Có hay không mùa đông mới biết, Giàu hay nghèo ba mươi tết mới hay...hướng đến ĐHCĐ 2021 HSG

CỔ đông Sen lại lồi mòm à

Chào tất cả anh em.
Chúc anh em có 1 ngày giao dịch đầu năm thuận lợi và thành công, nhận nhiều lì xì

lồi mồm toác mỏ rồi, mà tăng từ từ cho đỡ nhiệt quá, CE từ ATO thì ae khác khó có cơ hội lên tàu

HSG PVS
Chúc ae năm mới phát tài

em xem lại các pic trước của SEN thấy bác @nvh8892 phân tích so sánh HSG và HPG rất cơ bản và khá chi tiết, em post lại cho ae nào chưa có đọc hoặc chưa tìm hiểu kỹ!
Phân tích BCTC Quý 4 của HSG:
1. Tiền: 574 tỷ, bằng 13% vốn điều lệ, bằng 49.8% LNST. Số dư tiền tăng lên 184tỷ so với cuối Q3 390tỷ. Và số này cao hơn bình quân số dư tiền trong 4 quý gần nhất của HSG.
Đây là một số liệu tốt để cho thấy HSG sẵn sàng cho việc chi cổ tức tiền ít nhất 5% cash sau nhiều năm không được chi vì vấn đề mất cân đối vốn
(Năm thịnh vượng 2015-2016 lãi 1.575 tỷ, số dư tiền 576 => chia cổ tức tiền 10%.)
2. Phải thu khách hàng: 1.778 tỷ, tăng 729 tỷ so với số đầu năm.
Số phải thu chiếm 6.5% tổng doanh thu cả niên độ => bán hàng mà gần như thu được tiền hết 93.5% là tiền mặt thì thích quá rồi còn gì nữa nè.
Vòng quay thu tiền là 19.5 vòng, tương ứng số ngày thu tiền bình quân là 19 ngày. Bán hàng và thu tiền trong vòng 19 ngày đối với 1 dn có doanh thu xuất khẩu rất lớn là một điều vi diệu.
Kết luận: tình hình nợ phải thu được quản lý quá tốt, dòng tiền vậy mới đủ mạnh để tái sản xuất và xử lý mấy cục nợ vay và lãi vay.
3. Hàng tồn kho: 5571tỷ, tăng gần 1000tỷ so với đầu kỳ
Số HTK tăng thêm này được thuyết minh là do dn tăng NVL, giảm thành phẩm tồn kho => vô cùng hợp lý với sản lượng bán hàng full công suất. Lượng HTK này đảm bảo sxkd trong vòng >60 ngày (Q4: Giá vốn hàng bán là 6817 tỷ)
Vòng quay HTK của HSG là 4.5 vòng và số ngày tồn kho bình quân là 81 ngày
HPG chỉ có 2.6 vòng và số ngày tồn kho bình quân là 140 ngày
Kết luận: Việc quản lý HTK ở HSG rất tuyệt vời. Đặc biệt khi đây là một tập đoàn có hệ thống nhiều nhà máy và nhiều cửa hàng trên cả nước. Việc quản lý HTK đỉnh cao giúp đáp ứng đơn hàng nhanh nhất có thể và qua đó tối ưu hóa dòng vốn.
4. TSCĐ & khấu hao
Thấy ngay TSCĐ mỗi năm lại giảm bớt 1000tỷ => đây chính là tác dụng của việc khấu hao nhanh thu hồi vốn của các dự án đầu tư của HSG.
Chính vì TS dài hạn giảm nhanh như thế này mới góp phần giúp HSG hết mất cân đối vốn ngay thời điểm 30/09/2020 => vượt kỳ tích vì kế hoạch là phải hết 2021 mới hết cân đối vốn.
Có một điểm quan trọng là nhà máy tôn Hoa Sen tại Phú Mỹ - nhà máy tôn lớn nhất Đông Nam Á có những dây chuyền bắt đầu hết khấu hao từ niên độ 2020-2021 => ước tính giảm chi phí khấu hao tầm 25-30tỷ/tháng => riêng việc này sẽ giúp cải thiện biên lãi gộp và mang lại Lợi nhuận tối thiểu 300tỷ cho năm tài chính tiếp theo.
