[cập nhật hàng ngày] Tổng hợp khuyến nghị cơ bản

VCSC nhận định về BWE

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho CTCP Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) ở mức 33.700 đồng/cổ phiếu nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA còn KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu BWE đã tăng 7% trong 3 tháng qua. Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu khi mức điều chỉnh giảm 3% dự báo tổng thu nhập cốt lõi giai đoạn 2021-2025 (do giả định sản lượng nước thương phẩm thấp hơn) được bù đắp bằng mức giảm 50 điểm cơ bản trong dự báo chi phí vốn sở hữu và cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi sang giữa năm 2022 so với cuối năm 2021.

Chúng tôi giảm dự báo LNST cốt lõi năm 2021 và 2022 thêm lần lượt 6% và 12% khi điều chỉnh giảm dự báo sản lượng nước thương phẩm thêm 5% và 7% trong các năm tương ứng do sản lượng nước thương phẩm quý 1/2021 thấp và lo ngại về làn sóng dịch COVID-19 đang diễn ra tại Việt Nam.

Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi năm 2021 đi ngang khi chúng tôi giả định chi phí khấu hao và chi phí lãi vay cao hơn sẽ ảnh hưởng mức tăng trưởng 10% YoY của sản lượng nước thương phẩm. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo EPS báo cáo sẽ tăng 16% trong năm 2021 nhờ hoàn nhập dự phòng đối với khoản đầu tư tài chính vào Tổng Công ty Sản xuất - Xuất nhập khẩu Bình Dương (UPCoM: PRT).

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2020-2025F đạt 11% đối với doanh thu và 25% đối với EPS, được thúc đẩy bởi mức tăng 60% trong sản lượng phân phối nước dự phóng, từ 470.000 m3/ngày vào cuối năm 2019 lên 750.000 m3/ngày vào cuối năm 2020 cùng với công suất xử lý chất thải ngày càng tăng của BWE.

Định giá của BWE hấp dẫn với P/E và EV/EBITDA năm 2021 lần lượt là 11,1 lần và 6,4 lần, dựa theo dự báo của chúng tôi. Các con số này lần lượt thấp hơn 24% và 36% so với P/E và EV/EBITDA trung bình 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực, lần lượt là 14,6 lần là 10,0 lần.

Chúng tôi dự báo cổ tức/cổ phiếu (DPS) ở mức 1.200 đồng cho năm 2021 (lợi suất 4,1%) - phù hợp với kế hoạch đã công bố tại ĐHCĐ gần đây.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: hiệu suất hoạt động tại các nhà máy mới thấp hơn dự kiến.

VCSC nhận định về DGW

Chúng tôi đã tham buổi gặp gỡ NĐT của CTCP Thế giới Số (DGW) diễn ra ngày 07/05/2021. Ban lãnh đạo đã cung cấp thông tin về KQKD quý 1/2021 của DGW và kế hoạch doanh thu cho năm 2021 cũng như tăng trưởng của ngành. Những ghi nhận chính của chúng tôi tái khẳng định quan điểm của chúng tôi về triển vọng tăng trưởng tích cực cho DGW nhờ tăng trưởng từ các thương hiệu hiện hữu như Xiaomi cũng như đóng góp từ các thương hiệu mới như Apple và Huawei. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

