BSR của để dành của BigBoy

15-16 hẵng ngắm

LỌC - HÓA DẦU BÌNH SƠN (BSR - UPCOM): ĐỊNH GIÁ NHƯ THẾ NÀO HỢP LÝ….

I. VÀI NÉT VỀ BSR

Là đơn vị quản lý/vận hành và kinh doanh các sản phẩm lọc, hóa dầu của Nhà máy Lọc dầu Dung Quất. Nhà máy có tổng vốn đầu tư 3,1 tỷ USD, công suất 6.5 triệu tấn dầu thô/năm, đáp ứng khoảng 30% nhu cầu xăng dầu trong cả nước. Các khách hàng lớn của BSR có thể kể đến như Petrolimex (chiếm 41% doanh thu bán xăng dầu của BSR), PV Oil (25%), Saigon Petro (6%), Dầu Khí Đồng Tháp (5%), Thành Lễ (4%),…

Sau gần 9 năm đi vào hoạt động từ tháng 2-2009, Nhà máy lọc dầu Dung Quất đã sản xuất và xuất bán gần 50 triệu tấn sản phẩm các loại ra thị trường, đạt doanh thu 862,5 ngàn tỉ đồng (gần 38 tỉ USD), nộp ngân sách nhà nước hơn 143,1 nghìn tỉ đồng (gần 7 tỉ USD – gấp hơn 2 lần so với tổng vốn đầu tư ban đầu, tức nhà nước hoàn vốn đầu tư chỉ sau khoảng 3,5 năm khi nhà máy đi vào hoạt động). Năm 2017, BSR chiếm 16% doanh thu và 33% lợi nhuận của Tập đoàn Dầu khí quốc gia Việt Nam (PVN) và là doanh nghiệp đứng thứ 16 trong top 500 doanh nghiệp có lợi nhuận tốt nhất năm 2017 (theo Vietnam Report);

Giá dầu hồi phục tích cực cộng với chính sách BSR được tự chủ quyết định giá bán sản phẩm của mình bắt đầu từ đầu năm 2017 đã giúp cho BSR hoàn thành vượt mức tất cả các chỉ tiêu về sản lượng và tài chính trong năm 2017: Sản lượng sản xuất đạt 6,1 triệu tấn; Doanh thu đạt trên 80.000 tỉ đồng, nộp ngân sách nhà nước đạt 10.392 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 8.035 tỉ đồng.

BSR đang có kế hoạch chào bán 49% vốn cho nhà đầu tư chiến lược để trở thành doanh nghiệp nhà nước đầu tiên có tỷ lệ sở hữu nhà nước dưới 50% vốn và sẽ chuyển niêm yết sang sàn HOSE trong năm 2018. Hiện BSR đang thu hút khá nhiều tập đoàn năng lượng lớn trên thế giới quan tâm như World Petro (Mỹ), Repsol (Tây Ban Nha), Rosneft (Nga), Tập đoàn SK (Hàn Quốc), PTT (Công ty lớn nhất của Thái Lan), Tập đoàn Dầu khí quốc gia Kuwait . . . hiện Petrolimex và Indian Oil đã nhanh chân nộp hồ sơ đăng ký tham gia quá trình lựa chọn Nhà đầu tư chiến lược của BSR;

(Năm 2017 vừa qua thì chúng ta đã thấy doanh nghiệp nào có câu chuyện nhà nước bán vốn như SAB, VNM, FPT, DIG,.. thì giá cổ phiếu đều có diễn biến rất tích cực, lý do giải thích 1 phần có thể nhà nước khi tiến hành thoái vốn thì cũng muốn thoái được cái giá hợp lý nhất có thể, do vậy công tác chuẩn bị trước mỗi đợt thoái lớn lên đến hàng tỷ USD như BSR chắc chắn sẽ được lên kế hoạch rất kỹ càng; Nếu như 2017 vừa qua chúng ta chứng kiến thương vụ nhà nước thoái vốn thành công tại SABECO với giá trị kỷ lục đạt gần 5 tỷ USD thì sang 2018, chúng ta hi vọng sẽ có cơ hội được chứng kiến thêm một thương vụ thoái vốn thành công tại BSR với quy mô khủng không hề kém với giá trị ước tính ít nhất lên đến trên 2 tỷ USD);

