BWE - Kỳ vọng tăng trưởng còn dài

Tổng quan về công ty:
BWE là công ty phân phối nước lớn thứ ba tại Việt Nam với tổng công suất 750.000 m3/ngày tính đến cuối năm 2020. BWE sở hữu chuỗi giá trị môi trường hoàn chỉnh từ phân phối nước sạch (80% LN gộp) đến xử lý chất thải. BWE cũng hoạt động trong ngành xử lý nước thải, dịch vụ tang lễ và điện mặt trời lắp mái.

BWE - Kỳ vọng hoàn thành dự án M&A nước Cần Thơ

Sản lượng nước thương phẩm tăng trưởng mạnh trong 2 tháng đầu năm 2022. BWE đã công bố KQKD 2 tháng đầu năm 2022 sơ bộ với LNST đạt 141 tỷ đồng (+16% YoY), chúng tôi cho rằng kết quả lợi nhuận này đến từ sản lượng nước thương phẩm tăng trưởng mạnh 7% YoY và giá nước tăng 5% YoY. LNST 2 tháng đầu năm 2022 của BWE hoàn thành 17% dự báo cả năm của chúng tôi (820 tỷ đồng).

BWE và TDM sẽ thâu tóm 2 công ty nước (CTW và CT2) và dự án nước Cần Thơ 3 tại Cần Thơ. TDM và BWE dự kiến thâu tóm 50% cổ phần tại CTW, CTCP Cấp nước Cần Thơ 2 (Cần Thơ 2) và dự án nước Cần Thơ 3. Các công ty nước này có thị phần thống trị đạt khoảng 90% trong ngành nước tại Cần Thơ với tổng công suất thiết kế đạt khoảng 200.000 m3/ngày. Theo trao đổi của chúng tôi với ban lãnh đạo, nhu cầu nước dân dụng hiện là yếu tố dẫn dắt chính cho mảng cấp nước tại Cần Thơ. Ngoài ra, ban lãnh đạo kỳ vọng dự án Khu công nghiệp Việt Nam - Singapore X sẽ thúc đẩy nhu cầu nước công nghiệp từ năm 2023. Tính đến năm 2021, CTW và Cần Thơ 2 có vốn góp lần lượt là 280 tỷ đồng và 111 tỷ đồng. Tính về khả năng sinh lời, cả 2 công ty đều ghi nhận kết quả khả quan. CTW ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 39 tỷ đồng (-10% YoY) và EPS đạt 1.409 đồng trong năm 2021, trong khi Cần Thơ 2 ghi nhận LNST đạt 21 tỷ đồng (+31% YoY) và EPS đạt 1.782 đồng trong năm 2020. Nhờ lợi nhuận ổn định, CTW và Cần Thơ 2 đã chia cổ tức tiền mặt lần lượt khoảng 688 đồng/CP cho năm 2021 và 740 đồng/CP cho năm 2020. Chúng tôi lưu ý rằng cơ cấu sở hữu giữa BWE và TDM tại 2 công ty nước Cần Thơ này vẫn chưa được công bố. BWE và TDM dự kiến chi khoảng 500 tỷ đồng cho thương vụ M&A này.

BWE dự kiến nhận được giấy phép cho dự án nước đường cao tốc Long Thành. BWE đặt mục tiêu sở hữu 30%-35% cổ phần tại dự án này với công suất 600.000 m3/ngày và vốn đầu tư là 5,2 nghìn tỷ đồng. BWE kỳ vọng dự án này sẽ cung cấp nước cho 5 khu dân cư (không tính khu công nghiệp) xung quanh Sân bay Quốc tế Long Thành sắp tới.

BWE đang chuẩn bị yêu cầu tăng giá nước sau năm 2022. BWE sẽ trình đề xuất giá nước mới lên chính quyền tỉnh Bình Dương khi cơ chế giá trước đây sẽ hết hạn vào cuối năm. Nếu công ty có thể chứng minh chi phí sản xuất tăng hơn 5%, giá nước của công ty sẽ được tăng. Chúng tôi hiện dự báo giá nước sẽ tăng 1% sau năm 2022.

CTCP Nước Gia Tân đang tăng gấp đôi công suất. Kể từ quý 2/2021, BWE đã sở hữu 32% cổ phần tại Công ty Nước Gia Tân (GIWACO). BWE, TDM và các bên liên quan sở hữu 68% cổ phần tại GIWACO. Trong năm 2022, GIWACO sẽ tăng lượng vốn góp từ 200 tỷ đồng lên 360 tỷ đồng thông qua phát hành cổ phiếu mới cho cổ đông hiện tại và phát hành riêng lẻ. GIWACO đặt mục tiêu sẽ chi tổng cộng 685 tỷ đồng trong năm 2022 để tăng gấp đôi công suất lên 40.000 m3/ngày vào tháng 7/2022.