Cổ phiếu ngành chứng khoán định giá đang quá đắt?

Xin chào các bác, hôm nay em lại làm bài phân tích nhanh về cổ phiếu ngành chứng khoán, mong các bác cho xin thêm ý kiến ạ

1. Đặc tính ngành
Nhóm cổ phiếu chứng khoán là một nhóm rất nhạy với thị trường, khi thị trường tăng thì nhóm này cũng có sự tăng trưởng rất ấn tượng và ngược lại khi mà thị trường bước vào giai đoạn giảm thì cổ phiếu nhóm chứng khoán cũng bị ảnh hưởng rất nhiều. Cụ thể hơn là giai đoạn up trend năm 2020-2021, thị trường chứng khoán có xu hướng tăng đồng pha với sự hồi phục của nền kinh tế và sự hỗ trợ từ các yếu tố vĩ mô, chính vì vậy mà nhóm chứng khoán cũng đã có một sự tăng trưởng vô cùng ấn tường trong cả kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và giá cổ phiếu. Như SSI thì tăng gần 6 lần, còn VND thậm chí tăng 10 lần.

2. Doanh thu đến từ đâu
Doanh thu của các công ty chứng khoán chủ yếu đến từ 3 mảng kinh doanh chính là: Môi giới, cho vay margin, tự doanh ngoài ra còn có mảng khác như bảo lãnh phát hành. Mỗi công ty chứng khoán sẽ có thế mạnh riêng và định hướng phát triển khác nhau. Ví dụ như SSI phát triển khá toàn diện tất cả các mảng, VND thì ngoài 3 hoạt động chính là môi giới, tự doanh, cho vay còn có thế mạnh về mảng trái phiếu, hay VCI thì rất nổi tiếng bởi các thương vụ bảo lãnh phát hành hay các deal M&A, các thương vụ tiêu biểu của VCI như tư vấn độc quyền sáp nhập Phúc Long và Masan 2021 hay thương vụ thoái vốn 1,4 tỷ usd tại FE CREDIT của VPbank cho đổi tác Nhật.

3. Kết quả KD quý 3/2023
Kết quả kinh doanh quý 3 vừa rồi phần lớn các cty chứng khoán đều ra báo cáo khá tốt so với cùng kỳ, đạt được điều này theo em đánh giá là do sách tiền tệ quý 3 năm nay khác hoàn toàn so với năm ngoái, năm ngoái chính sách tiền tệ thắt chặt thì năm nay vẫn đang là nới lỏng, và đây cũng là yếu tố mà em cho là quan trọng nhất để giúp thị trường hồi phục.
Chính sách tiền tệ nới lỏng làm cho số người đầu tư vào chứng khoán ngày càng gia tăng, số lượng tk chứng khoán mở mới ngày càng nhiều cũng như thanh khoản thị trường sôi động lên. Sau giai đoạn down trend cuối năm 2022 thì số lượng tkck mở mới giảm rất mạnh, nhưng đến tháng 5/2023 đã bắt đầu hồi phục trở lại và kỷ lục là tháng 8 vừa rồi, đây là tháng ghi nhận có số lượng tk mở mới cao nhất kể từ đầu năm.
Trong quý 3/2023, giá trị giao dịch cổ phiếu bình quân đạt 21.174 tỷ đồng với khối lượng giao dịch bình quân đạt hơn 946 triệu cổ phiếu; tương ứng tăng 56% về giá trị bình quân và tăng 71% về khối lượng bình quân so với cùng kỳ năm 2022.

KQKD SSI - SSI là công ty có thị phần lớn gần nhất thị trường và phát triển gần như toàn diện các mảng kinh doanh nên em sẽ xem BCTC của SSI để các bác dễ hình dung bức tranh KQKD của ngành

SSI có doanh thu hoạt động quý 3 là 1.941 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái; lãi ròng 710 tỷ đồng, tăng 113%.

SSI đạt kết quả khả quan khi các hoạt động chủ chốt đều hiệu quả. Lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi lỗ (FVTPL) là 765 tỷ đồng, tăng 73% so với cùng kỳ; trong khi lỗ từ FVTPL 162 tỷ đồng. Tính ra SSI lãi hơn 600 tỷ đồng từ hoạt động tự doanh.

