DHC - Triển vọng ngành giấy!

DHC- CTCP Đông Hải Bến Tre, sản xuất chủ yếu các sản phẩm giấy Kraft công nghiệp và thùng Carton.

Hoạt động kinh doanh năm 2014:

Doanh thu đạt 544.6 tỷ đồng, tăng 18.6% và lợi nhuận ròng đạt 43.1 tỷ đồng, tăng 59.3% so với 2013. Tổng tài sản lưu động ngắn hạn tăng 20% so với 2013, đạt 199.3 tỷ, đến năm 2014 thì DHC đã không còn sử dụng nợ vay dài hạn, chỉ còn nợ vạy ngắn hạn.

Cơ cấu doanh thu của DHC gồm 3 mảng chính: Giấy Kraft công nghiệp (giấy Testliner và giấy Medium), thùng Carton và sản xuất khác. Trong đó , giấy Kraft công nghiệp chiếm tỷ trong lớn 68%, thùng Carton chiếm 27%.

Năm 2014, lợi nhuân ròng của DHC tăng đột biến là do:

· Khối lượng bán các sản phẩm mang lại lợi nhuận cao như giấy Testliner và thung Carton tăng mạnh. 2 sản phẩm này tạo ra biên lợi nhuận cao hơn trung bình với giấy Testliner khoảng 17.5% và thùng Carton là 18%.

· DHC đã chủ động nhập bột giấy trong năm 2013 với giá thấp và đầu tư thêm hệ thống nung nhiên liệu trấu thay thế cho than để giảm chi phí chất đốt.

· Nhập hệ thống motor của Châu Âu thay thế cho Trung Quốc đã cũ làm giảm chi phí sử dụng điện xuống 10-15%.

Đặc điểm sản phẩm:

· Giấy Kraft công nghiệp: nguyên liệu chính là vụn giấy đã qua sử dụng (chiếm 62% chi phí), được nhập khẩu chủ yêu từ các thị trường Nhật, Singapore. Tuy nhiên giấy nhập khẩu chi phí cao hơn giá trong nước từ 7-10% và tỷ lệ thu hồi cao nên sử dụng sx giấy Testliner có biên lợi nhuận cao hơn. Giấy tái chế trong nước dùng để sx giấy Midium.

· Thị trường tiêu thụ: 20% sử dụng nội bộ tại nhà máy bao bì Bến Tre, 80% bán ra bên ngoài: sản phẩm của DHC được tiêu thụ bởi một số công ty lớn như Cty TNHH Box Park VN, Nam An, Cát Phú và Vĩnh Xuân. Sản phẩm giấy Kraft của DHC có đặc điểm là chất lượng tương đương nhưng giá thành rẻ hơn so với các doanh nghiệp khác.

· Bao bì carton: sử dụng nguyên liệu chính là giấy Kraft 70% do nhà máy Giao Long 1 cung cấp, 30% còn lại là từ giấy trắng và giấy xeo nhập từ bên ngoài. Hiện DHC đang có 2 nhà máy Bến Tre 1 và Bến Tre 2 đang hoạt động với 60% công suất do máy in của nhà máy đã hoạt động hết 100% công suất.

· Thị trường tiêu thụ chính của thùng Carton của DHC là các doanh nghiệp ở vùng đồng bằng sông Cửu Long như các công ty thủy sản, may mặc, các công ty sản xuất các sản phẩm từ dừa.

Triển vọng ngành giấy:

Sản lượng tiêu thụ giấy cả năm 2013 khoảng 3 triệu tấn, tăng 3% so với 2012. Trong đó chỉ 1.7 triệu tấn được sản xuất trong nước, số còn lại phải nhập khẩu.

Nhu cầu giấy tính trung bình của Việt Nam là 32kg/năm/người, con số này chỉ mới bằng ½ của thế giới và 1/10 của Mỹ. Như vậy, ngành giấy của Việt Nam còn có khả năng phát triển mạnh.

Tuy nhiên sắp tới cạnh tranh trong ngành sẽ tăng lên nhiều: do các nhà máy giấy công nghiệp có kế hoạch tăng công suất hoặc thành lập mới như Vina Kraft paper dự kiến đầu tư dây chuyền nâng công suất nhà máy lên 250.000 tấn/năm, tập đoàn Chen Long đang có kế hoạch xây dựng một nhà máy giấy công nghiệp và gia đình tại Vũng Tàu có công suất 1 triệu tấn/ ngày.

Thuế nhập khẩu giấy Kraft đối với các nước trong khu vực ASEAN sẽ giảm từ 5 về 0% sau khi cộng đồng kinh tế được thành lập, như vậy nguồn cung giấy Kraft sẽ tăng lên. Tuy nhiên sản phẩm nhập khẩu thường có chi phí vận chuyển vận chuyển cao nên lợi thế sẽ thuộc về các doanh nghiệp sản xuất mà có nhà máy sản xuất giấy Kraft trong nước.

Nền kinh tế đang hồi phục nhanh, quá trình mở cửa hội nhập cùng với các hiệp định thương mại sẽ được ký kết trong thời gian tới sẽ làm tăng số lượng các doanh nghiệp đầu tư sản xuất, dẫn đến nhu cầu về thùng carton và giấy công nghiệp tăng lên.

Triển vọng DHC 2015:

DHC có nhà máy sản xuất bao bì thùng Carton lớn nhất vùng đồng bằng sông Cửu Long, áp lực cạnh tranh thấp. Khách hàng đa dạng, nhu cầu dự đoán tăng nhanh nên sẽ kỳ vọng thúc đầy tăng trưởng và lợi nhuận của công ty khi sản phẩm thùng Carton mang lại biên lợi nhuận khoảng 18%, lớn nhất trong các sản phẩm của DHC.

Đầu tư vào nhà máy Giao Long 2 có công suất 120.000 tấn/năm gấp đôi so với nhà máy Giao Long 1 hiện tại. Khả năng cung ứng giấy Kraft công nghiệp sẽ tăng lên, kỳ vọng doanh thu tăng trưởng 2 con số cho DHC.

Tháng 8/2014 đã đưa vào hoạt động thiết bị xử lý bột giấy có công suất 50 tấn/ngày, sẽ làm chất lượng bột giấy tăng lên.

Dự kiến thay phương pháp đốt ở 2 nhà máy Bến Tre 1 và Bến Tre 2 từ đốt than sang đốt bằng trấu hoặc lắp đặt ống dẫn khí từ nhà máy Giao Long sang. Và đồng thời đầu tư thêm máy in màu vào khoảng Q2/2015 để có thể chạy hết công suất của 2 nhà máy sản xuất thùng Carton.

Cuối năm 2014 giá điện đã tăng lên 7.5% tuy nhiên không đáng lo ngại vì đã được bù đắp bởi chi phí tiết kiệm từ việc nâng cấp hệ thống motor điện.

Về mặt kỹ thuật:


DHC đang ở trong vùng giá tích lũy từ 19.9-21.1, thời gian tích lũy khá dài. mức giá hiện nay đang chạm band trên của Bolingger và cũng là cạnh trên của hộp Darvas. MA hội tụ. MACD đã cho tín hiệu mua. RSI đang trong xu thế break trend giảm từ tháng 11/2014.
Trên đồ thị tuần cũng có dấu hiệu tích lũy tương ứng.
Với các hỗ trợ từ mặt kỹ thuật và tình hình kinh doanh hiện tại, tôi cho rằng DHC hoàn toàn có thể vượt vùng tích lũy và tạo nền giá mới. Giá mục tiêu 25.