CHP - Tại sao lại là hắn ???

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2017, doanh thu thuần của CHP đạt 412 tỷ đồng, gấp 2,35 lần cùng kỳ. Công ty ghi nhận lợi nhuận sau thuế 197,7 tỷ đồng, tăng đột biến so với mức chỉ hơn 1,7 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Như vậy, công ty đã hoàn thành 89,5% kế hoạch lợi nhuận của cả năm 2017.

A. Lý do lựa chọn

- Điện lực là ngành thiết yếu của nền kinh tế quốc dân, có tốc độ tăng trưởng cao

- Công ty nằm ở vị trí đặc thù, Tình hình tài chính công ty lành mạnh

- Triển vọng sáng hơn khi hết elnino và sắp triển khai dự án mới liên quan đến ngành chính

- Các rủi ro có thể xảy xa

1. Điện lực là ngành thiết yếu của nền kinh tế quốc dân, có tốc độ tăng trưởng cao:

Điện lực là ngành thiết yếu của nền kinh tế quốc dân, phục vụ sản xuất kinh doanh và đáp ứng nhu cầu sinh hoạt. Sự phát triển của ngành điện có ý nghĩa nền tảng đối với công cuộc công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước nói riêng và sự phát triển của nền kinh tế nói chung. Nền kinh tế Việt Nam đang tăng trưởng 6 – 7%/năm và đi kèm với tốc độ tăng trưởng nhu cầu điện khoảng 12%/năm. Do đó ngành điện là ngành luôn có cung nhỏ hơn cầu.

Điện sản xuất đầu người năm 2015 là 1800kWh/người; dự báo năm 2020: 2800; 2025: 4100; 2030: 5200 kWh/người.

Tốc độ tăng trưởng điện phụ thuộc nhiều vào tốc độ tăng trưởng kinh tế. Trong giai đoạn 2016-2020, tốc độ tăng GDP được dự báo ở mức 6,7-7%/năm thì nhu cầu tiêu thụ điện nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng mạnh. Đặc biệt trong giai đoạn này, GDP tăng trưởng chủ yếu nhờ vào sự phát triển của lĩnh vực công nghiệp và xây dựng, trong khi lĩnh vực này chiếm tỷ trọng trên 50% tổng mức tiêu thụ điện năng của cả nước. Bên cạnh đó, nhu cầu tiêu thụ điện hộ gia đình (chiếm tỷ trọng lớn thứ hai, trên 40%) cũng sẽ gia tăng, một mặt nhờ đà phục hồi của nền kinh tế, mặt khác là mạng lưới truyền tải điện được nâng cấp và mở rộng

Tiềm năng kinh tế - kỹ thuật - môi trường về thuỷ điện được đánh giá khoảng 70-75 tỷ kWh, đến nay chúng ta đã khai thác trên 70% tiềm năng, hiện tại thủy điện đóng góp khoảng 42% lượng điện sản xuất, nhưng dự kiến đến 2020 khoảng 18% và 2030 còn khoảng 13%.

2. Vị Thế Công Ty:

Công ty Cổ phần Thủy điện Miền Trung (CHP) được thành lập trên Hợp đồng liên danh giữa 4 đơn vị trong EVN và hoạt động chính là đầu tư xây dựng các dự án thủy điện. Công ty là đơn vị kinh doanh thủy điện lớn nhất trong số các doanh nghiệp niêm yết. Được chính thức đi vào vận hành thương mại từ tháng 5/2012. Hiện CHP chỉ vận hành nhà máy thủy điện A Lưới gồm 2 tổ máy có công suất 170 MW với sản lượng điện bình quân hàng năm ước đạt 686.5 triệu kWh. Thủy điện A Lưới là công trình kiểu đường dẫn có hồ chứa nước với dung tích hồ 60.2 triệu m3 điều tiết theo tuần. Năm 2012, thủy điện A Lưới chính thức phát điện thương mại. Chi phí lớn nhất ở thời điểm hiện tại là chi phí khấu hao và lãi vay. Được xây dựng trên sông Asáp (sêkong), phụ lưu sông Mê Kông

Vị trí đặc thù: Do đặc thù thủy văn tại sông Asap nuóc về muộn hơn, thường vào quý IV hàng năm và kéo dài 5 -6 tháng trong khi đối với các nhà máy khác khác kéo dài 5 -6 tháng. Do vậy sant lượng điện sản xuất trong quý 4 thường đạt hơn 50% sản lượng cả năm của nhà máy. Tuy nhiên, A Lưới là một trong những khu vực có lượng mưa cao nhất nước (2900-5800mm)

Nguyên vật liệu: Nguồn nguyên liệu phục vụ cho công tác sản xuất của nhà máy là tài nguyên nước tự nhiên. Lượng nước trên các sông phụ thuộc phần lớn vào lượng mưa trong năm. Đây là khu vực có khí hậu nhiệt đới gió mùa, với lượng mưa hàng năm vào loại lớn nhất trong cả nước, đảm bảo nguồn nước cho các sông trong đó có sông A Sáp. Tuy nhiên, do nguồn cung duy nhất là nước nên điều kiện thời tiết, lưu lượng và sự ổn định của nguồn nước là những yếu tố tiềm ẩn nhiều rủi ro có thể tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty

