Chia sẻ một cách tóm tắt quan điểm về xu hướng TTCKVN trong thời gian tới:

1- Xu hướng dài hạn tổng quát: là xu hướng tăng mạnh

Trên phương diện phân tích sóng: sóng tăng dài hạn đã bắt đầu từ đáy tháng 2/2009. Độ dài thời gian của sóng dài hạn này có thể từ 7-10 năm (thậm chí có thể lâu hơn).

Ngay cả khi nền kinh tế thế giới trở lại suy thoái (suy thoái kép), TTCK Mỹ giảm mạnh xuống dưới đáy tháng 3/2009 (theo kịch bản bi quan mà tôi đã bình luận ngày 14/8/2010), xu hướng tăng dài hạn trên TTCKVN như nói trên có lẽ khó bị đảo ngược (mặc dù có thể sẽ bị tác động mạnh). Sự giảm mạnh của TTCK Mỹ theo kịch bản bi quan này, nếu có (khả năng xảy ra là khá thấp), có lẽ chưa thể xảy ra ít nhất trong 6 tháng tới.

Về triển vọng kinh tế, theo đánh giá và cảm nhận của cá nhân tôi:

Trên lĩnh vực đối ngoại, Việt Nam đã và đang tham gia tích cực, năng động, sáng tạo và hiệu quả vào nhiều diễn đàn, cơ chế đa phương cấp khu vực và quốc tế (tháng 7/2008 và tháng 10/2009, Việt Nam đã hai lần hoàn thành trọng trách Chủ tịch trong nhiệm kỳ hai năm 2008 - 2009 làm Ủy viên không thường trực Hội đồng Bảo an Liên hợp quốc; Việt Nam cũng đang chuẩn bị kết thúc năm 2010 với việc hoàn thành xuất sắc vai trò Chủ tịch luân phiên Hiệp hội các quốc gia Đông Nam Á ASEAN…). Chính những thành công đó góp phần tạo hình ảnh tốt đẹp về Việt Nam, nâng cao vị thế và uy tín của Việt Nam trong khu vực và trên thế giới. Những hợp tác tốt đẹp cấp Nhà nước và Chính phủ sẽ tạo môi trường thuận lợi cho sự phát triển quan hệ làm ăn kinh tế ở cấp vi mô. Trong thời gian tới đây, có lẽ sẽ không khó để dự báo rằng dòng vốn FDI, FII, ODA… sẽ vào Việt Nam sôi động hơn. (cũng trên cách tiếp cận này, tôi cho rằng cán cân thanh toán tổng thể của Việt Nam trong trung và dài hạn vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Sự “nóng sốt” trên thị trường ngoại hối như thời gian vừa qua là diễn biến trong ngắn hạn và không nên quá lo ngại).

Bất chấp một số bất cập kinh tế gần đây (những bất cập thường thấy trong các nền kinh tế đang phát triển), Việt Nam đã đạt được tốc độ tăng trưởng GDP ở mức cao nhiều năm liên tục; đã hoàn thành trước hạn nhiều mục tiêu thiên niên kỷ của Liên hợp quốc; sau hơn 20 năm đổi mới, Việt Nam đã nhanh chóng chuyển từ vị trí nhóm nước nghèo nhất sang nhóm nước có thu nhập trung bình thấp; Việt Nam đã đối phó tốt với khủng hoảng kinh tế toàn cầu hiện nay; năm 2009 Chính phủ Nhật Bản từng công nhận Việt Nam là nước sử dụng vốn ODA hiệu quả nhất…

Dự báo triển vọng lạc quan của kinh tế vĩ mô trong thời gian tới đây xuất phát từ cảm nhận rằng: đang có sự thay đổi tích cực theo hướng tăng cường hiệu lực và hiệu quả trong điều hành vĩ mô. Sự thay đổi mô hình tăng trưởng như đề cập trong Dự thảo Chiến lược phát triển Kinh tế - Xã hội 2011-2020 trình Đại hội Đảng XI tới đây (tôi có bình luận ngày 27/9/2010 trên bài: “Chính thức sửa đổi một số điểm của Thông tư 13”); quyết tâm tái cấu trúc các doanh nghiệp Nhà nước (điển hình là vụ Vinashin); tăng cường hoạt động an toàn và hiệu quả của hệ thống ngân hàng; Sự góp ý, phản biện một cách xây dựng và trách nhiệm của các Đại biểu Quốc hội đối với công tác điều hành của Chính phủ….

Những tiến triển theo hướng tích cực như nêu trên sẽ góp phần làm nên những nhân tố nền tảng hỗ trợ cho xu hướng tăng mạnh dài hạn của TTCK VN trong thời gian tới.

