[Chứng khoán đổi đời] VNI- Hành trình 1450 point bắt đầu

- Hàng gom xong rùi đánh lên thui các cụ...Anh em vững tay chèo cố gồng lãi nhé!
...................
Châu Âu


Châu Mỹ


Việt Nam

.........................
GDP tăng trưởng cao nhất một thập kỷ, vì sao VN-Index vẫn “quanh quẩn” mốc 1.000 điểm?
Tạp chí Nhịp sống thị trường | 13/2 lúc 23:15
Chia sẻĐăng lạiBình luận (76)


VN-Index liên tục dò đáy trong bối cảnh kinh tế Việt Nam đã và đang hồi phục mạnh mẽ sau đại dịch, tăng trưởng GDP cả năm 2022 đạt 8,02%.

Sau một năm đầy sóng gió, thị trường chứng khoán (TTCK) đã khởi đầu năm 2023 có phần suôn sẻ hơn. VN-Index tăng hơn 10% trong tháng 1, ghi nhận tháng tăng mạnh nhất trong vòng 2 năm. Tuy nhiên, niềm vui không kéo dài được lâu, thị trường đã nhanh chóng quay đầu điều chỉnh sau kỳ nghỉ Tết. VN-Index giảm hơn 6% từ đầu tháng 2 và dần đánh mất thành quả tăng giá trước đó.

Đáng chú ý, TTCK liên tục điều chỉnh hướng về mốc “muôn năm cũ” 1.000 điểm trong bối cảnh kinh tế Việt Nam đã và đang hồi phục đầy mạnh mẽ sau đại dịch Covid. Tăng trưởng GDP cả năm 2022 đạt 8,02%, vượt mục tiêu đề ra (6 - 6,5%). Kinh tế vĩ mô vẫn duy trì ổn định dù chịu nhiều sức ép đến từ lạm phát và tỷ giá. Vậy điều gì đã tạo nên sự lệch pha giữa chứng khoán và GDP?



Đầu tiên phải nhấn mạnh rằng 2022 là năm cao điểm thực hiện siết chặt kỷ cương trên TTCK. Các biện pháp chấn chỉnh hoạt động trên thị trường cổ phiếu và trái phiếu được cơ quan quản lý thực hiện liên tục, đồng bộ và quyết liệt. Nhiều vụ sai phạm bị phanh phui và xử lý nghiêm khắc với các hình phạt chưa từng có trong tiền lệ.

Về cơ bản, hoạt động thanh lọc là liều thuốc tốt cho cả TTCK cũng như nền kinh tế trong dài hạn. Dù vậy, những tác động trái chiều trong ngắn hạn là điều khó tránh khỏi. Với nền kinh tế, những biến cố này thường có độ trễ nhất định và cần thời gian để phản ánh lên những con số. Trong khi đó, với đặc thù nhà đầu tư cá nhân chiếm đến 80% giao dịch trên thị trường và các quyết định bị chi phối bởi yếu tố tâm lý, TTCK phản ứng rất nhanh, thậm chí trước khi các biến cố lớn xảy ra.

Chu kỳ bơm – hút tiền

Trong quá khứ, TTCK từng có giai đoạn biến động tương đối đồng pha với tăng trưởng GDP giai đoạn nền kinh tế hoạt động bình thường không có những biến cố lớn (khủng hoảng, suy thoái,...),. Tuy nhiên, sự kiện “thiên nga đen” hiếm có trong lịch sử là đại dịch Covid-19 bùng phát vào đầu năm 2020 đã thay đổi hoàn toàn mối tương quan này.

Vào thời kỳ các hoạt động kinh tế gần như đóng băng do giãn cách xã hội trong 2 năm 2020-21, TTCK lại tăng trưởng rực rỡ từ đáy Covid cuối tháng 3/2020 và leo lên những mốc đỉnh mới nhờ động lực từ làn sóng nhà đầu tư mới. Việc áp dụng định danh điện từ (eKYC) giúp số lượng tài khoản chứng khoán gia tăng nhanh chóng.