Điểm trừ: Chi phí khấu hao là chi phí được trừ theo thuế TNDN, nếu chi phí này giảm thì LN tăng và lại mất 20% thuế TNDN => chắc chắn DN sẽ mau chóng đầu tư Hoa Sen Home để tăng lại khấu hao và tối ưu thuế TNDN
Kết luận: TSCĐ & Khấu hao biến động theo xu hướng phù hợp với tình hình cân đối vốn.
5. Nợ phải trả NCC: không biến động nhiều
Số ngày trả nợ bình quân là 21.5 ngày è kể ra cũng rất tốt với các NCC lớn cho HSG chứ không đến nỗi là chiếm dụng vốn của đối tác. Tất nhiên, thu tiền thì 19.5 ngày và trả NCC thì 21.5 ngày là hợp lý đối với một doanh nghiệp.
6. Chi phí phải trả: 480 tỷ, gần 3.8 lần đầu kỳ => là cái gì đây? Đọc thuyết minh
Đầu tiên là thấy cục dự phòng thuế 68 tỷ đầu kỳ giờ chỉ còn 4 tỷ => vậy là cái vụ hồi tố thuế TNDN mà báo chí nói rùm ben 93 tỷ là tào lao nha, chỉ có tầm 64 tỷ thôi hén => đã được ghi nhận hoàn nhập rồi nha. Vậy Q4 lãi 450tỷ - 64 tỷ = 386 tỷ => cái quái gì vậy? Sao thấp tè vậy nè??? Không ổn tí nào!?
Đọc tiếp: Chi phí lương tháng 13 trích trước là 442 tỷ, gấp 20 lần so với năm trước. Khiếp!. HSG có 6886 nhân viên (theo BCTC Kiểm toán 31/03), vậy tính ra mỗi nhân viên HSG năm nay được thưởng trung bình 64triệu/người. Cái tết ấm no rồi.
Tìm hiểu một chút, năm thinh vượng 2015-2016: nhân viên HSG cũng được thưởng tối đa 2 tháng lương à.
Vậy quý lương 1 tháng của HSG hiện là 75 tỷ (xem chỉ tiêu phải trả người lao động trên cđkt) thì nếu thưởng thật chỉ 2 tháng thì chỉ cần 150 tỷ => tính ra là trích dư 292 tỷ.
OK, thưởng luôn cho tập thể nhân viên HSG một năm thành công cũng ok, không sao hết, thưởng khủng vậy mà cổ đông vẫn còn cục lãi chà bá thì ok rồi. Còn nếu cuối năm chỉ thưởng 2 tháng lương thì cổ đông lại có 292 tỷ hoàn nhập => vậy Q4 lãi 450 – 64 + 292 = 678 tỷ tương ứng 525K tấn tôn = tương ứng lãi 1.290.000đ/tấn tôn => cơ sở để ước lợi nhuận cho các quý tiếp sau. Tât nhiên, khi ước cho quý sau thì chỉ nên lấy lãi 1triệu/tấn thôi vì Q4 này công suất quá dữ nên lãi gộp nó nhiều thôi.
7. Vay nợ: giảm 1500tỷ, báo chí rao quá trời. Ok, vừa đủ hết mất cân đối vốn luôn.
Mà hết mất cân đối vốn thì giống như chim sổ lồng ý, ngân hàng họ không ép nữa, doanh nghiệp được phép chia cổ tức tiền theo quy định pháp luật rồi.
Vừa đủ hết mất cân đối thì tức là chưa có dư để chia cash, vậy chỉ cần Quý 1 NĐTC 2020-2021 lãi 444tỷ thì được phép chia cash tối đa 10% rồi => Hi vọng quá J
Cuối Q4 nợ tăng nhanh bởi vì hàng xuất khẩu quá nhiều (full hết công suất) nên dòng tiền từ đơn hàng XK (thanh toán LC) chưa về kịp mà thôi
8. Vốn chủ sở hữu và ROE: Nói nhanh luôn là ROE = 19% ; 2019 là 6.61%; năm thịnh vượng là 36%. Năm thịnh vượng ROE nó to là vì vốn mỏng + vay nhiều + lãi khủng.
ROE = 19% là một con số to đối với ngành thép. Và bản thân mình thì thích HSG duy trì hệ số vay như hiện tại chứ đừng giảm nợ vay nữa vì hiện vốn vay rất rẻ, dn đang làm ăn tốt, tận dụng đòn bẩy này thì ROE năm sau có khi lên >20% => con số mà Warrent Buffet cũng thích J
