DHC Tín hiệu phục hồi từ vùng đáy

• Có vị thế vị thế là nhà sản xuất giấy công nghiệp lớn thứ 4 cả nước với khoảng 5,3% thị phần, DHC được đánh giá là doanh nghiệp sản xuất có mức chi phí cạnh tranh hàng đầu trên thị trường. DHC hiện có 2 nhà máy chính là Giao Long 1 (GL1) và Giao Long 2 (GL2) sản xuất Sản phẩm chính là sản xuất giấy công nghiệp có tổng công suất là 320.000 tấn/ năm, gồm 2 dòng: Testliner và Medium, đóng góp khoảng 90% tổng doanh thu của công ty.

Ngoài ra DHC còn có 2 nhà máy chuyên sản xuất bao bì carton đóng góp khoảng 10% doanh thu còn lại.

• Duy trì hoạt động ổn định trong năm 2023 đầy thách thức. Bắt đầu từ tháng 10/2022 ngành giấy công nghiệp Việt Nam đã đối mặt với 2 khó khăn lớn:

(1)Tình trạng suy giảm đơn hàng xuất khẩu; (2) Nhu cầu tiêu thụ giấy của Trung Quốc suy giảm đã làm các doanh nghiệp Trung Quốc tại Việt Nam đã bán ra làm tăng lượng cung. theo hiệp hội giấy Việt Nam, hiện tượng thừa cung xuất hiện khiến nhiều doanh nghiệp trong nước chỉ sản xuất từ 50 – 60% công suất. Tuy nhiên trong năm vừa qua, DHC đã vượt kế hoạch về sản lượng với hơn 324 nghìn tấn giấy công nghiệp, chỉ giảm 1% so với năm 2022 nhưng do ảnh hưởng của giá bán giảm, doanh thu và LNST của DHC đã suy giảm hơn 20% so với cùng kỳ.

• Quý 1/2024 kết quả chưa cải thiện nhưng đã có dấu hiệu tích cực từ thị trường. Trong Q1/2024, DHC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận giảm so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu thuần và LNST công ty mẹ của DHC lần lượt đạt 811 tỷ đồng (-4,3% svck) và 56 tỷ đồng (-35%). Nguyên nhân suy giảm được ban lãnh đạo chia sẻ với 2 lý do chính là: (1) Chi phí đầu vào tăng 10,3% nhưng giá bán tăng chậm hơn với chỉ 3,5%; (2) Công ty phải dừng nhà máy GL1 trong 4 ngày và GL2 trong 2 ngày.

• Tuy KQKD Q1 vẫn chưa khả quan tuy nhiên nhiều dấu hiệu khả quan đã xuất hiện. Giá giấy công nghiệp đã có mức tăng 15% trong giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 5. Hoạt động xuất khẩu đang trên đà hồi phục với các số liệu tăng trưởng dần đều của ngành thủy sản trong tháng 4&5. Nhu cầu tiêu thụ giấy công nghiệp hồi phục, các nhà máy giấy của Trung Quốc như Nine Dragon đã vận hành trở lại 3 nhà máy trong tháng 2 và 3 năm 2024.

• Triển vọng từ việc hạn chế sử dụng bao bì nhựa, túi nilong. Việc hạn chế rác thải nhựa, hạn chế sử dụng túi nilon và gia tăng khuyến khích sử dụng bao bì giấy thay thế đang có dấu hiệu phát triển sâu rộng và mạnh tại Việt Nam. Dòng sản phẩm Testliner của DHC được dung thay thế bao bì nhựa. Công ty cũng lên kế hoạch đầu tư nhà máy Giao Long 3 tập trung vào dòng sản phẩm Kraftliner để nắm bắt xu hướng trên.

• Dự phóng kết quả kinh doanh và định giá: Năm 2024 DHC đưa kế hoạch LNST 300 tỷ đồng, hiện tại chúng tôi cần chờ báo cáo KQKD quý 2 để đánh giá thêm về triển vọng lợi nhuận năm nay. Với giả định DHC hoàn thành kế hoạch năm, EPS công ty sẽ ở mức 3.727 đ/cp, cùng với triển vọng hồi phục của ngành, DHC có có thể hướng đến mức P/E mục tiêu 13,8 lần (mức trung bình 5 năm +1 Std). Theo đó giá mục tiêu tương ứng là 47.300 đồng/cp.

• Khuyến nghị:

Chúng tôi nhận thấy vùng giá hiện tại NĐT có thể cân nhắc tích lũy do: (1) Mức cổ tức 2.000 đ/cp có suất sinh lợi 5%/năm; (2) Sản lương ổn định trong giai đoạn thị trường dư cung là điểm chúng tôi kỳ vọng DHC sẽ thuộc nhóm doanh nghiệp hồi phục trước tiên khi ngành hồi phục.