DBC - Giữ đà KD kỳ vọng LN 2021 > 1.400tỷ -> hành trình vốn hóa 10.000tỷ cuối năm.

Các cụ hót bớt thôi …. Cứ nhắm mắt đi theo dòng tiền!!
lượng đi trước giá theo sau ….
DBC đợt này là Cổ phiếu có câu chuyện riêng (chả liên quan gì đến giá lợn cả - giá lợn hơi thì để tháng 10, vừa hết dịch vừa vô vụ mùa Tết) …giờ cứ trôi theo dòng nước thôi!!

Em rình mãi mới bắt đc quả 56x đây mà còn thòm thèm vì chưa đủ lượng, rình gia tăng mà em nó phi mịa mất. Buồn .

--- Gộp bài viết, 27/08/2021, Bài cũ: 27/08/2021 ---

Tin cũ rích nhai đi nhai lại nay lại đăng mới à . Các anh lái tham quá.

E đang mong đợi câu chuyện đó sớm được kể

ta phải dùng mấy con lợn để đấu với lợn dbc

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
Quan điểm đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DBC với giá mục tiêu VND75.800 trên cơ sở (i) DBC là nhà sản xuất thức ăn chăn nuôi hàng đầu miền Bắc và miền Trung với chuỗi sản xuất khép kín theo mô hình 3F, (ii) tăng trưởng gắn liền với triển vọng khả quan của nghành chăn nuôi & TĂCN và chủ trương đầu tư mở rộng quy mô đàn lợn và NM dầu thực vật GĐ2 của DN, và (iii) đóng góp từ dự án BĐS trong giai đoạn 2021 – 2022.
Tiêu điểm đầu tư
 Triển vọng khả quan của nghành chăn nuôi & TĂCN. Việt Nam được dự báo sẽ vươn lên vị trí thứ 2 châu Á về tiêu thụ thịt lợn vào cuối năm 2021 trong khi sản lượng tiêu thụ gia cầm được dự báo đạt mức tăng trưởng bình quân 2,9%/năm (OECD). Quy mô đàn lợn gia tăng cùng với nhu cầu tiêu thụ sản phẩm gia súc, gia cầm là động lực tăng trưởng chính cho ngành TĂCN. Quy mô thị trường thức ăn chăn nuôi của Việt Nam được dự báo sẽ tăng trưởng 5,06%/năm trong giai đoạn 2020 - 2025, theo USDA.
 DBC chủ trương đầu tư mở rộng quy mô đàn lợn và NM dầu thực vật GĐ2. DBC đang lên kế hoạch mở rộng quy mô đàn lợn với 4 dự án tại các tỉnh Bình Phước, Hòa Bình, Thanh Hóa và Phú Thọ, nâng tổng công suất thiết kế lên 56%, sản lượng lợn thương phẩm ước tính tăng 31% so với hiện tại. Bên cạnh đó, DN cũng lên kế hoạch đầu tư mở rộng Nhà máy dầu thực vật GĐ2 khi GĐ1 đã chạy 90% công suất thiết kế & sản phẩm nhận được phản hồi tốt từ người tiêu dùng. Dự kiến cuối 2022 sẽ đưa vào hoạt động các dự án này.
 Dự án Lotus Central đóng góp doanh thu và LN trong giai đoạn 2021 – 2022. Theo ban lãnh đạo, dự án hiện đang trong giai đoạn hoàn thiện và sẽ mang lại khoản doanh thu 845 tỷ đồng.
 Sức khỏe tài chính lành mạnh. Nợ vay giảm dần từ 34% năm 2020 xuống còn 28% đến cuối tháng 6/2021. Khả năng bán hàng và quản trị dòng tiền tốt. Qua đó, khả năng chi trả cổ tức tiền mặt của DN cũng được cải thiện trong những năm gần đây với mức 1.500 – 2.00 VNĐ/CP.
 Rủi ro khi giá nguyên liệu TĂCN được dự báo sẽ tăng và duy trì ở mức cao đến cuối năm trong khi giá lợn ở mức thấp do ảnh hưởng của dịch Covid-19 làm giảm nhu cầu tiêu thụ.
Định giá
Chúng tôi xác định giá mục tiêu 12 tháng của cổ phiếu DBC vào khoảng VND75.800 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 12,7 lần (theo EPS 2022F khoảng VND5.963).
Doanh thu
Tỷ lệ sở hữu NĐTNN
10.022 25,5% 1.554 1.400 12.282 4,4x 33,3%
3,61%
9.716
18,7%
911
820
5.963
9,7x
14,1%
Ngày báo cáo 24/08/2021
Giá hiện tại VND 58.000
Giá mục tiêu VND 75.800
Upside 30,7%
Vốn hóa thị trường 6.684 tỷ VNĐ
Biến động 52 tuần VND 36.900
VND 64.200
Khối lượng GD trung bình 2.206.974 cp
Giới hạn sở hữu NĐTNN 49,00%
Diễn biến giá
Đơn vị: Tỷ VND 2019 2020 2021F 2022F
7.187 16,2% LNTT 345 LNST 305 EPS (VND) 3.167 P/E 17,5x
10.340
20,6%
1.162
1.046
7.602
7,6x
20,4%
Biên LN gộp
ROE
Nguồn: MBS Research
10,1%