Cùng với đó, mặt bằng lãi suất được hạ xuống mức thấp và được duy trì trong thời gian dài nhằm hỗ trợ nền kinh tế vượt qua giai đoạn khó khăn đã thúc đẩy dòng tiền cuồn cuộn chảy vào chứng khoán – kênh đầu tư khả dĩ và có khả năng sinh lời hấp dẫn nhất thời điểm đó. Tuy nhiên, từ đầu năm 2022 khi các hoạt động kinh tế dần được bình thường hóa, lãi suất cũng đã rục rịch tăng trở lại.



Trước áp lực tỷ giá từ động thái diều hâu của Fed, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (SBV) cũng đã có 2 lần tăng lãi suất điều hành liên tiếp thêm 1% sau nhiều năm. Mặt bằng lãi suất cũng nhanh chóng trở lại mức trước dịch và vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt. Một lượng tiền không nhỏ đã rút khỏi chứng khoán để trở lại sản xuất kinh doanh hoặc chuyển sang kênh đầu tư khác an toàn hơn như gửi tiết kiệm, đặc biệt sau những biến cố lớn trên TTCK.

Dù có dấu hiệu chững lại và hạ nhiệt thời gian gần đây nhưng mặt bằng lãi suất được dự báo vẫn sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian tới, ít nhất cho đến hết nửa đầu năm 2023. Điều này có thể sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến dòng tiền vào chứng khoán và khiến thanh khoản thị trường khó dồi dào như giai đoạn tiền rẻ trước đó.

Sự khác biệt về cơ cấu

Một yếu tố quan trọng nữa khiến chứng khoán và GDP lệch pha đến từ sự khác biệt về động lực tăng trưởng. Năm 2022, GDP tăng 8,02% so với cùng kỳ năm trước và là mức tăng cao nhất trong giai đoạn 2011-2022. Nhóm ngành công nghiệp đóng góp gần 42% vào mức tăng trưởng, trong đó khu vực FDI chiếm 72% giá trị xuất khẩu và 50% sản lượng công nghiệp.

Tuy nhiên, tỷ trọng vốn hóa các lĩnh vực này trên sàn chứng khoán lại khá khiêm tốn, thậm chí số lượng doanh nghiệp FDI niêm yết hiện chỉ đếm trên đầu ngón tay. Trong quá khứ, chứng khoán Việt Nam từng có 11 doanh nghiệp FDI niêm yết nhưng đến nay chỉ còn 8 bởi một số cái tên đã hủy niêm yết do hoạt động kinh doanh thua lỗ.

Toàn sàn chứng khoán hiện chỉ có 14 doanh nghiệp có nhà đầu tư nước ngoài sở hữu từ 51% vốn điều lệ trở lên. Quy mô vốn hóa của nhóm này đạt khoảng 300.000 tỷ đồng, chiếm chưa đến 8% vốn hoá toàn thị trường. Trong khi đó, các lĩnh vực như tài chính, ngân hàng và bảo hiểm hay bất động sản chiếm tỷ trọng vốn hóa lớn trên TTCK lại chỉ đóng góp khiêm tốn vào tăng trưởng GDP.



Cơ cấu các nhóm ngành trên TTCK Việt Nam

Đáng chú ý, không chỉ vắng bóng các doanh nghiệp FDI, TTCK còn thiếu những “bom tấn” lên sàn đủ sức tạo nên hiệu ứng như giai đoạn 2006-07 hay 2017-18. Hoạt động cổ phần hóa gắn với niêm yết, hoặc thoái vốn tại các DNNN qua sàn ảm đạm là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này.

Trong nhiều năm trở lại đây, thị trường gần như không có thương vụ IPO nào thực sự để lại ấn tượng. Số lượng nhà đầu tư mới tham gia ngày càng đông đảo nhưng lại chưa có thêm những lựa chọn mới, chất lượng khiến giao dịch gần như chỉ tập trung vào một số mã quen thuộc. Quy mô vốn hóa tăng trưởng chủ yếu đến từ sự xoay vòng của dòng tiền đầu cơ giá lên. Tuy nhiên, điều này khó có thể duy trì trong thời gian dài, đặc biệt khi môi trường tiền rẻ không còn.

