CTCP Viglacera (VGC) MUA: Triển vọng doanh số bán hàng & bàn giao KCN năm 2026 tích cực

CTCP Viglacera (VGC) MUA +57,3%: Triển vọng doanh số bán hàng & bàn giao KCN năm 2026 tích cực



• Chúng tôi điều chỉnh tăng 4,2% giá mục tiêu lên mức 66.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty Viglacera (VGC). Mức tăng đối với giá mục tiêu của chúng tôi chủ yếu xuất phát từ (1) mức tăng 1% đối với định giá mảng KCN (nhờ ~900 ha KCN bổ sung mới từ Tây Phổ Yên – Thái Nguyên và Phù Ninh – Phú Thọ cùng với việc đẩy mạnh tiến độ bàn giao đất giúp bù đắp cho mức giảm của dự báo biên lợi nhuận gộp trung bình giai đoạn 2026–2030), (2) mức tăng 3% đối với định giá mảng VLXD (nhờ tác động tích cực từ việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu) (3) mức giảm của dư nợ vay ròng (1 nghìn tỷ đồng, so với 1,7 nghìn tỷ đồng trước đây) cùng với (4) tác động tích cực từ việc cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2027.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 lên thêm 9%, chủ yếu nhờ mức tăng 11% của lợi nhuận gộp liên quan đến mảng KCN (hiện đóng góp 61% tổng lợi nhuận gộp của VGC).
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 sẽ tăng 20% YoY, nhờ được thúc đẩy bởi (1) mức tăng 24% YoY của lợi nhuận gộp mảng KCN (diện tích bàn giao đất tăng 25% YoY) và (2) mức tăng 32% YoY của lợi nhuận gộp mảng VLXD (nhờ đà tăng trưởng của doanh thu và và sự phục hồi của biên lợi nhuận gộp).
• VGC hiện sở hữu mức định giá tương đối hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 là 12,3 lần, tương ứng mức PEG là 0,6, dựa trên mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2026–2030 là 20%.
• Yếu tố hỗ trợ: Nhận được phê duyệt đầu tư cho các KCN và KĐT mới (~1.000 ha).
• Rủi ro: Diện tích bàn giao đất KCN thấp hơn kỳ vọng.