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
DBC là 1 trong những đơn vị tiên phong trong phát triển mô hình 3F (Thức ăn chăn nuôi – Trang trại – Thực phẩm) tại Việt Nam...
• Đã phát triển mô hình kinh doanh 3F từ 2010.
• Hiện nằm trong Top 10 nhà sản xuất TĂCN trong chuỗi giá trị thịt lợn và gia cầm (C.P Việt Nam, De Haus, Dabaco...).
• Sở hữu 9 Nhà máy TĂCN tại các địa bàn trọng yếu từ Bắc vào Nam được đầu tư dây chuyền tự động hóa cao với công suất ~1,5 triệu tấn/ năm.
• Là đơn vị số 1 về giống gà màu với 35% thị phần, cung cấp cho thị trường 25-30 triệu con giống gà màu các loại/năm.
• Sở hữu 8 trung tâm chăn nuôi lợn với công suất >31.000 con nái/năm, cung cấp >700.000 con lợn thương phẩm/năm.
Chuỗi giá trị sản xuất của Dabaco
FEED
NM chế biến TĂCN
FARM
Giống, con giống Trang trại
FOOD
MARKET
(Nguồn: DBC, MBS Research)
NM Chế biến
Giá trị gia tăng
TĂ chăn nuôi Chăn nuôi gia công Thực phẩm tươi Thực phẩm chế biến
Thương mại & thị trường

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
STT Dự án Vị trí Công suất (tấn/năm)
1 2
3 4
5 6 7 8 9 10
Tổng
Hệ thống nhà máy chế biến thức ăn chăn nuôi của DBC
Khu CN Khắc Niệm – TP. Bắc Ninh – T. Bắc Ninh Khu CN Khắc Niệm – TP. Bắc Ninh – T. Bắc Ninh
KCN Đại Đồng Hoàn Sơn, huyện Tiên Du, Bắc Ninh Suối Đôi, Tân Hưng, Đồng Phú, Bình Phước
Cụm CN Khắc Niệm – TP. Bắc Ninh – T. Bắc Ninh
KCN Đại Đồng Hoàn Sơn, huyện Tiên Du, Bắc Ninh
Xã Hán Quáng – Huyện Quế Võ – T. Bắc Ninh
Đường D2, KCN Hoà Mạc, Thị trấn Hoà Mạc, Duy Tiên, Hà Nam KCN Đại Đồng Hoàn Sơn, huyện Tiên Du, Bắc Ninh
Khu công nghiệp Gia Lách, thị trấn Xuân An, Nghi Xuân, Hà Tĩnh
Nhà máy chế biến TACN cao cấp Dabaco
Nhà máy chế biến TACN cao cấp Topfeeds
Nhà máy chế biến TACN Dabaco Hoàn Sơn Nhà máy chế biến TACN Dabaco Bình Phước
Nhà máy chế biến TACN thuỷ sản Kinh Bắc
Nhà máy chế biến thức ăn thuỷ sản Nutreco
Trại sản xuất – thực nghiệm cá lồng Kinh Bắc Công ty TNHH thức ăn chăn nuôi Nasaco Hà Nam Công ty TNHH Nutreco
Nhà máy Nutreco Hà Tĩnh
200.000 290.000
40.000
120.000
100.000 80.000
350.000
300.000 275.000 1.480.000 (**)
(Nguồn: DBC)
: Đã
(**): không bao gồm NM Nutreco Hà Tĩnh
hoàn thiện nhưng không thể vận hành do không đấu được nguồn điện, nước