DGW ghi nhận sự đóng góp mạnh mẽ từ cả thương hiệu hiện hữu và thương hiệu mới trong quý 1/2021. Đối với khoảng tăng 117% YoY của doanh thu quý 1/2021, doanh thu thương hiệu hiện hữu (tức là các thương hiệu cũng đóng góp doanh thu trong cùng kỳ năm ngoái) tăng 45% trong khi các thương hiệu mới đóng góp doanh thu 1,7 nghìn tỷ đồng, tương đương 1/3 tổng doanh thu, theo ban lãnh đạo cho biết. Theo ước tính của chúng tôi, doanh số bán hàng cùng thương hiệu chủ yếu nhờ Xiaomi, thương hiệu có doanh thu điện thoại thông minh tăng hơn 50% YoY. Ban lãnh đạo cho biết Xiaomi đã đạt thị phần điện thoại thông minh là 13% trong quý 1/2021 so với 8%-9% trong quý 1/2020 và 12% vào quý 4/2020. Ban lãnh đạo cũng chia sẻ rằng việc tăng thị phần của Xiaomi được dẫn dắt bởi dòng sản phẩm tầm trung (giá dưới 10 triệu đồng). Trong khi đó, doanh thu của các thương hiệu mới chủ yếu đến từ Apple, Huawei và Samsung trong mảng điện thoại, máy tính xách tay và thiết bị văn phòng cũng như RegenFlex trong nhóm mặt hàng chăm sóc sức khỏe. Dựa theo ước tính của chúng tôi, iPhone chiếm khoảng 20% tổng doanh thu của DGW trong quý 1/2021.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu năm 2021 sẽ cao hơn đáng kể so với kế hoạch đã được ĐHCĐ của DGW thông qua, phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi. Theo ban lãnh đạo, chưa tính đến việc có thêm thương hiệu mới trong nửa cuối năm 2021 thì doanh thu năm 2021 sẽ đạt 18-19 nghìn tỷ đồng, phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi là 18 nghìn tỷ đồng (+43% YoY) và cao hơn so với kế hoạch đề ra của ĐHCĐ là 15 nghìn tỷ đồng. Theo DGW, kế hoạch này đã tính đến việc thiếu hàng cho các sản phẩm điện tử do thiếu hụt chất bán dẫn đang diễn ra trên toàn cầu.

Thị trường điện thoại di động và laptop ghi nhận mức tăng trưởng vững chắc trong quý 1/2021. Theo công ty nghiên cứu thị trường GFK, thị trường điện thoại di động đã tăng 25% YoY trong quý 1/2021 với các cửa hàng bán lẻ - khách hàng chủ chốt của DGW - vượt trội so với các chuỗi cửa hàng lớn một phần nhờ doanh số bán iPhone chính hãng tăng cao và thực tế là quý 1/2021 là mùa cao điểm của doanh số iPhone sau khi dòng iPhone 12 ra mắt vào cuối năm 2020. Chúng tôi lưu ý rằng so với các dòng trước, các sản phẩm iPhone được ủy quyền từ dòng iPhone 12 có mức độ phủ sóng tốt hơn tại các cửa hàng nhỏ lẻ so với iPhone xách tay do (1) chênh lệch thời gian thu hẹp hơn giữa sự xuất hiện của các sản phẩm chính hãng tại Việt Nam so với các quốc gia khác và (2) Apple tăng gấp đôi số lượng nhà phân phối được ủy quyền tại Việt Nam từ 2 lên 4 vào năm 2020. Trong khi đó, thị trường laptop tăng trưởng 15% YoY trong quý 1/2021, diễn biến đáng khích lệ với mức cơ sở cao do COVID-19 vào quý 1/2020 với thị trường laptop tăng 30% YoY, theo GFK.

VCSC nhận định về KBC

Chúng tôi nâng khuyến nghị dành cho Tổng CT Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) lên MUA từ KHẢ QUAN và nâng giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá RNAV thêm 12% lên 48.500 đồng/CP.

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do chúng tôi đưa KCN Tràng Duệ 3 ở Hải Phòng vào mô hình định giá của chúng tôi cho KBC vì KCN này đã nhận phê duyệt quan trọng từ Chính phủ. Ngoài ra, giá mục tiêu của chúng tôi có ảnh hưởng tích cực bởi (1) cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022 từ cuối năm 2021, (2) tỷ lệ WACC thấp hơn 0,4 điểm % của chúng tôi và (3) nâng giả định doanh số bán đất KCN cho giai đoạn 2021-2022.

Sau KQKD tích cực trong quý 1/2021 và thông tin tích cực về các cuộc thương thảo bán đất KCN được chia sẻ bởi ban lãnh đạo, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tương ứng trong các năm 2021 và 2022 lần lượt là 11% và 4%, chủ yếu được thúc đẩy bởi giả định doanh số bán đất KCN tích cực hơn của chúng tôi.

Ngoài ra, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 12%, chủ yếu phản ánh việc chúng tôi đưa KCN Tràng Duệ 3 mới vào mô hình dự báo lợi nhuận. Chúng tôi giả định rằng KCN này sẽ bắt đầu ghi nhận doanh số bán đất KCN từ năm 2023.

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 đạt 5,4 nghìn tỷ đồng (+149% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,5 nghìn tỷ đồng (+6,8 lần YoY), chủ yếu được hỗ trợ bởi doanh số bán 155 ha đất KCN (+168% YoY) và 8,4 ha đất khu đô thị (+258% YoY).

