Cổ phiếu CTX và khía cạnh đạo đức Lãnh đạo doanh nghiệp

Từ CTX chủ động huỷ niêm yết nhìn lại PME: Khi cổ đông lớn "chơi đẹp" với nhỏ lẻ?

Việc Tổng công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng và Thương mại Việt Nam (CTX Holdings, mã CTX) gần đây công bố kế hoạch chủ động phi đại chúng hóa, xin hủy niêm yết trên sàn UPCoM, đã gây xôn xao thị trường chứng khoán Việt Nam. Động thái này, diễn ra ngay sau khi CTX ghi nhận lợi nhuận đột biến từ việc chuyển nhượng dự án "đất vàng", đặt ra nhiều câu hỏi về quyền lợi cổ đông, đặc biệt là cổ đông nhỏ lẻ.

Trong bối cảnh đó, nhiều nhà đầu tư lại nhớ về một trường hợp "rời sàn" kinh điển trước đây: Công ty Cổ phần Pymepharco (PME). Câu chuyện của PME được xem là một ví dụ mẫu mực về việc cổ đông lớn đã hành xử văn minh, đảm bảo tối đa quyền lợi cho cổ đông nhỏ lẻ trong quá trình thâu tóm và hủy tư cách công ty đại chúng.

CTX: Chủ động "rời cuộc chơi" sau lợi nhuận khủng

Khác với phần lớn các doanh nghiệp bị hủy niêm yết bắt buộc do vi phạm quy chế công bố thông tin hoặc thua lỗ kéo dài, CTX lựa chọn cách chủ động. Công ty này vừa trình Đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2025 thông qua chủ trương phi đại chúng hóa.
Quyết định này gây chú ý lớn bởi nó diễn ra ngay sau khi CTX báo lãi lớn từ việc chuyển nhượng dự án Constrexim Complex. Nhiều ý kiến cho rằng, ban lãnh đạo CTX đang muốn đưa doanh nghiệp về một "sân chơi" ít bị giám sát hơn, tránh khỏi những quy định khắt khe của một công ty đại chúng, đặc biệt là sau khi đã có một khoản lợi nhuận đáng kể.
Điều này khiến cổ đông nhỏ lẻ của CTX lo ngại. Khi cổ phiếu rời sàn UPCoM, tính thanh khoản sẽ giảm sút nghiêm trọng, việc mua bán sẽ trở nên khó khăn hơn, và định giá tài sản của họ có thể bị ảnh hưởng tiêu cực. Câu hỏi đặt ra là, liệu CTX có hành động để bảo vệ quyền lợi của nhóm cổ đông thiểu số này hay không, hay để mặc cho họ sẽ phải tự xoay xở với khoản đầu tư của mình?

PME: Bài học về sự "chơi đẹp" của cổ đông lớn ngoại

Để thấy rõ sự khác biệt, chúng ta hãy nhìn lại trường hợp của Pymepharco (PME). PME không chủ động hủy niêm yết theo ý chí riêng của ban lãnh đạo Việt Nam, mà là kết quả tất yếu của quá trình thâu tóm bởi một tập đoàn đa quốc gia có tiềm lực tài chính hùng mạnh và nguyên tắc quản trị minh bạch: Tập đoàn dược phẩm Đức Stada Arzneimittel AG.
Quá trình diễn ra rất rõ ràng và tuân thủ tuyệt đối pháp luật.

Đầu tiên, Stada từng bước nâng tỷ lệ sở hữu tại PME qua nhiều năm. Khi đã nắm giữ phần lớn cổ phần, họ quyết định thâu tóm hoàn toàn. Điểm mấu chốt nằm ở hành động tiếp theo: Stada liên tục đưa ra các chào mua công khai với mức giá hấp dẫn.
Giá chào mua của Stada đưa ra thường cao hơn đáng kể so với thị giá lúc bấy giờ (gần nhất chào mua công khai ở mốc 85k/cp trong khi thị trường giao dịch quanh mức 60-80k). Điều này đảm bảo rằng bất kỳ cổ đông nhỏ lẻ nào có nhu cầu thoái vốn đều có thể bán cổ phiếu của mình một cách dễ dàng, nhanh chóng và có lãi.

Đảm bảo lợi ích song phương

Khi Stada đạt tỷ lệ sở hữu lên tới hơn 99% vốn điều lệ, PME nghiễm nhiên không còn đủ điều kiện là một công ty đại chúng theo Luật Chứng khoán Việt Nam (yêu cầu ít nhất 10% cổ phiếu thuộc về 100 nhà đầu tư không phải cổ đông lớn). Việc hủy tư cách đại chúng và hủy niêm yết trên HOSE chỉ là thủ tục pháp lý bắt buộc sau khi cơ cấu sở hữu đã thay đổi.
Thành công của thương vụ PME không chỉ nằm ở việc Stada đạt được mục tiêu sở hữu 100% doanh nghiệp để dễ dàng tái cấu trúc và tích hợp vào chuỗi cung ứng toàn cầu, mà còn nằm ở việc họ đã xử lý "hậu sự" một cách trọn vẹn. Không có tiếng thở than, không có kiện tụng, các cổ đông nhỏ lẻ đều ra đi với nụ cười vì bán được cổ phiếu giá tốt và thanh khoản được đảm bảo tuyệt đối.

