DPG: Từ bé hạt tiêu trở thành người khổng lồ - Phần 2

nó về tốt chứ sao, lại có giá thấp hơn 37

Thứ 2 mong có giá sàn!!!

Theo báo cáo báo cáo tài chính 6 tháng 2019 riêng lẻ và hợp nhất, tình hình hoạt động kinh của Cty có một số điểm đáng chú ý:

1. Mảng điện năng:

- Công ty CP Đạt Phương sở hữu 2 công ty con hoạt động kinh doanh thủy điện:

+ Công ty CP Sông Bung 6: nhà thủy điện Sông Bung 6 _ vốn góp116 tỷ đồng tỷ lệ góp vốn 61.32% (30M). Vốn chủ sở hữu hiện tại 340 tỷ đồng. Kế hoạch lợi nhuận 2019:24 tỷ đồng

+ Công ty CP 30-4 Quảng Ngãi: 2 nhà máy thủy điện Sơn Trà 1A-1B (60M)_ vốn góp 312 tỷ đồng tỷ lệ gốp vốn 67,5%. Vốn chủ sở hữu hiện tại 480 tỷ đồng. Kế hoạch lợi nhuận 2019: 10.5 tỷ đồng

- Có thể nói đây là năm thách thức của thủy điện nói chung và của DPG khi công ty chính thức đưa vào vận hành nhà máy thủy điện Sơn Trà (chi phí lãi vay khấu hao cao nhất) vào đúng thời điểm Elnino -> riêng kế hoạch lợi nhuận Sông Bung giảm 40% so với 2018 và chỉ bằng 30% so với 2017.

- Theo BCTC Q2/2019:

+ Doanh thu : 179.555 trd

+ Giá vốn : 61.912 trd

+ CP lãi vay : 83.226 trd (CP lãi vay hợp nhất – lãi vay cty mẹ)

+ CP quản lý : 6.260 trd (CP QL hợp nhất – quản lý cty mẹ)

+ LN trước thuế : 28.157 trd

- Như vậy mặc dù Elnino và CP lãi vay rất lớn nhưng mảng thủy điện của DPG vẫn có lãi trong 6 tháng đầu năm và đạt 80% so với kế hoạch năm 2019.

- Nợ ngân hàng mảng thủy điện: đến 30/06 nợ 1.608 tỷ giảm67 tỷ so với đầu năm. Mặc dù thủy điện khó khăn nhưng vẫn hoạt động có lãi và dòng tiền sau trả nợ vay vẫn thặng dư 6 tháng 2019 dòng tiền sau trả nợ vẫn dương 23 tỷ đồng

- Với kết quả kinh doanh 6 tháng, dự báo Elnino sẽ kết thúc vào quý 3 năm nay và việc nợ vay giảm so với đầu năm -> tôi dự phóng lợi nhuận mảng thủy điện Vượt kế hoạch kinh doanh của Công ty.

Ghi chú: Từ 2020 LN thủy điện có thể đạt trung bình 140 tỷ đến trên 200 tỷ lợi nhuận hàng năm. Giá trị thủy điện sẽ tăng dần theo thời gian khi nợ vay ngân hàng giảm dần, mỗi năm sẽ tăng thêm ít nhất 10 tỷ lợi nhuận chỉ riêng nhờ việc giảm dư nợ. (Năm 2017 nước nhiều thì riêng Thủy điện Sông Bung đã mang về 110 tỷ lợi nhuận gộp / 140 tỷ doanh thu)


2. Mảng xây lắp:

- Đây là mảng tạo nên tên tuổi của DPG là một công ty tư nhân trong top 4 về thi công cầu đường.

- Kế hoạch 2019: doanh thu 1.881 tỷ đồng _ lợi nhuận sau thuế 162 tỷ đồng # 85.96% so với kết quả thực hiện 2018 (giảm 26 tỷ).

- Thực hiện đến 6 tháng 2019: doanh thu đặt 429 tỷ đồng _ 22% kế hoạch và giảm 45% so với cùng kỳ 2018; lợi nhuận đặt 24 tỷ đồng _ 15% kế hoạch và giảm 55% so với cùng kỳ (# mức giảm lợi nhuận 30 tỷ đồng)

- Nhìn con số % giảm lợi nhuận rất lớn nhưng thực chất số tuyệt đối là không đáng kể. Mặc dù doanh thu 6 tháng 2019 giảm 343 tỷ nhưng lợi nhuận gộp 6 tháng chỉ giảm 9 tỷ đồng -> biên lãi gộp năm 2019 tốt hơn rất nhiều(15.8% năm 2019 so với 9.9% năm 2018). Lợi nhuận giảm chủ yếu do thêm 2 khoản lớn doanh thu tài chính giảm 14,7 tỷ đồng (Sông Bung 2019 không chia cổ tức về cty mẹ); lợi nhuận khác giảm 5 tỷ (do giảm hoàn nhập dự phòng).

- Do đặc thu thực hiện xây lắp dự án -> doanh thu và lợi nhuận thường được hạch toán vào Q3 và Q4. Như năm 2018: 2 quý cuối năm công ty đã hạch toán doanh thu 1.195 tỷ doanh thu và 134 tỷ lợi nhuận.

- Với tồn kho xây lắp dở dang đến cuối tháng 6/2019 là 345 tỷ so với cuối tháng 6/2018 là 206 tỷ. -> Công ty có nhiều công trình chưa được duyệt quyết toán. Cùng với các dự án xây dựng công ty đã ký kết và đang thực hiện -> Dự phóng lợi nhuận năm 2019 mảng xây lắp cty mẹ sẽ đạt trên 150 tỷ đồng.