Chúng tôi giả định LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 sẽ tăng 79% YoY đạt 2,7 nghìn tỷ đồng, chủ yếu là do giả định của chúng tôi về việc bán đất KĐT của KBC tại Khu đô thị Tràng Cát ở Hải Phòng, đóng góp 45% vào dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của chúng tôi cho năm 2022.

KBC là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi lớn từ việc chuyển dịch cơ cấu cơ sở sản xuất toàn cầu sang Việt Nam và đã có các khách hàng thuê lớn như LG, Foxconn, Luxshare, Canon và GoerTek. Ngoài ra, KBC tăng cường phát triển KĐT, hướng đến mục tiêu công nghiệp hóa và đô thị hóa đang gia tăng xung quanh các cụm công nghiệp tại miền Bắc.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn trong mở bán các dự án mới và/hoặc trì hoãn đầu tư của khách hàng tiềm năng; biến động vốn lưu động liên quan đến các lĩnh vực kinh doanh ngoài cốt lõi.

SSI nhận định về KQKD quý 1/2021 của KDH

KDH đã công bố doanh thu thuần Q1/2021 đạt 836 tỷ đồng (+19% so với cùng kỳ) và NPATMI đạt 205 tỷ đồng (+33% tỷ đồng). Kết quả này đến từ việc thúc đẩy bởi việc bàn giao các căn hộ còn lại tại Safira (tổng dự án có 1.600 căn cao tầng) và Verosa Park tại TP.HCM (bao gồm ~ 300 căn thấp tầng - 91% căn hộ đã bán vào cuối năm 2020). KDH đã hoàn thành 17% kế hoạch lợi nhuận năm 2021 trong Q1.

Cập nhật ĐHCĐ: Kế hoạch năm 2021 của công ty: Kế hoạch doanh thu thuần đạt 4,8 nghìn tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ) và LNST đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ), nhờ bàn giao từ các dự án như Lovera Vista, Verosa và Safira. Ngoài ra, KDH dự kiến chia cổ tức 10% bằng cổ phiếu vào năm 2021.

Kế hoạch phát hành ESOP: KDH sẽ phát hành 8,4 triệu cổ phiếu ESOP (tương đương 1,5% cổ phiếu đang lưu hành) với giá dự kiến là 15.000 đồng/cp. Kế hoạch kinh doanh: Năm 2021, KDH sẽ tiếp tục tập trung vào việc bán và xây dựng ba dự án sắp tới, bao gồm hai khu thấp tầng (Clarita - 4,3 ha và Armena - 5,7 ha), cùng với một dự án chung cư 1,8 ha tại Quận Bình Tân. Ngoài ra, công ty đang đẩy nhanh tiến độ đền bù tại quỹ đất 500 ha còn lại tại TP.HCM. KDH đã mua lại quỹ đất này trong năm 2018 thông qua giao dịch M&A với Công ty Đầu tư Xây dựng Bình Chánh (BCI). Chúng tôi kỳ vọng việc đền bù sẽ có thể được thúc đẩy và hoàn thiện trong khoảng năm 2022-2023, và sẽ khởi công dự án vào cuối năm 2023.

Năm 2021, chúng tôi ước tính NPATMI của KDH đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ), phù hợp với kế hoạch của ban lãnh đạo, vì chúng tôi kỳ vọng công ty sẽ:
(1) bán hết dự án Verosa Park và bàn giao tại Safira;
(2) bắt đầu giao các căn hộ bán trước tại Lovera Vista trong nửa đầu năm 2021;
(3) khởi công dự án Armena mới (với lô đầu tiên sẽ được bàn giao vào Q4/2021).

Vì hầu hết quỹ đất của KDH (Khu dân cư Phong Phú và Tân Tạo) vẫn đang trong quá trình giải phóng mặt bằng, công ty có thể sẽ bắt đầu khai thác được giá trị tiềm năng của những dự án này trong khoảng thời gian từ 2022- 2023. Dựa trên xu hướng tăng giá bất động sản gần đây, chúng tôi đánh giá lại quỹ đất của công ty theo phương pháp định giá RNAV và đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với KDH với giá mục tiêu là 39.500 đồng (+30% so với giá mục tiêu trước đây và tiềm năng tăng giá là 8% so với giá hiện tại). Tại mức giá 36.500 đồng, KDH đang giao dịch với hệ số P/E và P/B lần lượt là 17x và 2,3x.

