DGC - Trụ mới của VNI 30

DGC công bố kết quả kinh doanh Q3/2025 với LNST đạt 804 tỷ đồng (+8,9% svck và -9,6% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2025, LNST tăng 9,1% lên 2.532 tỷ đồng, hoàn thành 84,4% kế hoạch năm và 75,5% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng 2025F và 2026F. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu DGC sang năm 2026 là 108.000đ/cp, +19,4% từ giá thị trường hiện tại. Đánh giá Khả quan.

DGC ghi nhận doanh thu đạt 2.816 tỷ đồng (+10,1% svck) và LNST đạt 804 tỷ đồng (+8,9% svck). Tăng trưởng doanh thu đến từ:

• Giá phân bón DAP/MAP bán ra tiếp tục duy trì ở ngưỡng cao QoQ và ước tính tăng 35% svck.
• Sản lượng P4 bán ra ước tính tăng 10% svck.

Trong khi đó, biên LN gộp giảm còn 31% từ mức 34,4% cùng kỳ năm trước do (1) giá điện đầu vào (chiếm tỷ trọng 25-30% tổng giá vốn) tiếp tục tăng 4,5% từ tháng 5/2025, (2) giá P4 bán ra ước giảm 3% svck, (3) giá axit sulfuric (đầu vào sản xuất phân bón, thức ăn chăn nuôi) ước tăng 61% svck.

Theo đó, tăng trưởng LNST mà nhờ: (1) doanh thu tài chính tăng 27,6% svck lên 192 tỷ đồng, (2) chi phí bán hàng giảm 41,3% svck xuống 99 tỷ đồng đưa tỷ lệ chi phí này/doanh thu giảm còn 3,5% từ mức 6,5% cùng kỳ năm trước, nhờ chi phí vận chuyển giảm.

Lũy kế 9T2025, doanh thu đạt 8.521 tỷ đồng (+14,4% svck) và LNST 2.532 tỷ đồng (+9% svck). DGC vẫn duy trì chiến lược như 2024 là gia tăng sản lượng phân bón, phù hợp với bối cảnh Trung Quốc tạm dừng xuất khẩu phân DAP/MAP từ 1/12/2024. Giá phân DAP/MAP cao là yếu tố chính hỗ trợ tích cực cho kết quả 9T2025.

Triển vọng

Giá điện đầu vào dự kiến vẫn sẽ được điều chỉnh tăng dần. Trong khi đó, giá P4 Trung Quốc trong tháng 10 đang giảm 3% MoM và dự kiến khó tăng nhiều do Trung Quốc có thể mở rộng sản lượng cung cấp (hiện chỉ mới hoạt động 50% công suất P4) và chi phí sản xuất đầu vào giảm. Cho năm 2025, chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu 11.388 tỷ đồng (+15,4% svck) và LNST 3.353 tỷ đồng (+7,8% svck) cho DGC, nhờ triển vọng giá phân DAP/MAP duy trì ở mức cao và việc khấu trừ thuế VAT đầu vào của phân bón giúp bù đắp mức tăng giá điện. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá cho DGC đến cuối 2026 là 108.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, trong trung & dài hạn 2026F-2028F, DGC có thể được hưởng lợi nhờ dự án xút Nghi Sơn và dự án bất động sản.