CSM - Cổ phiếu tăng trưởng năm 2016

Kế hoạch kinh doanh 2016:
CSM chia sẻ kế hoạch doanh thu 3.700 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 296 tỷ đồng. P/E forward 2016 tính trên kế hoạch ở mức 7 lần. BVSC lạc quan hơn về triển vọng KQKD năm 2016: Chúng tôi dự báo tổng doanh thu đạt 3.580 tỷ đồng (-1% yoy) và lợi nhuận sau thuế 327 tỷ đồng (+10% yoy). Sau khi loại trừ yếu tố đột biến trong năm 2015 thì tăng trưởng năm 2016 lần lượt là 12% và 34%. EPS dự phóng 4.416 đồng/cp tương ứng với P/E forward 2016 6,4 lần.
Giả định giá đầu vào bình quân tiếp tục giảm nhẹ 6%: Khó có thể dự đoán chính xác xu hướng của giá cao su tự nhiên sắp tới khi diễn biến cung – cầu đang có những sự thay đổi trái ngược: (i) sự kiện El Nino có thể làm giảm nguồn cung trong năm 2016; (ii) tuy nhiên ở mặt khác nền kinh tế Trung Quốc giảm tốc làm giảm đi đáng kể nhu cầu sử dụng cao su nguyên liệu. Do đó, BVSC thận trong giả định giá cao su bình quân trong năm 2016 sẽ 1,600 1,710 1,550 1,330 1,550 1,460 21.28% 23.91% 23.68% 23.33% 23.13% 23.86% 20% 20% 21% 21% 22% 22% 23% 23% 24% 24% 25% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Q4 2015F 2015F 2016F Giá cao su (USD/tấn) GPM Báo cáo cập nhật CSM 6 cao hơn 10% so với mức hiện tại, tức là khoảng 1.460 USD/tấn. Ở trường hợp đó, giá đầu vào bình quân của CSM trong năm tới sẽ thấp hơn năm nay khoảng 6%.
Hưởng lợi từ sự bùng nổ của thị trường xe tải: Theo thống kê của VAMA trong 10 tháng 2015, toàn thị trường Việt Nam đã tiêu thụ 77.825 chiếc xe tải và xe chuyên dụng các loại, duy trì mức tăng trưởng ấn tượng 75%. Tôi cho rằng tác động của chính sách quản lý tải trọng, cùng với kỳ vọng hoạt động logistics trở nên nhộn nhịp hơn khi Việt Nam tham gia các hiệp định thương mại, nhu cầu xe tải sẽ được nâng lên và duy trì ở mức cao mới từ 90.000 – 100.000 chiếc/năm so với mức bình quân 60.000 chiếc/năm trong giai đoạn 2010 – 2014. Điều này có nghĩa nhu cầu lốp xe tải thay thế sẽ tăng thêm bình quân 360.000 lốp/năm. Đây là yếu tố có lợi cho các doanh nghiệp săm lốp nói chung, đặc biệt là những đơn vị vốn đã có hệ thống phân phối mạnh và độ phủ thị trường rộng khắp.
Riêng đối với CSM, lợi ích cụ thể đó là: (i) cơ hội để mở rộng thị trường cho lốp Radial; (ii) hạn chế sự thay thế của lốp Radial đối với sản phẩm lốp Bias truyền thống trong ngắn hạn.
- Kỳ vọng sản lượng Radial sẽ cải thiện: giả định công ty có thể bán được 150.000 lốp, tức gấp đôi so với mức dự kiến năm nay. Chúng tôi cũng kỳ vọng với việc tiêu thụ tốt hơn, áp lực chiết khấu cũng giảm bớt. Giả định giá bán ròng bình quân 4,2 triệu đồng/lốp.
- Khoản hỗ trợ di dời dự án 504 Nguyễn Tất Thành còn lại 7,5 tỷ đồng giả định được ghi nhận trong năm 2016.

Khuyến nghị mua CSM vùng giá 28k/cp