DBC - P4: Hành trình lịch sử

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DBC

CTCK Vietcombank (VCBS)

Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Dabaco (DBC – sàn HOSE) và nâng giá mục tiêu lên 36.749 đồng/cp, tương ứng P/E 14,35x trong bối cảnh thị trường thịt heo tích cực hơn dự báo trước của chúng tôi.

Các luận điểm đầu tư: Cơ cấu chăn nuôi chuyển dần từ hộ nhỏ lẻ sang các doanh nghiệp lớn. Luật chăn nuôi sẽ chính thức có hiệu lực từ 2025, theo đó đẩy nhanh quá trình dịch chuyển thị phần từ các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ sang các doanh nghiệp lớn.

Giá heo được dự báo sẽ tạo đỉnh ở cuối năm 2024 và bắt đầu điều chỉnh trong năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng mặt bằng giá thịt heo sẽ ổn định vào mùa cao điểm cuối năm trước thềm Tết nguyên đán. Tuy nhiên, chúng tôi cũng quan sát thấy tốc độ tái đàn đã tăng dần trở lại, thể hiện qua lượng heo giống nhập khẩu bắt đầu tăng mạnh vào cuối quý 2 và quý 3. Giá heo duy trì ở mức cao trong khi chi phí nuôi giảm (giá ngũ cốc đang khá thấp) có vẻ như đã kích hoạt nguồn cung, và sẽ bắt đầu có tác động kể từ năm sau.

Giá các loại ngũ cốc đang có xu hướng đi ngang và có thể tăng nhẹ từ năm 2025. Dự báo tồn kho ngũ cốc sẽ bắt đầu giảm nhẹ trong năm 2025 do sản lượng của các nước Tây Âu bị ảnh hưởng bởi thời tiết, tuy nhiên sản lượng ở thị trường Mỹ vẫn được dự báo tăng trong thời gian tới. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng đà giảm giá nguyên liệu sẽ không còn mạnh mẽ như nửa đầu năm 2024.

Dự kiến vaccine của DBC sẽ được thương mại hóa vào đầu năm 2025, bên cạnh việc ổn định chất lượng đàn, vacxin có thể mang lại 1 khoản lợi nhuận mới cho DBC khi được đưa vào thương mại kể từ 2025.

Mở rộng trang trại heo mới, tạo động lực tăng trưởng trong dài hạn. Dự kiến cho đến năm 2026 và 2027, DBC sẽ hoàn thiện thêm trang trại heo ở Thanh Hóa, Quảng Ninh và Thái Nguyên với quy mô từ 3.000-5.000 nái, 50.000-70.000 thịt.

Khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu DBC

CTCK Agriseco (AGR)

CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HOSE: DBC) là một trong các công ty đầu ngành trong lĩnh vực chăn nuôi ở Việt Nam. Doanh nghiệp vừa công bố kết quả kinh doanh quý III/2024 với nhiều điểm tích cực và thông tin đáng chú ý.

Trong quý III, DBC ghi nhận doanh thu đạt 3.679 tỷ đồng (tăng trưởng 30,1%) và lợi nhuận sau thuế đạt 312 tỷ đồng (gấp gần 25 lần cùng kỳ 2023). Lợi nhuận tăng trưởng đột biến trên mức nền thấp cùng kỳ nhờ thị trường thuận lợi khi giá nguyên liệu đầu vào thức ăn chăn nuôi ở mức thấp trong khi giá lợn tăng mạnh khoảng hơn 30% từ đầu năm. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DBC đạt 10.353 tỷ đồng (tăng trưởng 18,1%) và 530 tỷ đồng (gấp hơn 28 lần cùng kỳ 2023).

Giá lợn tăng mạnh và hiện đang ở mức 65.000 đ đồng/kg, tăng hơn 30% từ đầu năm, thậm chí có thời điểm tiệm cận mức 70.000 đ đồng/kg trong quý III. Nguyên nhân do tình trạng hụt cung bởi làn sóng bán tháo từ đợt bùng phát dịch tả lợn châu Phi khá nghiêm trọng giai đoạn cuối năm 2023 đầu năm 2024. Cùng với đó, cơn bão Yagi với sức tàn phá nặng nề ảnh hưởng lớn đến chuồng trại của các nông hộ cũng khiến giá lợn gia tăng thời gian gần đây. Về giá thức ăn chăn nuôi, giá các nguyên liệu như lúa mỳ, ngô, ngũ cốc giảm sâu và duy trì ở mức thấp giúp doanh nghiệp tiết giảm được chi phí đầu vào.

