CTG- THỜI ĐẾN CẢN KHÔNG KỊP

CTG- Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam

Giá khuyến nghị: 42-43

Gia tăng khi vượt 44.5 + volume 25tr cổ

Giá mục tiêu: 50-53



Điểm nhấn đầu tư

- NH có quy mô lớn với cơ sở khách hàng vững chắc

- Mở rộng phân khúc ngân hàng cá nhân cải thiện lợi suất tài sàn

- Kế hoạch chia cổ tức tháo gỡ nút thắt tăng vốn

- Thúc đẩy tăng trưởng thu nhập phí từ đối tác bancassurance mới ( Manulife)

- Chất lượng tài sản hồi phục sau cơn bão


1. Giới thiệu doanh nghiệp
CTG- - Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam thành lập năm 1988 sau khi tách ra từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, CTG nằm trong nhóm 3 ngân hàng Thương mại Quốc doanh có sở hữu vốn nhà nước trên 50% bao gồm: CTG, VCB, BID.

Vốn hoá thị trường tỷ đồng)163,085.1
KLCP đang niêm yết: 3,723,404,556


2. Cơ cấu sở hữu






3. Báo cáo tài chính Quý I/2021

Ghi nhận LNTT là 8k tỷ tăng gần gấp 3 lần so với cùng kì năm ngoái => con số đột biến này từ đâu ra ?
- Bóc tách báo cáo KQ HĐKD quý I/2021


- Doanh thu của DN không tăng mà giảm nhẹ
- Thu nhập lãi thuần đạt 10k6 tỷ tăng hơn 2k tỷ => cho thấy biên LN của CTG tăng mạnh trong thời gian qua cùng với dòng ngân hàng nói chung



- Nhưng phần lớn sự biến động mạnh ở LN của CTG đến từ việc chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm mạnh gấp 3 lần so với cùng kỳ=> cụ thể là con số khoảng 3k tỷ và đây cũng là con số quyết định tạo ra 8k tỷ LN của CTG

- Từ 31/12/ 2020 đến đầu năm 2021 là một cột mốc quan trọng khi khoản trích lập dự phòng rủi ro cho nợ xấu của CTG chính thức hết đi => khiến cho các chi phí trích lập dự phòng giảm rất mạnh xuống hơn 3 lần so với cùng kỳ

=> Đây chính là tiền đề tạo ra khoản LNTT 8k tỷ của CTG

4. CTG có gì hấp dẫn NĐT trong giai đoạn tiếp theo

Ngân hàng quốc doanh quy mô lớn với cơ sở khách hàng vững chắc


- Vào cuối năm 2020 CTG là ngân hàng có tài sản lớn thứ ba tại Việt Nam. Về mạng lưới, CTG có mạng lưới lớn thứ hai với 1.061 chi nhánh và phòng giao dịch trên cả nước, xếp sau Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn (Agribank, chưa niêm yết). Với quy mô lớn và mạng lưới rộng khắp đất nước, CTG xếp thứ ba về thị phần cho vay và tiền gửi tại Việt Nam, lần lượt là 13% và 11% tính tại thời điểm cuối năm 2020.
- Vào cuối năm 2020, dư nợ cho vay của CTG đạt 1.015 tỷ đồng - cao thứ ba trong số các ngân hàng Việt Nam. Điểm mạnh chính của CTG là cung cấp các dịch vụ cho các DN lớn. Phân khúc doanh nghiệp cổ phần và doanh nghiệp nhà nước (DNNN) chiếm lần lượt 31% và 70% trong cơ cấu tiền gửi và cho vay của NH (tại cuối 2020)




- Ngoài ra, là một NHTM nhà nước, CTG có mối quan hệ lâu dài với các doanh nghiệp nhà nước và các tập đoàn FDI lớn tạo cơ hội bán chéo cho nhân viên và khách hàng tại các doanh nghiệp này.


Mở rộng phân khúc ngân hàng cá nhân cải thiện lợi suất tài sàn

- Trước đây CTG là bên cho vay lớn đối với các tập đoàn FDI và DNNN, tuy nhiên vài năm trở lại đây, ngân hàng đã mở rộng sang mảng cho vay cá nhân và giảm cho vay đối với DNNN. Cho vay cá nhân đã trở thành động lực tăng trưởng tại CTG với tốc độ tăng trưởng vượt trội hơn so với tăng trưởng tổng dư nợ cho vay trong vài năm qua
=> Việc mở rộng sang lĩnh vực ngân hàng cá nhân sẽ cải thiện lợi suất tài sản của CTG trong tương lai. Nó cũng tạo ra cơ hội bán chéo các dịch vụ tính phí như dịch vụ thanh toán, thẻ và bảo hiểm.