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
Hệ thống chăn nuôi lợn và phát triển gà giống với tổng sản lượng đáp ứng hàng chục triệu con mỗi năm
STT Dự án Vị trí Công suất thiết kế
Cung cấp thương phẩm (con/năm)
1 Công ty TNHH lợn giống hạt nhân Dabaco
2 Công ty TNHH lợn giống Dabaco Lương Tài
3 Công ty TNHH MTV lợn giống Lạc Vệ
4 Công ty TNHH MTV lợn giống Dabaco Hải Phòng
5 Công ty TNHH lợn giống Dabaco Hà Nam
6 Công ty TNHH lợn giống Dabaco Phú Thọ
7 Công ty TNHH Dabaco Tuyên Quang
8 Công ty TNHH ĐT&PT chăn nuôi lợn Dabaco
9 Công ty TNHH MTV gà giống Dabaco
10 Trung tâm nghiên cứu gà 9 cựa
11 Trung tâm gà giống gốc Yên Thế
12 Khu chăn nuôi gà giống bố mẹ
13 Công ty TNHH Dabaco Bình Phước
14 Nhà máy sản xuất con giống gia cầm Dabaco
15 Công ty TNHH ĐT&PT chăn nuôi gia công
Xã Tân Chi, huyện Tiên Du, T. Bắc Ninh
Thanh Khê, Lai Hạ, Lương Tài, Bắc Ninh
Xã Lạc Vệ, huyện Tiên Du, T. Bắc Ninh
Trại Viên, Lưu Kiếm, Thuỷ Nguyên, Hải Phòng Thượng Vỹ, Nhân Chính, Lý Nhân, Hà Nam
Xã Tề Lễ, huyện Tam Nông, tỉnh Phú Thọ
Định Trung, Phúc Ứng, Sơn Dương, Tuyên Quang Cụm CN Lạc Vệ, Tiên Du, Bắc Ninh
Km6, Quốc lộ 38, xã Lạc Vệ, huyện Tiên Du, T. Bắc Ninh Hương Vân, xã Lạc Vệ, huyện Tiên Du, T. Bắc Ninh
Bản Rừng Dài, Tam Tiến, Yên Thế, Bắc Giang
Nội Viên, Lạc Vệ, Tiên Du, Bắc Ninh
Suối Đôi, Tân Hưng, Đồng Phú, Bình Phước Hiên Vân, Lạc Vệ, Tiên Du, Bắc Ninh
Lạc Vệ, Tiên Du, Bắc Ninh
3.500 lợn nái 1.600 lợn nái 1.800 lợn nái 2.200 lợn nái 3.200 lợn nái 4.800 lợn nái 2.000 lợn nái 12.000 lợn nái
> 350.000 gà giống
350.000 gà bố mẹ
55.000 – 60.000
30.000
> 40.000
60.000
90.000
>70.000
60.000
>300.000
25-30 triệu giống gà màu các loại
38 triệu
(Nguồn: DBC)

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
...với KQKD duy trì đà tăng trưởng cao trên nền sức khỏe tài chính ổn định
 KQKD 2020 tăng trưởng ấn tượng sau đợt dịch tả lợn châu Phi năm 2019. Năm 2020, DBC ghi nhận doanh thu tăng mạnh 39,4% n/n so với mức nền thấp của năm 2019 trong bối cảnh (i) ngành chăn nuôi phục hồi sau khi chịu ảnh hưởng nặng nề của dịch tả lợn châu Phi năm 2019, (ii) giá bán thịt lợn bình quân tăng 52% n/n, và (iii) đóng góp từ mảng dầu thực vật khi Nhà máy ép dầu thực vật chính thức đi vào hoạt động từ năm 2019 và nhãn hiệu dầu ăn COBA được ra mắt trên thị trường từ Q3 2019. Lãi ròng tăng 459% n/n nhờ biên LN gộp cải thiện đáng kể với 25,5%, cao hơn mức 16,2% của năm 2019.
 Nợ vay đang có xu hướng giảm dần. Tính đến hết tháng 6/2021, tổng tài sản của DBC tăng 5,1% lên 10.604 tỷ đồng. Trong đó, chủ yếu là hàng tồn kho và tài sản cố định, chiếm lần lượt ~39% và 42,4% tổng tài sản. Điều này là hoàn toàn phù hợp với một đơn vị có nhiều mặt hàng sản xuất kinh doanh và quy mô lớn với nhiều công ty con. Trong khi đó, tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu đều giảm so với năm 2020, lần lượt đạt ~28% và 63%.
 Khả năng sinh lời ở mức khá cao với biên LN gộp và ROE dao động bình quân ~20%, tuy nhiên cần lưu ý rằng khả năng sinh lời có mức độ tương quan nhất định với diễn biến giá thịt lợn.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu & LN trong giai đoạn 2016 – 2020 đạt tương ứng 13% và 33%...
... tuy nhiên dễ dàng nhận thấy KQKD của DBC có tương quan chặt chẽ với giá bán thịt lợn...
Tương quan giá bán thịt lợn và KQKD của Dabaco qua các năm
... khi hoạt động SX con giống & chăn nuôi ngày càng chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu doanh thu của DBC
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
Doanh thu- lợi nhuận
Cơ cấu doanh thu DBC
12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000
80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000
12,000
10,000
8,000
6,000
Thức ăn chăn nuôi
SX con giống, chăn nuôi & thực phẩm
BĐS, xây lắp TM-DV, siêu thị Khác
(Nguồn: DBC)
20,000 4,000
10,000 00
2,000
2016
Doanh thu thuần
2018
Lợi nhuận sau thuế
2017
2019
2020
2017 2018 Doanh thu thuần
2019 2020 Lãi ròng
6T2021
Giá bán thịt lợn
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Tỷ VNĐ
VND/kg Tỷ VNĐ

