[Cú sụp đổ danh mục trăm tỷ USD] của Long Term Capital Management (LTCM) năm 1998, kỳ 2 - kết thúc>

[Cú sụp đổ danh mục trăm tỷ USD] của Long Term Capital Management (LTCM) năm 1998, kỳ 2 - kết thúc>

@Trích đoạn Ấn phẩm đầu tư giá trị kỳ 58 - Lịch sử bong bóng Dotcom

...Với bối cảnh nghiêm trọng như vậy, song cả đội phía dưới Meriwether vẫn chưa nhận ra vấn đề mà thản nhiên cho rằng không có gì phải lo ngại. Larry Hilibrand & Victor Haghani, hai thành viên nòng cốt, đã đề xuất LTCM nên khám phá các lĩnh vực mới, bao gồm merger arbitrage (M&A, thực ra gọi là arbitrage hơi sai vì các thương vụ dạng này rất rủi ro, không có gì chắc chắn cả, nên ngài Graham gọi là special situations thì đúng hơn), trái phiếu thị trường mới nổi như Nga, Brazil, Na Uy, Đan Mạch, Ý, Hy Lạp và thậm chí là cặp equity, rổ equity, equity volatility, risk swaps mà các đối thủ cạnh tranh chưa nghĩ tới...

Myron Scholes, Robert Merton & Eric Rosenfield đã phản đối ý tưởng đó, cho rằng các thị trường trên không đáng tin cậy, với thanh khoản quá thấp và nhiều rủi ro hệ thống không thể lường trước được (!) Scholes & Merton, vốn là giới học thuật và chỉ có tài sản nhỏ bé trong quỹ LTCM (Hilibrand và đồng đội có tài sản 250-500tr USD lúc đỉnh cao), thực sự không có tiếng nói nên chán chường, rút bớt tiền ra mua vào Berkshire Hathaway để hedge rủi ro.



Ấy vậy mà Meriwether, vốn là một người sếp "luôn chiều lòng" nhân viên, đã dung túng cho Hilibrand & Haghani thực hiện các ý tưởng trên mà không thông qua ủy ban quản trị rủi ro & hội đồng tư vấn của quỹ. LTCM có hàng loạt các vị thế cực lớn hàng chục tỷ USD vào equity volatility - một dạng giống như chỉ số VIX ngày nay (họ short equity volatility, cho rằng thị trường đang phản ứng thái quá và sẽ trở về điểm cân bằng như mô hình định lượng). Ngoài ra, họ còn bán hàng chục tỷ USD hợp đồng credit swap - gần như CDS ngày nay - như một dạng bảo hiểm cho những người mua đang panic. Đòn bẩy & các công cụ phái sinh của LTCM lúc này đã đạt tỷ lệ 50:1 (!)
-------------------
(tiếp tục từ kỳ 1)

II. The Fall: Khi đòn bẩy kết hợp với tự tin thái quá, không lường trước rủi ro Thiên Nga Đen

III. Cú sụp đổ đi vào lịch sử, New York FED & liên minh ngân hàng buộc phải giải cứu
-------------------
Sau khi Nga công bố vỡ nợ trái phiếu T8/1998, một trader đã thốt lên: 'Holy sh*t! Credit spread đã tăng vượt >5 sigmas, đây là sự kiện 100 năm có một lần.'

Thay vì credit spread thu hẹp lại như mô hình định lượng họ dự đoán, nó lại nở rộng ra hàng trăm điểm cơ bản!

LTCM lỗ trên tất cả các khoản đầu tư "đỏ lòm", thứ mà họ chưa bao giờ ngờ tới: từ bảo hiểm credit swap, cho đến equity volatility, cho đến merger arbitrage, trái phiếu Nga, Brazil, Hy Lạp, kroner Na Uy, các khoản mortgage securities Đan Mạch, tất cả đều mất thanh khoản, không còn một người mua nào! Ngay cả Royal Dutch - Shell, cặp paired equity họ mua ở TTCK Anh & Hà Lan, chênh nhau đến 42% cho cùng một cty (!)

Giờ đây LTCM lỗ hàng trăm triệu USD mỗi ngày, xóa sạch mọi khoản lợi nhuận kiếm được 4 năm qua.

Đến cuối T8/1998, một người bạn từ thời Salomon được Meriwether gọi tư vấn:

- Quỹ của anh ở đâu rồi?

- Chúng tôi down một nửa -50% rồi.

- Anh xong đời rồi (You're finished)! Khi các bankers biết anh giảm một nửa, chúng sẽ nghĩ anh sắp phá sản và trở mặt, đi ngược lại mọi vị thế với anh...

Chi tiết tại: https://tinyurl.com/fk5jrc69

Saigon, đăng lại một chiều Thứ Hai bận rộn 19.08.2024, S.A.F.E team