Kế hoạch chia cổ tức tháo gỡ nút thắt tăng vốn

- Nút thắt về tăng vốn của CTG khiến ngân hàng không thể tăng vốn cũng như đáp ứng các yêu cầu của Basel II. Hạn chế về vốn dẫn đến nhiều khó khăn trong hoạt động của ngân hàng. Vietinbank không thể đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cung ứng vốn cho nền kinh tế và tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng GDP của nền kinh tế.


- Do đó, để hài hòa giữa lợi ích của ngân hàng và chính phủ, CTG đã xin chấp thuận chia cổ tức năm 2017-18 bằng cổ phiếu, tối đa 1,07 tỷ cổ phiếu (tương đương 28,8% tổng số cổ phiếu đang lưu hành).


Cơ hội ở đây là Chính phủ đã chính thức ban hành Nghị định 121/2020/NĐ-CP về bổ sung đầu tư vốn Nhà nước tại các doanh nghiệp. Theo đó, các NHTM quốc doanh với tỷ lệ sở hữu Nhà nước trên 50% sẽ được Nhà nước tiếp tục đầu tư vốn để duy trì tỷ lệ cổ phần, vốn góp của Nhà nước tại Doanh nghiệp. Theo BLĐ, Nghị định mới sẽ cho phép ngân hàng trả cổ tức cổ phiếu và chuẩn bị cho kế hoạch tăng vốn


ð Bởi vậy kế hoạch chia cổ tức để tăng vốn của CTG vẫn là câu chuyện hấp dẫn trong năm nay

Thúc đẩy tăng trưởng thu nhập phí từ đối tác bancassurance mới ( Manulife)

- Vào tháng 12 năm 2020, CTG và Manulife Việt Nam thông báo đã ký thỏa thuận thiết lập quan hệ đối tác bancassurance độc quyền kéo dài 16 năm. Hiện tại, thu nhập từ bancassurance chỉ đóng góp một lượng tối thiểu trong thu nhập phí của ngân hàng (~ 2%, tương đương 80-90 tỷ đồng). Tuy nhiên, theo báo cáo của Cơ quan Giám sát Bảo hiểm (ISA), vào cuối năm 2019, Việt Nam có một trong những mức thâm nhập bảo hiểm nhân thọ thấp nhất thế giới, dưới 1% GDP. Phí bảo hiểm thông thường ở Việt Nam là 30 USD, thấp hơn mức trung bình trên toàn thế giới là 595 USD và mức trung bình của Đông Nam Á là 74 USD.


=> Do đó, kỳ vọng tăng trưởng kép thu nhập từ bancassurance sẽ đạt mức tăng trưởng kép ấn tượng 100% giai đoạn 2021-2023, nâng tỷ trọng đóng góp trong thu nhập phí thuần lên 10% tại năm 2023.

Chất lượng tài sản hồi phục sau cơn bão

- Cải thiện NIM ( chênh lệch phần trăm giữa thu nhập lãi và chi phí lãi phải trả của ngân hàng), nhờ thay đổi cơ cấu danh mục dư nợ: NIM tăng +43 bps YoY lên 3,29%.
- Tỷ lệ CASA của ngân hàng đạt 19% cuối năm 2020, thấp hơn so với trung bình các ngân hàng vừa và lớn (20%). Tuy nhiên, bắt đầu từ tháng 11/2020, CTG đã cho ra mắt sản phẩm mới dành cho khách hàng cá nhân, trong đó các giao dịch sẽ không chịu phí nếu khách hàng duy trì số dư tài khoản bình quân trên 2 triệu đồng/tháng, nếu không mức phí là 15.000 đồng/tháng. Gói của CTG có mức phí thấp nhất trong các ngân hàng thương mại nhà nước.


=> Bởi vậy, kỳ vọng gói dịch vụ mới cung cấp sẽ thu hút tiền gửi CASA, từ đó bù lại cho việc chi phí huy động vốn tăng trong tương lai.
- Cuối cùng, như chia sẻ ở phần bóc tách BCTC quý I/2021 . Trong hai năm qua, bằng việc chủ động giải quyết các khoản nợ xấu thông qua trích lập dự phòng, CTG đã cho thấy mức phục hồi rõ rệt. CTG đã hoàn thành trích lập cho trái phiếu của VAMC theo như quy định, từ đó giảm tỷ lệ NPL xuống 0,94% - mức thấp nhất trong 5 năm qua. Tính tới cuối năm 2020, tỷ lệ LLR (Giá trị trích lập dự phòng rủi ro cho vay khách hàng/Dư nợ cho vay khách hàng) của CTG đạt mức cao kỷ lục 132%, cao nhất trong các ngân hàng Việt Nam => chi phí tín dụng của CTG sẽ giảm dần sau khi CTG hoàn thành thanh toán trái phiếu của VAMC trong năm 2020 và nhờ mức dự phòng cao.