9. Doanh thu: điểm trừ là không hoàn thành kế hoạch năm, và 4 năm liền doanh thu sideway, tuy nhiên việc dt không tăng trưởng khá dễ giải thích vì: cạnh tranh khốc liệt cả tt nội địa lẫn xk, dn chưa có hướng đi mới để tăng trưởng => đây là lý do HSG quyết tâm làm Cà Ná trước đây => Cà Ná fail thì nay thay thế nó sẽ là HOA SEN HOME
10. Lãi gộp Q4 18.2%; cả năm là 16.8%. Năm thịnh vượng: biên lãi gộp 23% => năm đó lãi gộp to là hiệu quả phần lớn đến từ đầu cơ NVL. Còn năm nay không còn đầu cơ mà đạt 16.8% là con số rất bự.
Con số đã nói lên tất cả, HSG đã hoàn thành chiến lược tập trung sản phẩm có biên lãi gộp cao và chú tâm về lợi nhuận để vượt giai đoạn khó khăn thay vì chiến đấu chiếm thị phần như trước đây.
11. Chi phí lãi vay: Nói ở đoạn vay rồi, không nói nữa, năm sau lãi vay giảm nhiều, lợi nhuận lại nhiều nha. Giảm bao nhiều thì đoạn này anh em tính nhé J
12. Chi phí bán hàng và chi phí quản lý:
Mới nhìn vào thấy tăng hơn so với cùng kỳ => thấy ghét à
Ơ, trừ đi cái cục lương tháng 13 chà bá ở trên thì thấy lại hợp lý rồi
13. Đọc Báo cáo lưu chuyển tiền tệ:
- Đầu tiên là dòng tiền từ core bussiness dương 1922 tỷ > LN trước thuế 1370tỷ => vậy xem ra sen nhà mình làm ra được đồng lãi thật bằng tiền chứ không như một số công ty to khác nhìn KQKD thì lãi mà cục nợ phải thu chà bá và dòng tiền cuối cùng âm luôn
Dù gì thì nếu ai đầu tư sen đủ lâu, đủ hiểu và biết được ý chí làm ăn của Mr.Vũ là sẽ hiểu ngay thôi. Sen ăn chắc mặc bền, tiền trao cháo múc, dòng tiền là dòng máu,... Từ thời khởi nghiệp với xưởng tôn bé xíu, thì Mr.Vũ đã luôn giữ quan điểm ấy.
Bật mí thêm là ở HSG, nghe đồn là mỗi ngày đều phải báo cáo dòng tiền để điều tiết hợp lý từng đồng và cả lợi nhuận cũng tính toán và kiểm soát được theo đơn vị thời gian là ngày => đây cũng là ngọn nguồn câu chuyện lnst của HSG luôn lồ lộ, lồng lộng, như bày ra cho cả thiên hạ biết => F319 tràn ngập tin luôn mà
- Cái thứ 2 với LCTT là một sự xác thực cho câu nói nhiều năm của Mr.Vũ: ở sen, dòng tiền từ khấu hao rất lớn (do đầu tư lớn + khấu hao nhanh), dòng tiền này đủ lớn để giúp sen trả: nợ vay ngắn hạn tài trợ cho đầu tư dài hạn. Trong tình hình hiện nay, lãi suất giảm, giá HRC ổn định nên sen tiếp tục phát huy thế mạnh này như các năm hoàng kim 2015-2017. Nhiều nhà báo, chuyên gia phân tích hay lấy vấn đề mất cân đối vốn của sen ra để bêu rếu => ok, điều đó đúng trong giai đoạn khó khăn nhưng nó cũng mau chóng vượt qua nhanh bởi vì chính cái dòng tiền khấu hao này nè.
Tinh ý, sẽ thấy ngay dòng tiền khấu hao này chính gần bằng số nợ vay giảm đi.
Và tiền đâu làm HOA SEN HOME? chính tiền từ đây nha cả nhà!
