CTD - Tham vọng của người đứng đầu

Coteccons hiện đang là doanh nghiệp có quy mô xây dựng hàng đầu Việt Nam.

Với những chiến lược đúng đắn, tài chính lành mạnh, backlog lớn, lợi thế thu hút FDI vượt trội, tỷ lệ repeat sales cao và các mảng kinh doanh mới, Coteccons đang hướng tới sẽ là công ty dáng dấp kỳ lân (công ty tỷ đô năm 2025) nhưng mang linh hồn - tốc độ của 1 công ty linh dương (tăng trưởng cao và liên tục trong dài hạn - CAGR 20-30% mỗi năm).

Điểm nhấn đầu tư:

1. Kết quả của sự thay đổi định hướng chiến lược đúng đắn từ ban lãnh đạo

Hồi kết của cuộc tranh chấp nội bộ năm 2019-2020 giữa xung đột lợi ích xoay quanh CTD và Ricons là ông Nguyễn Bá Dương & thành viên liên quan từ chức khỏi CTD. Toàn bộ quyền điều hành HĐQT thuộc về Kustocem và CTD đã bổ nhiệm hàng loạt nhân sự chủ chốt mới.

Bước sang năm 2021, CTD tiến hành tái cấu trúc doanh nghiệp mạnh mẽ và dần cho thấy được các thành quả tích cực khi doanh thu lấy lại đà tăng trưởng từ năm 2021.

​

Trước đây, doanh thu chủ yếu của Coteccons đến từ mảng xây dựng dân dụng với 70-80% tỷ trọng doanh thu, khiến Coteccons phụ thuộc rất nhiều vào thăng trầm của thị trường bất động sản trong nước. Vì vậy trong chiến lược tái cấu trúc doanh nghiệp từ năm 2021, Coteccons nỗ lực thay đổi và xác định mở rộng năng lực cạnh tranh trên nhóm sản phẩm công nghiệp.

Kết quả là trong năm qua, CTD ghi nhận nhóm sản phẩm công nghiệp - nhà máy đã đóng góp đến 50% trong tổng doanh thu của toàn Công ty. CTD đấu thầu thành công dự án mega (nhà máy VinFast - Ấn Độ, LEGO,...)

Chứng minh quá trình cải tổ quyết liệt và những bước đi đúng đắn suốt 3 năm qua đã cho những kết quả tích cực.

2. Lợi thế thu hút FDI nhờ tiêu chuẩn xanh

Phần lớn khách hàng của mảng xây dựng công nghiệp là các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài. Vì vậy, đầu tư vào các tiêu chuẩn xanh trở thành lợi thế giúp CTD chinh phục nhóm khách hàng doanh nghiệp FDI - những khách hàng có yêu cầu cao về các tiêu chuẩn phát triển bền vững.

Hiện tại, Coteccon là nhà thầu tiên phong trong việc đáp ứng các tiêu chuẩn xanh trong ngành xây dựng. Trở thành nhà thầu Việt Nam đầu tiên áp dụng mô hình quản trị theo các tiêu chí ESG vào năm 2021, và có đủ năng lực thi công theo các tiêu chuẩn quốc tế khắt khe như chứng chỉ LEED và LOTUS.

Nhà máy LEGO có tổng vốn đầu tư 1,4 tỷ USD chính là một minh chứng năng lực cạnh tranh vượt trội của CTD và cuộc chinh phục các dự án FDI theo đà đó đạt được thành công liên tiếp, điển hình như Suntory PepsiCo (được xem dự án mega tiếp theo sau LEGO), Pandora, LOGOS, BWID, Mapletree Logistics Park 2...

3. Giá trị tài sản lớn, tài chính lành mạnh

Với nguồn tài chính lành mạnh và khả năng quản lý dòng tiền hiệu quả, Coteccons đã tích lũy được một lượng tiền mặt lớn 4,078 tỷ đồng chiếm 18% tổng tài sản, đảm bảo tính thanh khoản cao và tiến độ dự án.

Ngoài ra, việc sử dụng đòn bẩy tài chính của Coteccons trong phạm vi an toàn, thuộc tỷ lệ thấp trong nhóm doanh nghiệp ngành Xây dựng. 6T/2024, tổng nợ vay khoảng 1,540 tỷ đồng, trong đó 1,519 tỷ đồng khoản vay ngắn hạn nhằm tài trợ vốn lưu động nên Công ty không phải chịu áp lực lớn từ chi phí lãi vay trong môi trường lãi suất tăng.

4. Lượng backlog dẫn đầu ngành

Với những lợi thế canh tranh vượt trội khi tỷ lệ thắng thầu đạt 58% (thắng 60/104 dự án tham gia) và tỷ lệ repeat sales - những dự án thắng thầu hoặc được chỉ định bởi các chủ đầu tư cũ đạt 41/60 dự án mới, cho thấy CTD đã và đang khẳng định được niềm tin từ tệp khách hàng bao gồm các doanh nghiệp lớn, giúp doanh nghiệp nâng giá trị hợp đồng thi công đã kết kết lên gần 30.000 tỷ đồng và tiếp tục gia tăng cơ hội trong tương lai.

Tính đến quý 2/2024, Công ty có lượng backlog chuyển qua những năm sau đạt gần 30.000 tỷ, riêng chuyển tiếp cho năm 2025 là khoảng 20.000 tỷ đồng. Doanh thu CTD năm gần nhất là 2023 (đạt hơn 16.528 tỷ đồng) như vậy với lượng backlog gần như đủ bao phủ cho doanh thu 2 năm.

MỨC ĐỊNH GIÁ CTD

Giá trị sổ sách: 86.000 đồng/cổ phiếu. Chỉ số P/B 0.76 lần.

Với những triển vọng dài và nội tại doanh nghiệp mạnh mẽ, mức định giá CTD là 86.000 đồng/cổ phiếu tương ứng với mức giá trị sổ sách của CTD và trong kịch bản lạc quan với mức P/B trung bình 10 năm đạt 1.57 lần, giá mục tiêu CTD sẽ đạt 135.000 đồng/cổ phiếu.