DRC - Biên lợi nhuận gộp phục hồi mạnh so với quý trước

Điểm nhấn đầu tư

• CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) đã công bố KQKD quý 2/2022 với doanh thu ròng đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-4,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 84 tỷ đồng (-21% YoY).
  
  
• Trong 6 tháng đầu năm 2022, doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+14,9% YoY) và 150 tỷ đồng (-11,9% YoY).
  
  
• Chúng tôi cho rằng LNST sau lợi ích CĐTS trong quý 2/2022 có mức giảm cao hơn doanh thu YoY là do (1) biên lợi nhuận gộp giảm 1,0% YoY do chi phí đầu vào tăng và (2) chi phí bán hàng, hành chính và quản lý (SG&A) tăng 1,3% YoY.
  
  
• Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS trong 6 tháng đầu năm 2022 hoàn thành lần lượt 47,1% và 43,3% dự báo cả năm của chúng tôi. Tuy nhiên, thời gian 6 tháng cuối năm thường là mùa cao điểm xuất khẩu của DRC, do đó chúng tôi cho rằng sẽ không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  

Lợi nhuận của DRC tăng QoQ dù chi phí đầu vào tăng và mức tiêu thụ tại Mỹ thấp. Biên lợi nhuận gộp của DRC trong quý 2/2022 tăng QoQ đạt 17,8% (so với 15,6% trong quý 1/2022, 18,8% trong quý 2/2021 và 19,8% trong quý 4/2020 – mức cao nhất theo quý trong 5 năm). Ban lãnh đạo cho biết công ty đã nâng giá bán sản phẩm thêm 5%-7% trong tháng 04/2022 và chuyển trọng tâm sang thị trường Brazil do có mức giá trung bình cao hơn so với thị trường Mỹ. Chúng tôi tin rằng biên lợi nhuận gộp của DRC trong quý 3/2022 sẽ tiếp tục được hỗ trợ một phần bởi sự chuyển trọng tâm bán hàng này.

DRC tăng công suất trong quý 2/2022. Trong quý 2/2022, chi phí XDCB của DRC tăng 6 tỷ đồng với dòng tiền đầu tư tăng tương ứng. Chúng tôi giả định vốn XDCB này được sử dụng cho các dự án đầu tư của DRC trong năm 2022, bao gồm ứng dụng thiết bị lưu hóa áp suất cao giúp tăng công suất sản xuất lốp radial thêm 10% trong năm 2022, và Giai đoạn III của dự án mở rộng nhà máy sản xuất lốp radial của công ty – có tổng chi phí đầu tư là 916 tỷ đồng – sẽ được đưa vào sản xuất trong giai đoạn 2023-2024.

Định giá và khuyến nghị

Giá mục tiêu: 32.900 VND/cp.