- LCTT năm trước dương mạnh vì sen phải cơ cấu cắt lỗ HTK giá vốn cao, cơ cấu giảm mạnh nợ phải thu, thanh lý các tài sản không dùng đến => để trả nợ. Còn ở trnạg thái bình thường thì LCTT của sen sẽ tốt ở mức độ như năm nay.
-LCTT còn cho thấy sen đã thực hiện xong các dự án đầu tư. Riêng khách sạn ở Yên Bái thì chưa xong nhưng nghe đồn là cũng có dự định bán thanh lý luôn.
14. Quay lại tí về vay nợ và lãi vay HSG:
(Dư nợ vay đầu kỳ 9692 tỷ + Dự nợ vay cuối kỳ 8186 tỷ )/2 = dư nợ vay trung bình trong năm 8939 tỷ
Tổng lãi vay 560tỷ
Vậy tính ra lãi vay trung bình của sen tầm 6.3% => vô cùng lý tưởng trong việc huy động vốn vay phục vụ kinh doanh => nếu mọi người so sánh với các doanh nghiệp phải huy động vốn bằng kênh trái phiếu với lãi suất >10%/năm mới thấy con số 6.3% này ý nghĩa tầm nào.
Với EBIT/Tổng TS = 11% thì 100 đồng tài sản có thể tạo ra lợi nhuận trước lãi vay và thuế là 11đồng. Vậy vay 100đ để tài trợ cho 100đ tài sản thì cuối năm sinh ra lãi chưa trừ lãi vay là 11đ, trả lãi vay 6.3đ thì còn bỏ túi 4.7đ
Kỳ vọng thời kỳ tiền rẻ này, lãi suất sẽ còn thấp hơn nữa và hi vọng sen lại tiếp tục tận dụng lợi thế này để tăng trưởng và đầu tư HOA SEN HOME thành công.
Đây cũng là lý do sẽ giúp cho ROE tăng lên tiếp trong thời gian tới. Mà ROE tăng là EPS tăng đó hehe....
Kết luận: từ năm sau không cần phải giảm nợ vay nữa, hãy duy trì ở mức không mất cân đối vốn là được.
15. Trong thuyết minh số 17, đọc kỹ sẽ thấy TÀI SẢN THUẾ TNDN HOÃN LẠI của khoản mục lợi nhuận chưa thực hiện là 42 tỷ,
TS thuế TNDN hoãn lại hiểu nôm na là một khoản thuế đã nộp cho nhà nước theo quan điểm thuế nhưng theo quan điểm kế toán là chưa phải nộp
Khoản thuế là 4 2tỷ thì khoản lợi nhuận tương ứng của nó là >200tỷ.
ví dụ: đã ký hợp đồng, xuất hóa đơn bán hàng của lô hàng có lợi nhuận trước thuế là 200tỷ, nhưng hàng chưa giao xong => chưa đủ điều kiện ghi nhận doanh thu theo chuẩn mực kế toán nên kiểm toán cut-off khoản dt này sang ghi nhận ở niên độ sau (khi hoàn tất giao hàng).
Vậy, niên độ sau xem như có thêm ít nhất 160tỷ lợi nhuận sau thuế.
Tóm lại là ở cái đống này bèo bèo cũng có cả trăm tỷ chuyển năm sau.
Nói rõ hơn là cái đống này nếu đúng như phân tích thì chuyển năm sau cả doanh thu, giá vốn, lợi nhuận nha. Chứ không phải chuyển mỗi cục lợi nhuận.
16. Tổng giao dịch với bên liên quan
Năm trước: >5000tỷ
Năm nay: đây cũng là điều mà trước giờ nhiều người lo lắng.
Một số nội dung khác bổ sung update cho ae:
Từ giờ HSG sẽ chủ động nguyên liệu nhờ mua HRC của HPG, lại bán thép của HPG trong hệ thống Hoa Sen Home, giảm quan hệ cạnh tranh, tăng quan hệ đối tác cùng win-win...
Chủ tịch Vũ nên chuyển toàn bộ Chi nhánh Cty Đầu tư sang HSG, để minh bạch hơn sân sau. Hiện Cty Đầu tư còn gần 80 chi nhánh đang hoạt động. HSG đang mở rộng thêm chi nhánh, nếu đc thì lấy lun 80 chi nhánh này cho nhanh, khỏi tốn công tìm kiếm địa điểm mới.

