CHINH PHỤC 1.500 BÁO CÁO TÀI CHÍNH QUÝ 4/2019 (Phần 1).

Nhờ Team phân tích V.HM. xin cảm ơn

$HDC : Công ty CP phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu (Mã cổ phiếu $HDC) - Cập nhật báo cáo tài chính quý 4/2019.

. Chúng tôi xin cập nhật báo cáo kết quả kinh doanh của HDC tại quý 4/2019 này. Mọi người có thể xem thêm các bài tôi đã phân tích trực tiếp tại các link sau:
. * HDC phần 1 tháng 5/2019: https://bom.to/AbxJYy
. * HDC phần 2 (Báo cáo quý 2/2019): https://bom.to/RXQVIJ
. * HDC phần 3 (Báo cáo quý 3/2019): https://bom.to/VvTVL9
Tóm tắt nếu như ai không cần tìm hiểu sâu:

. Như vậy đúng như báo cáo quý 3/2019 chúng tôi dự đoán HDC khó mà có thể tăng giá khi giá đang được ở Fair value, trừ khi thị trường bất động sản có tiếp 1 câu chuyện để kể khác thúc đẩy giá cổ phiếu đi lên được.
. Hiện dòng tiền có phần nào đó đang lảng tránh dòng bất động sản nhưng với chúng tôi cho rằng HDC đang có nhiều lợi thế nếu như ai kiên nhẫn để mua gom thời điểm này. Lý do chúng tôi cho rằng dù giá bất động sản có giảm (không cao như giai đoạn trước) nhưng hàng của HDC vẫn sẽ tiếp tục bán được và với 1 biên lợi nhuận tương đối ổn vì giá vốn của HDC rất thấp.
. Định giá tại thời điểm hiện tại khi vốn chủ là 917 tỷ + lợi nhuận dự kiến của HDC trong năm 2020 là 200 tỷ lợi nhuận sau thuế => Vốn hóa của HDC sẽ dao động khoảng là 1.117 tỷ đồng => Tương ứng dao động ở vùng giá 19.300 đồng/cổ phiếu.
. Nhà đầu tư mua ở mức giá đó sẽ có 1 sự an toàn đó là mua được lợi nhuận của HDC trong năm 2020 và hưởng lợi từ các dự án khác tiềm năng của HDC chưa triển khai.
Với 1 mức định giá hợp lý trong vòng 1 năm như thế, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư nên có những hành động sau:
+ Với nhà đầu tư ưu thích sự an toàn cao thì sẽ mua khi chiết khấu thêm 20%-30% nữa trading ở vùng giá (16.000-18.000 đồng/cổ phiếu)
+ Với nhà đầu tư chấp nhận cuộc chơi và không muốn bị mất hàng và chấp nhận rủi ro cao hơn đánh cược vào tiềm năng tăng trưởng của HDC trong tương lai thì HDC sẽ trading ở vùng giá hiện tại (19.000 đồng - 21.000 đồng /cổ phiếu).
+ Ngoài ra nhà đầu tư có thể chiến thuât trading khi HDC sập mạnh, có thể tìm đáy của đợt sập đó rồi tiếp tục
mua gom lại (Nếu như yếu tố cơ bản đã phân tích ở trên của công ty không thay đổi).
+ Vượt lên vùng giá trên chúng ta không nên mua đuổi.
I. Chúng tôi xin cập nhật tiếp HDC trong báo cáo tài chính quý 4/2019 này.
. Như vậy HDC đã có báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 năm 2019. Với kết quả kinh doanh doanh thu tăng 53% và lợi nhuận sau thuế tăng 41%, lợi nhuận quý này đạt 80 tỷ, khiến cho cả năm đạt 144 tỷ lợi nhuận sau thuế, đúng bằng kế hoạch năm của công ty đặt ra đầu năm. Thực sự chúng tôi khá bất ngờ vì HDC liên tục đặt kế hoạch và khả năng hoàn thành trong nhiều năm liên tục đạt đúng kế hoạch đặt ra. Khả năng ước đoán lợi nhuận của ban lãnh đạo HDC chúng tôi đánh giá khá tốt. (Ảnh 1 – chúng tôi sửa lợi nhuận năm 2019 tại thời điểm hiện tại).



