Đầu tư HÒA PHÁT theo kiến thức của học sinh lớp 3.

Đầu tư HPG theo phép tính của học sinh lớp 3

Nửa thật nửa đùa, trên thị trường mình từng bắt gặp câu nói: Đầu tư chứng khoán chỉ cần biết cộng trừ nhân chia là đủ. Nghĩ tới bài viết này có khi thế thật, kiến thức lớp 3 anh chị ạ.

HPG, cổ phiếu quốc dân với hơn 300.000 cổ đông theo cập nhật tại đại hội cổ đông thường niên 2026. Triển vọng HPG, đâu đâu cũng có thể tìm thấy, các công ty chứng khoán thì thi nhau đưa ra các bài phân tích, định giá cập nhật liên tục sau mỗi kì HPG công bố sản lượng. Vì thế mình sẽ không để cập tới những vấn đề này nữa vì đọc nhiều cũng chán thậm chí tạo cảm giác chưa đọc đã đoán được viết gì.

Kiến thức của người tư vấn và kiến thức của nhà đầu tư hiện nay không khó để nhận biết HPG trong 2026 sẽ gặp áp lực chi phí khi Dung Quất 2 hoạt động thương mại. Chi phí lãi vay, chi phí khấu hao TSCĐ tăng lên không còn là vấn đề sắc suất nữa mà trở thành yếu tố chắc chắn xẩy ra với HPG năm 2025.

Nhưng quan trọng áp lực chi phí tác động cụ thể là bao nhiêu? HPG muốn một năm 2026 với KQKD đẹp thì HPG cần đạt được điều gì? Đó là mục tiêu của mình trong khuôn khổ nội dung bài này, và cũng nhân đây đưa ra con số tự tính toán để mọi người tham khảo.


KQKD của HPG trong 2025:

Doanh thu đạt 156.116 tỷ, tăng trưởng 12.42%. Lợi nhuận sau thuế đạt 15.514 tỷ, tăng trưởng 29.8%.

Dòng tiền hoạt động kinh doanh của HPG dương hơn 17 nghìn tỷ.

2025 là một năm kinh doanh tốt với Hòa Phát. Nhưng 2026, ngay từ Q1 áp lực chi phí sẽ tăng đáng kể với HPG, thậm chí Q1 là quý có áp lực nặng nhất khi cùng kì năm trước, khi xây dựng cơ bản dở dang HPG chiếm trọng số lớn trên bảng cân đối, đồng nghĩa với việc chi phí lãi vay của HPG chưa phản ánh trên báo cáo thu nhập còn khấu hao vẫn chưa ở mức đỉnh điểm do TSCĐ chưa hình thành. Nhưng tới nay, Dung Quất giai đoạn 2 bước vào giai đoạn thương mại toàn phần, cả 2 chi phí này cùng nhau tác động lên báo cáo doanh thu, vấn để chi phí đè lên HPG trở nên nóng hơn hết. Vậy con số chi phí sẽ là bao nhiêu?

Xác định chính xác con số thì vượt qua khả năng của cá nhân mình và mình cho rằng cũng vượt qua khả năng của mọi cty chứng khoán luôn. Nhưng con số tương đối sát, thì có thể tính toán được.

Trong báo cáo kiểm toán năm 2025, Hòa Phát đã ghi nhận chi phí lãi vay và chi phí khấu hao tài sản cố định trong Q4/2025 lần lượt: 1,236.554 tỷ đồng và 2,882.676 tỷ đồng.

Trước hết cần xác định: Thời điểm cuối năm 2025, Đầu tư vào dự án Dung quất 2 bước vào giai đoạn cuối. Tại bảng cân đối cuối năm của HPG ghi nhận số xây dựng cơ bản dở dang cho Dung quất 2 chỉ còn 6 nghìn trên tổng số 10 nghìn tỷ xây dựng cơ bản dở dang, so với hơn 60 nghìn tỷ ghi nhận thời điểm kết thúc năm 2024 thì đã giảm đi đáng kể do chuyển sang tài sản cố định. Chi phí lãi vay đã dần phản ánh tăng lên trong năm 2025, và thời điểm Q4/2025 sẽ chỉ còn 1 phần nhỏ chi phí lãi vay chưa được phản ánh trên báo cáo thu nhập của HPG.

Chi phí khấu hao TSCĐ cũng sẽ tăng nhưng mức tăng so với Q4/2025 cũng sẽ là không quá lớn.

