Đô la mạnh lên giữa bão địa chính trị: Chu kỳ kinh tế vẫn quan trọng hơn

Trong một minh chứng rõ ràng cho tính thực dụng của thị trường, đồng đô la Mỹ đã bất chấp tâm lý bi quan lan rộng bằng cách tăng giá trong những ngày gần đây, nhấn mạnh một bài học quan trọng cho các nhà đầu tư: các yếu tố kinh tế vĩ mô cuối cùng vẫn quan trọng hơn các diễn biến địa chính trị, ngay cả trong thời đại chính sách khó lường chưa từng có.

Sự khác biệt giữa kỳ vọng và thực tế

Bước sang năm 2026, thị trường tiền tệ đã chuẩn bị sẵn sàng cho một đồng đô la yếu hơn. Các vị thế bán khống đầu cơ chống lại đồng đô la Mỹ đã tăng vọt khoảng 21 tỷ đô la chỉ riêng trong tháng Giêng - sự dịch chuyển giảm giá lớn nhất kể từ tháng 3 năm 2020, khi sự bất ổn liên quan đến đại dịch lần đầu tiên bao trùm các thị trường toàn cầu. Logic dường như hợp lý: một chu kỳ cắt giảm lãi suất dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm giảm lợi thế lợi suất của đồng đô la, thúc đẩy dòng vốn chảy về các lựa chọn thay thế có lợi suất cao hơn ở các thị trường phát triển và mới nổi khác.

Những động thái địa chính trị leo thang của Tổng thống Trump—từ việc bắt giữ lãnh đạo Venezuela Nicolás Maduro đến các tuyên bố chủ quyền đối với trữ lượng dầu mỏ của quốc gia này và những lời đe dọa can thiệp quân sự rộng hơn trên khắp Tây bán cầu—dường như sẵn sàng đẩy nhanh sự suy giảm này. Tiền lệ lịch sử cho thấy những hành động như vậy sẽ kích hoạt việc đa dạng hóa tài sản an toàn khỏi tài sản của Mỹ, đặc biệt là trong bối cảnh những lo ngại định kỳ về sự thống trị của đồng đô la và sự ổn định của thị trường trái phiếu kho bạc.

Thay vào đó, điều ngược lại đã xảy ra. Đồng đô la mạnh lên khi các nhà giao dịch điều chỉnh lại vị thế của họ dựa trên dữ liệu kinh tế sắp tới thay vì rủi ro từ các tin tức giật gân.

Khả năng phục hồi của thị trường lao động: Biến số quan trọng

Nguyên nhân dẫn đến sự đảo chiều của đồng đô la khá đơn giản: dữ liệu việc làm cho thấy thị trường lao động mạnh mẽ hơn dự kiến của các nhà kinh tế. Diễn biến này mang lại những hệ quả sâu sắc đối với kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Một thị trường việc làm mạnh mẽ làm giảm cả tính cấp thiết và quy mô của các đợt cắt giảm lãi suất tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang, duy trì lợi thế lợi suất tương đối của đồng đô la trên thị trường tiền tệ toàn cầu.

Diễn biến này minh họa một nguyên tắc cơ bản thường bị che khuất trong thời kỳ biến động chính trị: chính sách của ngân hàng trung ương phản ứng với điều kiện kinh tế, chứ không phải các tin tức chính trị. Mặc dù các sự kiện địa chính trị có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường trong ngắn hạn, nhưng các biến động tiền tệ kéo dài được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất, quỹ đạo tăng trưởng và động lực lạm phát.



Vấn đề về khả năng dự đoán trong một kỷ nguyên khó dự đoán

Tom Nakamura của AGF Investments đã tóm gọn thách thức mà những người tham gia thị trường đang phải đối mặt một cách ngắn gọn: "Mặt đất dưới chân chúng ta thường xuyên thay đổi." Nhận xét này phản ánh một khó khăn rộng lớn hơn mà các nhà phân tích và quản lý danh mục đầu tư đang gặp phải—tốc độ đảo ngược chính sách và thay đổi lập trường chưa từng có tiền lệ, đặc trưng cho nhiệm kỳ đầu tiên của Trump, đã quay trở lại với toàn bộ sức mạnh.

Diễn biến của đồng đô la trong nhiệm kỳ tổng thống hiện tại của ông Trump phản ánh những mô hình từ nhiệm kỳ đầu tiên của ông, cho thấy rằng mặc dù các tuyên bố chính sách riêng lẻ tạo ra sự biến động ngắn hạn, nhưng nền kinh tế vận hành tương đối độc lập với những biến động hàng ngày ở Washington.

Sau đợt giảm giá mạnh trong nửa đầu năm 2025—một trong những đợt giảm mạnh nhất kể từ đầu những năm 1970—đồng đô la đã ổn định trở lại trong nửa cuối năm khi một số thuế quan được giảm bớt và tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc. Mô hình hoảng loạn ban đầu trên thị trường, sau đó là sự đánh giá lại cơ bản, đã trở thành một đặc điểm thường xuyên của môi trường chính sách hiện nay.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/d...chu-ky-kinh-te-van-quan-trong-hon-a50940.html