. Lợi nhuận quý 4/2019 tăng trưởng theo giải trình của công ty như sau: (Ảnh 2)



. Như vậy lợi nhuận tăng trưởng đến từ 1 phần lợi nhuận dự án Fusion
Suites, dự án Ecotown Phú Mỹ ; dự án Tây 3/2 và đến từ việc chuyển nhượng 1 tài sản đột biến 03 chung cư 15 tầng TTTM (làm cho khoản thu nhập khác tăng thêm 6 tỷ đồng). Đặc biệt chính vì hạch toán dự án Tây 3/2 mà HDC đã có biên lợi nhuận gộp rất cao lên tới 36%, trong khi các quý 1 -2-3 chỉ hạch toán Fusion Suites và Ecotown nên biên lợi
nhuận gộp chỉ giao động 20-27% mà thôi.
( Ảnh 3).
. Chúng ta cùng nhìn vào ảnh số 3- 4 (ảnh 3 là chi tiết số liệu,
ảnh 4 là biểu đồ các dự án chính) về sự chuyển dịch tồn kho của HDC trong các quý.





Ảnh 3: Chi tiết số liệu dự án tồn kho của HDC các quý



Ảnh 4: Chi tiết các dự án chính của HDC trên biểu đồ
Chúng tôi xin điểm qua các dự án chính của HDC gồm có: Dự án Ecotown, Khu nhà ở Tây 3/2, Cao ốc Trương Công Định (Fusion Suites), Khu nhà ở và dịch vụ công cộng P12 (49ha) (Hải Đăng). Chí tiết các dư án này chúng tôi đã đề cập trên 3 phần ở link đầu bài. Hiện chúng tôi sẽ tóm tắt lại ý chính mà thôi.

a. Dự án Ecotown Phú Mỹ.
Dự án bao gồm 319 căn nhà ở LK, 2 tòa nhà
chung cư (9 tầng và 15 tầng), và các công ty tổng quan xung quanh dự án. (tham khảo qua clip )
Nhìn vào tồn kho của Ecotown còn 22 tỷ, giảm 19 tỷ so với quý 3/2019. (Ảnh 4 ).
Tiến độ hạch toán chúng tôi vẫn cho rằng công ty sẽ tiếp tục hạch toán phần đất nền trong quý 4/2019 và chung cư sẽ hạch
toán sang năm 2020.
Theo chúng tôi được biết dự án đã được chuyển giao cho Gia Phát khoản 3/4 số lượng căn hộ (giữ lại ¼) và bán với giá 7 triệu/m2. Chính vì vậy với lợi nhuận hạch toán tương đối trong quý 4/2019 và quý 1/2020 chúng tôi cũng không kỳ vọng quá cao thêm về dự án này nữa, do 3/4 dự án đã được bán cho Gia Phát. (Xem thêm ở bảng phân tích báo cáo quý 3/2019).

b. Dự án Tây 3/2 (Hạch toán 1 phần tại quý 4/2019,1 phần sang 2020).
Đây là dự án đem lại phần lớn lợi nhuận của HDC trong quý 4/2019 này.
Bao gồm 96 nhà ở liền kề và 144 căn biệt thự, diện tích khoảng 41.500 m2 (trong đó HDC chiếm tỷ lệ 72%).
Hiện tại: đã hoàn thành hạ tầng 30.000 m2 đất ở (3/4 dự án) (HDC có
72%), còn hơn 10.000 m2 đất ở đang chờ thành phố đấu giá. (Phần hơn
10.000 m2 còn lại, tỷ lệ lợi ích của HDC là 100%).
Hiện tại tồn kho dự án đang khoảng đã giảm từ 107 tỷ xuống 50 (nhìn lại ảnh 4 ).
Với giả định là 22tr/m2 (thận trọng) ( lưu ý giá mới cập nhật quý 1, dự kiến đếnlúc mở bán quý 4/2019 giá sẽ tiếp tục tăng, chúng tôi cập nhật giá đã lên là 30 tr/m2) thì dự đem về 475 tỷ đồng cho HDC. Trong khi đó quý 4/2019 doanh thu bất động sản tối đa của HDC chỉ có 301 tỷ (bao gồm 3 dự án) => Dư địa cao là quý 1/2020 và quý 2/2020 sẽ tiếp tục hạch toán Tây 3/2 để đem về lợi nhuận tiếp cho HDC sắp tới.
Hiện tại giá đất chúng tôi cũng đang cập
nhật theo từng ngày đến khi mở bán. Cập nhật là ở quý 4/2019 này đất của HDC và đất cả nước nói chung không còn nóng sốt như giai đoạn trước. Giá đất ở đây khả năng cao sẽ điều chỉnh để đạt mặt bằng giá hợp lý hơn cho người dân mua. Chúng tôi sẽ cập nhật sau. (Ảnh google map dự án).