Với điều kiện thị trường bất động sản thuận lợi, chúng tôi cho rằng KDH sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ tâm lý tích cực đối với cổ phiếu bất động sản. Rủi ro giảm đối với khuyến nghị của chúng tôi có thể đến từ số lượng bán hàng thấp hơn dự kiến tại các dự án của KDH, cùng với quy trình giải phóng mặt bằng kéo dài và phức tạp tại TP.HCM.

VCSC nâng khuyến nghị lên MUA đối với cổ phiếu PTB

Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA cho CTCP Phú Tài (PTB) khi chúng tôi có quan điểm tích cực về triển vọng tăng trưởng dài hạn của ngành xuất khẩu gỗ của Việt Nam cũng như hoạt động kinh doanh đá phát triển mạnh của công ty bao gồm danh mục mỏ đá rộng khắp và mảng kinh doanh đà thạch anh mới đầy hứa hẹn. Ngoài ra, hoạt động kinh doanh gỗ của PTB vượt kỳ vọng của chúng tôi trong quý 1/2021.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 36% nhờ (1) LNST sau lợi ích CĐTS tổng trong giai đoạn 2021-2023 tăng 14% nhờ dự phóng cao hơn cho các mảng gỗ và doanh số bán đá trong nước, (2) cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022 và (3) mức giảm 50 điểm cơ bản trong vốn CSH của chúng tôi xuống còn 12,5%.

Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi (không bao gồm bất động sản) là 21% trong giai đoạn 2020-2023 nhờ hoạt động kinh doanh đá phục hồi từ mức cơ sở thấp, đóng góp từ thạch anh tăng và tăng trưởng xuất khẩu gỗ. Chúng tôi cũng giả định dự án căn hộ của PTB sẽ bàn giao lần lượt 50%/50% căn hộ vào các năm 2021/2022 (không thay đổi so với báo cáo trước đó của chúng tôi) và đóng góp tương ứng 18%/16% vào tổng LNST sau lợi ích CĐTS 2021/2022.

Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với PE 2021/2022 của PTB lần lượt là 9,9 lần/ 8,9 lần so với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 11,6 lần. Theo quan điểm của chúng tôi, mức chiết khấu này là do do cấu trúc công ty đa ngành của PTB.

Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Hoạt động xây dựng trong nước và tiêu thụ xe hơi chững lại do diễn biến vĩ mô bất lợi; mức áp thuế mới đối với đồ gỗ nội thất của Việt Nam; các mảng kinh doanh mới kém tích cực (bất động sản và đá thạch anh).

VCSC nhận định về REE

Theo VSH, REE Energy (công ty con thuộc 100% quyền sở hữu của REE) đã mua 2,2 triệu cổ phiếu VSH để nâng tỷ lệ sở hữu tại VSH từ 49,52% lên 50,45%. Chúng tôi ước tính REE đã thâu tóm lượng cổ phiếu kể trên ở mức khoảng 19.400 đồng/CP so với giá trị sổ sách của VSH là 15.400 đồng/CP (tương ứng P/B là 1,3 lần).

Chúng tôi cho rằng giao dịch mua cổ phiếu này sẽ dẫn đến khả năng hợp nhất VSH vào báo cáo KQKD hợp nhất của REE trong quý 2/2021. REE có khả năng sẽ ghi nhận lãi bất thường từ đánh giá lại VSH, có thể cao hơn chi phí khấu hao lợi thế thương mại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Chúng tôi cho rằng việc hợp nhất VSH sẽ giúp REE ghi nhận EBITDA cao hơn đáng kể và sẽ giúp các nhà đầu tư dễ dàng đánh giá các tài sản có giá trị của VSH. Nhà máy Thủy điện Thượng KonTum (220 MW) của VSH đi vào hoạt động vào đầu tháng 4/2021 đã giúp tăng gần gấp ba tổng công suất cấp điện của VSH lên 356 MW. Tính đến quý 1/2021, tổng tài sản của VSH đạt 9,8 nghìn tỷ đồng so với tổng tài sản của REE là 20,8 nghìn tỷ đồng.