Danh mục FVTPL của SSI tại thời điểm cuối quý 3/2023 đạt gần 30.000 tỷ đồng. SSI đã thoái bớt một nửa vốn tại CTCP Phục vụ Mặt đất Sài Gòn, giảm từ 407 tỷ đồng xuống 233 tỷ đồng. Các cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn còn có HPG, VPB , STB . So với thời điểm cuối quý 2, SSI đã gia tăng thêm đầu tư vào 3 mã chứng khoán này

Doanh thu từ nghiệp vụ môi giới của SSI cũng cải thiện với 535 tỷ đồng, cao hơn 58% so với cùng kỳ.
Lãi từ cho vay và phải thu đạt 431 tỷ đồng, tăng 6%. Lãi từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn đạt 113 tỷ đồng, tăng 40%.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, doanh thu của SSI đạt 5.111 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt hơn 2.204 tỷ đồng, lần lượt tăng 2% và 21% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.780 tỷ đồng.

4. Định giá
Hiện tại đa số các cổ phiếu chứng khoán giao động trong mức p/b từ 1.5 - hơn 2.0, em đánh giá đây ko phải là mức giá còn quá rẻ và mua thì có thể nắm giữ bất chấp mọi biến động của thị trường được nữa, tuy nhiên thì cũng chưa đạt đến mức quá đắt đỏ và bị định giá quá cao. Vì thời điểm uptrend như giai đoạn 2021 p/b trung bình của nhóm cp chứng khoán còn giao động từ 3.5-5.5.

5. Kỳ vọng
- Hệ thống KRX: Để vực dậy thị trường chứng khoán Việt Nam hồi phục và tăng trưởng bền vững trong thời kỳ sắp tới, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước và Bộ Tài chính đã có nhiều giải pháp để tháo gỡ, 1 trong số đó là đưa hệ thống KRX vào hoạt động. Hệ thống KRX được kỳ vọng là bước tiến lớn cho thị trường chứng khoán Việt Nam khi nâng cấp dần hạ tầng công nghệ thông tin, phục vụ tốt các giao dịch hiện tại, mở thêm nhiều sản phẩm dịch vụ mới thu hút thêm dòng vốn nước ngoài và đưa Việt Nam chuyển đổi sang thị trường chứng khoán mới. Theo kế hoạch thì hệ thống KRX sẽ chính thức đc vận hành vào tháng 12 năm nay

- Nâng hạng thị trường:
FTSE Russell ngày 28-9 đã công bố kết quả xếp hạng thị trường tháng 9-2023. Theo đó, thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục nằm trong nhóm theo dõi nâng hạng lên thị trường mới nổi hạng 2. Điều đó có nghĩa thị trường Việt Nam vẫn nằm trong nhóm thị trường cận biên

Theo FTSE Russell, Việt Nam chưa được nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp do thị tường chứng khoán vẫn chưa đáp ứng các yêu cầu thanh toán được quy định. FTSE Russell cho biết thêm: "Mặc dù kế hoạch cải tổ thị trường vẫn tiến triển chậm nhưng các quan chức cấp cao của Chính phủ Việt Nam đã thể hiện cam kết đẩy mạnh quá trình này. Bên cạnh đó, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cũng tích cực tìm kiếm các giải pháp khả dĩ về vấn đề ký quỹ trước giao dịch.

Như vậy tương lại, khi mà vc nâng hạng thị trường thành công thì ẽ có nhiều quỹ, nhiều nhà đầu tư khác quan tâm đến Việt nam khi Việt nam được nâng hạng do khi đó độ mở, khả năng đầu tư và tính công khai minh bạch của Việt nam đã lên một tầm cao mới. Đây mới là yếu tố hấp dẫn mang tính dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam.

- Vĩ mô tốt lên:
Khi vĩ mô tốt dần lên, chính sách nới lỏng tiền tệ đc duy trì thì ko chỉ nền kinh tế hồi phục nhanh hơn mà thị trường chứng khoán chắc chắn cũng sẽ tiếp tục khởi sắc và tất nhiên kéo theo sự tăng trưởng của các cổ phiếu chứng khoán.