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800) Cơ cấu nguồn vốn
12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0
Tổng tài sản (trái)
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
STT
Chỉ tiêu 2016 2017 2018 2019 2020 30/06/2021
TĂNG TRƯỞNG
1
Tăng trưởng doanh thu
8,0%
-6,4%
14,0%
7,7%
39,5%
5,0%
2
Tăng trưởng lợi nhuận ròng
78,5%
-55,7%
80,0%
-15,3%
358,9%
-41,1%
KHẢ NĂNG THANH TOÁN
1
Khả năng thanh toán ngắn hạn
1,2
1,0
0,9
0,9
1,1
1,1
2
Khả năng thanh toán nhanh
0,3
0,2
0,1
0,1
0,2
0,3
HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN
1
Vòng quay tổng tài sản
1,23
0,94
0,87
0,8
1,02
1,01
2
Vòng quay khoản phải thu
18,6
15,6
25,3
39,7
47,3
46,8
3
Vòng quay hàng tồn kho
2,6
2,6
2,4
2,1
2,3
2,2
4
Vòng quay khoản phải trả
12,8
11,5
7,5
6,6
7,8
8,9
: 4 quý gần nhất
2016
2017
2018
Nợ vay (trái)
2019
2020
TTM Q2/2021
Khả năng sinh lợi
Nợ vay/Tổng tài sản (phải)
45% 30% 15%
0%
2016 2017
2018 2019
2020 TTM Q2/2021
Tỷ suất LN gộp ROE
Tỷ suất LN ròng ROA
(Nguồn: DBC)
Tỷ VNĐ

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
Ảnh hưởng của dịch Covid-19 khiến KQKD 1H2021 giảm so với cùng kỳ...
 Doanh thu 1H2021 tăng 10% n/n nhưng lãi ròng giảm 23% n/n do giá các nguyên liệu thức ăn chăn nuôi tăng mạnh so với cùng kỳ, đặc biệt là các nguyên liệu thuộc nhóm ngũ cốc. Biên LN gộp trong Q2 2021 giảm còn 18%, thấp hơn mức 30% cùng kỳ năm ngoái.
Lũy kế 6T2021, biên LN gộp của DBC giảm mạnh từ 28% trong 1H2020 xuống còn 21,7% khi (i) giá ngô và giá đậu tương tăng lần lượt 73,5%YTD và 65,7%YTD, kéo theo giá thức ăn chăn nuôi tăng 10% - 15%YTD trong 1H2021, và (ii) giá lợn hơi và giá gà giống giảm từ 18% - 20% YTD trong bối cảnh nhập khẩu tăng, sản xuất phục hồi trong khi nhu cầu giảm do chịu tác động từ dịch bệnh.
Chúng tôi kỳ vọng giá heo hơi sẽ phục hồi trở lại trong quý cuối năm khi dịch bệnh được kiểm soát, thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ. Tuy nhiên, giá sẽ khó tăng đột biến.
 Tiến độ bàn giao dự án bất động sản Lotus Center chậm hơn dự kiến do dịch bùng phát tại Bắc Ninh trong những tháng đầu năm. Doanh thu từ hoạt động kinh doanh BDDS và dịch vụ xây lắp trong 1H2021 chỉ đạt ~37 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với mức 151 tỷ đồng được ghi nhận trong 1H2020.
 Cục Chăn nuôi dự báo giá các nguyên liệu thức ăn chăn nuôi sẽ tiếp tục tăng trong thời gian tới do (i) tồn kho vụ cũ và diện tích trồng ngô, đậu tương vụ mới của Mỹ đều thấp hơn dự kiến, và (ii) nhu cầu ngô sản xuất ethanol của Mỹ tăng cao, khiến nguồn cung ngô dùng cho chăn nuôi bị hạn chế.
 Giá thịt lợn vẫn đang trong đà giảm với bình quân ~55.000 đồng/kg, giảm>30% YTD, và là mức thấp kỷ lục từ cuối tháng 10/2019 trước tác động của dịch Covid-19 làm đứt gãy chuỗi cung ứng & tiêu thụ sản phẩm. Sản phẩm vật nuôi ứ đọng, dư thừa, phải bán tháo để giảm chi phí, hạn chế dịch bệnh trong khi nhu cầu tiêu thụ sản phẩm được cho là sẽ giảm so với nửa đầu năm.
KQKD theo quý
3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
500 0
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
600
500
400
300
200
100
0
Doanh thu thuần (trái)
Lãi ròng (trái)
Biên L gộp
Giá nguyên liệu đầu vào qua các năm
2016 Lúa mì
Ngô
2017 2018 Đậu tương
2019 2020 Ngũ cốc thô khác
7T2021 Hạt có dầu khác
(Nguồn: DBC, OECD – FAO)
USD/tấn
Tỷ VNĐ