VSH hiện đang thương thảo để nâng giá hợp đồng mua bán điện (PPA) cho nhà máy Thương KonTum và đặt kế hoạch nâng giá PPA thêm khoảng 20% so với giá tạm thời hiện tại. Nếu thành công, đóng góp từ nhà máy Thượng KonTum với mức giá PPA mới có thể tăng gấp đôi lợi nhuận của VSH từ năm 2022 so với LNST của công ty trong năm 2020 là 180 tỷ đồng.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho REE với giá mục tiêu 68.000 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 24% dựa theo giá đóng cửa phiên hôm nay.

HSC nhận định về cổ phiếu HPG

HPG đã công bố sản lượng tiêu thụ mạnh mẽ trong tháng 4/2021 với thép dài tăng 21,3% so với cùng kỳ lên 549.000 tấn cho thấy sự tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ của thép xây dựng dù doanh thu phôi thép giảm mạnh do hạn chế về công suất. Về thép dẹt, HPG cũng tiêu thụ 212.000 tấn thép cuộn cán nóng, 87.000 tấn (tăng 44,5% so với cùng kỳ) ống thép và 21.000 tấn (tăng 55% so với cùng kỳ) tôn trong tháng 4/2021. Tổng cộng, HPG tiêu thụ 869.000 tấn thép (tăng 65,1% so với cùng kỳ) trong tháng 4/2021. Tổng sản lượng thép tiêu thụ trong 4 tháng đầu năm 2021 đạt 3.041.464 tấn (tăng 71,2% so với cùng kỳ).

Sản lượng tiêu thụ thép dài tháng 4/2021 tăng mạnh 21,3% so với cùng kỳ lên 549.000 tấn, trong đó: Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 58,7% so với cùng kỳ lên 428.000 tấn nhờ sự phục hồi mạnh mẽ ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Theo đó, sản lượng xuất khẩu đạt 73.000 tấn, tăng 3,5 lần so với cùng kỳ, trong khi sản lượng tiêu thụ nội địa cũng đã tăng mạnh 42,7% so với cùng kỳ lên 355.000 tấn. Các thị trường xuất khẩu chính bao gồm Úc, Nhật Bản, Canada, ASEAN và thị trường mới, Peru. Đối với thị trường nội địa, sản lượng tiêu thụ tại miền Bắc, miền Trung và miền Nam của Việt Nam tăng lần lượt 66%, 67% và 34% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ phôi thép giảm mạnh 33,9% so với cùng kỳ xuống còn 121.000 tấn trong tháng 4/2021. Hầu hết xuất khẩu sang thị trường Trung Quốc. Theo Công ty, nhu cầu phôi thép vẫn còn rất lớn. Tuy nhiên, do hạn chế về năng lực, số lượng hợp đồng phôi thép có thể thực hiện bị hạn chế. Do hoạt động tối đa công suất của các cơ sở thép dài hiện có (sản lượng sản xuất khoảng 375.000-400.000 tấn thép/tháng) cùng với nỗ lực cải thiện cơ cấu sản phẩm thép dài, HPG sẽ tập trung nhiều hơn vào thép xây dựng trong thời gian tới với tỷ suất lợi nhuận cao hơn phôi thép. Lũy kế, sản lượng tiêu thụ thép dài 4 tháng đầu năm 2021 đạt 1.797.704 tấn (tăng 17,1% so với cùng kỳ), bao gồm 1.283.046 tấn (tăng 28% so với cùng kỳ) thép xây dựng và 514.658 tấn (giảm 3,4% so với cùng kỳ) phôi thép.

Sản lượng tiêu thụ thép cuộn cán nóng trong tháng 4/2021 và 4 tháng đầu năm 2021 lần lượt đạt 212.000 tấn và 878.000 tấn thép. Trong tháng 4/2021, Công ty tiêu thụ 87.000 tấn (tăng 44,5% so với cùng kỳ) ống thép và 21.000 tấn (tăng 55% so với cùng kỳ) tôn. Sản lượng tiêu thụ trong 4 tháng đầu năm 2021 lần lượt đạt 271.012 tấn ống thép (tăng 32,1% so với cùng kỳ) và 94.748 tấn tôn (tăng 160% so với cùng kỳ).

Trong tháng 4/2021, giá thép xây dựng tăng 13,1% sau 6 đợt tăng giá riêng biệt. Giá bán thép cây và thép cuộn lần lượt là 16.340đ/kg (tăng 16% so với đầu năm) và 16.550đ/kg (tăng 17% so với đầu năm). Giá thép cuộn cán nóng giao tháng 6 được đặt mua với giá khoảng 900-950 USD/tấn (tăng 50% - 58,3% so với đầu năm).