Tất nhiên để đưa con số sẽ phải có giả định. Dựa vào thông tin HPG công bố trong các báo cáo nhiều kì trước, chi phí lãi vay của HPG mình tính sẽ quanh mức 5% với cấu trúc vốn tài trợ Dung Quất 2 là 40% vay nợ, khấu hao TSCĐ của HPG sẽ giả định là 15 năm.

Vậy chi phí lãi vay, chi khấu hao sẽ ghi nhận vào các quý 1 trong năm 2026 sẽ lần lượt khoảng: 1,266.554 tỷ và 2,982.676 tỷ đồng.

Một giả định nữa là các chi phí khác ngoài chi phí khấu hao, lãi vay của HPG sẽ tăng lên tỷ lệ thuận với sản lượng tiêu thụ của HPG luôn.

Cá nhân mình cho rằng tương lai là bất định, cố gắng dự báo, đoán mò về diễn biến giá cả NVL cũng như giá bán thép HPG trong ngắn hạn sắc xuất sai không nhỏ nên mình sẽ không đoán mà giả định những yếu tố này sẽ cố định.

Điều này đồng nghĩa mình là người mù tịt, không thể xác định và dự báo được sự biến đổi giá NVL đầu vào cũng như giá bán đầu ra của thép HPG luôn. Và lúc này, biên lãi EBITDA của HPG sẽ cố định lại so với Q4/2025.

Bài toán lúc này là HPG cần doanh thu bao nhiêu để bù đắp được áp lực chi phí tăng thêm? Và vượt mức doanh thu đó thì HPG sẽ tăng trưởng tốc độ như thế nào.

Mình có lên công thức và cố định lại một số yếu tố để tính toán ra các chỉ tiêu mình cần. Mình giải thích sơ qua về kết quả như này mọi người tham khảo:



HPG duy trì LNTT, HPG sẽ cần đạt doanh thu từ khoảng 42,8 nghìn tỷ trở lên, vượt qua mức doanh thu này HPG sẽ có sự tăng trưởng.

Với công bố KQKD sơ bộ Q1/2026 tại đại hội cổ đông với doanh thu 53 nghìn tỷ, HPG sẽ tăng trưởng 50% về KQKD cốt lõi.

Tất nhiên, Quý 1 là quý cá nhân mình đánh giá là thiên thời với HPG về KQKD nên biên lãi của HPG có khả năng sẽ nới rộng hơn so với Q4/2025 và KQKD sơ bộ cũng đã thể hiện điều đó. Vì sao lại là thiên thời:

Giá quặng sắt cũng như giá than, 2 nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn nhất trong chi phí đầu vào của HPG có xu hướng tăng trong giai đoạn gần đây, cụ thể giá quặng sắt Q1 tăng >10% so với thời điểm giá thấp trước đó, và giá than có thời điểm tăng 25% trong Q1.


Nhưng HPG có vòng quay tồn kho 2025 là 2.67 lần, tương đương với khoảng 4.5 tháng. Tình cơ thế nào Quý 1 là quý có chi phí đột biến thay đổi đè nặng nhất lên HPG, thì giá vốn hàng bán của HPG lại rơi đúng thời điểm giá NVL là Quặng sắt, than, kể cả là GAS đang ở vùng rất thấp. Đổi lại giá bán HPG, yếu tố tác động tức thì tới KQKD lại có xu hướng tích cực. Sự tăng giá bán thép này cũng phần nào tới từ việc bù đắp chi phí NVL đầu vào gia tăng trong thời gian gần đây. Thành ra thiên thời cho HPG về mặt KQKD cho HPG là vậy.


Cá nhân mình cho là khoảng Q3, KQKD của HPG sẽ bị ảnh hưởng mạnh về vấn đề chi phí NVL đầu vào gia tăng. Và biên lãi EBITDA của HPG sẽ không còn thuận lợi như Q1 nữa.

Nhưng Quý 1 dẫu sao cũng là chuyện đã xong rồi, đằng sau Q1 là những dấu hỏi chấm khác và đầu tư chứng khoán thì không chỉ nhìn về quá khứ, tương lai cũng đặc biệt quan trọng. Lại với kiến thức học sinh lớp 3, mình xin đưa con số Q2 các bạn tham khảo.


Q2 để HPG duy trì KQKD, doanh thu HPG sẽ cần đạt đâu đó khoảng 48 nghìn tỷ đồng.