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000
-
- Nguồn cung gián đoạn do người chăn nuôi giảm đàn/bỏ chuồng vì thua lỗ
- Nhu cầu thu mua lớn từ Campuchia, Thái Lan & Lào
- Nguồn cung thấp sau dịch ASF
- Nhu cầu tăng trong dịp cuối năm & Tết Nguyên đán
Biến động giá thịt lợn hơi (VND/kg)
- Hộ chăn nuôi bán tháo do lo ngại dịch tả lợn châu Phi (ASF)
- Nguồn cung gián đoạn & nhu cầu tiêu thụ giảm do tác động của dịch Covid-19
Miền Bắc
Miền Trung
Miền Nam
(Nguồn: MBS Research)
Jul-17 Aug-17 Sep-17
Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18
Jul-18 Aug-18 Sep-18
Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19
Jul-19 Aug-19 Sep-19
Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20
Jul-20 Aug-20 Sep-20
Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21
Jul-21

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
...tuy nhiên triển vọng tăng trưởng vẫn tích cực trong trung và dài hạn gắn liền với triển vọng của ngành chăn nuôi...
Việt Nam có khả năng sẽ vươn lên vị trí thứ 2 châu Á về tiêu thụ thịt lợn
(theo OECD). Việt Nam tiếp tục là một trong số những nước tiêu thụ thịt lợn bình
quân đầu người hàng đầu thế giới, đứng thứ ba ở châu Á sau Trung Quốc và Hàn Quốc
và được dự báo sẽ vươn lên vị trí thứ 2 vào cuối năm 2021. Sự phát triển của ngành 35
Sản lượng tiêu thụ thịt lợn dự báo đến cuối năm 2021 của một số khu vực
chăn nuôi lợn thịt Việt Nam là động lực chính của ngành TACN trong nước. Mặc dù giá thịt lợn có nhiều áp lực giảm, nhưng vẫn ở mức rất cao so với năm trước.
30
25
26.9
26.5
23.7
20 Với mức giá có lợi này, nông dân có động lực để khởi động lại DN và các trang trại 15
thương mại để xây dựng lại đàn lợn của họ bằng các biện pháp an toàn sinh học tốt
trong điều kiện có khả năng dịch tả tái phát. 5
17.1
16.2
14.2
 Sản lượng thịt heo trong nước 2021 dự báo tăng nhẹ nhờ sự phục hồi sau ASF và Covid-19. Sản lượng thịt heo dự kiến tăng lên 4 triệu tấn vào năm 2025, trước khi đạt mức 4,7 triệu tấn vào năm 2030, tương ứng với tốc độ tăng trưởng bình quân năm 3,1% trong giai đoạn 2021 – 2030. Trong giai đoạn 10 năm tới đây, ngành chăn nuôi heo được định hướng phát triển với các giống cao sản theo hướng trang trại công nghiệp, đồng thời mở rộng quy mô đàn heo chăn nuôi theo hướng hữu cơ, truyền thống với các giống heo bản địa, heo lai giữa giống cao sản và giống bản địa. Đến năm 2030, tổng đàn heo sẽ thường xuyên được duy trì ở mức từ 29 – 30 triệu con, trong đó đàn heo nái từ 2,5 đến 2,8 triệu con; đàn heo được nuôi trang trại, công nghiệp chiếm trên 70%, theo dự thảo Chiến lược phát triển chăn nuôi giai đoạn 2020-2030, tầm nhìn 2040 của Bộ NN&PTNT.
 Đối với thị trường gia cầm, sản lượng tiêu thụ trong 10 năm tới tại Việt Nam được dự báo đạt mức tăng trưởng bình quân 2,9%/năm (OECD). Xu hướng tiêu thụ gia cầm trên thực tế vẫn tiếp tục gia tăng tại nhiều quốc gia trên thế giới. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, giá gia cầm trong nước đang chứng kiến xu hướng giảm trong bối cảnh dịch bệnh phức tạp & giá TĂCN tăng cao.
10
0
40
35
30
25
20
15
10
30.81 31.77 32.68 33.58 34.47 26.89 29.01 29.86
35.34
36.18
33.2
30.8
EU Hàn Việt Trung Mỹ Nga Canada Vương Mexico Brazil Quốc Nam Quốc quốc
Anh
Sản lượng tiêu thụ bình quân đầu người của Việt Nam giai đoạn 2021 - 2030
22.1
12.5
5
2021 2022 2023
2024 2025 2026 2027 2028
(Nguồn: OECD - FAO)
2029 2030
Kg/người
Triệu tấn

