Dự báo của SCB về GDP, LF và tỷ giá

Dự báo của SCB về GDP, LF và tỷ giá

Gửi các bác tham khảo, mấy em cán bộ nó phỏng dịch.

http://www.hbse.com.vn
http://www.hbse.com.vn/NewsDetail.aspx?id=9946&date=&category=30&market=&company=&title=&special=Y


* Số liệu lạm phát và thâm hụt thương mại trong tháng 5 rất xấu (trái ngược với mong đợi cải thiện).
* Trong các tháng tới, tâm lý lo ngại của các nhà đầu tư vẫn giữ chủ đạo.
* Rủi ro trong việc tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát và bình ổn thị trường tiền tệ.
* Xem xét lại các dự báo của chúng tôi về tăng trưởng GDP, lạm phát và tỷ giá USD.

Các số liệu mới nhất về lạm phát và thâm hụt thương mại của Việt Nam cần phải có sự cải thiện để tạo ra các phản ứng mạnh mẽ từ các nhà đầu tư nước ngoài. Tâm lý đầu tư vẫn còn rất cẩn trọng cho đến khi có dấu hiệu chuyển biến rõ ràng của hai chỉ số nói trên. Trong khi đó, VND đang chịu sức ép mất giá khi thị trường quan tâm đến khả năng bù đắp của Việt Nam cho phần thâm hụt thương mại khá lớn. Với các số liệu mới nhất, chúng tôi xem xét lại các dự báo trước đây về tốc độ tăng trưởng, tỷ lệ lạm phát và tỷ giá VND/USD (Bảng 1) nhằm phản ánh các thách thức và sự cẩn trọng trong tâm lý nhà đầu tư.

Lạm phát và thâm hụt thương mại vẫn ở mức cao
Chỉ số giá tiêu dùng tháng 5 tăng 25,2% so với cùng kỳ năm trước và 3,9% so với tháng trước. Thực phẩm là nhóm hàng chiếm hơn 40% tỷ trọng CPI đã tăng tương ứng 67,8% và 22,2%. Giá vật liệu xây dựng và chi phí vận tải cũng góp phần làm tăng lạm phát. Có một số vấn đề lo ngại rằng, chỉ số lạm phát hàng tháng chưa có chiều hướng giảm do đó dẫn đến xu thế tăng lạm phát năm cũng chưa có dấu hiệu chững sớm. Với giá dầu và nông sản quốc tế vẫn ở mức cao, rủi ro xảy đến là lạm phát có thể tăng cao hơn nữa trong những tháng tới. Giả định rằng chỉ số giá tiêu dùng sẽ ngừng tăng vào tháng 6 và duy trì cho đến hết năm, lạm phát trung bình cũng ở mức 20% trong năm 2008. Theo tính toán này, chúng ta phải điều chỉnh mức lạm phát dự báo năm lên 23% thay vì 17%. Như kết quả tất yếu của chính sách thắt chặt tiền tệ, chúng ta cũng điều chỉnh dự báo GDP năm 2008 từ 7,5% xuống 6,7% và năm 2009 từ 8,5% xuống 6% do chính sách thắt chặt tiền tệ
Về thâm hụt thương mại, cán cân thương mại trong 5 tháng đầu năm đã đạt 14,4 tỷ USD và 2,85 tỷ USD cho riêng tháng 5. Như vậy, tỷ lệ thâm hụt thương mại so với
GDP có khả năng ở mức từ 25 - 30% trong những tháng tiếp theo, có nghĩa rằng thâm hụt thương mại cả năm là 30 tỷ USD nếu mức nhập khẩu được duy trì như hiện nay. Thị trường tài chính, đặc biệt là những nhà đầu tư nước ngoài, lo lắng sự thâm hụt này sẽ không được bù đắp một cách thích đáng bởi các dòng vốn vào như đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), viện trợ phát triển chính thức (ODA) và kiều hối, tổng ước tính khoảng 20 ?" 25 tỷ USD. Mức dự trữ ngoại hối cao nhất của Việt Nam vào khoảng 20 tỷ USD. Do vậy, đồng Việt Nam phải chịu áp lực giảm giá và áp lực này vẫn còn tồn tại cho tới khi cán cân thương mại được cải thiện, điều đó được phản ánh với sự gia tăng của tỷ giá VND/USD trong những giao dịch kỳ hạn. Trong những tháng tới, quan điểm thận trọng về triển vọng kinh tế Việt Nam sẽ gia tăng áp lực giảm giá VND. Vì vậy, chúng tôi điều chỉnh dự báo về tỷ giá VND/USD cao hơn để chứng minh quan điểm này.
Phản ứng chính sách
Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã tăng lãi suất cơ bản từ 8,5% lên 12%/năm từ ngày 19/5, và cũng nâng lãi suất chiết khấu lên 11%, lãi suất tái chiết khấu lên 13%. Với tình hình lạm phát hiện nay, thì mức lãi suất trên vẫn là thực âm. Chúng tôi cho rằng những mức lãi suất này sẽ tăng trong những tháng tới. Điều đó chúng kiến lãi suất cho vay thương mại tăng cao hơn. Sự tăng lãi suất trong tháng 5 sẽ đưa ra 1 lý do hợp lý để cho rằng lãi suất sẽ được tăng tiếp trong tương lai. Khi mà lãi suất cho vay tăng cao sẽ dẫn đến sự suy giảm của nền kinh tế và có thể dẫn đến sự gia tăng khả năng mất thanh toán. Điều này giúp ổn định tỷ giá hối đoái và kiềm chế lạm phát.

Bảng 1: Dự báo của SCB về GDP, lạm phát và tỷ giá hối đối của Việt Nam
Việt Nam Q2/2008 Q3/2008 Q4/2008 Q1/2009 Q2/2009 2008 2009
GDP
(% y/y) 7.00
(7.50) 6.50
(7.20) 6.00
(8.00) 6.00
(8.00) 6.00
(8.00) 6.70
(7.50) 6.00
(8.50)
Lạm phát
(% y/y) 24.00
(20.00) 30.00
(17.50) 22.00
(14.00) 10.00
(7.50) 9.50
(7.50) 23.00
(17.00 9.50
(8.50)
VND/USD 16.400
(16.300) 16.700
(16.400) 17.000
(16.500) 16.800
(16.300) 16.000
(16.100) - -
(Con số trong ngoặc là dự báo trước đây)