CTCP PHÂN BÓN DẦU KHÍ CÀ MÀU (DCM – HOSE)

CTCP PHÂN BÓN DẦU KHÍ CÀ MÀU (DCM – HOSE)

• KQKD 6T/2024 tích cực. Lũy kế 6T/2024, DTT của DCM trên 6.607 tỷ đồng (+9,7% svck), lợi nhuận gộp trong kỳ đạt gần 1.330 tỷ đồng (+41,7% svck). Biên lợi nhuận cải thiện mạnh lên 20,1% so với mức 15,6% của cùng kỳ năm trước. LNST của cổ đông Công ty mẹ 6T/2024 của DCM đạt 930 tỷ đồng (+72,2% svck). Trong nửa đầu năm, DCM đã hoàn thành 58% kế hoạch doanh thu và 117,7% kế hoạch LNST năm 2024.

• Tình hình tài chính lành mạnh với lượng tiền dồi dào (chiếm 63,1% cơ cấu TTS), có lịch sử chi trả cổ tức bằng tiền khá đều đặn & đòn bẩy tài chính thấp với D/E chỉ ở mức 0,15 lần.

• Đánh giá triển vọng của DCM tích cực dựa trên các yếu tố sau:
✓ Mảng phân ure (mảng chủ lực của DCM) – triển vọng lạc quan khi biên lợi nhuận dự kiến cải thiện do Nhà máy sản xuất phân ure đã hết khấu hao. Năm 2024, biên lợi nhuận gộp mảng phân ure sẽ cải thiện mạnh mẽ lên 28,5% so với mức 22,6% của năm 2023, chủ yếu là do chi phí khấu hao giảm xuống đáng kể từ năm 2024 khi Nhà máy sản xuất đạm ure đã hết khấu hao từ Q4/2023. Bên cạnh đó, dự phóng sản lượng tiêu thụ & giá bán ure năm 2024 dự kiến tăng, trong khi giá khí đầu vào dự kiến giảm nhẹ về 9,36 USD/mmBTU (-2,1% svck).
✓ Mảng NPK – triển vọng dài hạn đến từ việc tăng năng lực sản xuất nhờ thâu tóm KVF.
✓ Ngành phân bón sẽ hưởng lợi nếu sửa đổi Luật Thuế giá trị gia tăng, trong đó có đề cập tới việc loại bỏ phân bón thuộc đối tượng không chịu thuế giá trị gia tăng, đồng thời bổ sung mặt hàng này vào diện chịu thuế 5%. Vấn đề này dự kiến sẽ có thể được thông qua sớm nhất tại kỳ họp Quốc hội tiếp theo (tháng 10/2024). Nếu dự thảo được thông qua, thay đổi dự kiến sẽ có hiệu lực từ tháng 7/2025 trong kịch bản tốt nhất. Điều này giúp lợi nhuận doanh nghiệp sẽ hồi phục đáng kể so với
giai đoạn trước đó.

• Dự phóng DTT & LNST của cổ đông Công ty mẹ năm 2024F của DCM dự kiến đạt 13.950 tỷ đồng (+11% svck) & 1.729 tỷ đồng (+55,9% svck). EPS & BVPS 2024F dự kiến đạt 3.267 đồng/cp & 19.989 đồng/cp, tương ứng 2024F P/E và P/B đạt 11,8 lần & 1,9 lần tại mức giá giao dịch hiện tại. Năm 2025F, dự phóng DTT & LNST cổ đông Công ty mẹ của DCM đạt 14.973 tỷ đồng (+7,3% svck) & 1.845 tỷ đồng (+6,7% svck). EPS & BVPS 2025F dự kiến đạt 3.485 đồng/cp & 21.429 đồng/cp, tương ứng 2025F P/E & P/B đạt 11,1 lần & 1,8 lần tại mức giá hiện tại.