Các phương pháp định giá doanh nghiệp

ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP (phần tiếp theo)

Phương pháp dựa trên giá trị tài sản (cont)
- Net Working Capital: Giá trị DN = Tổng tài sản ngắn hạn - Tổng nợ phải trả
Tổng tài sản ngắn hạn : Tiền và tương đưong tiền + Đầu tư tài chính ngắn hạn + Phải thu + Hàng tồn kho + Tài sản ngắn hạn khác
Tổng liability sẽ là tòan bộ phần nợ phải trả kể cả nợ ngắn hạn và dài hạn.

Sau khi tính được Net Working Capital rồi thì chia cho tổng số cổ phiếu sẽ ra giá 1 cổ phiếu và nếu giá thị trường thấp hơn giá trị mình tính ra thì xuống tiền thôi.

Ý nghĩa của phương pháp này là mua DN và nếu DN giải tán thì dùng tất cả tài sản ngắn hạn (tài sản có khả năng thanh khỏan rất nhanh) để trả hết sạch nợ và chia cho cổ đông phần còn lại. Đây là phương pháp xuất phát điểm của rất nhiều nhà đầu tư giá trị do Graham khởi xướng.

Lưu ý của phương pháp này:
- Tiền và tương đương tiền: như phần trên
- Đầu tư tài chính ngắn hạn: chất lượng rất linh tinh, đặc biệt là các DN yếu kém (các DN rất hay được discount trên thị trường), do đó cần phải phân tích kỹ các khoản đầu tư này, thường là nên chọn discount lớn cho các khỏan này
- Phải thu: hiện tại trên thị trường VN thì khỏan mục này cũng rất phức tạp, rất nhiều DN có phải thu lớn nhưng thực chất ko còn giá trị --> khó đánh giá trừ phi đi sâu chi tiết và làm việc kỹ với DN, còn nhà đầu tư nhỏ lẻ thì gần như không đánh giá được
- Tồn kho: tương tự như phải thu, với tình hình khó khăn của nền kinh tế thì tồn kho chất lượng rất tệ, giá trị nhiều khi rất thấp so với giá trị sổ sách, nhiều DN dùng tồn kho để vay nợ ngân hàng nên đã đẩy giá trị tồn kho lên rất cao so với giá trị thực, đến cán bộ ngân hàng quản lý trực tiếp còn chả đánh giá được tồn kho này thì làm sao nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ làm được --> tốt nhất là write off với tỷ lệ cao cho an toàn

Có thể thấy phương pháp này so với Net Cash thì giá trị DN được định giá ra có độ sai lệch khá lớn so với thực tế, và ở thị trường VN thì nói chung là nên dùng phương pháp này để định giá các DN ít tồn kho, phải thu, tức là định giá các DN tài chính thôi, độ chuẩn xác cao hơn vì chỉ còn phải để ý các khỏan đầu tư tài chính và ít nhiều thì nhà đầu tư cũng dễ hiểu hơn.
Do sai lệch khi định giá cao nên chắc chắn dùng phương pháp này thì Safety Margin phải cao rồi (trừ trường hợp nhà đầu tư biết rất rõ 1 DN) và phải Diversify nhiều để giảm rủi ro do đặt Bet sai.

Up