Cập nhật Kết quả kinh doanh DPM

TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí (DPM VN)

DPM công bố kqkd Q2/2025 với LNST đạt 413 tỷ đồng (+75,5% svck và +95,7% so với quý trước), cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 6T2025, LNST tăng 24% svCk lên 624 tỷ đồng, hoàn thành 195% kế hoạch năm và 75,5% dự phóng trước điều chỉnh của chúng tôi. Cùng với giá dầu thấp và việc hưởng lợi từ việc áp thuế GTGT 5% từ tháng 7 tới đây, chúng tôi nâng dự phóng doanh thu đạt 15.447 tỷ đồng (+10,6% svck) và LNST đạt 1.188 tỷ đồng (+93% svck) cho năm 2025, tăng lần lượt 22%/41% so với dự phóng trước đây. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF, chúng tôi định giá cho DPM đến cuối 2025 là 42.000 đồng/cp, xếp hạng Trung Lập.

DPM công bố BCTC Q2/2025 với doanh thu đạt 5.301 tỷ đồng (+34,2% svck) và LNST đạt 413 tỷ đồng (+75,5% svck). Biên LN gộp cải thiện lên 16,9% từ mức 13,8% cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, sản lượng kinh doanh ure giảm 12,5% svck đạt 225 nghìn tấn do do nhu cầu trong nước giảm khi mà giá gạo Việt Nam xuống mức thấp trong nhiều năm qua (giá gạo xuất khẩu bình quân 6T/2025 ước giảm 18,4% svck). Do đó, tăng trưởng doanh thu và LN chủ yếu đến từ:

• Giá bán ure ước tăng 15% svck.
• Sản lượng NPK tăng 26% svck.
• Doanh thu kinh doanh phân bón nhập khẩu tăng 114% svck, biên LN gộp cũng tăng lên mức 6,7% từ mức 2,3% cùng kỳ.
• Giá khí đầu vào giảm nhờ giá dầu Brent giảm 19,7% svck.

Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng 34,3% svck lên 454 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trên doanh thu đi ngang so với cùng kỳ năm trước tại mức 8,6%. Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 9.421 tỷ đồng (+29,8% svck) và LNST 624 tỷ đồng (+24% svck). Sản lượng NPK bán ra tăng 26% cùng giá bán ure trung bình ước tăng 9% svck đã hỗ trợ chính cho kết quả này.

Triển vọng

Về sản lượng kinh doanh, do DPM dự kiến sẽ thực hiện bảo trì tổng thể lần thứ 12 vào Q4/2025 trong 45 ngày, sản lượng ure bán ra cả năm ước giảm 9% svck. Trong khi đó, với diễn biến tích cực của giá ure trong 6T2025, chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng giá ure bán ra, tăng 5% svck. Mặc dù, Trung Quốc đã nối lại xuất khẩu phân ure vào cuối tháng 5/2025 với hạn ngạch khoảng 2 triệu tấn cho giai đoạn tháng 5 đến tháng 10/2025, diễn biến này chỉ tác động tiêu cực nhẹ do các nhà sản xuất phân bón Trung Quốc vẫn chịu hạn ngạch và chưa được phép xuất khẩu linh hoạt.

​

TCT Phân Bón & Hóa Chất Dầu Khí (DPM VN)

DPM công bố KQKD Q3/2025 với LNST đạt 239 tỷ đồng (+259% svck và -42% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2025, LNST tăng 51,4% svck lên 863 tỷ đồng, hoàn thành 269% kế hoạch năm và 73% dự phóng của chúng tôi. Xếp hạng KHẢ QUAN, giá mục tiêu 27.200đ/cổ phiếu cho năm 2026, tương ứng 17,7% tiềm năng tăng giá.

DPM công bố BCTC Q3/2025 với doanh thu đạt 3.728 tỷ đồng (+21,1% svck) và LNST đạt 239 tỷ đồng (+259% svck). Biên LN gộp cải thiện lên 19,3% từ mức 11,7% cùng kỳ năm trước. Với sản lượng ure bán ra tăng 0,5% svck đạt 185 nghìn tấn, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận chủ yếu đến từ:

• Giá bán ure ước tăng 17% svck, giá khí đầu vào giảm nhờ giá dầu Brent giảm 13,7% svck, dẫn tới biên LNG đạt 19,3%.
• Doanh thu kinh doanh phân bón nhập khẩu duy trì đà tăng 150% svck.

Diễn biến trên đã bù đắp tác động tiêu cực từ doanh thu tài chính giảm 26,3% svck xuống 117 tỷ đồng do lãi tiền gửi giảm và chi phí tài chính tăng 76% svck lên 44,7 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng. Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp tăng 10,4% svck lên 440 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trên doanh thu giảm so với cùng kỳ năm trước từ 12,9% xuống 11,8%.

Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 13.150 tỷ đồng (+27,3% svck) và LNST đạt 863 tỷ đồng (+51,4% svck). Sản lượng ure tiêu thụ đi ngang đạt 687 nghìn tấn. Giá bán ure tăng cùng giá khí đầu vào giảm đã hỗ trợ chính cho kết quả này.

Triển vọng

Về sản lượng kinh doanh, do DPM dự kiến sẽ thực hiện bảo trì tổng thể lần thứ 12 vào Q4/2025 trong 45 ngày, sản lượng ure bán ra cả năm ước giảm 9% svck. Trong khi đó, mặc dù giá ure bán ra đã giảm trong tháng 9 (-4% MoM) do nhu cầu tiêu thụ nội địa chậm, giá ure dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao trong 2025-2026 do các nhà sản xuất phân bón Trung Quốc vẫn chịu cơ chế hạn ngạch và chưa được phép xuất khẩu linh hoạt. Ngoài ra, với triển vọng giá dầu thấp do OPEC+ gia tăng sản lượng, giá khí đầu vào dự kiến vẫn hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh của DPM.

Chúng tôi dự phóng doanh thu DPM đạt 15.448 tỷ đồng (+14,5% svck) và LNST đạt 1.188 tỷ đồng (+114% svck) cho năm 2025. Năm 2026, chúng tôi dự kiến doanh thu đạt 16.726 tỷ đồng (+8% svck) và LNST đạt 1.289 tỷ đồng (+8,6% svck) nhờ giá dầu thấp và sản lượng tiêu thụ phục hồi do không có bảo dưỡng.

​

Xem báo cáo đầy đủ