CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG)

Mặc dù công ty ghi nhận tăng trưởng LNST ấn tượng 48% svck trong Q1/2026, nhờ doanh thu tăng mạnh và biên lợi nhuận gộp mở rộng, chúng tôi điều chỉnh giảm 15% dự phóng LNST 2026 do khả năng biên lợi nhuận có thể thu hẹp trong Q4/2026 do chi phí đầu vào tăng cao. Hạ xếp hạng từ MUA xuống KHẢ QUAN và giá mục tiêu đến cuối 2026 là 51.000 đ/cp, thấp hơn 15% so với cập nhật trước.

Doanh thu thuần và LNST tăng 25,9% svck và 48% svck, tương ứng đạt 1.000 tỷ đồng và 116 tỷ đồng trong Q1/2026, tốt hơn kỳ vọng của chúng tôi.

Đà tăng trưởng tích cực tại thị trường nước ngoài và doanh thu nội địa tăng vọt thúc đẩy doanh thu chung. Doanh thu nội địa, chiếm 66% tổng doanh thu thuần, tăng 29,3% svck. Chúng tôi dự đoán (công ty không cung cấp giải thích chi tiết) mức tăng đột biến này có thể xuất phát từ việc khách hàng tăng tích trữ hàng hóa trước khả năng tăng giá trong các quý sau. Doanh thu xuất khẩu, chiếm 34% tổng doanh thu thuần, tiếp tục đà tăng trưởng mạnh với mức tăng 19,7% svck, phù hợp với chiến lược thúc đẩy thị trường nước ngoài làm động lực tăng trưởng (mục tiêu tăng 20%/năm) đồng thời củng cố vị thế tại thị trường nội địa của công ty. Với thương vụ hợp tác chiến lược với Kokuyo, nếu thành công, TLG cũng đặt mục tiêu tận dụng khả năng bổ sung danh mục sản phẩm của hai bên để đáp ứng tốt hơn nhu cầu của khách hàng nước ngoài và mở rộng thị trường.

Biên lợi nhuận mở rộng thúc đẩy lợi nhuận trước khi ghi nhận chi phí đầu vào gia tăng. Biên lợi nhuận gộp mở rộng trong Q1/2026 nhờ giá nguyên liệu nhựa thuận lợi trước khi căng thẳng ở Trung Đông leo thang. Mặc dù giá nguyên liệu hiện gia tăng do giá dầu và chi phí logistics tăng, công ty ước tính các tác động có thể bắt đầu thể hiện từ Q4/2026, do nguyên liệu đến Q3/2026 đã được dự trữ.

Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và LNST của TLG đạt 4.692 tỷ đồng (+12,4% svck) và 434 tỷ đồng (-2,5% svck) trong năm 2026, thấp hơn 15% so với dự phóng trước để phản ánh khả năng biên lợi nhuận thu hẹp hơn trong Q4/2026. Mặc dù có thể xem xét tăng giá bán, ban lãnh đạo công ty có thể hạn chế mức tăng nhằm giữ thị phần trước các sản phẩm nhập khẩu giá rẻ. TLG không có ý định cạnh tranh gay gắt với các sản phẩm giá rẻ bằng giá bán vì điều này sẽ gây tổn hại chất lượng sản phẩm và khả năng sinh lợi. Thay vào đó, ngoài uy tín thương hiệu đã được khẳng định, việc tập trung vào các sản phẩm có giá trị gia tăng cao, đổi mới sản phẩm, tìm kiếm các vật liệu thay thế có chi phí thấp hơn nhưng vẫn đảm bảo chất lượng, tiếp tục phát triển năng lực tự sản xuất một số thành phần, v.v. có thể giúp nâng cao hiệu quả và khả năng cạnh tranh của công ty một cách bền vững hơn.