DCM - Tăng trưởng nhờ giá bán URE cao

DCM công bố kết quả kinh doanh Q3/2025 với LNST đạt 328 tỷ đồng (+172% svck và -59,3% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2025, LNST tăng 44,7% scvk lên 1.527 tỷ đồng, hoàn thành 197% kế hoạch năm và 73% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi định giá cho DCM đến cuối năm 2026 là 41.800đ/cp, tương đương 24,1% tiềm năng tăng giá.

DCM công bố BCTC Q3/2025 với doanh thu đạt 2.988 tỷ đồng (+13,4% svck) và LNST đạt 328 tỷ đồng (+172% svck). Biên LN gộp tăng lên mức 22% từ mức 14,2% cùng kỳ năm trước. Tăng trưởng doanh thu và LNST đến từ:

• Doanh thu mảng ure tăng 12,4% svck nhờ giá ure trung bình bán ra tăng 16,6% svck.
• Giá khí đầu vào giảm nhờ giá dầu Brent giảm 13,7% svck.
• Doanh thu tài chính tăng 229% svck lên 127 tỷ đồng nhờ lãi chênh lệch tỷ giá tăng 123% svck.

Diễn biến trên đã làm giảm tác động tiêu cực từ: sản lượng ure bán ra giảm 2,1%, chủ yếu là do sản lượng ure trong nước giảm 43,3% svck trong khi sản lượng xuất khẩu tăng 74,6% svck. Doanh thu mảng NPK giảm 22,1% với sản lượng NPK giảm 15,6% svck. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng + quản lý doanh nghiệp tăng 37% svck, đưa tỷ lệ chi phí này/doanh thu tăng lên 12,7% vs 10,5% cùng kỳ năm trước.

Mức sụt giảm LNST so với Q2/2025 chủ yếu là do yếu to mùa vụ với sản lượng ure bán ra giảm 44% svck. Lũy kế 9T2025, doanh thu thuần đạt 12.432 tỷ đồng (+34,5% svck) và LNST 1.527 tỷ đồng (+44,7% svck). Giá ure bán ra tăng 10% svck, sản lượng NPK tăng 39,7% svck cùng giá khí ước giảm 8% svck đã hỗ trợ chính cho kết quả này.

Triển vọng

Mặc dù giá ure bán ra đã giảm trong tháng 9 (-4% MoM) do nhu cầu tiêu thụ nội địa chậm, giá ure dự kiến tiếp tục duy trì ở mức cao trong 2025-2026 do các nhà sản xuất phân bón Trung Quốc vẫn chịu cơ chế hạn ngạch và chưa được phép xuất khẩu linh hoạt. Ngoài ra, với triển vọng giá dầu thấp do OPEC+ gia tăng sản lượng, giá khí đầu vào dự kiến vẫn hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh của DCM.

Chúng tôi dự phóng 2025 với doanh thu đạt 16.470 tỷ đồng (+22,4% svck) và LNST 2.093 tỷ đồng (+46,6% svck). Năm 2026, chúng tôi dự kiến doanh thu đạt 16.610 tỷ đồng (+1% svck) và LNST đạt 2.298 tỷ đồng (+9,8% svck) nhờ giá dầu thấp và giá ure duy trì ở mức cao.