Cặ? Hỏằ~I Tỏằ?T Đỏằ, Đỏ?ƯU Tặ? CK !

Cặ Hỏằ~I TỏằT Đỏằ, ĐỏƯU Tặ CK !

Mấy ngày gần đây, chỉ số VN-Index và HASTC-Index ở VN đã rớt xuống mức thấp đến khó tin: dưới mốc 500 điểm. Khó có thể dự báo đâu là mức đáy của thị trường chứng khoán (CK)?



PV đã có cuộc trao đổi nhanh với Th.S Đinh Thế Hiển, Giám đốc Viện Nghiên cứu Tin học và Kinh tế ứng dụng TPHCM, chuyên gia tài chính đầu tư, xung quanh vấn đề này.

Nhận định của ông về khái niệm mức đáy của CK ?

Chỉ có thể dự kiến được mức đáy trong trường hợp thị trường CK mở và quy mô lớn với giá cả được quyết định bởi rất nhiều nhà đầu tư mua - bán, khó có tác nhân nào có thể tác động vào giá cả, và nhất là có những định chế đầu cơ giá lên hoặc giá xuống (option).

Còn ở Việt Nam (VN) thị trường CK có quy mô nhỏ, còn trong giai đoạn phát triển, hành lang pháp lý chưa hoàn thiện; thêm vào vai trò tác động của Ủy ban CK Nhà nước ảnh hưởng khá lớn.

Vì thế, thị trường CK tại VN chỉ có những mức đáy tâm lý chứ chưa thể có những đáy hiểu theo nghĩa thông thường là mức mà người mua sẽ khó mua được giá thấp hơn vì không có người bán.

Tuy nhiên, với thị trường CK VN chúng ta có thể có những mức đáy theo quan điểm của nhà đầu tư giá trị, là mức mà nhà đầu tư chấp nhận mua bất chấp thị trường có xuống nữa hay không. Mức đó nếu dựa theo kết quả kinh doanh năm 2007 là 500 điểm, còn nếu theo diễn biến tình hình kinh doanh 2008 với mức độ khó khăn nhất định thì có thể là 450 điểm.

- Theo xu thế chung, ông có dự báo thị trường CK sẽ tiếp tục đi xuống?

Thị trường có thể đi xuống đến dưới mức 400 điểm, nhưng mức xuống đó không phản ánh bản chất thật sự đi xuống của thị trường mà có thể do một số nhà đầu tư đặt lệnh mua ít để kéo giá xuống, còn phần lớn nhà đầu tư đang nắm giữ CP hiện nay chấp nhận đầu tư dài hạn, không bán CP.

Như tôi đánh giá thì với mức 500 điểm, nhà đầu tư có rất nhiều cơ hội đầu tư giá trị với mức sinh lời cao từ 1 đến 3 năm vì có rất nhiều CP đạt đủ các tiêu chí tốt của đầu tư giá trị. Đó là doanh nghiệp (DN) có thương hiệu và vị thế kinh doanh tốt, có P/E dưới 15, có giá thị trường/giá sổ sách dưới 2, có khả năng đầu tư phát triển.

Tuy nhiên sở dĩ chưa xuất hiện một xu thế đầu tư lớn để kéo giá lên là vì các nhà đầu tư vẫn nghĩ rằng thị trường còn đi xuống nên chờ một thời gian mới mua vào, trong khi lại có một số đối tượng kéo giá xuống bằng việc mua lượng nhỏ giá sàn như đã nêu trên. Nếu VN có cơ chế mua ?" bán khống thì chắc chắn sẽ có nhiều nhà đầu cơ giá lên, và điều này tiếp tục lại là một nguồn lực quan trọng để kích thị trường.

- Nhiều nhà đầu tư đang lo ngại thị trường CK ở VN sẽ đi theo vết xe đổ của cơn bão tài chính châu Á năm 1997 và nền kinh tế VN sẽ bị khủng hoảng nặng?

Theo tôi nền kinh tế của chúng ta có suy thoái nhẹ chứ hoàn toàn không có nguy cơ khủng hoảng. Hiện tại, hoạt động sản xuất kinh doanh, dịch vụ nhìn chung vẫn phát triển bình thường, trong đó ngoài lĩnh vực đầu tư tài chính và bất động sản (BĐS) thì các lĩnh vực kinh tế khác vẫn duy trì ổn định.

Nguồn thu ?" chi ngân sách vẫn trong cân đối, các hoạt động kinh tế công vẫn đang phát triển, nhiều chương trình, dự án giao thông, hạ tầng cơ sở đang triển khai sẽ tạo hiệu ứng phát triển kinh tế cao.

Các tổ chức quốc tế lớn như WB, IMF vẫn dự đoán GDP VN đạt mức 6,5% -7% trong năm 2008 (dù mức GDP có giảm so với hoạch định mà Chính phủ đề ra trước đây là 8,5% - 9%) và so với các quốc gia phát triển, mức tăng trưởng này vẫn được coi là cao.

Điều này cho thấy VN vẫn có sức hút rất lớn đối với nhà đầu tư nước ngoài, kể cả đầu tư trực tiếp hay đầu tư gián tiếp thông qua thị trường CK.

Sở dĩ xuất hiện một số suy nghĩ e ngại VN sẽ gặp ?ocơn bão tài chính? như các nước châu Á cách nay 11 năm là vì thấy thị trường CK và BĐS đang bị suy giảm quá mạnh, chỉ trong vòng vài tháng đã mất hơn 60%-70%, gây thua lỗ hơn 300.000 tỷ đồng cho các nhà đầu tư. Thế nhưng kịch bản đó không xảy ra như ở VN. Bởi lẽ, thị trường CK và BĐS ở VN chưa phải là ?ohàn thử biểu? của nền kinh tế nước ta.

- Theo ông, nhà đầu tư CK cần làm gì vào thời điểm này khi mà họ đang mất dần niềm tin?

Dự đoán thị trường CK chưa thể cải thiện nhiều cho đến hết năm 2008 cũng như thị trường BĐS còn đóng băng rất sâu làm nản lòng nhiều nhà đầu tư, tạo ra xu hướng mua vàng cất trữ hoặc gửi vào NH có lãi suất cao.

Tuy nhiên như đã nhận định theo quan điểm đầu tư giá trị thì đây là cơ hội rất tốt và hiếm có để đầu tư vào CP niêm yết kể cả các cổ phiếu NH OTC, nhất là với những người có vốn, đã hiểu biết và quan sát thị trường CK nhưng còn chần chừ chưa tham gia vì thấy nó phát triển nóng thiếu ổn định, thì đây chính là cơ hội để bước vào.

Ngay cả với thị trường BĐS, nếu có lượng vốn khá thì việc tìm mua những căn hộ giá gốc, vị trí tốt, do công ty có uy tín quản lý cũng hứa hẹn sinh lời cao.

Hai câu phát biểu của Warren Buffett rất đáng để chúng ta suy nghiệm vào lúc này ?oHãy nhìn thị trường suy thoái như một người bạn chứ không phải kẻ thù? và ?ohãy tham lam khi người ta sợ hãi??.

Như vậy, đây là giai đoạn cần phải ?othắt lưng buộc bụng? để đầu tư chứ không phải để cất trữ.

Việc này xem ra có vẻ là nghịch lý nhưng thống kê cho thấy khoản đầu tư trong giai đoạn thị trường suy thoái đều là những khoản được đầu tư vào những tài sản có giá trị cao hơn giá được mua, và đạt mức sinh lời cao sau một thời gian khi nền kinh tế đã tăng trưởng ổn định trở lại gần như là điều hiển nhiên.