Đồng Yên Nhật đang trả giá cho sự phân hóa chính sách toàn cầu

Đồng yên Nhật đang chịu áp lực ngày càng tăng khi các nhà phân tích thị trường điều chỉnh dự báo xuống thấp hơn đáng kể, với một số tổ chức lớn hiện dự báo đồng tiền này có thể suy yếu xuống dưới mức 160 yên/đô la vào cuối năm 2026. Triển vọng xấu đi này phản ánh sự kết hợp của những trở ngại mang tính cấu trúc mà chính sách tiền tệ đơn thuần dường như không thể giải quyết được.

Vấn đề phân hóa chính sách

Mặc dù Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) gần đây đã tăng lãi suất, nhưng tác động đến sức mạnh tiền tệ hầu như không đáng kể. Vấn đề cốt lõi nằm ở khoảng cách dai dẳng giữa lợi suất trái phiếu Mỹ và Nhật Bản, tiếp tục có lợi cho các tài sản định giá bằng đô la. Với việc thị trường chưa hoàn toàn phản ánh khả năng BOJ tăng lãi suất lần tiếp theo cho đến tháng 9, và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể đã kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, sự chênh lệch này cho thấy ít dấu hiệu thu hẹp.

Thêm vào đó, lãi suất thực âm sâu ở Nhật Bản cũng là một thách thức. Ngay cả khi lãi suất danh nghĩa tăng nhẹ, lạm phát vượt quá mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương đồng nghĩa với việc người tiết kiệm Nhật Bản tiếp tục mất sức mua, làm giảm sức hấp dẫn của đồng yên hơn nữa.



Dòng vốn chảy ra tăng tốc

Có lẽ điều đáng lo ngại hơn cả chênh lệch lãi suất là sự chảy máu vốn liên tục của người Nhật tìm kiếm lợi nhuận ở nước ngoài. Các nhà đầu tư cá nhân đã duy trì mức mua cổ phiếu nước ngoài gần kỷ lục, đạt gần 9,4 nghìn tỷ yên mỗi năm - một xu hướng phản ánh sự suy giảm niềm tin vào các cơ hội trong nước.

Hành vi của các doanh nghiệp cũng cho thấy điều tương tự. Các công ty Nhật Bản đã đẩy mạnh đầu tư trực tiếp nước ngoài và các thương vụ sáp nhập và mua lại xuyên biên giới lên mức cao nhất trong nhiều năm, thể hiện những thay đổi mang tính cấu trúc chứ không phải theo chu kỳ. Những dòng vốn chảy ra này tạo ra áp lực bán liên tục đối với đồng yên, và áp lực này khó bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh chính sách tạm thời.

Giao dịch chênh lệch lãi suất trở lại

Lợi suất thấp của đồng yên đã khôi phục vai trò của nó như một loại tiền tệ dùng để tài trợ cho các giao dịch chênh lệch lãi suất. Các nhà đầu tư vay bằng đồng yên với lãi suất thấp để đầu tư vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn như đồng real Brazil hoặc đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ. Dữ liệu gần đây cho thấy các quỹ sử dụng đòn bẩy đang nắm giữ vị thế giảm giá mạnh nhất đối với đồng yên kể từ giữa năm 2024, cho thấy động lực này đang có đà phát triển đáng kể.

Nếu tâm lý rủi ro toàn cầu vẫn ổn định—một kỳ vọng hợp lý trong bối cảnh điều kiện kinh tế vĩ mô hiện tại—các chiến lược giao dịch chênh lệch lãi suất này có thể gia tăng, tạo ra một chu kỳ tự củng cố khiến đồng yên suy yếu.



Các lựa chọn chính sách hạn chế

Chính quyền Nhật Bản đang ở trong một tình thế khó xử. Mặc dù các quan chức đã tăng cường cảnh báo bằng lời nói đối với các biến động tiền tệ mang tính đầu cơ, nhưng can thiệp trực tiếp dường như khó có thể mang lại kết quả lâu dài nếu không có những thay đổi cơ bản trong động lực nền tảng. Các nỗ lực can thiệp trước đây chỉ mang lại sự giảm nhẹ tạm thời.

Cách tiếp cận từng bước của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đối với việc bình thường hóa chính sách phản ánh những lo ngại chính đáng về ổn định tài chính và tăng trưởng kinh tế, nhưng sự thận trọng này lại gây tổn hại đến sức mạnh của đồng tiền. Cho đến khi ngân hàng trung ương thể hiện sự sẵn sàng thắt chặt chính sách mạnh mẽ hơn—hoặc cho đến khi động lực lãi suất toàn cầu thay đổi mạnh mẽ—đồng yên dường như sẽ tiếp tục chịu áp lực.

CHI TIẾT: https://vietnambusinessinsider.vn/d...o-su-phan-hoa-chinh-sach-toan-cau-a50607.html