Đầu tư giá trị PNJ bây giờ và tại sao !

1. TẠI SAO PNJ KHÁC BIỆT:
- PNJ đang bán SẢN PHẨM:
Chủ yếu là các sản phẩm có hàm lượng vàng thấp 10k, 14k, 18k, nhẫn kim cương và tạo GTGT từ mẫu mã và chất lượng.
- ĐỐI THỦ đang bán ASSET:
Các đối thủ vẫn tập trung nhiều ở vàng 24k ( Dân ta gọi là vàng 999), lợi nhuận mỏng, mọi người mua chủ yếu để cất giữ giá trị.

2. HỆ THỐNG PHÂN PHỐI:

PNJ hiện đang có hơn 242 cửa hàng bán lẻ trên cả nước và đang không ngừng mở rộng ra các tỉnh, chủ yếu là các cửa hàng bán lẻ vàng. Trong khi đó các đối thủ có hệ thống khá khiêm tốn, Số lượng cửa hàng của PNJ hiện đang gấp 4.65 lần số lượng cửa hàng của doanh nghiệp thứ 2 là SJC ( 52 cửa hang).

3. TẠI SAO PNJ TĂNG TRƯỞNG:
- TĂNG TRƯỞNG NGHÀNH:

Kinh tế đã ổn hơn, giá vàng cũng bớt nóng, cuộc sống ngày càng hiện đại khiến nhu cầu làm đẹp ngày càng tăng, nhu cầu nữ trang sẽ tăng trưởng nhất là những nước đang phát triển như Việt Nam. Với cơ cấu dấn số vàng ở Việt nam: Tỷ lệ gia tăng dân số ổn định, dân số trên 15 tuổi chiếm trên 75% dân số, tầng lớp trung lưu tăng nhanh nhu cầu cho mảng nữ trang có thương hiệu rất lớn. Với truyền thống sử dụng vàng làm đồ trang sức tại Việt Nam do đó nhu cầu về nữ trang cho các dịp Valentine, đám cưới – đám hỏi hay các dịp sinh nhật, 8-3 sẽ vẫn tiếp tục duy trì mức cao.

Dư địa tăng trưởng vàng trang sức của PNJ còn khá lớn. Tỷ lệ tiêu thụ vàng/ GDP đầu nguời của Việt Nam khá cao đạt 0.1%, đứng sau Trung Quốc và Ấn Độ cho thấy nhu cầu tiêu thụ vàng của mỗi người dân Việt Nam khá cao do truyền thống văn hóa, tập quán. Tuy nhiên, tỷ lệ tiêu thụ vàng trang sức của Việt Nam lại khá thấp so với khu vực, chỉ khoảng 25%. PNJ hiện tại là doanh nghiệp có thị phần vàng lớn nhất tại Việt Nam nhưng chỉ chiếm 5.6%. Với sức mua vàng của người dân VN ở mức cao trong khi đó xu hướng chuyển dịch từ vàng miếng sang vàng trang sức khá rõ ràng thì dư địa tăng trưởng của PNJ còn khá lớn

Sức ép từ thay đổi của các chính sách/nghị định tác động mạnh lên các cửa hàng nhỏ lẻ và tạo ra cơ hội tốt cho PNJ mở rộng thêm thị phần. Nghị định 24 và thông tư 22 lần lượt được ban hành lần lượt trong năm 2012 và năm 2014 để quản lý chặt chẽ hơn thị trường vàng miếng và vàng trang sức, cụ thể vàng trang sức phải đáp ứng đủ những yêu cầu về điều kiện sản xuất. Với quy định kể trên, trang sức vàng mỹ nghệ muốn được lưu thông trên thị trường thì phải đáp ứng tiêu chuẩn và nhãn mác đã được quy định cụ thể. Theo ước tính của hiệp hội vàng Việt Nam, số lượng cửa hàng nhỏ lẻ kinh doanh trong mảng trang sức hiện nay khoảng 7,000 cửa hàng, giảm xuống từ mức 12,000 cửa hàng trong giai đoạn trước khi nghị định 24 và thông tư 22 được ban hành. Vì vậy, tôi cho rằng đây là cơ hội cho PNJ chiếm được thị phần từ các nhà sản xuất nhỏ lẻ.

