CTG - Giai đoạn tái định giá lại

CTG: Giai đoạn tái định giá lại
- Đầu tiên câu chuyện ngành Bank là câu chuyện chung khá rõ nét cho giai đoạn 2024 khi hầu hết NIM các bank dc cải thiện do lãi suất huy động giảm mạnh và các khoản tiền gửi kỳ hạn dưới 12 tháng đáo hạn vào đầu 2024 khiến đầu vào các bank giảm mạnh => Lợi nhuận được cải thiện mạnh năm 2024.
- Câu chuyện nợ xấu: Việc FED đã ngừng tăng lãi suất và bắt đầu vào chu kỳ duy trì -> giảm khiến rủi ro các tài sản giảm và định giá các tài sản tăng lên ở tương lai (đây là câu chuyện mình xác định khi ôm ACB nhưng để mất hàng giá rẻ)
- Câu chuyện về tái cấu trúc cổ đông các bank trước 1/7 khi Luật các tổ chức tín dụng ra đời khiến các bank bị định giá rẻ hơn so với mặt bằng sẽ được Tái định giá lại.
- Hiện nay CTG được định giá thấp hơn BID và VCB rất nhiều, xét về kết quả kinh doanh và chất lượng tài sản thì CTG hiện tại không hề kém cạnh BID. Mức độ bao phủ nợ xấu của CTG cũng thuộc top cao nhất các bank (ngang BID và chỉ thấp hơn VCB), cao hơn rất nhiều so với các bank cổ phần tư nhân. Bên cạnh đó CTG chuyển hướng sang bán lẻ khá nhiều cũng thể hiện tốt hơn về chất lượng tài sản.
Vậy điều gì khiến CTG bao năm luôn bị định giá thấp hơn BID hay VCB? Lý do chính do tỷ lệ sở hữu của Nhà nước tại bank quốc doanh vẫn >=65% khiến CTG không thể thực hiện việc bán vốn cho nước ngoài giai đoạn rất dài (2021-2025 vẫn dính vụ này). Tuy nhiên nó là rào cản lớn ở quá khứ khi giai đoạn sau khi bán vốn cho Nhật từ 10/2013-7/2021 CTG k thực hiện được việc tăng vốn dẫn đến vốn điều lệ từng cao nhất hệ thống bank dần mất đi vị thế. Tuy nhiên từ 2021-nay hầu như năm nào CTG cũng được tăng vốn, nó tạo ra động lực lớn trong việc nhìn nhận lại giá trị của CTG. Bộ đệm vốn của CTG được gia tăng từ chính nguồn lợi nhuận của mình. Có thể việc bán dc vốn cho Nước ngoài khiến BID, VCB được định giá cao hơn nhưng xét về sự tăng trưởng CTG cũng đang dần lấy lại đà tăng do có thể tăng vốn từ trả cổ tức.
- Theo dự đoán của mình giai đoạn 5-6/2024 sẽ có rất nhiều DEAL về các bank, việc giảm tỷ lệ sở hữu tối đa của tổ chức sau ngày 1/7 khi Luật các TCTD và việc công khai danh tính các cổ đông sở hữu trên 1% vốn các TCTD sẽ khiến rất nhiều bank phải định giá lại để hoàn tất việc Cơ cấu lại cổ đông, áp lực lớn nhất nằm ở phía các đội LÁI khi họ thường nắm 1 tỷ lệ đủ để được nêu tên.
Việc CTG bị định giá thấp hơn BID và VCB rất nhiều khi yếu tố cơ bản (Lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng, chất lượng tài sản) có phần không kém cạnh BID quá nhiều + việc cơ cấu lại các cổ đông do Luật các TCTD khiến CTG gần như phải định giá lại mặt bằng giá mới để đảm bảo quyền lợi cho cổ đông hiện hữu. Đó cũng là lý do CTG được khối ngoại mua ròng liên tục giai đoạn vừa qua.
Việc CTG từng bị định giá rẻ theo mình chủ yếu do yếu tố quá khứ (không tăng được vốn, lãnh đạo, cách thức cho vay ở quá khứ…), hiện tại hầu hết các yếu tố đều cải thiện khiến CTG nên được nâng lên vùng giá mới.
Review về BCTC quý 4 của CTG: Nim cải thiện như dự báo, tăng trưởng tín dụng tốt. Thu nhập lãi thuần và LN sau thuế đã ngang và cao hơn BID 1 chút.
1 số dự báo: LN 1-2/2024 xủa CTG (nhất là thu nhập lãi thuần sẽ rất cao). DHCĐ CTG sẽ tăng vốn diều lệ từ trả cổ tức mạnh mẽ. BCTC 2023 CTG đưa ngoại bảng khá nhiều => mở đường cho việc hoàn nhập. Tức việc trích lập nhiều ở quá khứ có thể tạo ra lợi nhuận cho hiện tại nếu xử lý tốt