⚖️ Sự khác biệt giữa Bị động và Chủ động

Sự khác biệt cốt lõi giữa PME và CTX không chỉ nằm ở việc PME là do thâu tóm còn CTX là ý chí chủ động của HĐQT. Nó nằm ở tinh thần trách nhiệm với cổ đông đại chúng.
Trường hợp PME, việc rời sàn là hệ quả của một giao dịch mua bán lớn, trong đó quyền lợi người bán được đảm bảo bằng giá chào mua công khai hấp dẫn.
Trường hợp CTX, việc chủ động xin hủy niêm yết (nếu không có kế hoạch mua lại cổ phiếu minh bạch với giá hợp lý) có thể khiến cổ đông nhỏ lẻ bị "mắc kẹt" trong một công ty không đại chúng, với thanh khoản bằng không.

Thị trường đang chờ xem liệu CTX đi theo "cách chơi đẹp" của Stada hay không. Việc chủ động hủy niêm yết không xấu, nhưng cách thực hiện mới là điều quyết định đạo đức kinh doanh của ban lãnh đạo doanh nghiệp. Một hành động "chơi đẹp" sẽ là tín hiệu tốt cho văn hóa doanh nghiệp Việt Nam, còn nếu không, đó sẽ là một bài học đắt giá cho nhà đầu tư cá nhân.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt ("Đi tìm Huyền thoại Đầu tư VN và Quỹ đầu tư có CAGR 10 năm vượt mức 20%”). Ảnh: Nhịp sống Thị trường.

NĐT chủ động tham khảo và tự chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư.

bọn tây nó sống quen trong môi trường pháp lý minh bạch và nó sợ nhất vi phạm pháp luật, tôi có thằng bạn ở nhà thì láo nháo, sang Hàn xuất khẩu lao động vài năm về bảo bên đấy không có trộm cắp vì camera đầy đường, ăn trộm phát biết ngay, vậy nên ngay cả chỗ không có camera chúng nó cũng không dám láo nháo

--- Gộp bài viết, 22/11/2025, Bài cũ: 22/11/2025 ---

Đất nước có giàu đến mấy mà luật pháp không nghiêm thì khác gì 1 phường trộm cắp cướp biển, mà kể cả bọn cướp biển nó cũng tuân theo luật lệ mà nó đề ra, xã hội loài người có phát triển thì phải tuân theo luật pháp, nếu cứ kẻ mạnh đán áp kẻ yếu thì thành hoang dã à

Nếu UBCK tiếp tục tiếp tay cho những công ty bẩn dạng ntn thì khả năng T3/2026 tỉ lệ đánh trượt nâng hạng FTSE khá cao

Như vừa rồi có bà quan chức FED còn phải từ chức vì chồng giao dịch mua bán cổ phiếu trước kỳ họp chính sách của FED, trong khi ở mình thì Quyết nâng khống vốn điều lệ hàng ngàn lần như kiểu nhà 1 mình nó, mới đây lại lòi ra thêm cái ông Shark Thủy, không biết còn ông nào như thế không, niềm tin của nhà đầu tư bị ảnh hưởng nghiêm trọng, thế mà cứ suốt ngày hỏi sao nước ngoài bán ròng không ngừng nghỉ mấy năm trời kể cả có nâng hạng

Có tới vài người nắm 60-70k thì phiên vừa rồi đã đi 100-150 triệu rồi, trong khi mình để ý rất nhiều con muốn hủy niêm yết tự nguyện như voc, lic ko hề có kiểu đánh úp, mất dạy nhất là thằng Tuấn và thằng Hải chỉ họp và công bố chưa tới 40 tiếng trc giờ họp làm nhiều người bị bất thình lình chứ theo luật chúng nó phải công bố trước 21 ngày, ở VN luật pháp chưa được nghiêm minh nhất là trên thị trg.Cá biệt nhìn ảnh chúng nó trên cafef nhìn như phường nghiện ngập và gần đất xa trời vậy

Bản chất ko khác gì sới bạc mấy bác ạ. Nhưng case CTX này e thấy lãnh đạo còn bẩn thỉu hơn a Quyết nhiều.

Lúc khó khăn đói kém thiếu vốn thì lên sàn huy động mượn tiền cổ đông nhỏ lẻ, tới lúc no đủ bán được lô đất lớn tiền nhiều thì trốn cút đi ở ẩn ăn 1 mình.

Nó đã cố tình rồi thì làm sao muốn mọi người biết trước mà đề phòng, đấy quy định nhiều rồi nó đạp lên trên hết

Công nhận nó úp quả ngày 19/11 ra tin mập mờ làm anh em chủ quan thật. E cũng chỉ nghĩ nó họp bất thường ngày 21/11 ra tin tốt chia chác cho cổ đông, chứ bỏ đi ko thèm đọc cái tin xin phi đại chúng kia. Mà làm gì có ai nghĩ được 1 công ty nào vừa baó cáo lãi x200 lần cùng kỳ xin hủy niêm yết được chứ .

Ở đây có cái lạ là lúc khó khăn nó kêu gọi cổ đông thông cảm đồng hành, lúc huy động vốn thì nó nói huy động nguồn lực xã hội cùng thắng. Đến khi có ăn thì nó bảo công nó đầu tiên nên nó được hưởng bằng chính sách ESOP, nhà đầu tư đòi quyền lợi thì nó bảo chưa ăn gạo còn đó, sau vài năm nó rút ruột cho bằng sạch

Mng hãy chia sẻ mạnh lên và không nên sát muối vào măt cđ ctx. Cần đưa vụ này ra ánh sáng mới đc không thì các cty niêm yết ở hạng trung bình trở xuống thuôc các nghành kh ai dám đâu tư nữa. Rồi những nđt chưa bị dính ctx rồi sẽ có ngày dính phải cty khác
Em đang dính trưởng nên sau vụ này ubcknn, BCA, thằng ctich không lấy uy tín em xin kêu gọi tẩy chay ttckvn.
Nói thật mất mát kiểu này bằng mấy đánh bạc... vây ttck như 1 xới bạc hay sao