Đầu ra: Cũng như các công ty khác trong ngành sản xuất điện, Công ty có hợp đồng bán điện với EVN (khoảng 80% - 90% SL điện của CHP bán theo giá hợp đồng) giúp công ty có dòng tiền ổn định từ hoạt động SXKD. Do vậy, trong năm 2016, mặc dù chịu ảnh hưởng mạnh từ thời tiết hạn hán EVNCHP vẫn thực hiện vượt kế hoạch đề ra và đủ khả năng tài chính để thanh toán nợ và chi phí lãi vay. Với tiến độ trả nợ khoảng 170 tỷ đồng/năm, EVNCHP sẽ tiếp tục giảm chi phí lãi vay trong các năm tới, giúp tăng thêm độ ổn định trong hoạt động của công ty, duy trì mức cổ tức bằng hoặc cao hơn năm trước. Giá bán điện trên thị trường cạnh tranh kỳ vọng tăng: giá các nguyên vật liệu chính của các nhà máy nhiệt điện là than, khí và dầu được dự báo sẽ tăng lên trong dài hạn khiến chi phí sản xuất của các nhà máy nhiệt điện tăng lên. Đây là cơ hội để các nhà máy thủy điện tăng mức chào giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh.

Bất lợi hồ chứ điều tiết theo tuần: nhà máy thủy điện A Lưới sở hữu hồ chứ có dung tích 602 triệu m3, chỉ đủ cho máy chạy trong khoản dưới 7 ngày, trong khi đó các nhà máy thủy điện khác có công suất nhỏ hơn lại có hồ chứa điều tiết theo năm. Do vậy tính chủ động trong nguồn nước của CHP thấp hơn các DN khác.

2017 sẽ là năm đầu tiên nhà máy A Lưới chịu thuế TNDN

Sau 4 năm được huỏng thuế suất 0% (từ 2013 -2016) nhà máy A Lưới bắt đầu đóng thuế TNDN từ T1-2017, thuế suất áp dụng sẽ là 5% trong giai đoạn 2017 -2025, 10% từ 2025-2026, 20% từ năm 2027 trở đi.

Dự Án Điện mặt trời Cư Jút


Tại DHCD tháng 4 năm này phê duyệt duyệt chủ trương triển khai dự án điện mặt trời Cư Jút tại Đak Nông. Hiện nay công ty đang hoàn thiện kế hoạch chi tiết dự án để bổ sung vào quy hoạch cấp phép cho dự án. Mặc dừ tiến độ tương đối thuận lợi, công ty dự định sang năm 2018 mới triển khai và hoàn thiện dự án. Theo số liệu công ty thì khi vào vận hành sẽ đóng góp 78tr kWh sản lượng mỗi năm, tương ứng 162 tỷ doanh thu.


Ngoài ra, năm nay mùa mưa bão đến sớm và khác hẳn với thông thường mọi năm nên lượng mưa ở khu vực miền Trung, đặc biệt tại khu vực sông Asap có lượng nước lớn nên triển vọng tình hình kinh doanh tại đây khá khả quan. Tính đến ngày 27/7/2017. Công ty đạt công suất sản xuất 54.335 gấp 2.45 cùng kì (21945 KWh)

Tình Hình KQKD:

Thông qua sơ bộ kết quả kinh doanh 4 năm từ 2013 đến 2016, thì KQKD của CHP cũng khá ấn tương. Tốc độ tăng trưởng cũng khá tốt, tuy năm 2016 do bị ảnh hưởng bởi elnino mạnh nên làm cho tính hình KQKD của công ty sụt giảm 2015 nhưng vẫn đạt đc mức 257 tỷ LNST (giảm 27% 2015 nhưng vẫn tăng cao hơn so với năm 2014 và 2013)

- Tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty cũng đạt mức trên 60% do ko bị ảnh huỏng nhiểu bởi nhà nhà cung cấp, do nguyên liệu đầu vào là tìa nguyên nước của thiên nhiên.

- Công ty cũng quản lý các CPBH và QLDN hiệu quả và chỉ chịu tác động lớn từ chi phí lãi vay.

- Dòng tiền mạnh mẽ với việc tiền chủ yếu đến từ HĐKD chính luôn dương dù năm 2016 có chịu ảnh hưởng mạnh bởi điều kiện thời tiết.

3. Rủi ro liên quan:


ð Ở thời điểm hiện tại, có 2 rủi ro lớn nhất với CHP.

(1) Rủi ro về thời tiết, hồ chứa của thủy điện A Lưới có dung tích và điều tiết theo tuần. Do không thể tích trữ nước trong mùa mưa để phát điện trong mùa khô nên điều kiện thủy văn có ảnh hưởng khá lớn đến KQKD.

(2) Rủi ro lãi suất, cuối quý II công ty vẫn còn gần 1,200 tỷ đồng nợ ngắn hạn và nợ dài hạn, việc biến động lãi suất theo chiều hướng bất lợi có thể ảnh hưởng không nhỏ đến chi phí lãi vay và qua đó là lợi nhuận suy giảm tương ứng.

Theo đó, Thì mức giá hợp lý CHP thể đạt được trong vòng 3-6 tháng tới là 34 ngàn đồng/cp. Tương đương với mức EPS đạt tầm 4300 ứng với mức P/E đạt khoảng 8. Vùng mua hợp lý là vùng 25 -26 nha anh/chị/em !!!