Dinh gia Bond cua VCB

Cach day 3 nam, neu toi khong lam, Fitch danh gia VCB la C. So voi cach dinh gia cua S&P, thi chi hon junk bond 1 chut.

Yield spread doanh nghiep cua C voi TP la 3.5%. Tinh theo cach tinh cua My.

10.6+ 3.5% = 14.1%.

neu cac ban tinh nhu vay ko sai nhung qua My ma mua co phieu hay trai phieu

có 2 điểm theo tôi cần xem xét
1. Trái phiếu VN bán ra nước ngoài dù dân trong nước có thèm cũng không xơi được, ngược lại VCB lần này nước ngoài muốn cũng không mua được, vì vậy cung cầu ở đây là khác so với cách tình thông thường.
2. TP VCB lần này ngoài miếng mồi lãi suất (<=8.5%) thì yếu tố thu hút nhất là khả năng chuyển đổi (mặc dù gọi là TP chuyển đổi hiện nay là không chính xác vì VCB chưa phải là NHCP). Trong tình hình CPNH đang gặp thời như hiện nay thì những con cá cả lợn lớn như VCB không thể nói là không hấp dẫn được, như EXIM đang được mọi người ở đây quảng cáo chẳng phải do VCB giám sát và trợ giúp qua cơn nguy khốn đó sao.
Tóm lại là việc định giá này vẫn u minh lắm phải chờ ngày mai VCB công bố rõ việc chuyển đổi thế nào? mà cũng chưa chắc vì đã biết VCB có bao nhiêu CP để mà chuyển???????
Muốn biết bao nhiêu cách chắc chắn nhất là chờ các tổ chức đấu giá với nhau, trần 8.5 !!!!!

Tinh theo CPI cua VN.

CPI cua VN nam 2004 la 9.5%.
CPI cua VN 7 thang dau cua 2005: la 7.2%. Neu dem *12 roi chia TB: la 9.8%. CPI cua VN thuong tang vao nhung thang cuoi nam (thang 9 den thang 12). Xang dau da giam gia. Cu cho la CPI cua VN cho toan bo nam 2005 la 9.0%. T-Bond Rate cua My (tinh thanh khoan va an toan o T-Bond cua VN). Yield TB la 2 den 2.5% over CPI. Neu tinh theo cua My. Thi T-Bond Yield cua VN la 11.5%, adjust them 2.0% cho B Grade by S&P thi T-Bond Yield cua VN la 13.5%.

VCB Bond Yield 13.5% 3.5% = 16.0%

Tinh theo VN Savings Rate. Nghe noi la 10.0%/nam. Lowest Lending rate - savings rate tu 3 den 3.5%. Lowest lending rate: Prime Rate: rate cho cty tot nhat: theo dinh gia cua S&P la AAA. Do la Lending rate cho secured loan.
VCB dinh gia la C theo Fitch. Ngang voi BB- to BB cua S&P. Prime rate + 2.0% cho dinh gia C cua VCB.

VCB Debenture loan: unsecured loan + 3.0%.

Tc= Prime Rate: 13.0% + 2.0% (dinh gia C cua VCB) + 3.0% (vi la debenture bond)= 18.0%.

Cost of Equỉty cua VCB theo cong thuc Bond Yiel Plus: Debenture Bond Yield + 4.0% = 22.0%. ROE cua VCB duoi 22.0%. Too bad. Gia cua common stọck cung khong the danh gia cao tai thi truong duoc.

VCB muon phat hanh convertible bond: Yield fai it nhat la 14 cho den 18.0%.

Convertible bond: co muc do rui ro cao hon "simple" bond: bond khong co convert. Vi convertible bond con mang luon risk cua common stock. Dinh gia CB. Con la tien doan luon gia cua common stock va conversion rate. Vi khi convert, cty giam duoc chinh phi lai suat (coupon rate) nhung doi voi common stock: la co hien tuong Dilution.