c. Cao ốc văn phòng số 2 Trường Công Định (Fusion Suites).
Nhìn vào ảnh số 4 trên thì tồn kho của dự án đang là 252 tỷ, tăng mạnh 104 tỷ so với quý 3/2019.
Dự án với tổng mức đầu tư là 450 tỷ được chia làm 2 phần :
+ Gồm 100 căn hộ bán đứt đoạn, dự kiến doanh thu là 300 tỷ. (Với 6.000m2 sàn + 50-55 tr/m2)
+ Gồm 70 căn hộ cho thuê khai thác dự kiến thu được 40 tỷ/năm lợi nhuận gộp (hay 30 tỷ lợi nhuận ròng/năm) => Với PE khoảng 7 thì 70 căn định giá tầm 210 tỷ. (Ảnh 5)





· Theo tiến độ chúng tôi cập nhật tới đến tháng 1/2020, dự án đã hoàn thiện và đưa vào hoạt động (ảnh 6-7).

















Chúng tôi cho rằng dự án chưa được hạch toán hết, và sắp tới quý 1/2020 tiếp tục được hạch toán tiếp tục. Cụ thể được hạch toán bao nhiêu canh còn lại chúng tôi đang thiếu dữ liệu để đưa vào phân tích. Tuy nhiên chúng tôi không cho rằng dự án này sẽ đóng góp tỷ trọng quá lớn để hoàn thành chỉ tiêu 81 tỷ của quý 4/2019 này, mà đó là dự án tây 3/2 mới là nơigiúp cho công ty đạt được phần lớn kế hoạch đặt ra.
d. Dự án Hải Đăng (The light city).
Đây là dự án chúng tôi tin rằng sẽ là dự án đáng kỳ vọng của HDC sau dự án Tây 3/2 được bán xong. Trong năm 2019, công ty đã tiến hành khởi công xây dựng dự án Hải Đăng này. (Ảnh 8 )





Hodeco phát triển đồng bộ các loại hình bao gồm: 490 nhà liên kế có diện tích từ 100 - 157 m2 , 213 biệt thự có diện tích từ 239 - 385 m2 và khoảng 400 căn hộ chung cư. Ngoài ra, dự án còn sở hữu các tiện ích đa dạng bao gồm trường học, trung tâm y tế, trung tâm văn hóa cộng đồng...

-Mật độ xây dựng: 46,49%, cụ thể:
+Đất khu nhà ở: 46,49%.
+Đất công trình công cộng: 9,42%
+Đất cây xanh, thể thao: 4,38%
+Đất giao thông: 39,71%
- Tổng mức đầu tư ước tính 977 tỷ đồng.
Cập nhật tiến độ chúng tôi sẽ theo sát
dự án này trong năm 2020, vì chúng tôi cho rằng 2020 và 2021 dự án này chính là Key tăng trưởng của HDC.
Thông tin bên lề:
Dự án Hải Đăng đã được khởi công và công ty đã góp vốn nhận được từ khách hàng là 148.7 triệu đồng đây là điểm nhấn mà chúng ta cần lưu ý nếu như dự án này được góp vốn sớm thì khả năng sau
này những người góp vốn này cũng sẽ chính là những người trực tiếp mua nhà của HDC sau này. (Ảnh 9)





e. Dự án Đại Dương
Công ty CP Đại Dương đã trở thành công ty con của HDC tại quý 3/2019 (Xem lại bảngphân tích quý 3/2019)
Tới thời điểm quý 4/2019, Với việc nắm giữ 59% với giá mua là 318.594.395.000 đồng (hay công ty Đại Dương được định giá là 540 tỷ, vốn điều lệ là 205 tỷ). Công ty này đang sở hữu mảnh đất ở để sau này quy hoạch làm khu du lịch Đại Dương. (Ảnh 10)



+ Khoản trả trước cho người bán của HDC giảm mạnh: (Ảnh 11)
Chúng ta cũng cần lưu ý thêm là HDC có mua 8.405.000 cổ phần của ông Châu Anh Dũng tại Công ty Đại Dương theo hợp đồng 4/9/2019, và đã trả trước cho ông Dũng 131.4 tỷ (Còn thiếu là 89.6 tỷ nữa cho ông Dũng). Khi hoàn tất việc này HDC sẽ nâng sở hữu của Công ty Đại Dương lên là 100%. Chúng tôi dự rằng việc này sẽ hoàn tất trong quý 1/2020.