Ghi chú: DPG chủ trương duy trì lợi nhuận mảng xây lắp từ 160-200 tỷ/năm không đặt nặng vấn đề tăng trưởng mà chú trọng lựa chọn dự án xây lắp biên lợi nhuận tốt và nguồn vốn thanh toán đảm bảo. Với doanh thu xây lắp hàng năm khoảng gần 1.900 tỷ đồng và công ty luôn được chủ đầu tư ứng trước khá cao (cuối Q2/2019 là 344 tỷ, đầu năm 2019 là 421 tỷ) cao gấp đôi các công ty xây dựng khác.


3. Mảng BDS:

- Đây là mảng đem lại lợi nhuận lớn nhất cho công ty trong năm 2019 và trong những năm tiếp theo.

- Mảng BDS được công ty CP Đạt Phương Hội An triển khai với mức góp vốn 152 tỷ đồng tỷ lệ 80%.

- Quỹ đất công ty sở hữu: Khu đô thị Đồng Na 6ha; Khu đô thị Võng Nhi 15,6 ha; Khu đô thị Cồn Tiến 30ha; Khu đô thị Nồi Rang 25ha; Khu đô thị Bình Dương 180ha (không tính 50ha mặt biển) _ tổng 256 ha

- Công ty đã có quyết định giao đất chính thức: Khu đô thị Đồng Nà 5,79 ha; Khu đô thị Võng Nhi 15,6 ha; Khu đô thị Cồn Tiến 12ha _ Tổng đã được giao chính thức 32.79 ha

- Kế hoạch năm 2019: doanh thu 1.040 tỷ lãi sau thuế 312 tỷ đồng

- Năm 2019-2020 công ty sẽ hạch toán lợi nhuận từ dự án Khu đô thị Võng Nhi (dự án Casamia với 217 căn). Dự án đã mở bán chính thức 2 đợt:

+ Đợt 1: bán 51 căn với tổng giá trị hợp đồng công bố là 399 tỷ đồng _ dthu 351 tỷ (sau thuế và ưu đãi) mở bán vào cuối tháng 11/2018

+ Đợt 2: bán 72 căn với tổng giá trị hợp đồng công bố là 1.019 tỷ đồng _dthu 852 tỷ (sau thuế và ưu đãi) mở bán vào cuối tháng 3/2019

+ Tiến độ khách mua nhà dự án thanh toán: (số cuối Q1 lấy trả trước hợp nhất – trả trước cty mẹ)

· Cuối năm 2018 : 71 tỷ đồng

· Cuối Q1/2019 : 251 tỷ đồng

· Cuối Q2/2019 : 444 tỷ đồng

>> Với tiến độ bán hàng, thanh toán như trên, cùng với hình ảnh tiến độ xây dựng đến 30/06 dự phóng Dthu BDS 2019 là 1.200 tỷ lợi nhuận sau thuế 360 tỷ đồng

- Trong 6 tháng đầu năm 2019 công ty đã kết chuyển 400 tỷ qua chi phí dở dang ngắn hạn. Đây là phần chi phí đất của 58.000m2 đất ở để bán của dự án khu đô thị Võng Nhi sau khi được nghiệm thu hạ tầng và hoàn thành nghĩa vụ thuế, đến nay công ty đã được cấp sổ đỏ từ phân khu đất ở của dự án. >> Đơn giá đất đất dự án Võng Nhi khoảng 7tr/m2.

- Với đơn giá bán bình quân đợt 1 là 20tr/m2; đợt 2 là 40tr/m2 -> riêng đất ở khu đô thị Võng Nhi sẽ đem lại lợi nhuận khoảng 1.300 tỷ trước thuế

- Công ty đã bắt đầu tiến hành thi công hạ tầng khu đô thị Đồng Nà: giá trị thi công đến 30/06 là 6.5 tỷ đồng.

- Định giá mảng BDS của Công ty: tiềm năng lợi nhuận từ BDS của công ty là rất lớn, với riêng 15ha Võng Nhi có thể đem lại LN 1.300 tỷ ngay trong 2019-2020; với quỹ đất đã chính thức nhận LN có thể thu về là hơn 3.000 tỷ trong khi quỹ đất chuẩn bị nhận còn rất lớn. Trong ngắn hạn mức định giá BDS ta có thể lấy 80% giá chiết khấu lợi nhuận của khu đô thị Võng Nhi + Vốn góp vào Cty Hội An để tính toán tương ứng 1.000 tỷ đồng. Chúng ta sẽ nâng dần mức định giá mảng BDS khi câu chuyện các khu đô thị tiếp theo được rõ ràng

--- Gộp bài viết, Jul 20, 2019, Bài cũ: Jul 20, 2019 ---

Tớ làm cái Pic để tổng hợp thông tin cho anh em ở đây: http://f319.com/threads/dpg-bctc-q2-2019.1325163/#post-30779057
Anh em cần thông tin gì vào đó tra cứu nhé, có thời gian rảnh tớ sẽ cập nhật thêm, giờ đi nhậu đã.
Have a nice weekend

Cảm ơn bác. Bài phân tích rất chi tiết. Bác úp quả ảnh sổ đỏ lên cho rực rỡ.

Rất chi tiết, cám ơn những chia sẻ của bác!

Cám ơn bác đã cho anh em cái nhìn tổng quát và chi tiết hơn, tung hoa nào

Cảm ơn bạn!
Have a nice weekend!

Tuyệt vời quá bác Hùng ơi

Cảm ơn bạn.

Mình nhỏ lẻ lo chạy trước cho an toàn bác ơi, nói thật là tôi nhìn thấy k ổn khá lâu rồi nhưng nói ra sợ các bác nói chim lợn.