Dự báo PGS trong 8 phiên tới và sự kì diệu của dãy số 1-1-2-3-5-8-13...

PLC, PVE thì quá Ok ! Còn PVA không minh bạch, dù có tốt cũng xin kiếu, mua em này chỉ đau tim !

Vote bác. PVG, PGS cùng song hành.

............

1. PGS là 1 công ty còn rất trẻ trung, bước ngoặt của PGS bắt đầu từ 2009 khi PGS chuyển hướng sang kinh doanh khí CNG.
2. PGS là một công ty rất minh bạch, mọi BC đều rất đầy đủ, đúng hạn và chuẩn xác.
3. PGS là công ty không chơi kiểu "úp sọt" cổ đông bằng việc phát hành CP trong thời buổi khó khăn hiện nay.
4. Quá trình phát triển của PGS mới chỉ bắt đầu. PGS phải đầu tư lớn, chi phí lớn, phải khấu hao nhanh, phải trích trước nhiều khoản chi phí nên tạm thời tỷ suất lợi nhuận sẽ chưa cao.
5. PGS và công ty con là CNG Việt Nam là 2 công ty độc quyền kinh doanh khí thiên nhiên CNG tại VN :
- Sử dụng CNG không những thân thiện với môi trường mà còn tiết kiệm được 30-40% chi phí so với sử dụng xăng, dầu, than và LPG => Xu thế tiêu dùng sẽ chuyển mạnh sang CNG, ước sẽ đạt 2-3 tỷ m3/năm. Đặc biệt Bộ trưởng Bộ GTVT Đinh La Thăng là người rất ủng hộ việc chuyển toàn bộ hệ thống các phương tiện GTVT công cộng (xe buýt, taxi) sang dùng khí CNG.
- Năm 2011 PGS & CNG Việt Nam mới chỉ cung cấp ~ 120 triệu m3 khí CNG ~ 5% nhu cầu => Dư địa thị trường về khí CNG còn rất lớn.
- 1m3 khí CNG ~ 0,04MMBTU ~ 0,85kg LPG (gas nấu bếp). Giá mua 6,2 USD/MMBTU, giá bán 14-15 USD/MMBTU. Biên lợi nhuận ~ 55%.
6. Lợi nhuận ròng của PGS mấy năm qua :
2007 ~ 10,6 tỷ
2008 ~ 30,1 tỷ
2008 ~ 39,9 tỷ
2010 ~ 225, 7 tỷ (nếu trừ đi 110 tỷ do chuyển nhựợng cổ phiếu thì LN từ SXKD chính ~ 115,7 tỷ)
Quý 1/2011 ~ 38,3 tỷ
Quý 2/2011 ~ 103,8 tỷ
Quý 3 và quý 4 ước ~ 110-120 tỷ/quý
Cả năm 2011 ước ~ 360-380 tỷ, EPS không pha loãng ~ 9,5-10K.
7. Kết quả SXKD của PGS sẽ ngày càng tốt lên do các khoản đầu tư của PGS sẽ bắt đầu phát huy tác dụng và do sản lượng khí CNG ngày càng tăng mạnh. Dự tính PGS sẽ vượt DPM về doanh thu sau 2-3 năm và vượt về LN ròng sau 4-5 năm.

Nhu cầu và giá bán trung bình của các sản phẩm CNG tăng nhờ lợi thế
dễ vận chuyển và giá cả linh hoạt trong khi giá dầu thế giới vẫn ở mức
cao. PGS là nhà cung cấp khí hóa lỏng (LPG) hàng đầu trong nước với thị
phần chiếm khoảng 29% thị trường phía nam. Từ năm 2009, PGS bắt đầu
phân phối dòng sản phẩm mới - khí nén thiên nhiên (CNG) và sản phