CVT ngon lướt sóng cơ bản gì cũng ngon => Vì sao bé ko múc :))

TIÊU ĐIỂM ĐẦU TƯ
Lợi nhuận tăng trưởng đột biến trong năm 2014 hoàn toàn dựa vào hoạt động sản
xuất kinh doanh. Theo BCTC, DT thuần đạt 658.9 tỷ đồng (+11.48% YoY, 94.13% KH),
LNST đạt 50 tỷ đồng (+165% YoY, 152.6% KH). Kết quả hết sức tích cực này đến từ
nhiều yếu tố (i) nhà máy CMC 2 chuyển sang sản xuất các sản phẩm cao cấp, có biên lợi
nhuận cao hơn, (ii) nhà máy 1 vận hành hiệu quả, đạt đến 110% công suất, (iii) việc quản
lý chi phí và hàng tồn kho hiệu quả hơn, qua đó giảm được số sản phẩm bị lỗi và tăng
cường tối ưu hóa sản phẩm để đáp ứng nhu cầu đa dạng tại các khu vực khác nhau.
Theo đó, EPS năm 2014 đạt 3,125 đồng/CP, tương đương P/E ở mức 7.58 lần.
Kết quả 2015 tiếp tục duy trì đà tăng trưởng.
 Hưởng lợi nhờ sự ấm lên của ngành BĐS. Các chính sách của Nhà nước trong
giai đoạn cuối năm 2014 (bao gồm Luật Nhà ở (sửa đổi), Luật Kinh doanh bất động
sản (sửa đổi) có hiệu lực từ 1/7/2015, và Thông tư 36 có hiệu lực từ 1/2/2015)
được kỳ vọng sẽ hỗ trợ việc phục hồi thị trường BĐS và ngành xây dựng, do vậy,
CVT sẽ được hưởng lợi nhờ nhu cầu gia tăng.
 Nhà máy 1 sẽ hết khấu hao. Nhà máy gạch Ceramic số 1 đang hoạt dộngd với
110% công suất và hết khấu bắt đầu từ năm 2015. Chúng tôi ước tính LNTT của
CVT sẽ tăng thêm khoảng 18.24 tỷ đồng với giả định mức giá bán giảm 2% và
doanh thu không đổi.
 Nhà máy CMC 2 tiếp tục sản xuất các sản phẩm cao cấp, có biên lợi nhuận
cao. Dòng sản phẩm gạch Granite mới có giá bán cao (khoảng 300,000 đồng/m
2
)
hơn so với gạch Ceramic truyền thống (40,000-70,000 đồng/m
2
), trong khi giá
thành sản xuất không chênh lệch đáng kể. Bên cạnh đó, nhà máy CMC sẽ hoạt
động tối đa công suất (3.5 triệu m
2
gạch Grainte/năm) so với chỉ 75% năm 2014 sẽ
giúp giá thành bình quân trên mỗi sản phẩm giảm và gia tăng biên lợi nhuận.
 Mở rộng công suất để đáp ứng nhu cầu ngày càng cao, doanh thu sẽ tăng
đột biến khi nhà máy hình thành và đi vào hoạt động. Để đáp ứng nhu cầu
ngày càng gia tăng, đặc biệt là đối với sản phẩm gạch Granite chất lượng cao,
CVT hiện đang thực hiện giai đoạn 2 nhà máy CMC 2 với công suất 5 triệu m
2
/năm
(tăng 50% so với công suất hiện tại) hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu. Theo kế
hoạch của công ty, giai đoạn 2 có nhà máy sẽ bắt đầu hoạt động từ Q4/2015.
Chúng tôi ước tính doanh thu sẽ tăng mạnh trong nữa cuối năm 2015 do đặc tính
mùa vụ của ngành gạch men (ước tính tăng khoảng 23%). Hơn nữa, nhà máy
CMC 2 giai đoạn 2 sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu dài hạn của
CVT.
QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Chúng tôi nhận thấy triển vọng trung và dài hạn của CVT khá tích cực. Việc khai
thông hành lang pháp lý được kỳ vọng giúp thị trường BĐS sôi động hơn trong năm 2015
và về dài hạn cộng vơi việc lãi suất vẫn duy trì ở mức thấp sẽ là yếu tố kích thích gia tăng
nhu cầu đối với VLXD, trong đó có gạch men. Cho năm 2015, chúng tôi tiếp tục duy trì
khuyến nghị “Mua” đồng thời nâng giá mục tiêu của CVT lên 40,000 đồng/CP dựa trên các
giả định: (i) biên LN gộp sẽ tiếp tục tăng theo xu hướng các năm qua lên mức 20.3% từ
18.2% năm 2014, nhờ sản xuất và cung cấp cho thị trường các sản phẩm gạch cao cấp
mới (gạch Granite vi tinh, gạch Ceramic ốp lát) trên dây chuyền cũ với một số thay đổi về
công nghệ; (ii) nhu cầu gạch ốp lát dự kiến sẽ tiếp tục gia tăng do số lượng dự án mới khởi
công và tái khởi công gia tăng mạnh; (iii) ngành công nghiệp sản xuất gạch ốp lát tại Việt
Nam hiện được bảo hộ, với mức thuế 48% áp lên các sản phẩm nhập khẩu.
KHUYẾN NGHỊ MUA
PRICE TARGET 40,000