DPR - Triển vọng tăng trưởng mạnh từ cao su tự nhiên và khu công nghiệp

Khai xuân với pics mới viết về DPR.
Trước tiên phải thừa nhận trước đây từng đánh giá chưa đầy đủ về DPR, không chỉ tôi và có thể còn nhiều ae khác nghĩ vậy, khi nhìn vào báo cáo kết quả sản suất kinh doanh hàng tháng, các tài liệu phổ biến như báo cáo thường niên, Biên bản, Nghị quyết Đại hội đồng cổ đông thấy kế hoạch và sản lượng khai thác thực tế đâu đó khoảng 11-12 nghìn tấn, với vốn hóa khoảng 3500 tỷ rõ ràng là không hấp dẫn, tuy nhiên sau khi xem xét kĩ lượng lại các tài liệu trong đó có Báo cáo quản trị, Bản cáo bạch năm 2023 và Báo cáo tài chính hợp nhất thì thấy diện tích và sản lượng khai thác của DPR lớn hơn số trên nhiều, từ đó đánh giá lại DPR khác, tóm lược lại như sau.

A. Mảng cao su tự nhiên
1. Công ty mẹ
Theo báo cáo quản trị năm 2024 trang 8 (vào web công ty xem), diện tích đất 10.069 ha trong đó có 9.135 ha cao su (phần còn lại có thể trồng các cây khác ngắn ngày để chờ chuyển đổi, hoặc đất nhà máy ..), diện tích cao su đang khai thác khoảng hơn 5 nghìn ha (còn lại đang kiến thiết cơ bản chưa đến tuổi khai thác), sản lượng khai thác 11.200 tấn (cái này thể hiện trong báo cáo sản xuất kinh doanh hàng tháng).
2. Công ty con
- Cao su Đồng Phú Kratie ở Campuchia, diện tích cao su 8000 ha, trồng chủ yếu khoảng thời gian của 2013-2016, năm 2021 sản lượng 7139 tấn, năm 2022 sản lượng 8100 tấn, năm 2023, 2024 và các năm tới sản lượng sẽ tăng nhanh, lợi ích DPR ở Kratie là 58%. (Xem bản cáo bạch năm 2023 trang 29).
- Cao su Đồng Phú Đăk Nông, diện tích cao su khai thác 900 ha, sản lượng năm 2022 là 1305 tấn, lợi ích DPR 88%. (bản cáo bạch năm 2023 trang 29,30)
3. Công ty liên kết
Có vài công ty liên kết về khai thác cao su, nổi bật nhất là cao su Sa Thầy, năm 2023 khai thác được hơn 11 nghìn tấn mủ, DPR nắm 10.37% (bản cáo bạch năm 2023 trang 29).
Xem sản lượng khai thác cao su Sa Thầy, nguồn: https://nongnghiep.vn/cao-su-sa-thay-tiep-tuc-giu-vung-thanh-vien-cau-lac-bo-2-tan-d375489.html
Như vậy tổng sản lượng ba công ty thể hiện trong báo cáo hợp nhất khoảng 11.200 tấn (mẹ) + khoảng 9000 tấn (con Kratie) + 1400 tấn (con Dak Nông) = 21.600 tấn.
Phần lợi ích DPR: 11.200 tấn (mẹ) + 58% x 9000 tấn (con Kratie) + 88% x 1400 (con Dak Nông) + 10,37% x 11 nghìn tấn (liên kết Sa Thầy) = 18.792 tấn.
Nếu tính theo diện tích cao su:
Tổng diện tích thể hiện trong báo cáo hợp nhất: 9.135 ha (mẹ) + 8000 ha (con Kratie) + 900 (con Dak Nông) = 18.035 ha.
Phần lợi ích DPR: 9.135 ha (mẹ) + 58% x 8000 (con Kratie) + 88% x 900 ha (con Dak Nông) + 10,37% x 5500 ha (liên kết Sa Thầy) = 15.137 ha.
Với vốn hóa 3579 tỷ hiện tại, quy đổi tỷ lệ diện tích/vốn hóa 15.137 ha/3579 tỷ = 4.22 ha/1 tỷ vốn hóa, hay 237 triệu vốn hóa cho 1ha cao su.
Nếu so sánh các công ty trong cùng hệ thống GVR thì chỉ xếp sau TRC, xếp trên cả RTB, xếp trên nhiều PHR, GVR. Tuy nhiên DPR còn lợi thế mảng khác đặc biệt là khu công nghiệp nói ở phần sau đây.

B. Mảng khu công nghiệp
- Khu công nghiệp Bắc Đồng Phú 189 ha
- Khu công nghiệp Nam Đồng Phú 69 ha
Cả hai khu công nghiệp đã cho thuê kín, book dần chia đều nhiều năm thể hiện doanh thu ngắn/dài hạn chưa thực hiện tổng hơn 900 tỷ.
(Nguồn báo cáo thường niên và bản cáo bạch năm 2023).
Đồng thời DPR vừa được chấp thuận chủ trương 317 ha khu công nghiệp Bắc Đồng Phú mở rộng.
Trước mắt năm 2025 nếu làm kịp DPR sẽ được hưởng thanh lý 317 ha vườn cây thu được tầm 75 tỷ (do giá gỗ cao su tăng thời gian qua, giá gỗ thanh lý vườn cây cũng tăng, theo báo cáo quản trị năm 2024 trang 10 với diện tích thanh lý 360 ha, số tiền thu hồi dự kiến 85 tỷ từ đó suy ra đơn giá thanh lý 236 triệu/ha), nhận bồi thường, hỗ trợ đất đơn giá khoảng 1,3 tỷ/ha tầm 412 tỷ, tổng 490 tỷ bất thường, nhanh thì cuối năm 2026 có thể bắt đầu cho thuê được, khi cho thuê có tầm 200 ha đất thương phẩm, đơn giá dự kiến tầm 2 triệu/m2, doanh thu tầm 4 nghìn tỷ, lợi nhuận gộp dự kiến khoảng 2500 tỷ, lợi ích DPR tầm 1250 tỷ (do nắm 51%).

C. Các mảng khác
- Khu dân cư 47 ha (chưa có tên), khu dân cư Tiến Hưng 10 ha (Nguồn: Bản cáo bạch năm 2023 trang 30).
Và có công ty Nệm Đồng Phú.

D. Quỹ tiền mặt khổng lồ, không nợ vay
1870 tỷ quỹ tiền mặt (thể hiện tiền và tương đương tiền cái này chính là tiền mặt, tiền gửi không kì hạn và kì hạn dưới 3 tháng, và thể hiện đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn chính là khoản tiền gửi kỳ hạn từ 3 đến 12 tháng).
Công ty không nợ vay.