DBC đã triển khai xây dựng nhà máy sản xuất vắc xin với công suất 200 triệu liều/năm và đang trong giai đoạn hoàn thiện cuối cùng. Vào tháng 8 vừa qua, DBC đã nhận được Giấy chứng nhận Thực hành tốt sản xuất thuốc (GMP – WHO), tiến thêm một bước để thương mại hóa vắc xin DACOVAC. Vắc xin dịch tả lợn Châu Phi do DBC sản xuất kỳ vọng có thể thương mại hóa vào cuối năm 2024 và trở thành mảng đem lại biên lợi nhuận cao cho doanh nghiệp.

DBC đã đầu tư các dự án trang trại chăn nuôi quy mô lớn: Dự án chăn nuôi Thanh Hóa (Công suất: 5.600 lợn nái, 77.400 lợn thương phẩm); Dự án lợn giống Phú Thọ - giai đoạn 3 (Công suất: 4.800 lợn nái, hơn 70.000 lợn thương phẩm). Tổng công suất 2 dự án tăng khoảng 25% so với trước đó. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng đang hoàn thiện dự án nhà máy ép và tinh luyện dầu đậu nành giúp hoàn thiện chuỗi giá trị 3F. Vừa qua, DBC đã chào bán cổ phiếu ra công chúng thu về hơn 1.200 tỷ đồng giúp tăng thêm nguồn lực đầu tư các dự án. Ngoài ra, doanh nghiệp tiếp tục có kế hoạch chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược giai đoạn 2024-2025.

Agriseco Research kỳ vọng kết quả kinh doanh của DBC sẽ tiếp tục khả quan trong quý IV/2024 nhờ: (1) Biên lợi nhuận duy trì mức cao khi diễn biến thị trường thuận lợi; (2) Mảng vaccine thương mại hóa và trở thành nguồn thu mới tiềm năng; (3) Nhiều dự án đầu tư tăng công suất đang được triển khai. Chúng tôi đánh giá tích cực đối với cổ phiếu DBC và khuyến nghị tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 34.000 đồng/CP (upside 13,5% so với mức giá hiện tại)

https://m.tinnhanhchungkhoan.vn/co-phieu-can-quan-tam-ngay-2110-post356226.html

Quý 3 áp dụng vào tổng đàn ngon choét rồi mơ mộng gì nữa. Thú y nó khác vs giành cho người, nhất là vs những doanh nghiệp như DBC vì họ có cơ sở để thí nghiệm.
mà cái gì nó càng mập mờ thì càng ít người dám chơi, đến khi nó sáng trưng thì x2 x10 rồi thì lúc đấy lại lao vào ăn bô à?

Một bài viết phân tích có đầu tư thời gian tìm hiểu => có nhiều KPIs liệt kê đúng và nhận định khách quan
Tuy vậy mình có một vài điểm bổ sung dựa theo luồng suy luận của người viết bài:

1. Doanh thu kế hoạch của DBC là doanh thu bao gồm số nội bộ (chưa hợp nhất) nên việc người viết lấy số đã thực hiện (hợp nhất) để so sánh với số kế hoạch là chưa đúng => tức là con số hoàn thành kế hoạch doanh thu 40% là chưa chuẩn...
=> góc nhìn này ko trọng yếu tuy nhiên cần viết chuẩn để thấy được DN đang làm ăn hiệu quả

2. DBC nói riêng và các DN chăn nuôi heo nói chung chắc chắn sẽ bám sát giá lợn hơi vì đây là giá bán sản phẩm đầu ra. TRong quá khứ thì đúng là giá heo hơi các tháng cuối năm thường ko tăng vì lượng cung nhiều do bà con nuôi chuẩn bị cho mùa lễ tết => nhưng năm nay thì dịch ASF diễn biến phức tạp giai đoạn 2 quý đầu năm nên câu chuyện nguồn cung cuối năm thiếu hụt vẫn có thể tái diễn giống năm 2019 (cuối năm 2019 giá heo tăng mạnh và duy trì nền cao cho tới Q2/2020 khi dịch ASF dần được kiểm soát)
=> tôi ko kỳ vọng vùng giá heo cao ở mức 67-70 nhưng việc duy trì mức giá bán >60 là hoàn toàn có thể => với mức giá này thì biên gộp của doanh nghiệp vẫn sẽ rất tốt nếu giá đầu vào ko tăng quá nhiều và sản lượng duy trì thậm chí tăng

3. về giá đầu vào thì hoàn toàn đồng ý với người viết : vẫn suy trì nền thấp và chưa có tín hiệu tăng

4. Hỏi: sản lượng tổng đàn có khả năng tăng hay không? => việc này phụ thuộc vào các vấn đề:
4.1 DN chiếm thị phần từ nông hộ nhỏ lẻ từ luật chăn nuôi => mở rộng quy mô trại
4.2 DN duy trì đàn hiện tại và phòng chống ASF thật tốt để heo không chết => ĐÂY LÀ KPIS CỰC KỲ QUAN TRỌNG và DBC có vắc xin trong tay và nó hiệu quả nên rất đáng kỳ vọng
4.3 DN đã có kế hoạch mở rộng đàn chưa? => có, DN mục tiêu nâng 1 triệu lợn thương phẩm lên 1.5 triệu vào giai đoạn 2025-2026