II.ĐỊNH GIÁ:

Để ngắn gọn và dễ hiểu nhất với đa số nhà đầu tư, ở đây sử dụng phương pháp định giá dựa vào so sánh và ước lượng giá trị tài sản ròng theo giá thị trường của BSR (a) và phương pháp định giá theo chỉ số P/E (b).

a/ Qua thông tin báo chí thì quý NĐT cũng đã biết nhà máy lọc dầu Nghi Sơn cũng sẽ sắp đi vào hoạt động, cung cấp và đáp ứng thêm khoảng 45%-50% nhu cầu nội địa trong nước (nếu Nghi Sơn đi vào hoạt động hết công suất thì cả Dung Quất của BSR và Nghi Sơn mới chỉ đáp ứng được khoảng 80% nhu cầu nội địa). Theo số liệu chính xác thì tổng vốn đầu tư để xây dựng Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn với công suất 10 triệu tấn/năm là khoảng 9.2 tỷ USD và mất hơn 4 năm để hoàn thành; Từ đó ta có thể ước lượng tương đối chi phí để có thể xây được 1 nhà máy lọc dầu công suất 6.5 triệu tấn/năm như Dung Quất của BSR ở thời giá hiện tại sẽ vào khoảng 7 tỷ USD – gấp đôi so với cái giá khoảng 3 tỷ USD khi xây dựng Dung Quất cách đây 10 năm về trước (với giả dụ công nghệ của BSR ngang với Nghi Sơn). Tuy nhiên do công nghệ của BSR hơi cũ hơn so với Nghi Sơn, nên theo Stocktradezf1, giá trị hợp lý của nhà máy lọc dầu Dung Quất ở hiện tại sẽ rơi vào khoảng 5.5 – 6 tỷ USD (các sản phẩm của BSR mới chỉ đạt tiêu chuẩn chất lượng EURO 3, trong khi của Nghi Sơn là EURO 4 và EURO 5, Nghi Sơn sinh sau đẻ muộn hơn BSR nên có công nghệ mới hơn BSR cũng là điều dễ hiểu);

Hiện tổng nợ của BSR chiếm khoảng 1 tỷ USD, do vậy giá trị tài sản ròng hợp lý của BSR hiện tại sẽ vào khoảng 4.5 tỷ đến 5 tỷ USD (không phải tốn 4 đến 5 năm để xây dựng, việc chỉ cần bỏ ra khoảng 4.5 - 5 tỷ USD để sở hữu ngay 1 nhà máy lọc dầu đang hoạt động ổn định với công suất 6.5 triệu tấn/năm như Dung Quất là 1 điều khá hấp dẫn với nhiều NĐT lớn trong trường hợp họ có ý định muốn mua đứt cả 100% vốn của BSR), lấy tổng giá trị tài sản ròng hợp lý này chia cho tổng số 3,1 tỷ cổ phiếu đang lưu hành của BSR thì ta có giá trị tài sản ròng hợp lý trên mỗi cổ phiếu của BSR sẽ rơi vào khoảng 1.45 – 1.61 USD/CP, tương ứng với khoảng 33.000 đ đến 37.000đ/CP; Cao hơn khoảng 65% - 85% so với giá đóng của phiên hôm thứ 6 ngày 27/04/2018 của BSR là 19.900 đ/Cp; Đây cũng là cơ sở để ước lượng khoản vốn mà 1 nhà đầu tư chiến lược cần phải bỏ ra để có thể sở hữu 49% vốn của BSR sẽ rơi vào khoảng trên 2 tỷ USD;