- CHIẾM THỊ PHẦN

Hiện tại, thị trường vàng Việt Nam còn khá phân mảnh. Trong đó PNJ hiện tại đang chiếm 26.5% thị phần chuỗi doanh nghiệp có thương hiệu, tuy nhiên chuỗi doanh nghiệp chỉ chiếm 20% thị phần vàng cả nước, do đó thị phần PNJ tương đương với 5,3% thị phần toàn thị trường, cao hơn so với các doanh nghiệp nữ trang khác (Doji, SJC, Bảo Tín Minh Châu). Về độ phủ thị trường, PNJ đã có chi nhánh tại 47/63 tỉnh thành phố bao gồm cả thành phố lớn và thành phố cấp 2, PNJ sẽ tiếp tục triển khai mở rộng thêm cửa hàng để giành lấy thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ

- NĂNG LỰC SẢN XUẤT TỐT:

Đủ phục vụ cho việc mở rộng cửa hàng do mới vận hành khoảng 75% công suất thiết kế. Tổng công suất hiện tại của PNJ là 4-4.5 triệu sản phẩm một năm , trong đó mức độ tiêu thụ năm 2016 chỉ đạt khoảng 2.2 triệu sản phẩm, tương đương khoảng 55% công suất.

- TẬP TRUNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỐT LÕI:

Trong vòng 5 năm kể từ 2010-2015, PNJ đã thoái vốn hầu hết các khoản đầu tư ngoài ngành như xăng dầu, ngân hàng, dịch vụ khách sạn và bất động sản. BLNG được cải thiện rõ nét sau khi PNJ thoái vốn khỏi các mảng khác và tập trung tăng tỷ trọng bán lẻ vàng nữ trang trong cơ cấu doanh thu, cải thiện từ mức 8.9% trong năm 2012 lên mức 16.5% năm 2016.

PNJ đã hoàn thành trích lập dự phòng 100% khoản đầu tư vào DAB. Cụ thể, năm 2015 và Q1/2016, PNJ lần lượt trích lập 340 tỷ và 38 tỷ đồng, do đó rủi ro về khoản đầu tư DAB đã cơ bản được loại trừ

4. RỦI RO CỦA PNJ LÀ GÌ
(1) Rủi ro từ chính sách do ngành vàng trang sức chịu sự quản lý chặt chẽ từ NHNN;

(2) Rủi ro từ việc mở rộng cửa hàng quá nhanh nhưng không kiểm soát được chi phí dẫn đến hoạt động chưa đạt hiệu quả cao

5. ĐẦU TƯ BÂY GIỜ TẠI SAO:
Hiện tại đã sắp hết quý 3, chuẩn bị vào quý cuối năm, có thể nói quý 4 và quý 1 là mùa cưới, mùa của những sự kiện lứa đôi, mùa của chị em sắm tết, đây là mùa thể hiện rõ nhất tăng trưởng của PNJ. Do đó quý 4 năm 2017 sẽ tăng trưởng mạnh mẽ với hệ thống cửa hang rộng khắp

6. MỨC GIÁ NÀO THÌ HỢP LÝ CHO PNJ NĂM 2017
Với mức tăng trưởng bình quân dự kiến có thể đạt 30%/năm. Discount cho các yếu tố rủi ro. Mức PE hợp lý cho PNJ khoảng 20 ( Quá rẻ cho 1 doanh nghiệp khép kín từ sản xuất đến bán lẻ, hang tồn không mất giá theo thời gian với rào chắn kinh tế quá mạnh mẽ). Dự phóng EPS năm 2017 là 7K thì mức giá hợp lý cho PNJ hết năm là 140k

Xét về tăng trưởng, PNJ có dáng dấp của VCS trong ngành nữ trang. Thử so sánh :
Tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận gộp (CARG) 4 năm 2012-2016: VCS_26%, PNJ_21%, tăng trưởng lợi nhuận gộp 6T17/6T16: VCS_34%, PNJ_33% (tạm lấy ln gộp vì dự phòng của PNJ các năm trước và thuế hoàn gần đây của VCS). Triển vọng tương lai, a Năng, chị Dung (chiến lược 2017-2022 của PNJ) đều cam kết lnst tăng 20%/năm
Tỷ lệ nợ D/E: VCS_0.6, PNJ_0.3
Không nên bỏ lỡ một VCS thứ 2 ở PNJ vài năm tới