Với đà tăng mạnh của giá thép trên toàn cầu, cùng với nhu cầu mạnh mẽ trong quý này, lợi nhuận Q2/2021 sẽ tiếp tục cao và thậm chí có thể cao hơn đáng kể so với mức 7 nghìn tỷ đồng trong Q1/2021.

HSC giữ nguyên khuyến nghị Mua vào đối với HPG nhưng chúng tôi đang xem xét lại dự báo và giá mục tiêu sau khi giá thép tăng mạnh hơn kỳ vọng và tác động tích cực đến lợi nhuận của Công ty. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu đạt 135,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 50,3%) và lợi nhuận thuần đạt 20,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 52,3%). Hiện tại, P/E dự phóng năm 2021 tại thị giá là 10 lần so với bình quân P/E dự phóng 12 tháng là 7,4 lần. Giá mục tiêu theo phương pháp DCF hiện tại là 67.500đ, tiềm năng tăng giá 11% so với thị giá hiện tại. Giá cổ phiếu HPG đã tăng 25% kể từ Báo cáo cập nhật mới nhất của HSC vào ngày 6/4/2021.

HSC nhận định về cổ phiếu POW

Công ty đã công bố KQKD Q1/2021 với lợi nhuận HĐ kinh doanh cốt lõi giảm 11,3% còn 866 tỷ đồng. POW cũng công bố doanh thu thuần đạt 7.661 tỷ đồng (giảm 3,9% so với cùng kỳ và đạt 22,9% dự báo của HSC cho cả năm 2021) và lợi nhuận thuần đạt 506 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ và đạt 22,2% dự báo của HSC cho cả năm 2021) nhờ một khoản lợi nhuận không thường xuyên. Cụ thể:

Lợi nhuận HĐ kinh doanh cốt lõi đạt 866 tỷ đồng, giảm 11,3% so với cùng kỳ với sản lượng điện tiêu thụ đạt 4.640 triệu kWh (giảm 11,9% so với cùng kỳ). Sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận từ mảng điện chịu ảnh hưởng tiêu cực của La Nina vì hiện tượng thời tiết này giúp nâng cao sản lượng thủy điện vốn có chi phí thấp hơn. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm còn 11,4% từ 12,8% trong Q1/2020 vì POW không thể chuyển toàn bộ tác động tăng chi phí đầu vào sang cho khách hàng. Trong Q1/2021, giá bán bình quân và giá vốn hàng bán mảng điện của POW lần lượt tăng 10,3% và 11,7% so với cùng kỳ, chủ yếu do giá khí tự nhiên đầu vào tại các nhà máy điện khí (Cà Mau 1&2, Nhơn Trạch 1&2) tăng.

Trong tháng 3, POW đã bán 19,93 triệu cổ phiếu PV Machino (PVM; niêm yết trên UPCoM; không xếp hạng) với giá bình quân khoảng 27.000đ/cp. HSC ước tính tổng tiền thu về từ thoái vốn là 540 tỷ đồng và POW ghi nhận 350 tỷ đồng vào doanh thu HĐ tài chính. Theo đó, lỗ tài chính chỉ là 61 tỷ đồng trong Q1/2021 so với 324 tỷ đồng trong Q1/2020.

Chi phí bán hàng & quản lý là 142 tỷ đồng (tăng 72,4% so với cùng kỳ), theo đó tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 1,9% (Q1/2020 là 1%). Lý do chính là trong Q1/2020, EVN đã thanh toán khoản phải thu quá hạn cho nhà máy điện Vũng Áng 1 nên POW đã hoàn nhập được 40 tỷ đồng dự phòng, từ đó làm giảm chi phí bán hàng & quản lý trong Q1/2020.

HSC giữ nguyên dự báo cho năm 2021 với doanh thu đạt 33.499 tỷ đồng (tăng trưởng 12,7%) và LNST là 2.588 tỷ đồng (giảm 2,8%). HSC cũng duy trì giá mục tiêu là 17.300đ; tương đương tiềm năng tăng giá 43% từ thị giá hiện tại. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 15% và diễn biến kém hơn chỉ số VN30 kể từ đỉnh thiết lập vào tháng 1, HSC cho rằng diễn biến giá cổ phiếu sẽ tích cực hơn nhờ NĐT tập trung hơn vào triển vọng dài hạn hấp dẫn của POW.