+ Khoản mục hàng tồn kho của khu Đại Dương
trong báo cáo tài chính cũng tăng từ 10.5 tỷ quý 3/2019 lên 25 tỷ trong quý 4/2019.
+ Khoản mục tài sản cố định của HDC tăng từ
377.650.000 đồng trong quý 3/2019 lên 515.000.000 đồng trong quý 4/2019, do sát nhập công ty con công ty CP Đại Dương vào báo cáo tài chính (Ảnh 12). Đây là Quyền sử dụng đất Khu du lịch Đại Dương tại Phường 11, TP Vũng Tàu.





+ Khoản mục Vốn chủ sở hữu.
Đến quý 4/2019 này, phần vốn chủ sỡ hữu
là 1.128 tỷ đồng, tăng 191 tỷ so với quý 3/2019, tăng chủ yếu đến từ việc tăng
từ cổ đông không kiểm soát lên là 110 tỷ.
Như vậy để định giá HDC thì chúng ta sẽ chỉ định giá dựa trên vốn chủ của công ty mẹ trừ đi lợi ích của cổ đông không kiểm soát => Định giá HDC chúng tôi sẽ dữ dụng vốn chủ sỡ hữu là 1.128-211 (của cổ đông không kiểm soát) =917 tỷ.

II. Định giá HDC:
Như vậy đúng như báo cáo quý 3/2019 chúng tôi dự đoán HDC khó mà có thể tăng giá khi giá đang được ở Fair value, trừ khi thị trường bất động sản có tiếp 1 câu chuyện để kể khác thúc đẩy giá cổ phiếu đi lên được.
Hiện dòng tiền có phần nào đó đang lảng tránh dòng bất động sản nhưng với chúng tôi cho rằng HDC đang có nhiều lợi thế nếu như ai kiên nhẫn để mua gom thời điểm này. Lý do chúng tôi cho rằng dù giá bất động sản có giảm (không cao như giai đoạn trước) nhưng hàng của HDC vẫn sẽ tiếp tục bán được và với 1 biên lợi nhuận tương đối ổn vì giá vốn của HDC rất thấp.
Định giá tại thời điểm hiện tại khi vốn chủ là 917 tỷ + lợi nhuận dự kiến của HDC trong năm 2020 là 200 tỷ lợi nhuận sau thuế => Vốn hóa của HDC sẽ dao động khoảng là 1.117 tỷ đồng => Tương ứng dao động ở vùng giá 19.300 đồng/cổ phiếu.
Nhà đầu tư mua ở mức giá đó sẽ có 1 sự an toàn đó là mua được lợi nhuận của HDC trong năm 2020 và hưởng lợi từ các dự án khác tiềm năng của HDC chưa triển khai.
Với 1 mức định giá hợp lý trong vòng 1 năm như thế, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư nên có những hành động sau:
+ Với nhà đầu tư ưu thích sự an toàn cao thì sẽ mua khi chiết khấu thêm 20%-30% nữa trading ở vùng giá (16.000-18.000 đồng/cổ phiếu)
+ Với nhà đầu tư chấp nhận cuộc chơi và không muốn bị mất hàng và chấp nhận rủi ro cao hơn đánh cược vào tiềm năng tăng trưởng của HDC trong tương lai thì HDC sẽ trading ở vùng giá hiện tại
(19.000 đồng - 21.000 đồng /cổ phiếu).
+ Ngoài ra nhà đầu tư có thể chiến thuât trading khi HDC sập mạnh, có thể tìm đáy của đợt sập đó rồi tiếp tục mua gom lại (Nếu như yếu tố cơ bản đã phân tích ở trên của công ty không thay đổi).
+ Vượt lên vùng giá trên chúng ta không nên mua đuổi.
Ngoài lề: Với việc siết chặt bất động sản giai đoạn này nhiều nhà đầu tư lo ngại.
Bản thân chúng tôi cho rằng hiện tại, chỉ có dòng tiền đầu cơ là đang thoát khỏi thị trường, dẫn tới hàng bị kẹp nhiều và bị lo lãi vay ngân hàng. Còn theo
chúng tôi với những sản phẩm đất ở thật, nhu cầu thật như HDC thì giá điều chỉnh về vùng hợp lý thì nhu cầu thực mua để ở tiếp tục sẽ được mua, vì bản thân sản phẩm bất động sản không có gì xấu xa cả dùng để phục vụ nhu cầu ở của mỗi người.
Ngay cả khi khủng hoảng kinh tế giao dịch nhà đất vẫn diễn ra bình thường. Tuy nhiên, với mức giá đất của HDC giảm về bao nhiêu để có thanh khoản và bán được?
Và định giá lại HDC khi lợi nhuận sẽ thay đổi đòi hỏi nhà đầu tư phải liên tục cập nhật thông tin dự án để có được thông tin dự đoán và định giá chính xác nhất.