b/ Còn nếu định giá theo phương pháp P/E, thì ta có mức P/E trung bình tại thời điểm hiện tại của ngành dầu khí tại VN là khoảng 20 lần (P/E của GAS vào khoảng 22 lần, của PLX là khoảng 28 lần, PVD là hơn 300 lần, PVS là hơn 13 lần, . . . . ); Do vậy nếu thị trường chấp nhận BSR ở mức P/E nằm trong khoảng từ 15 đến 20 lần, thì với mức EPS năm 2017 của BSR đạt trên 2.500đ/Cp, giá trị hợp lý của BSR sẽ nằm trong khoảng từ 37.500đ đến 50.000đ/CP – Cao hơn khoảng 90% đến 150% so với giá đóng hiện tại của BSR vào ngày 27/04/2018 là 19.900đ/CP;

III. KHUYẾN NGHỊ

Trong đợt đấu giá vào tháng 1/2018 vừa qua, BSR thu hút được rất nhiều Nhà đầu tư tổ chức tham gia với khối lượng chào mua cao gấp 2,7 lần khối lượng chào bán, trong hơn 241 triệu cổ phiếu chào bán trong đợt đấu giá thì các nhà đầu tư ngoại đã trúng hơn 147,8 triệu cổ phiếu, chỉ riêng quỹ Vietnam Opportunity Fund (VOF) của VinaCapital đã bỏ ra hơn 25 triệu USD để mua vào hơn 26 triệu cổ phiếu BSR; Hiện BSR đang chịu áp lực chốt lời khá lớn từ các nhà đầu tư cá nhân trúng giá đấu giá ở vùng giá thấp khoảng 21.000đ – 23.000đ/Cp trong đợt IPO vừa qua, tuy nhiên như đã đề cập, hiện BSR đang có câu chuyện nhà nước bán vốn trong năm nay với quy mô không hề nhỏ, ngoài ra hiện phần lớn khối lượng hơn 241 triệu cổ phiếu BSR đang niêm yết lại đang nằm trong tay các quỹ đầu tư và các nhà đầu tư tổ chức lớn, do vậy chắc chắn việc để cho BSR giảm sâu thêm nữa là điều ít có khả năng xảy ra trong thời gian tới, vì nếu để cho giá cổ phiếu BSR diễn biến theo chiều tiêu cực, thứ nhất sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến câu chuyện chào bán 49% vốn của nhà nước tại BSR trong năm nay và thứ 2 là ảnh hưởng không nhỏ đến lợi ích của các nhà đầu tư tổ chức đang nắm giữ lượng lớn BSR ở thời điểm hiện tại;

== > Do vậy quý NĐT nào chưa sở hữu BSR hoàn toàn có thể lợi dụng áp lực chốt lời ngắn hạn ở hiện tại để canh mua vào BSR vùng giá nằm trong khoảng từ 20.000đ/Cp - 24.000đ/CP là khoảng giá hợp lý so với giá trị của BSR trong các phiên tới; Giá mục tiêu của BSR kỳ vọng là trên 40.000đ/Cp cho thời gian nắm giữ trên 6 tháng tính từ thời điểm khuyến nghị hôm nay ngày 27/04/2018 – tương ứng với Tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoảng trên 80%/6 tháng – quá là hấp dẫn;


Trân trọng

18-20 mua đầu tư đúng nghĩa là ngon cho game lớn nhất 2018 này

Ngu

Nguồn

Nguồn đâu cụ?

dang kep 100k gia tu hoi ipo! phan van qua o biet co nen cutloss o?hic

Con hàng lừa nhà đầu tư mọi thời đại. Về 17 xem xét

Gi

Giá nhiêu?

tui kẹp bi bsr nhieu và xoăn lắm rồi. Cứ tư từ xuống 12 anh vào cưu.

Up