CTR - Nhu cầu chuyển đổi mạng 5G cao

Kết quả kinh doanh Q3/2024

• Doanh thu thuần: Đạt 3.476 tỷ đồng (+16% QoQ, +13% YoY).
• Lợi nhuận sau thuế: Ghi nhận 146 tỷ đồng (+17% QoQ, +4% YoY).
• Biên lợi nhuận gộp: 6,4%, thấp hơn mức trung bình 7,5% do ảnh hưởng của bão Yagi.
• Tổng doanh thu 9T/2024: 11.299 tỷ đồng (+21% YoY), lợi nhuận sau thuế 516 tỷ đồng (+16% YoY).

Tiềm năng đầu tư

Thương mại hóa 5G – Điểm nhấn chiến lược

• CTR được hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng thương mại hóa mạng 5G, dự kiến là động lực tăng trưởng chính trong giai đoạn 2024-2030.
• Lợi thế dẫn đầu thị trường hạ tầng viễn thông: CTR đang sở hữu 8.812 trạm BTS, dự kiến đạt 25.000 - 30.000 trạm BTS vào năm 2030. Điều này không chỉ củng cố vị thế của CTR mà còn mở rộng nguồn thu từ cho thuê hạ tầng.
• CAGR mảng TowerCo: Tăng trưởng kép hàng năm 23%, dự báo doanh thu TowerCo năm 2025 đạt 800 tỷ đồng, tiếp tục chiếm tỷ trọng cao trong tổng lợi nhuận.
• Phục vụ mạng 5G toàn quốc: Với sự phát triển của IoT, AI và Big Data, nhu cầu mạng lưới 5G sẽ tăng mạnh. CTR giữ vai trò quan trọng trong việc đảm bảo chất lượng hạ tầng mạng và thu hút các nhà mạng thuê BTS thay vì đầu tư mới.

️ Mảng xây dựng dân dụng và bất động sản hồi phục

• Dự án quy mô lớn: CTR trúng thầu loạt dự án như Becamex (230 tỷ đồng), Riverside Hải Phòng (325 tỷ đồng), giúp backlog tăng trưởng mạnh. Lượng hợp đồng dân dụng ký mới 9T/2024 đạt 1.836 tỷ đồng (+115% YoY).
• Thị trường bất động sản ấm dần: Phục hồi rõ rệt sau khi luật đất đai sửa đổi có hiệu lực. Điều này đảm bảo nguồn cầu bền vững cho mảng xây dựng dân dụng, chiếm 30% tổng doanh thu CTR trong năm 2024.
• Tăng trưởng mạnh năm 2025: Dự báo doanh thu mảng xây dựng tăng 25% YoY, nhờ sự ổn định từ các dự án lớn và thị trường bất động sản phục hồi

Đẩy mạnh chuyển đổi số và mở rộng dịch vụ

• Lộ trình tắt sóng 2G vào năm 2026 thúc đẩy nhu cầu chuyển đổi mạng 4G/5G. CTR đóng vai trò quan trọng trong việc triển khai hạ tầng mới.
• Đa dạng hóa dịch vụ kỹ thuật: Ngoài viễn thông, CTR phát triển thêm các giải pháp vận hành và dịch vụ kỹ thuật, đem lại nguồn thu ổn định từ các hợp đồng dài hạn.

Tài chính vững mạnh và quản lý nợ hiệu quả

• Tỷ lệ nợ vay/VCSH đạt 0,89 lần, thuộc nhóm thấp nhất trong ngành xây dựng. Điều này giúp CTR đảm bảo tính thanh khoản cao, đồng thời giảm rủi ro tài chính trong dài hạn.
• Chiến lược đầu tư hiệu quả: CTR tập trung đầu tư vào các mảng kinh doanh có biên lợi nhuận cao như hạ tầng cho thuê và xây dựng dân dụng, giúp tăng trưởng lợi nhuận ổn định.

Rủi ro đầu tư
⏳ Tiến độ triển khai BTS chậm

• Mặc dù kế hoạch xây mới 3.500 trạm BTS trong năm 2024 đầy tham vọng, song tiến độ triển khai thực tế chỉ đạt ~200 trạm/tháng từ T8/2024, thấp hơn mức trung bình 400 trạm/tháng trước đó.
• Ảnh hưởng từ thời tiết: Bão Yagi đã làm chậm tiến độ xây dựng trong Q3/2024, đặc biệt ở các khu vực miền Trung. Điều này có thể ảnh hưởng đến kế hoạch hoàn thành 90-95% mục tiêu năm.

Biên lợi nhuận gộp giảm sút

• Q3/2024 ghi nhận biên lợi nhuận gộp chỉ đạt 6,4%, thấp hơn mức trung bình 7,5% do tác động từ chi phí xây dựng gia tăng. Mảng xây dựng dân dụng chỉ đạt biên lợi nhuận 4,5%, thấp nhất trong các lĩnh vực kinh doanh của CTR.
• Sự phụ thuộc vào các dự án lớn khiến lợi nhuận dễ biến động nếu có bất kỳ thay đổi nào về chính sách hoặc tiến độ pháp lý.

Rủi ro cạnh tranh trong mảng TowerCo

• Tỷ lệ dùng chung trạm BTS tại Việt Nam chỉ đạt 9%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 50% tại khu vực châu Á. Việc mở rộng tỷ lệ này có thể gặp khó khăn nếu các nhà mạng lớn không chọn thuê hạ tầng từ TowerCos mà tự đầu tư mới.
• Cạnh tranh từ các TowerCos khác: Một số doanh nghiệp mới gia nhập thị trường có thể gây áp lực giá thuê, ảnh hưởng đến lợi nhuận biên của CTR.

⚠️ Rủi ro pháp lý và chính sách

• Các thay đổi về chính sách đấu thầu, cấp phép hoặc quy hoạch đất đai có thể làm chậm các dự án xây dựng dân dụng và viễn thông. Đây là rủi ro khó kiểm soát, đặc biệt khi CTR mở rộng hoạt động sang các khu vực mới.