Tốt hơn thế, trường hợp HPG đạt doanh thu cao hơn Q1, khoảng 55 nghìn tỷ, HPG có thể sẽ tăng trưởng khoảng 24%.

Nếu HPG có thể đạt con số doanh thu 60 nghìn tỷ, mức tăng trưởng của HPG so với cùng kì có thể lên tới 43%.

Có thể hình dung là khi vượt ngưỡng duy trì, tốc độ tăng trưởng của LNTT là vượt trội hơn tốc độ tăng trưởng của doanh thu khá nhiều. Với mức tăng trưởng 10% doanh thu có thể cho mức tăng trưởng LNTT tới 20%. Tất nhiên con số sẽ không thể y xì được, KQKD của HPG phụ thuộc vào hàng vạn biến số khác, không chỉ như mình đếm cua trong lỗ như thế này. Nên con số dự báo sát sát được là mình mừng lắm rồi, vì ít ra cũng có số tương đối ổn để mọi người ước tính ra KQKD của HPG sau mỗi đợt HPG công bố sản lượng tiêu thụ, từ đó làm cơ sở ra quyết định đầu tư.

Trên tư tưởng là áp lực chi phí làm HPG 2026 bắt buộc phải tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu nếu muốn có một năm KQKD đẹp. Việc tiết kiệm chi phí khác sẽ khó có khả năng bù đắp chi phí tăng lên. 2026, HPG cần có doanh thu khoảng 187 nghìn tỷ, ở ngưỡng này LNTT của HPG sẽ cho số xấp xỉ 2025, vượt ngưỡng doanh thu này sẽ là động lực để HPG tăng trưởng.

KQKD sơ bộ và sản lượng Q1 được HPG công bố, cá nhân mình rất tin tưởng rằng mức doanh thu 187 nghìn tỷ với HPG trong năm 2026 là không có gì khó khăn, và HPG sẽ vẫn giữ mức tăng trưởng cao trong năm 2026 này. Năm 2026, năm mà áp lực chi phí đè lên HPG nếu HPG vẫn có KQKD khả quan, thì năm 2027, HPG sẽ thuận lợi hơn nhiều. Lúc đó tăng trưởng của HPG là dễ dàng hơn, PE cũng sẽ đẩy lùi một cách nhanh chóng và HPG nhanh chóng mỗi quý mỗi rẻ. Và cơ hội của HPG là sáng hơn bao giờ hết.

Kết luận lại thôi:

Mỗi sẽ là mỗi quan điểm, mỗi tư duy và một khẩu vị rủi ro khác nhau, và tự chịu trách nhiệm với khoản đầu tư của chính mình. Và quan điểm cá nhân mình thì HPG hiện tại P/E là 14, tuy chưa rẻ, nhưng tương lai rất gần sẽ trở nên rẻ và sẽ sớm là cơi hội không nên bỏ lỡ.
Còn một số yếu tố khác như dòng tiền kinh doanh, sức khỏe tài chính, thì HPG chắc là miễn chê rồi, không nhiều doanh nghiệp trên sàn chứng khoán hiện nay có được vị thế để có được mức chi phí vốn thấp như HPG. Nhưng những vấn đề này, các công ty chứng khoán cũng phân tích cho mọi người suốt rồi mình cũng không cập nhật nữa.

Việc cập nhật về giá cũng như tính toán chi phí, với cá mình thì không quá chú trọng vì đây là những yếu tố ngắn hạn mang tính chất thời điểm là chính. Mình quan trọng giá trị nội tại doanh nghiệp hơn, tuy nhiên với vai trò là người tư vấn đầu tư, phục vụ cho nhiều đối tượng khách hàng, mình sẽ tiếp tục cập nhật tình hình kinh doanh, biến động ngắn hạn, biến động giá cả vào cuối mỗi kì, mọi người tham khảo và góp ý.

Bên dưới phần thông tin có thêm 1 số bài viết và live của mình về các CP như VHM, PVT, HVN, MSN,v.v.v… cũng đều cho mục tiêu dài hơi cả. Cảm ơn anh chị ủng hộ em các bài viết trước để em có động lực thực hiện thêm bài viết này và cả sau nữa.

Học sinh lớp 3 chào anh chị. Chúc anh chị đầu tư tốt!


• Đầu tư không cần quá phức tạp như nhiều người nghĩ

• Điều quan trọng là hiểu doanh nghiệp, kỷ luật và tư duy dài hạn, chứ không phải toán cao cấp.