Tức là LNST giai đoạn tới có thể tóm tắt trong công thức:
LNST = (Giá đàu ra - giá đầu vào) x sản lượng
giá đầu ra: giả định giảm 10% từ đỉnh 67-70 và duy trì 60
giá đầu vào: giả định duy trì như hiện tại và tăng ko quá 5%
sản lượng tăng 50% và kỳ vọng vắc xin hiệu quả giúp DN thuận lợi nâng sản lượng

Dù gì đi nữa, thì theo cá nhân mình dự phóng trong Q4/2024 thì DBC vẫn sẽ có LNST tích cực nhưng tổng kết 2024 thì DBC ở mức LNST tầm 840 tỷ => eps 2024 ~ 2.500 => tùy mức PE thị trường định giá phù hợp, với PE 12 lần thì DBC ở giá 30-31 là vùng giá hợp lý của 2024

nhưng chứng khoán là kỳ vọng, mình ước tính 2025, DBC tiếp tục có thế mạnh lớn trong việc nâng tổng đàn và duy trì biên lãi tích cực khi quy trình sản xuất khép kín, đồng thời kỳ vọng giá định giá heo hơi dùy trì >60 thì lúc đó DBC có LNST 2025 ~ 1100-1200 tỷ => eps fw205 = 3.500 => tùy mức PE để định giá, mình cho rằng với eps này thì DBC hoàn toàn có thể có giá 35K-40K

5. ĐỪNG QUÊN CÂU CHUYỆN ĐẦU TƯ CHÍNH Ở DBC GIAI ĐOẠN TIẾP THEO LÀ Ở KỲ VỌNG VẮC XIN :
vắc xin tốt sẽ giúp tổng đàn được bảo vệ và mở rộng
vắc xin tốt nhất định sẽ bán ra bên ngoài được vì ASF quá nguy hiểm => chúng ta follow DN công bố thương mại vắc xin với giá bán và sau đó ước tính sản lượng bán:
+ giả định giá bán 2$/liều tương đương 50K
+ giả định tiêu thụ nội địa 20 triệu liều trong năm 2025 + biên ròng 40% thì lợi nhuận món này là 20tr x 50K x 40% = 400 tỷ
+ giả định tiêu thụ xuất khẩu kỳ vọng ở cuối 2025 trở đi để nâng tổng sản lượng lên 50 triệu liều hoặc 100 triệu liều thì lợi nhuận càng cao .....
+ giả định xa hơn chính là kỳ vọng full công suất nhà máy 200trieu liều/năm
+ giả định xa hơn nữa là kỳ vọng mở rộng công suất nhà máy
........
=> RẤT QUAN TRỌNG: Ở Q3/2024, DN ĐÃ TỰ TIN GIẢI TRÌNH NHỜ VẮC XIN HIỆU QUẢ MÀ TỔNG ĐÀN OK => thỏa mãn KPIs quan trọng nhất

TÓM LẠI : DBc là cầu chuyện đầu tư đường dài và case vắc xin ASF là cái chính để đi đường dài; góc nhìn ngắn hạn thì hoặc là theo giá heo hơi hoặc tốt nhất là ôm chart cổ phiếu mà trade


CÁ NHÂN MÌNH THẤY CÁC KPIs chủ topic nêu suốt hành trình 4 phần đều rất ổn và mình vẫn kỳ vọng giá cổ phiếu ở mức rất cao vào năm 2026-2027; ngắn hạn trong 9 tháng tiếp theo thì kỳ vọng giá 35-40

Nếu cứ tính giá hợp lý thì TTCK lên 1300, 1400, 1500 nhà DT chả biết mua mã nào. DBC chỉ cần TT ổn định 1300 tiền sẽ vào mạnh.

- Nhiều cty CK lớn, hiểu DN, hiểu nghành khuyến nghị MUA với DBC.

Nên bọn tự doanh nó đang đè để cho khách hàng của nó mua đó.

Chính trị ngày càng ổn định, môi trường KD ngày càng đc quán triệt, TTCK cng chỉ chừng ấy DN, chọn DN tốt, tăng trưởng ko hề đơn giản, hiểu DN, có niềm tin và kiên trì lúc này là hợp lý nhất.

Khả năng này cao nè. Đè rất rõ.

Chung quy cũng tại cung tây bất ngờ ra làm xáo trộn nhịp.

Chờ tin vaccine vậy.

Giá heo như này có khi về 25 cũng nên.

--- Gộp bài viết, 22/10/2024, Bài cũ: 22/10/2024 ---

Bọn tây thật quyết đoán.

DBC vẫn chạy theo giá heo, giá về 60 như z thì giá cp sm bác ạ