=======================================================

ĐỂ NHẬN ĐƯỢC BẢN PHÂN TÍCH BCTC QUÝ IV/2019 NHỮNG CỔ PHIẾU BẠN ĐANG NẮM GIỮ NHANH NHẤT CŨNG NHƯ ĐƯỢC UPDATE THÔNG TIN CỔ PHIẾU TIỀM NĂNG MỘT CÁCH NHANH NHẤT HIỆU QUẢ NHẤT MỌI NGƯỜI CÓ THỂ THAM
GIA NGAY ĐƯỜNG LINK ****: https://*******/g/asruvt129.
=========================================
Link đăng ký khách hàng:
https://forms.gle/nicXkG2m85zUmeQc8

GROUP **** GIẢI ĐÁP FREE:
https://*******/g/asruvt129

FACEBOOK: https://www.facebook.com/dautuwinwin/
WEBSITE: http://dautuwinwin.com/
/ :097.997.8068---038.593.5325

TEAM "ĐẦU TƯ WIN WIN" cung cấp dịch
vụ MỞ TÀI KHOẢN - TƯ VẤN ĐẦU TƯ
Chúng tôi hiện đang là đối tác của VPS-HSC-MBS.

Ngành dược và corona: Các công ty dược có được lợi gì từ dịch bệnh Virut Corona? Và các công ty dược đáng chú ý trong năm 2020.

Bài viết gồm các phần:

I/ Nhận định về cổ phiếu công ty dược và dịch Virut Corona.

II/ Cơ hội đầu tư: Hai cổ phiếu ngành dược thực sự đáng chú ý của năm 2020-2021. (không cần trông chờ vào tác động của Virut Corona)?

- Như vậy trong bài trước của chúng tôi nói về chủ đề “Các ngành bị ảnh hưởng tiêu cực bởi Virut Corona” đã nêu lên 1 số ngành bị ảnh hưởng bởi Virut này.

Link: https://www.facebook.com/dautuwinwin/posts/478233009527976?__tn__=K-R

- Bài viết chúng tôi viết ngay mùng 5 tết để cập nhật cho quý nhà đầu tư kịp thời các ngành bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Đặc biệt đúng như dự đoán thì 2 mã cổ phiếu HVN và VJC đã ngừng chuyến bay đến Trung Quốc từ ngày 1/2/2020.

Link: https://vietnambiz.vn/nha-dau-tu-ca...8EjI2gppO3-n4aFRBTbaDh15xsJx54njWZotx96FEdFlk

I/ Nhận định về cổ phiếu công ty dược và dịch Virut Corona.

- Hiện tượng thiên nga đen Virut Corana khó lường này đã đem lại thiệt hại nhiều cho các công ty trên sàn , đồng thời làm gây ra hiệu ứng giảm điểm mạnh của thị trường chứng khoán giai đoạn gần đây.

- Tuy nhiên đi ngược lại với hiệu ứng giảm điểm của thị trường, ngành dược lại đi ngược lại và có sắc xanh rất tốt, không những thế có những mã cổ phiếu tăng kịch trần.

- Vậy câu hỏi chúng tôi suy nghĩ là liệu đấy chỉ là hiệu ứng tâm lý hay đó thực sự là có thể ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh cốt lõi của các công ty dược thật?.

- Như chúng ta đã biết giai đoạn qua, thì thuốc chữa bênh Virut Corona này chưa có trên thị trường. Ngoài ra hầu hết các công ty dược phẩm lớn trên sàn chứng khoán thuần sản xuất các sản phẩm đặc thù, những sản phẩm mà đã có hệ thống máy móc thiết bị được xây dựng cầu kỳ để chế tạo ra các loại thuốc đó. Không những vậy để có được giấy phép sản xuất 1 dạng thuốc được đưa ra thị trường cũng đòi hỏi rất nhiều công đoạn để có thể được cấp phép. Liệu như vậy với 1 dịch bệnh (mà theo chúng tôi chỉ kéo dài vài tháng) thì thực sự các công ty lớn sản xuất thuốc ở trên sàn có kịp sản xuất để tung ra thị trường để bán được không? Theo quan điểm của chúng tôi là rất khó.

