DCM hưởng lợi từ thuế VAT năm 2025

DCM khỏe hềy

CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) - Lợi nhuận cải thiện nhờ giá urea tăng mạnh

• Giá urea tăng mạnh là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận
• Nhu cầu tiêu thụ ổn định, tiếp tục mở rộng mảng urea và tối ưu mảng NPK
• Tỷ suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn
• Khuyến nghị MUA, giá mục tiêu VND46,800/cp

DCM lên nào.

Báo cáo phân tích cổ phiếu DCM - Gia tăng sản lượng, hưởng lợi giá tốt
· Sau nửa đầu năm phục hồi mạnh mẽ, giá ure sẽ tiếp tục duy trì xu hướng khả quan nhờ nhu cầu nhập khẩu tăng từ Ấn Độ và Brazil. Chúng tôi dự phóng giá ure châu Á bình quân năm 2025-2026 là ~450 và 430 USD/tấn (+26%/-4% svck).
· Chúng tôi dự phóng LN ròng của DCM cho năm 2025-2026 lần lượt là 2.194 và 2.618 tỷ đồng (+66,3%/19,3% svck) nhờ tăng trưởng cả giá bán và sản lượng.
· Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 46.200 VNĐ/cp.

1Q26: giá bán TB thúc đẩy mạnh mẽ bởi xung đột Trung Đông

• DCM ghi nhận doanh thu 1Q26 đạt 5,286 tỷ đồng (+55% n/n, ~101% dự phóng KIS) nhờ (1) tăng trưởng sản lượng bán 38% và (2) giá bán trung bình tăng 12% thúc đẩy bởi xung đột Trung Đông. LN gộp tăng mạnh 52% n/n, đạt 1,346 tỷ đồng (~78% dự phóng KIS). Cụ thể:
  • Urea: sản lượng tăng 10% n/n, đạt 272 nghìn tấn, thúc đẩy chủ yếu bởi xuất khẩu +13.1% n/n. Giá bán trung bình tính toán từ số liệu của DCM tăng nhẹ hơn dự kiến (+9% n/n, -6% q/q), so với giá Urea thế giới: +30% n/n, +27% q/q; giá bán lẻ DCM công bố: +19% n/n, +7.6% q/q; và dự phóng của chúng tôi: +31% n/n, +13% q/q. LN gộp theo đó đạt 1,212 tỷ đồng (+38% n/n, +5% q/q).
  • NPK: sản lượng đạt 34 nghìn tấn (+48% n/n, -61% q/q). Doanh thu và LN gộp lần lượt tăng 56% và 68% n/n, đạt 815 tỷ và 95 tỷ đồng.
  • Phân bón tự doanh: sản lượng tăng vọt lên 114 nghìn tấn (+231% n/n, +57% q/q). LN gộp đạt 65 tỷ đồng (+81% n/n), tương ứng biên gộp 4.4%.
• Chúng tôi quan sát thấy DCM đang thận trọng trong việc ghi nhận lợi nhuận mảng Urea, khi giá bán trung bình tính toán theo số liệu chưa phản ánh đầy đủ mức tăng mạnh của giá Urea trong thời gian qua.
• LNST 1Q26 theo đó tăng mạnh lên 789 tỷ đồng (+91% n/n, ~85% dự phóng KIS).

2Q26F: kỳ vọng tăng trưởng LNST 2-3 chữ số

• Chúng tôi cho rằng LNST có thể tiếp tục tăng tích cực ~2-3 chữ số trong 2Q26, nhờ (1) nền giá Urea và các loại phân bón tiếp tục neo cao trong bối cảnh xung đột Vùng Vịnh gây đứt gãy nguồn cung, và (2) yếu tố thời tiết thuận lợi hỗ trợ nhu cầu nội địa khi mùa mưa đến sớm và nhiều hơn, so với dự báo đầu năm là đi vào pha El-Nino.