DGC: Target 7x cho năm 2018_ Thiên thời- Địa lợi- Nhân hòa

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong những năm qua chứng kiến rất nhiều siêu cổ cơ bản có mức tăng giá lên đến hàng chục lần như VCS, CTD, TV2 .......

Nay, trong năm 2018 này, tôi xin giới thiệu tới các bạn một siêu cổ cơ bản có hình bóng tương tự với những mã cổ phiếu trên mang tên DGC.

Vậy DGC có những catalyst nào đáng chú ý để đạt được mức giá tối thiểu trên ?

DGC sáp nhập công ty con DGL

Toàn bộ nguồn thu từ phốt pho và quặng bột đến từ DGL, doanh nghiệp có sản lượng phốt pho vàng lớn nhất Viêt Nam[1]. Mảng phốt pho vàng chiếm tỉ trọng lớn trong doanh thu và lợi nhuận gộp của nhóm công ty Hóa Chất Đức Giang. Theo số liệu ghi nhận năm 2016, phốt pho vàng chiếm tới 52.81% trong cơ cấu doanh thu và 43.4% trong cơ cấu lợi nhuận gộp. Theo đánh già mới nhất của FPT Securities, tỷ trọng đóng góp doanh thu từ mảng hóa chất của DGL chiếm trên 80% tổng doanh thu cho công ty mẹ DGC.


*Trước thời điểm ngày 16/11/2017, DGL là công ty con của DGC. Sau khi DGL hoàn tất việc sáp nhập CTCP Hóa chất Phân bón Lào Cai (LFC) và CTCP Hóa chất Bảo Thắng (BTC), tỷ lệ sở hữu của DGC tại DGL chỉ còn 42.08% do vậy không hợp nhất báo cáo tài chính năm 2017

Chính vì vậy tình hình sản xuất kinh doanh của DGL sẽ có ảnh hưởng trực tiếp và đáng kể tới DGC. Kết quả hoạt động kinh doanh năm 2017 của DGL sau khi sáp nhập LFC và BTC đã cho thấy những dấu hiệu tăng trưởng tích cực ở hầu hết các mảng sản phẩm. Ngoài ra, việc sáp nhập với CTCP Hóa chất Bảo Thắng (BTC) đã giúp DGL trở thành doanh nghiệp có năng lực sản xuất lớn nhất trong mảng phốt pho vàng ở Việt Nam[2].


Lợi nhuận của Hóa chất Đức Giang được dự báo sẽ tăng trưởng mạnh trong thời gian tới nhờ 2 yếu tố chính là tăng giá bán phốt pho vàng và tỷ giá.

Ngoài ra, việc sáp nhập DGL là cần thiết đối với DGC. Tình trạng sở hữu chồng chéo nhau giữa các công ty khiến cho quá trình quản lý cũng như tính minh bạch trong hoạt động kinh doanh, kế toán công ty bị giảm đi rất nhiều. Vì vậy, việc sáp nhập sẽ tiết giảm chi phí quản lý và vận hành của công ty.

Tiềm năng cho phốt pho vàng

Chính sách thuế bảo vệ môi trường và hạn chế xuất khẩu từ Trung Quốc, nguồn cung bị thu hẹp khiến giá bán phốt pho vàng tăng cao. Thuế xuất khẩu photpho vàng của Trung Quốc (15% - 20%) đang cao hơn so với Việt Nam (5%). Sự chênh lệch này khiến cho giá xuất khẩu photpho vàng của các nhà sản xuất tại Việt Nam thường cao hơn khoảng 15% so với giá nội địa của Trung Quốc. Giá bán của Hóa chất Đức Giang (tính chung) đang cao hơn giá bán tại Trung Quốc, đạt 2.700 USD/tấn.

Hưởng lợi từ chính sách bảo hộ

Trong tháng 3/2018, Bộ Công thương đã ban hành QĐ 686/QD-BCT áp thuế tự vệ chính thức đối với sản phẩm phân DAP và MAP nhập khẩu. Cụ thể, mức thuế áp dụng sẽ tương đương với mức chênh lệch giá bán thực tế và giá hòa vốn của các doanh nghiệp trong nước, ước tính đạt khoảng 1,13 triệu đồng/tấn.

DGC đang tăng cường sản xuất phân phức hợp MAP, DAP. Hiện nay, năng lực sản xuất toàn ngành chỉ đạt khoảng 52% nhu cầu. Trong đó, DGC là 1 trong những đơn vị sản xuất phân MAP lớn nhất và dự kiến sẽ tiếp tục tăng công suất, đầu tư sản xuất DAP trong tương lai.

Chi phí đầu vào thấp


Nguyên liệu đầu vào chính của DGC trong sản xuất photpho vàng bao gồm là quặng apatit (loại I và loại III giàu), than cốc và điện. Trong đó, apatit được nhập từ đơn vị của Vinachem, than cốc được nhập khẩu, và điện mua từ EVN. DGC đã được cấp phép khai thác tại Khai trường 25, giúp doanh nghiệp chủ động kiểm soát được cả nguồn quặng apatit đầu vào. Trữ lượng tại Khai trường 25 ước đạt 3,2 triệu tấn (đủ cung cấp cho 5 năm sản xuất).