. “Theo báo Vietnambiz (link trên) Thống kê cho thấy, ngành nghề kinh doanh của hầu hết các doanh nghiệp dược trong nước như Dược Hậu Giang, Dược Hà Tây, Dược Bình Định, Dược phẩm Imexpharm đều tập trung vào sản xuất, kinh doanh dược phẩm, thực phẩm chức năng và dược mỹ phẩm, hoàn toàn không có mặt hàng khẩu trang hay thiết bị bảo hộ - các mặt hàng đang khan hiếm gần đây.”

. Cập nhật trực tiếp từ thông tin ở các công ty chúng tôi thấy Có chăng như TRA vừa rồi nhân việc Virut Corona này đã đẩy mạnh bán nước súc miệng (Ảnh 1) thì chúng tôi cũng cho rằng việc tăng sản lượng về sản phẩm này cũng không quá đáng kể so với 2 sản phẩm chủ lực của công ty là Hoạt huyết dưỡng lão và Boganic. Khi doanh số của 2 sản phẩm này hằng năm lên tới 400 tỷ đồng.



- Nhìn chung ít nhiều các công ty dược có kỳ vọng ở dịch bệnh Corona này, tuy nhiên chúng tôi cho rằng kỳ vọng này sẽ không bền và sẽ khó kéo dài được lâu, do cơ cấu sản phẩm mà các công ty dược trên sàn đang sản xuất không có đặc thù nhiều liên quan tới dịch bênh này. Ngoài ra những sản phẩm đi theo phụ trợ như khẩu trang, nước súc miệng… cũng không phải là những sản phẩm trọng tâm của các công ty trên sàn. Chính vì vậy chúng tôi cho rằng kỳ vọng này hiện tại đang ảnh hưởng nhiều ở diễn biến tâm lý mà cơ sở để cho kỳ vọng này thành hiện thực rất mong manh và không khả thi.

II/ Hai công ty dược đáng chú ý năm 2020. (IMP và PME).

a. Công ty Cổ phần Dược phẩm IMEXPHARM (HOSE) (Mã IMP)

- Chúng tôi nhấn mạnh lại là việc này không hề liên quan tới Virut Corona, mà chúng tôi muốn mọi người chú ý tới cổ phiếu vì tầm nhìn dài hạn của doanh nghiệp đặc biệt chú ý nó trong cả năm 2020, chứ không phải ở thời điểm tăng shock như bây giờ.

- Trước hết khi đi vào phân tích báo cáo tài chính, chúng ta hãy cùng xem IMP hiện đang sở hữu các nhà máy với sản phẩm gì và công suất thiết kế ra sao: (Ảnh 2)



+ Động lực tăng trưởng của IMP chính là việc IMP còn 2 nhà máy 2 và 4 sẽ là động lực tăng trưởng trong thời gian tới khi công suất hiện tại gần như chưa có gì.

+ Với việc các thông tư gần đây có xu hướng thay thế thuốc ngoại bằng thuốc nội, 3 nhà máy chuẩn EU GMP của IMP sẽ là điều kiện tiên quyết để các doanh nghiệp có thể tiến vào phân khúc chất lượng cao với giá trị lớn và ít cạnh tranh hơn thuốc tiêu chuẩn WHO GMP . Cùng với đó, từ cuối năm 2017, Bộ y tế bắt đầu thực hiện đấu thầu tập trung quốc gia, nhằm giảm chi phí khám chữa bệnh, giảm áp lực cho quỹ BHYT đồng thời hạn chế tiêu cực của ngành. IMP là doanh nghiệp mạnh trong phân khúc thuốc generic chất lượng cao (chủ yếu nhóm 2) , sẽ là lợi thế lớn của doanh nghiệp.

+ Thông tư 02 2018 kiểm soát việc bán thuốc kê đơn tại các nhà thuốc cũng sẽ làm thay đổi tỉ trọng cơ cấu giữa thuốc kê đơn tại nhà thuốc (OTC) và thuốc kê đơn theo bác sĩ (ETC) của các doanh nghiệp dược, tỉ trọng thuốc ETC sẽ dần thay thế thuốc OTC. 9 tháng đầu năm 2019, doanh thu thuốc OTC của IMP gần như không tăng trưởng, trong khi đó doanh thu thuốc ETC tăng trưởng khoảng 68% so với cùng kì. (Ảnh 3).