*** Chốt cho EPS năm sau ***:

- Giả định sản lượng không đổi
- Giá HRC không biến động quá nhiều (nếu giảm mạnh và giảm nhanh thì sen mới mệt chứ biến động bình thường thì chả sao)
- Chi phí lãi vay sẽ giảm về mức 5% x 8000tỷ nợ vay = 400tỷ => giảm 160tỷ so với năm nay => lnst tăng 128tỷ
- Chi phí khấu hao giảm giúp tăng lợi nhuận: 25tỷ/tháng x 12 tháng = 300tỷ lntt = 240tỷ lnst
- Chi phí hoàn nhập tiền thưởng: 292 tỷ
- Không thèm tính phần lợi nhuận của mục thuyết minh số 17 nêu trên.
Vậy Lnst niên độ 2021 ước tính = 1151 + 128 + 240 + 292 – 64 (phần hoàn thuế TNDN năm nay chứ năm sau không có nữa) = 1747 tỷ
Suy ra EPS = 4 x PE 8 = 32. Lấy PE = 7 thì thị giá = 28
Tất nhiên, sen sẽ không công bố 1747 mà họ sẽ công bố như cách làm năm nay là ở tầm 1500tỷ tương ứng EPS 3.4 x PE 8 = 27; Lấy PE = 7 thì giá cũng là 24 (Hiện giá đang ở vùng 22 thì có thể gia tăng tỷ trọng chờ đón 2 quý tới với LN tăng trưởng đột biến)
HOA SEN HOME THÀNH CÔNG THÌ ĐỊNH GIÁ SAU, TÙY VÀO MỨC ĐỘ THÀNH CÔNG.
MẤY CHỤC NĂM TUỔI RỒI NHƯNG CHƯA THẤY AI KINH DOANH VLXD MÀ KHÔNG GIÀU J , CÒN BÁN VLXD LỚN, RẦM RỘ KIỂU SIÊU THỊ NHƯ HOA SEN HOME thì đúng là chưa thấy bao giờ.
PE ngành bán lẻ là nhiêu nhỉ?

HAPPY NEW YEAR, BEST WISH TO YOU

Dòng tiền điên hôm nay tiếp tục đổ vào thị trường, mới ATO mà đã thấy chóng mặt rồi. Hy vọng hôm nay sen sẽ tăng kịch biên độ !
Chắc do nay nargin các cty ck mở mới lại.

CHÚC NĂM MỚI CẢ NHÀ MUA MAY , BÁN ĐẮT

Chuẩn bị trần rồi ae nhỉ :v

Tài cái CCC