Các số liệu thống kê rất hay về PNJ cho người đầu tư doanh nghiệp.

Biểu đồ 3 cho ta góc nhìn quan trọng, khi số lượng cửa hàng của PNJ tăng tương đối ổn định trong giai đoạn 2023–2025, doanh thu trung bình trên mỗi cửa hàng đã cải thiện liên tục từng năm và đặt biệt cao vượt kì vọng tới 6 tỷ đồng/tháng/cửa hàng trong Q4/2025.

(Lưu ý đây là doanh thu bán lẻ, không phải khoản doanh thu về vàng miếng)

Thông thường Quý 4 cao điểm nhưng vẫn còn dưới Quý 1 năm tiếp theo nên có nhiều điều để kì vọng ở số liệu Q1 2026. (Liệu cũng có thể hoàn toàn ngược lại là sự thất vọng nếu số này chỉ cỡ về 5 tỷ)

Nhưng nhìn chung sự tăng trưởng trên đã là một tín hiệu sáng chói lóa về cải thiện hiệu quả hoạt động.

Biểu đồ 5 nói về Biên lợi nhuận gộp của PNJ tăng rõ rệt và đạt khoảng 25% trong Q4/2025 chủ yếu trong điều này chắc đến từ loại bỏ mảng vàng miếng và tập trung hoàn toàn cho mảng trang sức thường có biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với vàng miếng do có thêm giá trị từ thiết kế, thương hiệu và gia công.

Điểm đặc biệt khác lạ so với các quý trước trong báo cáo tài chính của PNJ đó là PNJ đã tồn kho nguyên vật liệu đột biến, như một kho dự trữ kim loại quý giúp doanh nghiệp sẽ không phải xoay xở nhiều trong 2026 để có hàng sản xuất (điều đã xảy ra vào 2025).

Như vậy tại đầu 2026 chúng ta vừa có điểm break đột phá vừa có base so sánh thấp của đầu 2025.

Một góc nhìn nữa là tăng trưởng của PNJ có thể đến từ sự dịch chuyển thị phần.

Thị trường trang sức Việt Nam có cấu trúc rất phân mảnh, với hàng nghìn cửa hàng nhỏ lẻ. Khi các quy định về hóa đơn, nguồn gốc nguyên liệu và thanh toán được siết chặt nhiều cửa hàng nhỏ gặp khó khăn trong việc tuân thủ.

Điều này tạo điều kiện cho các doanh nghiệp quy mô lớn như PNJ mở rộng thị phần.

Đồng thời tháng 11/2025 PNJ đã thay đổi chính sách thu mua sản phẩm trang sức cũ:

• (Trước đây) doanh nghiệp thu mua dựa trên giá gốc ghi trên hóa đơn => Điều mà luôn có nhiều người chê vấn đề này trong các bài mình nói về PNJ, dường như đây là một vần đề gây khó chịu lớn nhất.
  
  
• (Mới) chuyển sang thu mua theo giá thị trường của kim loại quý. Đặc biệt không chỉ áp dụng cho sản phẩm của PNJ mà còn cho cả trang sức từ các thương hiệu khác.
  

Nhìn chung đó là cách để xử lý vấn đề nguồn nguyên liệu và cũng thỏa mãn khá nhiều khách hàng trước đây khó tính (Trong một nghiên cứu khác mình đã chia sẻ năm 2018 thì chính sách thu mua lại nằm trong top 5 ra quyết định của khách hàng ngành trang sức)

Điều thú vị là với ngành bán lẻ hay tiêu dùng, nếu bạn cố gắng mua cổ phiếu tại lúc doanh nghiệp được sự hài lòng và tin cậy của toàn bộ khách hàng thì định giá rất cao, còn khi có nhiều ý kiến và đôi khi chưa hài lòng thì định giá lại thấp. Quan trọng là đánh giá “vấn đề này có tồn tại lâu dài và khiến khách hàng rời bỏ mạnh mẽ hay không? “

Dữ liệu bởi KBSV tính toán, số công bố bởi PNJ, bình luận thêm Trương Đắc Nguyên