) + Nhà máy IMP 4 đã xây dựng xong và nhận chứng nhận WHO GMP, dự kiến sẽ nhận EU GMP vào cuối quý 1/2020 sẽ sản xuất thuốc non betalactam phục vụ cho kênh bệnh viện, là động lực giúp IMP đẩy mạnh doanh thu kênh ETC trong năm nay. Tuy nhiên, đến quý 3/2020 công ty mới được xét duyệt EU – GMP và cho ra sản phẩm thương mại.

+ Về báo cáo tài chính, IMP có 1 kì báo cáo tốt khi doanh thu quý 4/2019 đạt 516 tỷ đồng, tăng trưởng 26% so với cùng kì, là quý tăng trưởng mạnh nhất về doanh thu kể từ 2015 đến nay. Theo lý giải của công ty, IMP cơ cấu lại danh mục sản phẩm bán ra, tập trung vào các sản phẩm chủ lực có giá trị và biên lợi nhuận cao, tỷ trọng của hàng IMP trong tổng doanh thu thuần tăng, nên lợi nhuận gộp tăng 48 tỷ so với cùng kì. Cùng với đó, nhà máy IMP 3 chạy với công suất cao hơn trong quý giúp doanh thu tăng trưởng tốt. Chi phí của công ty vẫn được quản lý tốt giúp lợi nhuận sau thuế của công ty tăng trưởng 32% so với quý 4/2018, là 1 trong số những doanh nghiệp dược có tốc độ tăng trưởng tốt nhất. ROE của IMP ở mức thấp nếu xét với các doanh nghiệp trong ngành, tuy nhiên đang liên tục được cải thiện.

+ IMP có bảng cân đối cực kì lành mạnh, khi đầu tư tài sản cố định liên tục trong thời gian gần đây, tuy nhiên công ty không hề phải vay nợ, mà chủ yếu đầu tư từ nguồn vốn tự có và phát hành thêm. Nợ vay ngắn hạn của công ty quý 4/2019 còn giảm gần 70 tỷ so với quý trước liền kề.

Các khoản phải thu mặc dù tăng khá mạnh, dẫu vậy ở mức bằng với tốc độ tăng doanh thu, khoảng 26%.

+ Điểm trừ với IMP là ở ban lãnh đạo với tỉ lệ khen thưởng/ lợi nhuận sau thuế không hề thấp, 13%, chúng tôi ưa thích những doanh nghiệp có tỉ lệ này thấp hơn 10%. Cùng với đó là việc đầu tư vào các doanh nghiệp niêm yết ngành dược trên sàn, mặc dù với tỉ lệ nhỏ, nhưng chúng tôi ưa thích sự chuyên tâm vào doanh nghiệp của chính mình ở các ban lãnh đạo hơn. (Ảnh 4).

+ Rủi ro thêm nữa là nguồn nguyên liệu của IMP nhập khẩu phụ thuộc vào Trung Quốc rất lớn. Do đó nó cũng sẽ làm cho IMP bị rủi ro từ phía đối tác Trung Quốc rất bất ổn hiện nay. (Khác với PME nguồn nguyên liệu API của họ chủ yếu nhập ở Châu Âu.



+ Kết hợp những luận điểm trên, với nền tảng tài chính lành mạnh, cùng với đó là không gian tăng trưởng rộng phía sau, chúng tôi khuyến nghị mua vào với cổ phiếu IMP khi cổ phiếu điều chỉnh (không phải tăng shock với dịch Corona hiện tại), tầm nhìn đầu tư 1 -2 năm. Tuy nhiên, quý nhà đầu tư cần kiên nhẫn chờ đợi vùng giá tốt hơn, đợi cho cơn sốt “đầu cơ Virut Corona” thời gian này qua đi.

a. Cổ phiếu Công ty Cổ phần Pymepharco (Mã cổ phiếu PME) – Động lực tăng trưởng từ nhà máy mới. Tuy nhiên cần chú ý chi phí khấu hao trong giai đoạn đầu.
- Là một công ty liên doanh với Stada (Có visa xuất khẩu sang Đức), hiện trên sàn để có khả năng thắng thầu ở Nhóm 1 (nhóm cao nhất) chỉ có PME là đang đủ khả năng. Ngoài ra PME cũng đấu thầu ở nhóm số 2 và hiện tại theo thông tư 15 có hiệu lực từ tháng 10/2019 thì việc đấu thầu vào bệnh viên đang có ưu thế nghiêng thêm về các công ty ngành dược nội địa (ở mảng này nước ngoài hiện đang chiếm tỷ lệ lớn nhất).
-Key tăng trưởng: Với việc nhà máy Dược EU-GMP Hoàng Văn Thụ đi vào hoạt động thương mại từ 1Q20 sẽ là động lực tăng trưởng cho PME trong thời gian tới. Ngoài ra với yếu tố hỗ trợ từ chính sách khi thông tư 15 đã được ban hành vào tháng 10/2019 sẽ hỗ trợ tốt cho PME để đấu thầu vào bệnh viện khi thị trường này chủ yếu là các doanh nghiệp nước ngoài đang chiếm ưu thế. (Ảnh 5 – cơ cấu nhà máy của PME)