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
... và thức ăn chăn nuôi...
Sản lượng TĂCN theo nhóm vật nuôi (triệu tấn)
 Ngành thức ăn chăn nuôi có tốc độ tăng trưởng tương đối cao. Cụ thể, sản
lượng thức ăn chăn nuôi cả nước chỉ đạt 8,5 triệu tấn vào năm 2008 nay đã tăng lên
mức 20,5 triệu tấn vào năm 2020 với tốc dộ tăng trưởng bình quân vào khoảng 15 7,6%/năm.
20.1 19.4
18.8 18.9 20.3
Về công suất sản xuất, tổng công suất lắp đặt đã tăng từ 12 triệu tấn (năm 2008) lên 40 triệu tấn (năm 2020). Các yếu tố trên giúp Việt Nam đứng thứ 10 thế giới về sản lượng thức ăn chăn nuôi sản xuất công nghiệp. Trong thời gian tới, cùng với đà phát triển dân số và thu nhập của người dân, quy mô thị trường thức ăn chăn nuôi của Việt Nam được dự báo sẽ tăng trưởng 5,06%/năm, từ mức 9,124 tỷ USD vào năm 2019 lên 12,27 tỷ USD vào năm 2025, theo USDA.
 Sản lượng thức ăn chăn nuôi công nghiệp 6T2021 tăng 5,7% n/n, đạt tương ứng ~10,3 triệu tấn, trong đó thức ăn cho lợn đạt 5,1 triệu tấn, tăng 29,7% so với cùng kỳ 2020; thức ăn cho gia cầm đạt 4,6 triệu tấn, giảm 9,6% so với cùng kỳ 2020.
 Tổng kim ngạch xuất khẩu sản phẩm chăn nuôi 6T2021 tăng 9,2% n/n lên 196,8 triệu USD (trong tổng kim ngạch xuất khẩu ngành nông nghiệp là 24,23 tỷ USD). Trong đó, thịt và phụ phẩm dạng thịt và phụ phẩm ăn được sau giết mổ của động vật đạt 54,6 triệu USD (+30,8% n/n). Số liệu này chưa tính kim ngạch xuất khẩu nguyên liệu và thức ăn cho gia súc, gia cầm.
 DBC lọt Top 10 Công ty thức ăn chăn nuôi uy tín trong năm 2020 với 9 nhà máy TĂCN. Thống kê của Bộ Nông nghiệp & Phát triển nông thôn cho biết, hiện nay ở Việt Nam có khoảng 265 nhà máy sản xuất thức ăn chăn nuôi, trong đó có 85 nhà máy thuộc doanh nghiệp nước ngoài (chiếm tỷ lệ 32%), 180 nhà máy thuộc doanh nghiệp trong nước (chiếm 68%). Việc lọt vào Top 10 khẳng định vị thế của DBC trong ngành sản xuất TĂCN trong bối cảnh các DN nước ngoài chiếm 65% thị phần.
10 5 0
25
20
15.8
2015
2016 2017
Tổng TĂ cho vật nuôi khác
2018 2019 2020 TĂ cho gia cầm
(Nguồn: Cục Chăn nuôi, Vietnam Report)