Bay gio, VCB chua co common stock traded on the exchange. NHTW VN chua co dieu le ro rang cho cac NH thuong mai issue common stock. CHung nao CB cua VCB se duoc chuyen doi va conversion rate se nhu the nao. Sacombank va ACB muon issue common stock ra exchange, nhung chua co luat le ro rang.

Ban nam CB cua VCB, chi con biet ngoi cho coupon cho den khi NHTW VN phat hanh luat le cho cac NH issue stock ra TTCK.

Thu 2: Theo cach tinh cua toi: Cost of Equity cua VCB; fai la tu 20 den 22.0%. ROE cua VCB nghe noi chua toi 19.0%. Too bad.
Income va Equity nhu the nay, ma ROE con nhu vay. Khi CB chuyen thanh common stock: more shares: Equity tang.

Theo lanh dao cua VCB.: Ong ta tinh la 8.5%: thap hon ca CPI. Khong biet ong ta hoc cach tinh o dau vay.

Qua case nay, toi cang hieu ro hon ban lanh dao cua VCB: khong co kha nang set up cost of money (interest rate) cho tung loai khach hang. Chenh lech 1 den 2.0% so voi cach tinh thong thuong cua gioi tai chanh, thi con chap nhan duoc vi cach estimate 1 vai key rates: CPI khac nhau. Nhung chenh lech den tren 5.0% thi too bad.

Ban la giam doc tai chanh hay lam lanh dao NH, fai biet cung cach tinh cost of money cho tung loai cac cong cu tai chanh. Dieu kho nhat doi voi cac giam doc tai chanh la dinh gia rui ro cua cac cty va cong cu tai chanh. Voi truong hop nay, dinh gia rui ro cua VN T-Bond va VCB da co san. Con khong biet cach tinh cost of money nua thi di ve nha ngu con hon.

Dieu kho nhat doi voi cac giam doc tai chanh va ban lanh dao NH la danh gia rui ro cua cty:

Vi the ma gioi dau tu moi nhin cac danh gia cua S&P, Moodys, Fitch de lay 1 tieu chuan danh gia chung. Roi ho moi bat dau set up lai suat dua theo 1 vai key rates: CPI, T-Bill va T-Bond Yield, CD Rate, v.v...... Ma nhung key rates nay lai thay doi theo tg, nen moi co nha dau tu tien doan dung, xai = loi, lo. Hay tinh trang tai chanh, hoat dong cua cty thay doi. Nen gia cua Bond hay Stock cung thay doi.

ui ong ban co ve hoc rong bit nhieu ghe ha. Nhung ma Convertible bond: co muc do rui ro cao hon "simple" bond: bond khong co convert thi nghe ko on lam tai theo to hieu thi day la loi ich co them cua bond ma. minh ko chuyen doi cung duoc, ai bat dau hehheh. dam ra no phai la it rui ro hon bond chu. Ngoi cho nghe ong anh luan giai

CB is risker than simple bond. Vi CB mang luon dac tinh cua stock.

Thu 1, theo xap hang tra tien khi cty full liquidation. Tien liquidation duoc tra cho simple bond theo thu tu 5 hoac 6. Stock o thu tu 9.

Thu 2. CB con tuy theo conversion rate, thi du khi issue. conversion rate: 1 CB = 2 shares. Thi du, par value cua CB la 10. Gia hien tai cua stock la 5.00/share. Den thoi diem convert, hieu ung cua dilution. Neu stock giam xuong 3 per share. 1 CB = 2 shares = 6.00. So voi luc ban mua at par la $10.00.

Con Simple bond. Khi mua $10.00 voi gia CB, thi khi mature, cty van fai tra at $10.00

Trong xuong thoi gian chua co convert, price risk cua simple bond va CB gan nhu bang nhau tuy theo tinh hinh tai chanh cua cty va theo xep hang cua cty. Coupon rate stays at the same. Nhung neu bi downgrade. Yield fai tang, tuc la gia cua bond giam. Khi cty bi downgrade, gia cua common stock cung giam.

Khi cty chuyen CB thanh common stock, cty cung mat di tax benefits tu interest exp. cua Bond.