DHA - Cổ phiếu giá trị và tăng trưởng bền vững

CTCP Đá Hóa An (HOSE: DHA)

Khai thác và chế biến khoáng sản.
Sản xuất và kinh doanh vật liệu xây dựng.
Xuất khẩu VLXD và tư vấn trong lĩnh vực VLXD


Các mỏ đá hiện tại của DHA:

Mỏ đá Núi Gió: xã Tân Lợi, huyện Hớn Quản, tỉnh Bình Phước
Công suất khai thác đã được cấp phép: 200.000m3/năm
Thời hạn khai thác: đến tháng 8/2025
Công ty đang tiến hành xin cấp chuyển đổi trữ lượng nâng công suất khai thác lên 280.000m3 (đá nguyên khai)/năm

Mỏ đá Tân Cang 3:xã Phước Tân, Tp. Biên Hòa, tỉnh Đồng Nai
Tổng diện tích được cấp phép khai thác : 21,74 ha.
Công suất khai thác đã được cấp phép: 490.000m3/năm
Thời hạn khai thác: đến tháng 03/2024.

Mỏ đá Thạnh Phú 2: xã Thiện Tân, huyện Vĩnh Cửu, tỉnh Đồng Nai
Tổng diện tích được cấp phép khai thác : 20 ha.
Công suất khai thác đã được cấp phép : 818.000m3/năm
Thời hạn khai thác: đến tháng 9/2026

Mỏ Thạch Phú là nguồn đóng góp lợi nhuận chính của DHA nhờ có vị trí thuận lợi gần sông Đồng Nai giúp việc vận chuyển sang TP. Hồ Chí Minh thuận tiện hơn. Giá bán đá thuộc mỏ Thạch Phú 2 tăng 10% so với đầu năm nhờ nhu cầu tăng. Trong tháng 3/2016, do sự cố sập cầu Ghềnh trên sông Đồng Nai, việc vận chuyển đá trên sông Đồng Nai đến TP.HCM gặp nhiều khó khăn, đây cũng chính là một trong những lý do khiến công ty điều chỉnh giảm kế hoạch sản lượng đầu ra

Chúng tôi ước tính giai đoạn 2017-2020, sản lượng đầu ra của DHA sẽ tăng 10%/năm. Tuy nhiên, giá bán và sản lượng đầu ra tăng sẽ khiến tỷ suất lợi nhuận tăng, doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể tăng 12% và 16%/năm trong giai đoạn này

Quan điểm đầu tư: Tương tự KSB, DHA có triển vọng rõ ràng hơn trong tương lai so với C32 và NNC khi DHA được cấp phép khai thác mỏ dài hạn. Chúng tôi ưa thích cổ phiếu DHA ở mức giá hiện tại nhờ (1) cổ phiếu đang giao dịch ở mức giá thấp hơn so với giá trị (2) số dư tiền mặt chiếm 25% tổng tài sản và không có nợ vay, và (3) DHA có mức tỷ suất cổ tức hấp dẫn 5,1% so với C32 (4,1%), KSB (4,3%) , NNC (7,1%).

Trong nửa cuối năm 2016, mỏ Thạch Phú 2 sẽ đóng góp về sản lượng đầu ra, doanh thu và lợi nhuận cao hơn so với nửa đầu năm 2016 sau khi cầu Ghềnh mới hoàn thành vào cuối tháng 6. Giả định rằng mỏ sẽ đóng góp sản lượng đầu ra tương tự nửa cuối năm 2015, tổng sản lượng đầu ra của mỏ Thạch Phú 2 có thể đạt 1 triệu m3 trong năm 2016, giảm 10% so với năm trước. Trong nửa cuối năm 2016, DHA sẽ chuyển nhượng một mảnh đất và ghi nhận 10 tỷ đồng thu nhập tài chính

Đông Hiệp (C32, KSB sở hữu, cung cấp 3,2 triệu m3/năm) sẽ ngừng hoạt động vào cuối năm 2017. Thêm vào đó, TP.HCM có dự án chống ngập úng trị giá 500 triệu USD cần nhiều đá để nâng nền mặt đường. Dự án sân bay Long Thành khởi công từ năm 2019 tại tỉnh Đồng Nai. Nhu cầu đá để xây dựng sân bay và đường ra sân bay sẽ ở mức cao. Chúng tôi cho rằng dự án này sẽ huy động đá tại các mỏ tại tỉnh Đồng Nai. DHA hiện sở hữu 2 mỏ tại tỉnh Đồng Nai. Chúng tôi ước tính giai đoạn 2017-2020, sản lượng đầu ra của DHA sẽ tăng 10%/năm. Tuy nhiên, giá bán và sản lượng đầu ra tăng sẽ khiến tỷ suất lợi nhuận tăng, doanh thu và lợi nhuận trước thuế có thể tăng 12% và 16%/năm trong giai đoạn này.

Dự Án Hóa An: Tiếp tục triển khai các thủ tục pháp lý dự án “ điểm du lịch và nhà ở”tại khu mỏ Hóa An. Tìm đối tác liên kết xây dựng hoặc chuyển nhượng lại dự án.

Mỏ đá Núi Gió: hoàn thành việc xin cấp phép thăm dò trữ lượng nâng công suất mỏ từ 200.000m3/ năm lên 280.000m3/năm trong năm 2016.

Mỏ đá Tân Cang 3: Đẩy nhanh tiến độ bóc đất phủ, mở moong khai thác kịp thời cung ứng đá nguyên liệu cho sản xuất sản phẩm. Tích cực mở rộng thị trường tiêu thụ sản phẩm, hạ moong khai thác xong trong mùa khô.

Mỏ đá Thạnh Phú 2: bóc đất phủ mở rộng moong, đảm bảo khai thác đủ đá nguyên liệu cho sản xuất và tiêu thụ sản phẩm khi nhu cầu thị trường tăng cao

Dự báo lợi nhuận 2016 của DHA dự phóng đạt hơn 55 tỷ đạt tốc độ tăng trưởng (>22%), với PE forward = 9.5. Các năm tới khi mỏ đá Thạnh Phú 2 đi vào hoạt động bình thường trở lại, cùng với việc đẩy nhanh tốc độ bóc lớp đất phủ của các mỏ đá hiện tại, cộng với việc các mỏ đá của KSB và C32 ngưng hoạt động. DHA sẽ có triển vọng tốt rõ ràng nhất trong các mỏ đá hiện tại