Chứng khoán chưa hết cơ hội?

Bước lùi cả về điểm số và thanh khoản so với các chỉ số chứng khoán trong khu vực của chứng khoán Việt Nam thật khó lý giải khi theo nhiều chuyên gia, tình hình không đáng phải “thê thảm” đến thế.

Chứng khoán khu vực tăng, Việt Nam vẫn giảm

Năm 2010, đúng như dự đoán của các tổ chức tài chính thế giới có uy tín, khu vực châu Á - Thái Bình Dương và các thị trường mới nổi tiếp tục có bước tăng trưởng ấn tượng.

Ngoài Nhật Bản đang gặp nhiều khó khăn do nền kinh tế giảm phát trong một thời gian dài thì chỉ còn Trung Quốc và Việt Nam vẫn thụt lùi khá xa so với đỉnh 2007 – 2008, tức là thời điểm trước khi khủng hoảng kinh tế xảy ra.

Thống kê cho thấy nếu so với Hàn Quốc, Singapore, Indonesia, Đài Loan và Hồng Kông (Trung Quốc)... thì VN-Index đang đi sau khoảng 30 - 40%. Bước lùi cả về điểm số và thanh khoản của thị trường chứng khoán Việt Nam theo nhiều người là do môi trường vĩ mô chưa đạt được kỳ vọng của nhà đầu tư.

Thông tin hỗ trợ chưa đủ mạnh để thu hút dòng tiền trở lại thị trường. Vấn đề đặt ra là liệu kinh tế vĩ mô của chúng ta có thực sự đáng lo ngại?

Phản ánh vào giá chứng khoán - cái gì cũng “quá”

Cần phải nói rằng, năm 2010, Nhà nước thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ, đáng ra chứng khoán phải được hưởng lợi nhiều nhất. Nhưng không, chỉ số VN-Index vẫn đi xuống.

Trong khi đó, tại các thị trường chứng khoán khác, dù phải đối mặt với chính sách tiền tệ thắt chặt do lạm phát có dấu hiệu tăng sau khi nền kinh tế hồi phục, các chỉ số chứng khoán chính vẫn tăng điểm. Điều này chứng tỏ rằng, việc áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hay thắt chặt nếu được thực hiện tốt, ổn định tăng trưởng kinh tế vĩ mô thì đều có khả năng hỗ trợ thị trường tài chính một cách tích cực.

Về tăng trưởng tín dụng, tính đến giữa tháng 9/2010, tăng trưởng tín dụng của Việt Nam chạm ngưỡng 18%. Với mục tiêu tăng 25%, tăng trưởng tín dụng của Việt Nam cao gấp nhiều lần so với các nước khác trong khu vực, kể cả trừ đi yếu tố lạm phát.

Cụ thể, so với Indonesia, tăng trưởng tín dụng của Việt Nam cao hơn gấp 3 lần, trong khi đó tính từ đầu năm đến nay, thị trường chứng khoán Indonesia đi trước Việt Nam gần 20%, xấp xỉ quay về đỉnh năm 2007 - 2008. Điều này chứng tỏ những kỳ vọng hay lo lắng của nhà đầu tư về mức tăng trưởng tín dụng của Việt Nam ảnh hưởng đến nguồn cung tiền vào nền kinh tế và thị trường chứng khoán hiện nay dường như hơi quá nếu so với các thị trường khác.

Về lạm phát, phải nói rằng chỉ số lạm phát của chúng ta đang ở mức cao nhất trong khu vực. Tuy nhiên, nếu tính trong khoảng 10 năm trở lại đây thì CPI năm 2010 vẫn chỉ ở mức trung bình. Nếu đầu tư vào các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng trên 20%/năm thì tăng trưởng thực vẫn ở mức ấn tượng.

Hơn thế nữa, xin được nhắc lại rằng trong chu kỳ tăng điểm mạnh của VN-Index trước đây, lạm phát của chúng ta không hề thấp hơn. Có vẻ như một lần nữa, thị trường chứng khoán Việt Nam lại tiếp tục phản ứng quá mạnh với chỉ số CPI hiện nay.

Chứng khoán vẫn hấp dẫn?

Một phép so sánh được đưa ra với các nhà đầu tư để xem trong vàng, đô la, bất động sản và chứng khoán, đâu là kênh hấp dẫn nhất? Giả sử nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất ở mức 20% trong vòng một năm. Điều này có nghĩa là giá vàng phải tăng từ mức 3,3 triệu đồng/chỉ như hiện nay lên 3,96 triệu đồng/chỉ.

Điều này thực sự rất khó xảy ra khi giá vàng thế giới đang quay trở lại ngưỡng 1.300 USD/ounce. Giá USD/VNĐ phải tăng từ mức 20.100 đồng/1 USD lên 24.120 đồng. Kỳ vọng này được cho là quá cao bởi theo như nhận định của các tổ chức quốc tế tỷ giá cân bằng ở ngưỡng 20.500 đồng/USD.

Về bất động sản, liệu có mấy người dám khẳng định giá đất sẽ tăng 20% trong điều kiện cơ hội lướt sóng dự án chung cư và đất nền ngày càng bị thắt chặt, thị trường địa ốc cũng đang bị đóng băng cục bộ trong khi việc sử dụng đòn bẩy tài chính cũng đang rất hạn chế sau Thông tư 13? Đấy là chưa nói đến việc để đầu tư vào thị trường bất động sản, nhà đầu tư cũng cần phải có một số vốn tương đối lớn.

Cuối cùng, có vẻ như việc VN-Index tăng 20%, tức là từ khoảng 450 điểm như hiện nay lên xấp xỉ 540 điểm khả thi hơn cả, nhất là khi như đã nói trên, thị trường chứng khoán Việt Nam dường như đã phản ứng quá mạnh với lo ngại về nền kinh tế vĩ mô.