Định giá cổ phiếu không thực sự rẻ

Dòng tiền ngoại cũng là một sự khác biệt rõ rệt giữa TTCK và nền kinh tế. Làn sóng FDI vào Việt Nam chưa hề có dấu hiệu hạ nhiệt. Năm 2022, ước tính các dự án FDI đã giải ngân được khoảng khoảng 22,4 tỷ USD, tăng 13,5% so với năm trước và là mức kỷ lục trong một năm. Trong khi đó, khối ngoại chỉ mới trở lại TTCK Việt Nam từ cuối năm 2022 sau thời gian bán ròng triền miên.

Một trong những yếu tố thúc đẩy dòng vốn ngoại trở lại đến từ mức định giá hấp dẫn hiếm thấy của chứng khoán Việt Nam tại thời điểm xuống đáy 2 năm hồi giữa tháng 11/2022. Tuy nhiên, nhịp hồi phục mạnh nhờ động thái mua ròng “gấp gáp” chưa từng thấy của khối ngoại đã khiến định giá thị trường không còn quá hấp dẫn.



Sau giai đoạn mua gom ồ ạt, cường độ giao dịch của khối ngoại đã chững lại rõ rệt thời gian gần đây khi định giá thị trường tăng cao, đặc biệt sau số liệu lợi nhuận quý 4 của các doanh nghiệp niêm yết không mấy khả quan.

Các doanh nghiệp phi tài chính như thép, phân bón, dầu khí, bán lẻ, xây dựng, hóa chất, du lịch... đều tăng trưởng âm, thậm chí thua lỗ nặng trong quý cuối năm 2022. Kết quả kinh doanh của nhóm bất động sản cũng không mấy khả quan trước khó khăn bởi 2 kênh huy động vốn chủ yếu là tín dụng ngân hàng và trái phiếu bị thắt chặt.

Trong khi đó, nhóm tài chính lại có sự phân hóa nhất định. Lợi nhuận nhóm ngân hàng và bảo hiểm nhìn chung vẫn tăng trưởng nhưng đã không đồng bộ. Mặt khác, các công ty chứng khoán lại gặp khó trước biến động không thuận lợi của thị trường trong bối cảnh thanh khoản heo hút. Tổng lợi nhuận ngành chứng khoán quý 4/2022 chỉ bằng 1/5 thời đỉnh cao cùng kỳ năm trước.

Với nền so sánh cao quý 1 năm ngoái, lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết được dự báo sẽ có thể vẫn tăng trưởng âm thời gian tới. Mặt bằng lãi suất cao duy trì trong thời gian dài sẽ khiến các doanh nghiệp ngấm đòn rõ rệt hơn. Ngoài ra, nhiều doanh nghiệp lớn cũng đã có dấu hiệu hụt hơi sau khi bước qua đỉnh chu kỳ.

Lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn đồng nghĩa với P/E forward của VN-Index sẽ tăng lên và trở nên đắt hơn. Định giá không quá hấp dẫn khiến TTCK khó bứt phá trong khi tăng trưởng GDP có thể vẫn duy trì tăng trưởng trong thời gian tới.

Hà Linh


...................
Cơ sở nào để lãnh đạo Pyn Elite Fund dự báo VN-Index đóng cửa 2023 ở 1.450 điểm?
26/01/2023
Ông Petri Deryng, nhà quản lý danh mục của quỹ ngoại Pyn Elite Fund (Phần Lan) vừa có bài phân tích về triển vọng chứng khoán Việt Nam với đại ý thị trường chuẩn bị bước vào nhịp tăng mạnh trong năm 2023.



Ông Petri Deryng, nhà quản lý quỹ của Pyn Elite Fund (Phần Lan). Ảnh: FBNV.

Theo dự báo của nhà quản lý quỹ Pyn Elite Fund, VN-Index hiện đang ở 1.100 điểm và sẽ đóng cửa năm 2023 tại 1.450 điểm. Điều kiện cho kịch bản này là lãi suất huy động giảm từ 9 – 9,5% xuống còn 5 – 6% và tỷ lệ lạm phát giảm từ 4,5% xuống còn 3,5%.