- Chúng ta có thể nhìn thấy nhà máy mới Hoàng Văn Thụ có công suất gần bằng so với hiện tại. Tuy nhiên với tổng mức đầu tư lớn nên giai đoạn đầu PME sẽ phải chịu chi phí khấu hao nhà máy tương đối lớn. Điều này sẽ tác động chưa hẳn tích cực tới lợi nhuận của công ty cũng như giá cổ phiếu. Điều này gợi ý cho chúng tôi rằng PME nên đợi điều chỉnh chứ không nên mua đuổi sẽ tốt hơn hẳn.

- Kết quả kinh doanh qusy 4/2019 của PME có nhiều số liệu chúng tôi thấy còn thắc mắc. Tuy nhiên theo báo cáo kết quả kinh doanh được công ty chính thức công bố thì PME có doanh thu tăng 17% và lợi nhuận sau thuế tăng 19%. Khá tốt.

- PME có bảng cân đối gần như không có nợ vay mặc dù có đầu tư nhà máy mới, cho thấy dòng tiền của PME rất tốt.

- Điểm trừ của PME trong giai đoạn ngắn hạn – trung hạn là nhà máy mới đi vào hoạt động sẽ có chi phí khấu hao lớn khiến lợi nhuận sau thuế của công ty giai đoạn đầu bị ảnh hưởng, thêm nữa giá cổ phiếu đã tăng trong giai đoạn gần đây từ cơn sốt đầu cơ Virut Corona, không phải là điều tích cực với PME vì theo chúng tôi PME nên mua theo chiến lược giảm tích lũy thì hay hơn nhiều.

- Khuyên nghị: Với PME chúng tôi cho rằng là 1 cổ phiếu rất đáng chú ý trong giai đoạn 2020-2021. Chúng tôi tin tưởng rằng trong giai đoạn này sẽ có 1 đợt sóng cho PME không ở năm 2020 thì sẽ xuất hiện ở năm 2021. Mà đợt sóng này sẽ xuất phát từ nội tại của doanh nghiệp được nhà đầu tư trên thị trường nhìn nhận đánh giá lại. Tuy nhiên vào cụ thể thời gian nào chúng tôi cần thêm 1 số thông tin từ viêc đưa nhà máy mới vào vận hành, khấu hao, điểm hòa vốn, và định giá lại và dĩ nhiên đồ thị để xem xét quan điểm của thị trường như thế nào.

- Mức định giá hiện tại, Với PE 14 lần (giá 58.000 đồng/cổ phiếu), xuất phát điêm từ cơn sốt Corona này chúng tôi cho rằng PME cần điều chỉnh để có thể mua được với giá rẻ hơn Điều chỉnh về vùng 48.000-50.000 đồng/cổ phiếu (tương ứng PE là 12-13 lần) chúng ta có thể xem xét thêm với PME để xem xét chuẩn bị cho giai đoạn có thể giải ngân. Hãy để cổ phiếu này để thị trường lãng quên và loại bỏ dòng tiền “đầu cơ Virut Corona” giai đoạn gần đây.
----------------------------------------------------------------------------------------------------
Link đăng ký khách hàng:
https://forms.gle/nicXkG2m85zUmeQc8
GROUP **** GIẢI ĐÁP FREE:
https://*******/g/asruvt129
FACEBOOK:https://www.facebook.com/dautuwinwin/
WEBSITE: http://dautuwinwin.com/
CONTACT :097.997.8068---038.593.5325
TEAM "ĐẦU TƯ WIN WIN" cung cấp dịch vụ MỞ TÀI KHOẢN - TƯ VẤN ĐẦU TƯ
Chúng tôi hiện đang là đối tác của VPS-HSC-MBS.

hi vọng sẽ được tham khảo thêm những bài viết chất lượng của team