Cập nhật ngành Bán lẻ: Cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư dài hạn

Cập nhật ngành Bán lẻ: Cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư dài hạn

Các doanh nghiệp bán lẻ ghi nhận KQKD Q1/2026 tích cực. MWG, FRT và PNJ đều đạt kết quả lợi nhuận Q1 cao kỷ lục, nhờ tập trung vào phân khúc bán lẻ vốn có tỷ lệ thâm nhập của kênh thương mại hiện đại còn thấp, cùng với việc tăng giá bán và quá trình cải thiện hiệu quả vận hành liên tục. DGW ghi nhận lợi nhuận Q1 khả quan, dù vẫn thấp hơn mức đỉnh trong năm 2021 do không còn độc quyền phân phối Xiaomi kể từ năm 2022. MSN cũng ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh, chủ yếu đến từ mảng khai khoáng không cốt lõi, trong khi mảng tiêu dùng cốt lõi chỉ ghi nhận mức tăng trưởng vừa phải.

Nền kinh tế và tiêu dùng của Việt Nam đang đối mặt với một số yếu tố bất lợi từ bên ngoài. Mặc dù kết quả kinh doanh trong Q1/2026 vẫn tích cực, điều kiện tài chính thắt chặt dự kiến có thể làm suy giảm chi tiêu trong các quý tới. Lạm phát và chi phí nhiên liệu tăng, mặt bằng lãi suất cao gây áp lực lên thu nhập của hộ gia đình mua nhà trả góp, xuất khẩu của các doanh nghiệp nội địa suy yếu do tác động của thuế quan và chi phí vận tải tăng, cùng với hoạt động du lịch chững lại do giá vé máy bay tăng cao — đây đều là những yếu tố gây ảnh hưởng kém tích cực đến triển vọng tăng trưởng.

Sau nhịp điều chỉnh giá cổ phiếu trong vài tháng gần đây, chúng tôi nhận thấy các doanh nghiệp bán lẻ hiện có mức định giá khá hấp dẫn so với trung bình lịch sử. Diễn biến này phần nào phản ánh kỳ vọng nhu cầu tiêu dùng sẽ chậm lại trong ngắn hạn, cũng như tác động của lãi suất tăng lên dòng vốn vào thị trường cổ phiếu. Tuy nhiên, so với giai đoạn tiêu dùng giảm trong năm 2022, các doanh nghiệp bán lẻ hiện có vị thế tốt hơn nhờ (1) đòn bẩy tài chính thấp hơn, (2) lợi thế chi phí thấp của đối thủ thương mại điện tử suy giảm, (3) chuỗi bách hóa của MWG và MSN từng thua lỗ trong năm 2022 nhưng đã trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026, và (4) được hỗ trợ từ các yếu tố chính sách, bao gồm việc thu thuế trên doanh thu gây áp lực lên kênh bán lẻ truyền thống, và việc siết chặt quản lý nguồn gốc thực phẩm và thuốc. Do đó, chúng tôi khuyến nghị tích lũy cổ phiếu mảng bách hóa, dược phẩm và trang sức cho mục tiêu đầu tư dài hạn. Trong khi đó, các cổ phiếu phụ thuộc nhiều vào mảng sản phẩm công nghệ & điện máy như DGW phù hợp hơn với chiến lược giao dịch ngắn hạn ở vùng giá hiện tại.


Rủi ro:
• Tiêu dùng không đạt kỳ vọng
• Việc thắt chặt tín dụng tiêu dùng ảnh hưởng đến mảng bán lẻ sản phẩm công nghệ & điện máy