- Điện: Mặc dù không có được lợi thế tự chủ trong sản xuất điện, chúng tôi cho rằng DGC vẫn có lợi thế về chi phí điện trước các đối thủ Trung Quốc khi

o (1) nước này đang có chiến dịch cắt giảm than, chuyển sang nhiệt điện khí với giá thành cao hơn khoảng 15%,

o (2) chính phủ Trung Quốc đã từ chối đề xuất ưu đãi giá điện cho các doanh nghiệp sản xuất công nghiệp và luyện kim.

- Quặng Apatit:


o Apatit (quặng P2O5) trên thế giới xuất hiện khá hạn chế, chỉ tập trung ở một số quốc gia như Trung Quốc, Mỹ, Morroco, Nga. Trong đó, Việt Nam là nước duy nhất tại khu vực Đông Nam Á có nguồn quặng apatit với trữ lượng lên tới 1,5 tỷ tấn.

o Tuy nhiên, chi phí quặng apatit đang có xu hướng tăng bởi (1) nguồn quặng loại I và loại III giàu (sử dụng được ngay) đang có xu hướng cạn kiệt (dự kiến đế năm 2030 sẽ hết hoàn toàn), các doanh nghiệp phải hướng tới sử dụng các loại quặng nghèo chất lượng kém hơn, (2) cục thuế tỉnh Lào Cai đang có đề xuất điều chỉnh mức thuế tài nguyên với từng loại quặng theo chất lượng, theo đó khả năng tăng giá của các loại quặng giàu P2O5 sẽ tăng lên.

o DGC sở hữu công nghệ sản xuất photpho vàng từ quặng bột, quặng loại II, ưu việt so với các đối thủ, và cũng giúp DGC giảm chi phí đầu vào

- Giá than có xu hướng tăng khi Trung Quốc tiến hành cắt giảm. Trong năm 2017, Trung Quốc khởi động Chiến dịch chống khói bụi, trong đó giảm số ngày khai thác than, mục tiêu cắt giảm sản lượng lên tới 150 triệu tấn giai đoạn 2017-2020. Trước thông tin đó, giá than cốc thế giới đã tăng gấp đôi và duy trì ở mức 150 - 200 USD/tấn trong 6 tháng trở lại đây, làm tăng chi phí sản xuất.

Giá axit photphoric WPI tăng mạnh vì lượng cầu từ Ấn Độ

Nền kinh tế mới nổi Ấn Độ có nhu cầu cao đối với photpho nhưng không có nguồn nguyên liệu apatit sẵn có, bắt buộc phải nhập khẩu. Giá axit photphoric tại nước này tăng khá nhanh trong thời gian gần đây và chưa có dấu hiệu chậm lại, phản ánh rõ ràng sự thu hẹp nguồn cung và các chính sách hạn chế xuất khẩu tại Trung Quốc. Điều kiện thuận lợi tại thị trường xuất khẩu Ấn Độ là nguyên nhân chính giúp cho lợi nhuận của DGL tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2018.

Tăng công suất thông qua hoạt động M&A

DGL đã tiến hành mua lại 46,69% CTCP Photpho vàng Apatit Việt Nam (một đơn vị thành viên thuộc Vinachem). Trong quý 3, sau sáp nhập, DGC sẽ tiến hành nâng tỷ lệ sở hữu tại công ty này lên trên 52% để tiến hành hợp nhất. Công ty Photpho vàng Apatit Việt Nam có công suất 10.000 tấn photpho vàng/năm, dự kiến sẽ đi vào vận hành trong quý 4/2018. Dựa trên lịch sử vận hành quá khứ của các nhà máy Bảo Thắng và Lào Cai đều có lãi ngay trong năm đầu, nhà máy này được dự đoán sẽ tiếp tục tạo ra động lực tăng trưởng cho công ty trong năm 2019.

Thị trường thức ăn chăn nuôi hồi phục ảnh hưởng tích cực lên hoạt động tiêu thụ DCP

Theo báo cáo ngành thức ăn chăn nuôi Việt Nam 2018, ngành sản xuất thức ăn chăn nuôi (TACN) được dự báo tăng trưởng đều đặn 3% hàng năm bất chấp những khó khăn trong ngành chăn nuôi Việt Nam thời gian gần đây.



Tăng trưởng của nhu cầu thức ăn chăn nuôi sẽ tạo nên động lực cho mảng phụ gia thức ăn chăn nuôi Dicalcium Phosphate (DCP) của DGC.

Nguồn:

http://tvi.com.vn/dgc-huong-loi-tu-chinh-sach-tang-truong-nho-ma-n176594.html

http://s.cafef.vn/dgl-260996/hau-sa...duc-giang-lao-cai-bao-lai-lon-trong-quy-1.chn

https://www.icis.com/resources/news...d-expected-in-q1-despite-fears-of-oversupply/



Với hàng loạt những thông tin tích cực trên, dự kiến DGC sẽ có 1 năm bội thu và trở lại thời kỳ đỉnh cao năm 2014, năm mà công ty con hóa chất Lào Cai - LFC trả cổ tức tiền mặt lên đến 90%.

Dự phóng EPS cho cả năm hoạt động của DGC không dưới 7k và tiếp tục tăng trưởng mạnh trong năm 2019. Lấy hệ số Pe = 10 quá rẻ cho 1 bluehchip ngành hóa chất.

[1] CafeF

[2] FPT Securities

[3] Tinnhanhchungkhoan

[4] TVI

[5] TVI

[6] TVI