DCM - Thiên thời địa lợi nhân hòa

1. LNST Q1/2025 tăng trưởng 18% yoy trong mùa thấp điểm và giá ure còn chưa tăng

Tổng doanh thu hợp nhất Quý I/2025 ước đạt 3.407 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ năm 2024. Doanh thu tăng nhờ mảng NPK kinh doanh hiệu quả đạt 521 tỷ đồng, tăng gấp 8 lần so với cùng kỳ năm 2024 (do sáp nhập cty NPK Hàn Việt từ 2024). Bên cạnh đó, tại thời điểm thấp vụ trong nước, PVCFC đã chủ động đẩy mạnh xuất khẩu Urê với tổng sản lượng xuất khẩu Quý I/2025 đạt gần 150 nghìn tấn, mang về 1.396 tỷ đồng doanh thu, tăng 17% so với cùng kỳ


2. Giá URE thế giới bắt đầu tăng mạnh 39% so với đầu năm và 65% so với cùng kỳ
- Nguyên nhân chính: EU đề xuất từ 1/7 áp thuế phân bón của Nga và Belarus (ure, dap,...).
- Ngoài ra TQ hạn chế xuất khẩu Ure (áp hạn ngạch xuất khẩu: Cuối năm 2024, Trung Quốc đã thiết lập hệ thống hạn ngạch xuất khẩu urê cho đến đầu năm 2025. Tổng hạn ngạch xuất khẩu được chia thành hai phần: khoảng 1 triệu tấn cho các lô hàng đã có sẵn tại cảng và từ 3–4 triệu tấn cho sản phẩm xuất xưởng từ nhà máy. Tổng cộng, lượng xuất khẩu dự kiến đạt khoảng 5 triệu tấn, tương đương mức trung bình trước khi áp dụng kiểm soát vào năm 2022.
- Giấy phép xuất khẩu và thời gian xử lý TQ: Từ tháng 3/2024, Trung Quốc yêu cầu các doanh nghiệp xin giấy phép kiểm định xuất khẩu. Thời gian xử lý trung bình là 40 ngày làm việc, và sau ngày 1/5, thời gian này giảm xuống còn 10 ngày làm việc. Điều này khiến xuất khẩu urê trong quý I/2024 giảm mạnh, chỉ đạt 25.000 tấn, giảm 95% so với cùng kỳ năm trước.
- Giá khí lên: Ure được sản xuất từ khí, giá khí thế giới đã tăng 2% từ đầu năm và 65% so với cùng kỳ (ngược chiều giá dầu mỏ Brent và WTI đều giảm hơn 20% từ đầu năm).
- Các nước lớn như Ấn Độ, Thái tăng cường nhập ure khi vào vụ chính


3. Giá đầu vào của DCM được neo theo giá dầu lại giảm mạnh hơn 20% so với đầu năm
Giá khí nguyên liệu DCM được tính thả nổi theo công thức: 46% FO + Tariff vận chuyển


4. DCM xuất khẩu mạnh sang Campuchia và các nước để tận dụng giá ure cao
- Q1/2025 DCM xuất khẩu chiếm 60% sản lượng tiêu thụ.
- Nhu cầu tiêu thụ urê hàng năm của Campuchia ở mức 380.000 - 410.000 tấn, phân DAP là 250.000 - 280.000 tấn/năm và phân NPK là 260.000 - 300.000 tấn/năm.
- Đặc biệt, 90% nhu cầu tiêu thụ ure của Campuchia hiện nay là urê hạt đục, tập trung tại các vùng nông nghiệp trọng điểm như khu vực Biển Hồ và các tỉnh giáp ranh. Trong khi đó, Đạm Cà Mau hiện là doanh nghiệp phân bón Việt Nam duy nhất sản xuất được urê hạt đục với công suất 800.000 tấn/năm. (DPM sản xuất ure hạt trong giá thấp hơn DCM)
- Gia nhập thị trường Campuchia từ đầu năm 2015, chỉ sau 1 thập kỷ, Đạm Cà Mau đã chiếm 35 - 40% thị phần urê của Campuchia và đặt mục tiêu tăng lên mức 50 - 60% trong thời gian tới thông qua việc áp dụng kết hợp nhiều chiến lược kinh doanh.

5. Áp dụng thuế VAT 5% phân bón từ tháng 7/2025 giúp DCM tăng thêm 300-400 tỷ lợi nhuận/năm

6. DCM vốn hóa gần 17k tỷ nhưng có hơn 7k tiền mặt ròng.
Ước lợi nhuận DCM Q2/2025 có thể đạt ~1000 tỷ và cả năm đạt ~2500 tỷ thì PE của DCM về mức 4 (17k tỷ trừ 7k tỷ tiền ròng, sau đó chia cho LN năm 2025)
=> Kỳ vọng PE DCM ở mức 6-9 lần => Tảrget DCM là 40-60k/cp