BWE - Câu chuyện sát nhập và tăng giá nước

Trong năm 2024, CTCP Biwase ghi nhận tổng doanh thu và LNST lần lượt 3,959 tỷ VND và 642 tỷ VND (+12% YoY/-4% YoY), đạt 107% và 81% kế hoạch đặt ra. Đóng góp chính vào doanh thu là mảng cấp nước, đạt 2,611 tỷ VND (+13% YoY), nhờ sản lượng nước tăng trưởng vượt bậc đạt 200 triệu m3 (+9% YoY).

Chuỗi giá trị cung cấp nước hoàn thiện theo chiều dọc và khả năng vận hành đường ống duy trì tỷ lệ thất thoát ở mức thấp là những lợi thế cạnh tranh của Biwase giúp doanh nghiệp hưởng trọn vẹn tốc độ gia tăng sử dụng nước sạch tại khu vực, ước tính đạt tăng trung bình 3% cho khối sản xuất và 5% cho khối sinh hoạt đến 2035.

BWE đã M&A các doanh nghiệp sản xuất và cung cấp nước sạch tại các địa bàn giàu tiềm năng tăng trưởng đến từ triển vọng kinh tế khả quan và xu hướng chuyển dịch sang sử dụng nguồn nước mặt với chất lượng nước được bảo đảm. Sản lượng tiêu thụ nước tại Long An đạt 15% CAGR đến năm 2030. Việc sở hữu 43% vốn của CTCP Cấp nước Tân Hiệp sẽ giúp lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết cải thiện trong năm 2025, ước 89 tỷ VND (+104% YoY).

Triển vọng Bình Dương sát nhập về Sài Gòn tăng trưởng thu nhập đầu người tăng sẽ thúc đẩy giá nước sạch được điều chỉnh tăng hằng năm trong bối cảnh chi phí đầu tư hạ tầng nước gia tăng. Chúng tôi ước tính giá bán nước điều chỉnh tăng 3%/năm đến năm 2030. Kết hợp 2 phương phát định giá FCF và EV/EBITDA khuyến nghị mua BWE, giá mục tiêu 51.000 VND, tương đương với mức lợi suất kỳ vọng 15% so với vùng giá hiện tại giá.