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
... bên cạnh chủ trương đầu tư mở rộng quy mô đàn lợn và các dự án khác của DBC
 DBCđanglênkếhoạchmởrộngquymôđànlợnvới4dựántạicáctỉnhBìnhPhước,HòaBình,ThanhHóavàPhúThọ,nângtổngcôngsuấtthiếtkếlên56%,đạttươngứng ~48.500 con nái. Sản lượng lợn thương phẩm ước tính đạt >900.000 con/năm, tăng tương ứng 31% so với hiện tại.
Các dự án này sẽ giúp Tập đoàn đáp ứng được nhu cầu về thịt sạch ngày càng tăng hiện nay. Thời điểm dự kiến đi vào hoạt động của các dự án mới là vào 2 quý cuối năm 2022.
 Đầu tư mở rộng Nhà máy dầu thực vật GĐ2. Sau hơn 1 năm ra mắt thương hiệu Dầu ăn COBA – UMI, người tiêu dùng đã đón nhận và đánh giá tích cực. Đây là nhà máy dầu đầu tiên của cả nước vừa ép dầu thô vừa tinh luyện dầu ăn, cùng công nghệ và thiết bị nhập khẩu từ châu Âu. Đồng thời, đây cũng là nguồn nguyên liệu tươi, sạch, an toàn, đảm bảo chất lượng và chủ động về nguyên liệu đầu vào cho Nhà máy TACN. DBC dự kiến triển khai đầu tư mở rộng NM dầu GĐ2 do giai đoạn 1 đã chạy 90% công suất thiết kế. Nhà máy mới với công suất lớn gấp 2 lần giai đoạn 1 sẽ giúp DBC thu được 260.000 tấn khô đậu và vỏ đậu, 31.000 tấn dầu nành thô và 15.500 tấn đậu nành đóng chai sau khi hoàn tất vào Q4 2022.
 Nguồn thu của DBC sẽ được bổ sung nhờ mảng đầu tư BĐS. Dự cán Lotus Central của Tập đoàn được triển khai trong tháng 4/2019 với tổng mức đầu tư 545 tỷ đồng, tổng diện tích đất 6.025 m2, quy mô 1 toà nhà cao 15 tầng, 288 căn hộ và 19 căn shophouse. Theo ban lãnh đạo, dự án hiện đang trong giai đoạn hoàn thiện và sẽ mang lại khoản doanh thu 845 tỷ đồng.
STT
1 Khu chăn nuôi lợn giống & thương phẩm ứng dụng công nghệ cao – Bình Phước
2 Khu chăn nuôi lợn giống & thương phẩm ứng dụng công nghệ cao – Hòa Bình
3 Khu chăn nuôi lợn giống & thương phẩm ứng dụng công nghệ cao – Thanh Hóa
4 Khu chăn nuôi - Tam Nông, Phú Thọ
5 Khu chăn nuôi lợn công nghệ cao – Quảng Ninh
6 Nhà máy ép dầu
5.300 lợn nái 5.300 lợn nái
5.600 lợn nái
1.200 lợn nái 10.000 lợn hậu bị giống
1.000 tấn hạt/ngày
70.000 70.000 77.400
650 505 655
228
600 -700 650 - 700
(Nguồn: DBC)
Kế hoạch mở rộng nhà máy
Dự án Công suất thiết kế
Cung cấp thương phẩm Mức đầu tư dự kiến (con/năm) (tỷ VNĐ)

