Cập nhật cổ phiếu IDC

KQKD Q3/2024 cao hơn kỳ vọng nên chúng tôi điều chỉnh doanh thu năm 2024 tăng 10% và LNTT tăng 6%. Giá mục tiêu cuối năm 2025 tăng nhẹ 2% lên 67.700 đ/cp chủ yếu nhờ nợ ròng giảm hơn 1.000 tỷ đồng. Thay đổi khuyến nghị từ Khả quan sang Mua do giá mục tiêu tăng và giá thị trường giảm 3% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 8/2024.

IDICO công bố KQKD tích cực trong Q3/2024 với doanh thu đạt 2.276 tỷ đồng (+58% svck) và LNTT đạt 717 tỷ đồng (+180% svck), cao hơn kỳ vọng của ACBS. Trong 9T2024, IDC ghi nhận doanh thu 6.891 tỷ đồng (+38% svck) và LNTT 2.453 tỷ đồng (+89% svck), hoàn thành 98% kế hoạch lợi nhuận và 87% dự phóng. Tăng trưởng trong kỳ chủ yếu đến từ mảng Khu công nghiệp (KCN).

Mảng KCN: Trong 9T2024, doanh thu đạt 3.362 tỷ đồng (+51% svck) chủ yếu nhờ bàn giao 88 ha. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) trong 9T2024 tăng từ 50,9% lên 60,3% nhờ giá cho thuê cao hơn. IDC đã cho thuê 21,8 ha trong Q3/2024 (+27% theo quý và -52% svck) và 65,1 ha trong 9T2024 (-47% svck), hoàn thành 45% kế hoạch cho thuê và 60% dự phóng của ACBS. Do diện tích bàn giao trong Q3/2024 cao hơn kỳ vọng nên chúng tôi điều chỉnh diện tích bàn giao tăng 18% lên 124 ha và doanh thu KCN năm 2024 tăng 20% lên 4.108 tỷ đồng.

Vào tháng 9/2024, IDICO-CONAC - công ty con do IDC sở hữu 51% - đã được chấp thuận chủ trương đầu tư dự án KCN Mỹ Xuân B1 mở rộng tại tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu với tổng diện tích 110 ha, diện tích thương phẩm là 83,4 ha và tổng vốn đầu tư gần 2.000 tỷ đồng. Việc bổ sung dự án này làm tăng 6% tổng diện tích thương phẩm còn lại lên 961 ha tính đến cuối Q3/2024.

Mảng bất động sản nhà ở: Trong 9T2024, doanh thu tăng gấp 7 lần svck, đạt 490 tỷ đồng chủ yếu nhờ giao dịch chuyển nhượng 1,45 ha đất cho Aeon với doanh thu 268 tỷ đồng và các lô đất trong Giai đoạn 1 của dự án Bắc Châu Giang. Chúng tôi kỳ vọng việc chuyển nhượng lô đất còn lại 7.300 m2 cho Aeon với giá trị 170 tỷ đồng sẽ được ghi nhận vào 2025 thay vì 2024, do đó chúng tôi điều chỉnh doanh thu bất động sản nhà ở năm 2024 giảm 22% xuống 585 tỷ đồng.

Mảng điện: Doanh thu điện tăng 14% svck, đạt 2.361 tỷ đồng trong 9T2024 chủ yếu nhờ mức tăng trưởng 20% về sản lượng phân phối tại các KCN, đạt 1.158 triệu kwh. BLNG mảng này giảm từ 10,7% xuống 7% do đóng góp thấp hơn từ Đak Mi 3 và Shrok Phu Miêng do hai nhà máy thủy điện này bị ảnh hưởng bởi hạn hán và thiếu nước. Chúng tôi điều chỉnh doanh thu điện năm 2024 tăng 9% lên 3.400 tỷ đồng khi điều chỉnh sản lượng phân phối tại các KCN tăng 6% và giá điện bình quân phân phối tại các KCN tăng 3,5%.

Nhìn chung, do KQKD Q3/2024 cao hơn kỳ vọng nên chúng tôi điều chỉnh doanh thu năm 2024 tăng 10% lên 9.026 tỷ đồng (+25% svck) và LNTT tăng 6% lên 2.990 tỷ đồng (+45% svck). KQKD năm 2025 có thể suy giảm với doanh thu ước đạt 8.586 tỷ đồng (-5% svck) và LNTT ước đạt 2.746 tỷ đồng (-8% svck) do mảng điện tăng trưởng ổn định nhưng mảng KCN giảm do diện tích bàn giao thấp hơn. Giá mục tiêu cuối năm 2025 tăng nhẹ 2% lên 67.700 đ/cp chủ yếu nhờ nợ ròng giảm hơn 1.000 tỷ đồng. Thay đổi khuyến nghị từ Khả quan sang Mua do giá mục tiêu tăng và giá thị trường giảm 3% kể từ báo cáo cập nhật vào tháng 8/2024.