Cập nhật Công ty Cổ phần Gemadept (GMD: HOSE)

Cập nhật DRC
--------------
 Gia tăng chi phí sản xuất và cạnh tranh ngày càng lớn từ các đối thủ khiến triển vọng của ngành săm lốp nói chung và DRC nói riêng trở nên kém hấp dẫn cho mục tiêu đầu tư ngắn và dài hạn.
 Chờ đợi nhiều tín hiệu sáng hơn từ khả năng bán hàng trong thời gian tới nhằm tạo điểm nhấn đầu tư cho cổ phiếu.

Nhu cầu săm lốp từ doanh số bán xe thương mại (TM) – Bùng nổ doanh số bán xe TM trong năm 2015 (+83% yoy) và 2016 (+23% yoy) khiến chúng tôi tiếp tục lạc quan về sức tiêu thụ nội địa cho các dòng lốp phân khúc xe TM trong 2 năm tới. Chúng tôi dự báo dòng lốp radial cho xe TM sẽ có mức tăng trưởng tích cực ở mức 24% yoy cho năm 2017 và 22% yoy cho năm 2018 do thay đổi thói quen sử dụng lốp radial ngày càng tăng tại Việt Nam.
Hạn chế khả năng tăng giá bán – Do độ trễ trong cập nhật giá bán và áp lực cạnh tranh lớn từ thị trường, chúng tôi cho rằng DRC chỉ có thể duy trì mức tăng giá bán mỗi năm không quá 10% để bảo đảm tăng trưởng doanh số khi tình hình giá nguyên liệu đang có chiều hướng tăng trở lại.
Chưa thể sinh lời từ lốp radial – Việc tiếp tục giảm giá bán lốp radial trong 2016 (-16% yoy) làm mất khả năng ghi nhận lợi nhuận trong GĐ 1 của dự án. Như vậy, DRC sẽ phải hoạt động gần hết công suất trong GĐ 2 để có thể đạt điểm hoà vốn nếu khả năng tăng giá bán vẫn hạn chế như hiện nay.
Giá cao su tác động vào LN 2017 – Từ ảnh hưởng từ đợt tăng giá cao su (+80% yoy) trong Q1/17 kéo giảm 14% LNG và 20% LNST so với cùng kỳ, chúng tôi cho rằng DRC sẽ có thể giữ LNST 2017 giảm nhẹ 7% yoy khi thực hiện nâng giá bán trong khoảng thời gian còn lại với kỳ vọng giá cao su chỉ giữ mức tăng 20% cho cả năm.
Định giá: Chúng tôi đưa ra mức định giá hợp lý 31.400 VND/cp, tương ứng P/E 2017 10,3x và khuyến nghị Nắm giữ cho cp DRC do ít triển vọng trong ngắn và dài hạn. Rủi ro đầu tư cổ phiếu DRC chủ yếu từ biến động giá cao su và hiệu quả hoạt động của dự án lốp radial.

MBB: Dự kiến lợi nhuận 6 tháng đầu năm đạt 2500 tỷ. Nhiều khả năng, MBB đã ghi nhận lợi nhuận từ thương vụ bán vốn tại công ty con Mcredit cho đối tác Nhật Bản. Cụ thể: Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (Mã CK: MBB) đã ký thỏa thuận hợp tác và hợp đồng bán 49% cổ phần tại công ty con MCredit (vốn điều lệ 500 tỷ đồng) cho Shinsei, một ngân hàng nhóm 2 của Nhật Bản vào tháng 11/2016. Và ngày 19/5/2017, NHNN cuối cùng đã chấp thuận nguyên tắc chuyển hình thức pháp lý tại MCredit, từ công ty TNHH một thành viên thành công ty TNHH hai thành viên trở lên. Đây là bước tiếp theo cho hoàn tất quá trình chuyển nhượng cổ phần tại MCredit.