Phân tích sâu hơn ông Petry Deryng chỉ ra ba yếu tố định hướng cho thị trường năm nay. Thứ nhất, xu hướng giảm giá do việc thanh lọc thị trường hay các vụ án sẽ không còn. Thứ hai, tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp vẫn ở mức khá. Thứ ba, lãi suất huy động giảm sẽ hỗ trợ định giá thị trường chứng khoán Việt Nam.

VN-Index thiết lập đáy ở 911 điểm

Trước tiên nói về ông Petry Deryng, đây là nhà quản lý quỹ ngoại có góc nhìn gần như lạc quan nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Vị lãnh đạo này nổi tiếng trong giới đầu tư khi từng đưa ra những dự báo VN-Index lên ngưỡng 1.800 hay 2.100 điểm.

Trong các sự kiện đặc biệt, vị lãnh đạo Pyn thường đưa ra những phân tích đánh giá để nhà đầu tư có thêm góc nhìn tham khảo. Dự báo lần này được đưa ra khi thị trường chứng khoán Việt Nam chuẩn bị trở lại sau kỳ nghỉ lễ Tết âm lịch Quý Mão.

Về xu hướng vận động của thị trường, trong tháng 11/2022, VN-Index rơi xuống mức thấp nhất ở 911 điểm. Kể từ mức đáy đó chỉ số hồi phục và đóng cửa phiên 19/1 trên mốc 1.100 điểm.

“Chúng tôi tin rằng chỉ số sẽ đi lên trong ba năm tới, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, và do việc điều chỉnh lãi suất của Việt Nam, các biện pháp kỷ luật gây sốc cho thị trường chứng khoán được trì hoãn.

Định giá thị trường thích hợp hơn. Hiện thị trường vẫn đang giao dịch dưới mức trung bình lịch sử với P/E trong khoảng 10 – 11 lần”, ông Petri Deryng đưa quan điểm.

Thị trường trái phiếu đang bình thường trở lại

Trong năm 2022, thị trường chứng khoán Việt Nam điều chỉnh mạnh một phần liên quan đến những rủi ro liên quan đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Nhiều thương vụ phát hành sai quy định được đưa ra như vụ Tân Hoàng Minh hay nhóm Vạn Thịnh Phát.

Sau hai vụ án trên, thị trường trái phiếu gần như rơi vào trạng thái đóng băng. Đỉnh điểm trong tháng 11/2022, lợi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng lên 28% và vắng bóng người mua. Tuy nhiên, thị trường có dấu hiệu bình thường trở lại khi lợi suất trở lại mức trung bình 13 – 14%.

Song, ông Petri Deryng đánh giá thị trường trái phiếu vẫn còn những yếu tố bất định, nhưng tin rằng thị trường sẽ bình thường hóa trở lại.

Mối lo doanh số xuất khẩu yếu

Về vĩ mô, sự thu hẹp doanh số xuất khẩu tại các quốc gia bắt đầu vào cuối mùa thu năm ngoái và dự báo tiếp diễn trong mùa xuân này. Trước xu thế chung ảm đạm, xuất khẩu của Việt Nam sẽ giảm so với số liệu mua xuân 2022. Lý do chính là doanh số bán lẻ và nhu cầu hàng hóa của Mỹ vẫn yếu.

Ông Petri Deryng dự báo doanh số xuất khẩu của Việt Nam giảm 5% trong năm nay và ở mức âm trong khoảng thời gian tháng 1 đến tháng 5.

Việc Trung Quốc mở cửa sẽ hỗ trợ xuất khẩu của Việt Nam bởi từ lâu đây là thị trường xuất khẩu tăng mạnh nhất của nước ta.

“Nhưng chúng tôi cho rằng tăng trưởng xuất khẩu chung vẫn sẽ ở mức âm trong vài tháng tới do nhu cầu yếu ở EU và Mỹ. Lần gần đây nhất xuất khẩu của Việt Nam suy giảm là vào năm 2009. Nhưng khi đó GDP vẫn tăng 5,4% và thị trường chứng khoán tăng 57%”, ông Petri nêu quan điểm của mình.

