Cập nhật BCI – Tiến trình tái cơ cấu có thể ảnh hưởng đến triển vọng KQKD

CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HSX – KDH) vừa thông báo Nghị quyết HĐQT thông qua việc cho vay công ty con là CTCP Đầu tư Bình Chánh (HSX – BCI). Số tiền cho vay tối đa chỉ có 160 tỷ đồng với lãi suất đi vay là 9,5%/năm và thời hạn vay 3 tháng. Việc KDH hỗ trợ vốn cho BCI sau khi trở thành cổ đông lớn không phải là điều đáng ngạc nhiên. Tuy nhiên, số tiền qua vay ít cộng với thời gian cho vay ngắn khiến chúng tôi cho rằng khoản vay này chủ yếu để phục vụ nhu cầu vốn lưu động của BCI trong điều kiện tiến bán hàng của các dự án BĐS đang chậm lại. Bên cạnh đó, trong vòng 1 tháng trở lại đây, trên thị trường cũng xuất hiện một số thông tin không tích cực về doanh nghiệp.

Trái với những kỳ vọng từ đầu năm, tiến độ kinh doanh và xây dựng tại các dự án BĐS của BCI vẫn chưa có nhiều bước tiến. Đối với dự án Khu tiểu thủ công nghiệp Lê Minh Xuân (~17ha), việc chuyển hình thức thu tiền từ thu hằng năm sang thu tiền 1 lần cho toàn thời gian còn lại khiến giá thuê tăng và một số khách hàng không mặn mà với việc ký lại hợp đồng mới. Do đó, tỷ lệ lấp đầy tại đây cũng chưa cải thiện nhiều. Trong khi đó, dự án KCN Lê Minh Xuân mở rộng (109,9ha) vốn dự kiến bắt đầu cho thuê từ quý 2 đến nay vẫn chưa chính thức đưa vào kinh doanh.

Tương tự, dự án Corona City (18,16ha, tên cũ là KDC 11A) cũng chưa công bố mở bán dù đến cuối năm 2015, dự án đã hoàn tất đền bù khoảng 90% và có quy hoạch 1/500. Việc khởi công dự án đường Bình Tiên dài 2km đi qua KDC 11A cũng chậm hơn đáng kể so với dự kiến do quy trình đấu thầu kéo dài. Đường Bình Tiên có tổng vốn đầu tư dự kiến khoảng 1.000 tỷ đồng, do liên doanh giữa BCI Licogi 16 (LCG) cùng hợp tác đầu tư. Tuy nhiên, tỷ lệ sở hữu chính thức của BCI trong liên doanh này đến nay vẫn chưa được công bố. Trong khi đoạn nối dài của đường Bình Tiên là tuyến tránh đi qua KDC Phong Phú 4 và KDC Phong Phú 2 của BCI đã được khởi động lại thì “sự cố bãi rác Đa Phước” là thông tin tiêu cực đối với khả năng kinh doanh của cụm dự án này.

Liên quan đến dự án Western Dragon, qua trao đổi với một số môi giới BĐS, chúng tôi được biết dự án này đang tạm ngừng kinh doanh để hoàn thiện một số thủ tục. Như chúng tôi đã từng đề cập, với giá bán thấp (ban đầu từ 23 triệu/m2, bao gồm VAT), biên lợi nhuận của dự án này ước tính là không cao. Do vậy, cũng là điều dễ hiểu nếu BCI muốn rút ra dự án này. Trong khi đó, vẫn chưa có cập nhật thêm từ doanh nghiệp về việc thanh lý khu đất ở số 510 Kinh Dương Vương (8.800m2) và 158 An Dương Vương (19.000m2). Đối với Western Dragon và cả 2 khu đất nói, chúng tôi đánh giá BCI sẽ cần đánh đổi giữa nhu cầu thanh lý nhanh và lợi nhuận thu về.

Thông tin tích cực nhất duy nhất là vừa qua TP.HCM đã có Quyết định số 4007/QĐ-UBND về việc phê duyệt quy hoạch 1/500 Khu Trung tâm dân cư Tân Tạo ở phường Tân Tạo A, quận Bình Tân. Diện tích theo quy hoạch của dự án là 329,97 ha gồm 3 phân khu với mật độ xây dựng tối đa là 25,0%, hệ số sử dụng đất tối đa là 2 lần với tầng cao xây dựng tối đa là 25 tầng và tối thiểu 01 tầng. Với diện tích nói trên, dự án Tân Tạo có thể xem là “viên ngọc” trong toàn danh mục dự án BĐS của BCI cũng như của KDH. Là một trong nhưng công trình bị “nêu tên” tại kỳ họp HĐND TP.HCM hồi tháng 8, dự án Tân Tạo thực tế đã bị kéo dài nhiều năm. Việc dự án được duyệt quy hoạch vào thời điểm này cho thấy KDH đã có nhiều nỗ lực để hoàn thiện pháp lý cho dự án từ khi tham gia điều hành BCI.

6 tháng đầu năm, BCI công bố doanh thu hợp nhất 100 tỷ đồng (+97% yoy) và LNST chỉ đạt 24 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ và còn khoảng cách rất xa so với kế hoạch LNST cả năm của Công ty là 120 tỷ đồng. Với đặc thù của ngành BĐS, việc doanh thu và lợi nhuận dồn vào quý cuối năm cũng không phải là hiếm. Tuy nhiên, do tiến độ của các dự án chưa có nhiều chuyển biến, khả năng hoàn thành kế hoạch LNST của BCI trong năm nay có vẻ khá thấp. Với tham gia của KDH, BCI đang trải qua quá trình tái cấu trúc mạnh mẽ. Đó là chưa kể, quá trình chuẩn bị về thủ tục pháp lý cho các dự án có thể sẽ phải cần thêm 2-3 năm nữa để hoàn tất. Do quá trình tái cấu trúc có thể ảnh hưởng đến KQKD của doanh nghiệp trong ngắn hạn, chúng tôi sẽ tạm thời đưa BCI ra khỏi danh mục cổ phiếu khuyến nghị cho đến khi có thông tin chắc chắn hơn về định hướng phát triển của Công ty hậu tái cấu trúc.

Nguồn:http://stocki.vn/threads/421-cap-nh...cau-co-the-anh-huong-den-trien-vong-kqkd.html