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HSX: DBC)
(MUA; Giá mục tiêu: VND75.800)
Mô hình dự phóng
Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận trước thuế của DBC năm 2021 đạt lần lượt 10.340 tỷ đồng và 1.046 tỷ đồng, tương ứng 103% và 75% kết quả thực hiện 2020, dựa trên các giả định:
 Sản lượng thức ăn chăn nuôi tiêu thụ tăng 6% n/n khi công tác tái đàn lợn được đẩy mạnh trên cả nước, đặc biệt trong 6 tháng đầu năm. Chúng tôi lưu ý rằng sản lượng TĂCN trong nửa cuối năm có thể giảm do dịch ASF vẫn xuât hiện tại 1 số địa phương trong khi giá thức ăn chăn nuôi liên tục tăng cao, ảnh hưởng đến tới quá trình chăn nuôi, làm chậm lại nỗ lực khôi phục đàn lợn.
 Giá bán bình quân đối với sản phẩm TĂCN tăng ~30% n/n khi giá nguyên vật liệu đầu vào (ngô, đậu nành, lúa mỳ...) tăng cao và được dự báo sẽ duy trì xu hướng tăng đến cuối năm do các thông tin về tồn kho vụ cũ và diện tích trồng ngô, đậu tương vụ mới của Mỹ đều thấp hơn dự kiến, đồng thời do nhu cầu ngô sản xuất ethanol của Mỹ tăng cao dẫn tới hạn chế nguồn cung ngô dùng cho chăn nuôi.
 Hoạt động sản xuất con giống, chăn nuôi & chế biến thực phẩm gặp khó trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ yếu hơn trước diễn biến của dịch Covid-19 khi sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân ước tính giảm tương ứng 10% và 20% n/n.
 Công tác bàn giao và ghi nhận doanh thu từ dự án Lotus bị gián đoạn do bùng phát dịch tại Bắc Ninh trong nửa đầu năm. Chúng tôi ước tính doanh thu ghi nhận từ dự án này trong năm 2021 khoảng 700 tỷ dồng, phần còn lại (145 tỷ đồng) sẽ được ghi nhận trong năm 2022.
 Biên LN gộp giảm khá từ 25,5% trong năm 2020 xuống còn 20,6% trong năm 2021 nguyên nhân chủ yếu do giá bán thịt lợn giảm mạnh & chi phí nguyên liệu cao hơn so với cùng kỳ. Cho năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu giảm 6% trong khi LNST giảm 22% so với dự phóng 2021 trên cơ sở giả định (i) Hoạt động kinh doanh BĐS không ghi nhận doanh thu đột
biến, (ii) giá bán TĂCN giảm 15% nhờ chi phí NVL đầu vào giảm mạnh, và (iii) giá thịt lợn chỉ tăng nhẹ khi cung – cầu trở lại cân bằng.
Lưu ý rằng biên LN trong 2 năm 2022 và 2023 sẽ tiếp tục giảm trước khi tăng trở lại từ năm 2024 do (i) giá thịt lợn bình ổn khi cung – cầu trở lại cân bằng, quanh mức 70.000 – 75.000 VNĐ/kg, (ii) giá TĂCN năm 2022 và 2023 tiếp tục giảm nhẹ khi giá NVL đầu vào ở mức thấp hơn so với mặt bằng cao của năm 2021 trong bối cảnh dịch bệnh được kiểm soát hoàn toàn, hoạt động nuôi trồng nông sản được khôi phục.
Mảng dầu ăn và SX con giống, chăn nuôi sẽ ghi nhận tăng trưởng cao hơn trong năm 2023 khi các nhà máy mới của DBC đi vào hoạt động.
Định giá
Chúng tôi xác định giá mục tiêu 12 tháng của cổ phiếu DBC vào khoảng VND75.800 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 12,7 lần (theo EPS 2022F khoảng VND5.963).

Liên hệ Khối Nghiên cứu:
Chuyên viên phân tích:
Nguyễn Quỳnh Hoa Email: hoa.nguyenquynh@mbs.com.vn Người kiểm soát: Trần Hoàng Sơn
Email: Son.tranhoang@mbs.com.vn
Hệ Thống Khuyến Nghị: Hệ thống khuyến nghị của MBS được xây dựng dựa trên mức chênh lệch của giá mục tiêu 12 tháng và giá cổ phiếu trên thị trường tại thời điểm đánh giá
Xếp hạng
MUA
Khi (giá mục tiêu – giá hiện tại)/giá hiện tại
>=15%
GIỮ Từ -15% đến +15%
BÁN
<= -15%
MBS RESEARCH | TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH NHIỆM
Bản quyền năm 2020 thuộc về Công ty CP Chứng khoán MB (MBS). Những thông tin sử dụng trong báo cáo được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy và MBS không chịu trách nhiệm về tính chính xác của chúng. Quan điểm thể hiện trong báo cáo này là của (các) tác giả và không nhất thiết liên hệ với quan điểm chính thức của MBS. Không một thông tin cũng như ý kiến nào được viết ra nhằm mục đích quảng cáo hay khuyến nghị mua/bán bất kỳ chứng khoán nào. Báo cáo này không được phép sao chép, tái bản bởi bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào khi chưa được phép của MBS.
MBS HỘI SỞ
Tòa nhà MB, 21 Cát Linh, Quận Đống Đa, Hà Nội Tel: +84 24 7304 5688 - Fax: + 84 24 3726 2601 Webiste: www.mbs.com.vn
Hotline: +84 24 3755 6688

Thêm MBS khuyến nghị 76

Lên 70 là anh em sút hết ấy mà.

SÚt hết cho lái dễ làm việc. Anh em cứ nằm im nín thở đi.

Còn cái qq gì nữa bợn ơi...sút mịa hết roài...