Đồng USD dự báo sẽ giảm giá khi đã tăng quá nhiều

Bên cạnh rủi ro chính từ thị trường trong nước trên, về yếu tố ngoại sinh, nhà quản lý quỹ của Pyn Elite Fund đánh giá đồng USD đã tăng giá quá nhiều.

Sau khi Fed tăng lãi suất với tốc độ chóng mặt, đồng USD đã tăng giá quá cao so với các đồng tiền châu Á. Ông Petri nhận định còn quá sớm để kỳ vọng lãi suất của Fed sẽ giảm trong năm 2023. Tuy nhiên, sự mất giá của đồng đô la do việc định giá quá cao bắt đầu vào cuối năm 2022, có thể sẽ tiếp tục trong hai năm tới.

Cơ sở cho nhận định trên là Fed không còn đợt tăng lãi suất nào đáng chú ý và kỳ vọng sẽ đảo chiều giảm xuống thời gian tới.



Kế hoạch đầu tư công kỳ vọng tác động tích cực lên nền kinh tế. Ảnh: HL.

Những yếu tố hỗ trợ tích cực cho thị trường

Trên đây là những rủi ro được nhà quản lý quỹ Pyn đưa ra, nhưng trong nguy luôn có cơ. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang được hỗ trợ bởi những yếu tố tích cực như hỗ trợ từ Ngân hàng Nhà nước, dòng vốn FDI đổ vào mạnh, đầu tư công chiến dịch làm sạch thị trường, tham nhũng tạo nền tảng cho sự minh bạch, hay lợi nhuận của các doanh nghiệp.

Góc nhìn từ lãnh đạo Pyn Elite Fund, việc đồng USD kết thúc đà tăng giá có ý nghĩa quan trọng đối với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. Việt Nam không phải đối mặt với lạm phát cao năm 2022, nhưng NHNN vẫn phải tăng lãi suất cơ bản để điều hành tỷ giá và duy trì thanh khoản.

Vấn đề này sẽ dễ dàng hơn trong năm 2023, lãi suất tiền gửi sau giai đoạn tăng nhanh có khả năng giảm. Bên cạnh đó, dự trữ ngoại hối của quốc gia sẽ tăng trở lại ngay cả khi xuất khẩu bị ảnh hưởng, ông Petri dự báo.

Dòng vốn FDI cũng là điểm sáng khi lượng giải ngân năm ngoái đạt 22 tỷ USD. Các nhà đầu tư lớn nhất đều đến từ châu Á như Singapore, Hàn Quốc, Nhật Bản, Trung Quốc và Hong Kong. Đan Mạch đứng vị trí thứ 6 nhờ dự án Lego sẽ sản xuất vào năm 2024 với nhà máy trị giá 2,4 tỷ USD.

Người đứng đầu của Pyn Elite Fund đánh giá chiến dịch làm sạch thị trường hay nạn tham nhũng không làm chệch định hướng một môi trường đầu tư thân thiện của Việt Nam. Trong ngắn hạn có thể tác động đến nhà đầu tư nhưng về dài hạn sẽ có tác động tích cực đến những công ty đang cân nhắc đầu tư FDI vào Việt Nam.

Phân tích thêm về vĩ mô, ông Petri Deryng đánh giá các khoản đầu tư công của Việt Nam sẽ thúc đẩy nhu cầu trong nước và nhu cầu của người tiêu dùng cá nhân cũng tăng lên theo từng năm. Do đó, tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết dự báo đạt 14% năm nay. Trong triển vọng dài hạn, tăng trưởng lợi nhuận hàng năm của các công ty trên sàn có thể đạt 12 – 25%.

“Định giá thị trường chứng khoán đặc biệt hấp dẫn khi bạn xem xét tiềm năng dài hạn ngay tại thời điểm này”, lãnh đạo Pyn Elite Fund nhấn mạnh.

Theo Hoàng Linh