2- Xu hướng trung hạn:

Thị trường đang chuẩn bị bước vào sóng tăng có thể kéo dài từ 8-10 tháng (không loại trừ khả năng có thể tới 12 tháng hoặc lâu hơn một chút). Mục tiêu của sóng trung hạn này: Vn-Index có thể đạt tới 700-750 điểm (mức khiêm tốn). Trong quá trình triển khai sóng trung hạn này, sẽ xuất hiện tuần hoàn tăng-giảm ngắn hạn.

Kể từ tháng 10/2009, TTCKVN trong chu kỳ giảm trung hạn, bắt đầu từ động thái thắt chặt tiền tệ của NHNN. Kể từ đó tới nay, chính sách tiền tệ tiếp tục được điều hành theo hướng ổn định và không nới lỏng (nếu không muốn nói là đôi lúc có vẻ như thắt chặt hơn). Ngày 29/7/2010, khi cảnh báo về sự đứt gãy của ngưỡng 480, tôi có nhấn mạnh Vn-Index trong ngắn hạn chưa được hưởng lợi từ sự ổn định của chính sách tiền tệ.

Tuy nhiên, có lẽ tới đây, TTCKVN sẽ được hưởng lợi từ chính những gì được cho là bất lợi trước đây – chính sách tiền tệ thắt chặt trong một năm qua. Mặt bằng lãi suất đã ở mức cao và khó có thể “mạnh tay” thắt chặt tiền tệ hơn nữa. Có lẽ sự kết thúc chương trình hỗ trợ lãi suất năm 2009 và chính sách tiền tệ thắt chặt trong năm 2010 sẽ không còn gây áp lực lớn lên lạm phát năm 2011 trên phương diện tiền tệ. Các giải pháp chống lạm phát (nếu tái diễn mức cao) có lẽ sẽ được nhấn mạnh vào việc kiểm soát chi tiêu công; tăng cường hiệu quả sử dụng vốn đầu tư; các biện pháp hành chính như kiểm tra, thanh tra tình trạng “té nước theo mưa”…; sử dụng các quỹ bình ổn giá; công tác tuyên truyền để ổn định tâm lý người dân… thay vì quá nhấn mạnh chỉ vào công cụ chính sách tiền tệ.

3- Xu hướng ngắn hạn:

TTCKVN (hay nói chính xác hơn: HNX-Index và giá của đa số mã cổ phiếu trên hai sàn) đang ở vùng đáy của sóng giảm số 5 (thuộc sóng C của chu kỳ giảm trung hạn bắt đầu từ cuối tháng 10/2009). Những thông tin xấu nhất có vẻ như đã được chiết khấu đầy đủ vào giá của hầu hết các mã cổ phiếu trên hai sàn.

Thời gian gần đây, Vn-Index bị chi phối mạnh bởi diễn biến trên một số mã vốn hóa lớn nhưng thanh khoản yếu, cho những tín hiệu nhiễu. Tuy nhiên, đối với những ai vẫn quan tâm tới chỉ số này làm tín hiệu để giao dịch, vùng 390-410 có lẽ sẽ là vùng hỗ trợ rất mạnh (trong bình luận ngày 14/8/2010 tôi có đề cập đến vùng hỗ trợ 360-380. Tuy nhiên, khi đó tôi có nhấn mạnh nếu DJIA giảm mạnh xuống dưới đáy tháng 3/2009 theo kịch bản bi quan thì vùng này mới có nguy cơ bị bẻ gãy).

Cũng cần lưu ý rằng, trong giai đoạn phục hồi tới đây, chính những mã cổ phiếu vốn hóa lớn thanh khoản kém có lẽ lại là những mã tiếp tục gây nhiễu và cản trở sự bứt phá của Vn-Index (chừng nào chưa có sự điều chỉnh trọng số của những mã này trong rổ Vn-Index). Và không loại trừ khả năng Vn-Index đạt đáy sóng 5 chậm một chút so với HNX-Index và đa số mã cổ phiếu trên thị trường. Vì vậy, nếu quá tập trung vào Vn-Index, có thể sẽ có cảm nhận thiếu chính xác những tín hiệu từ thị trường.

Thời điểm này, nên tập trung theo dõi diễn biến một số mã cổ phiếu tín hiệu sau: SSI, STB, BVS, KLS, SAM, PVX, VCG, HNX-Index, ITA, REE. Đặc biệt lưu ý diễn biến của mã cổ phiếu SSI (giá của mã cổ phiếu SSI đang có vùng hỗ trợ mạnh tại 20.000-22.000. Nếu giá của mã cổ phiếu này phá vỡ vùng hỗ trợ trên với khối lượng tăng đột biến, thị trường nhiều khả năng sẽ trở nên rất xấu. Liệu cơ quan quản lý, các nhà tạo lập thị trường có để kịch bản này xảy ra? Diễn biến trên mã cổ phiếu này trong những phiên tới sẽ rất quan trọng). Tín hiệu đảo chiều mạnh mẽ trên mã cổ phiếu SSI nên được kết hợp với diễn biến tích cực trên mã STB và ACB (như vậy tín hiệu đảo chiều có độ tin cậy cao hơn).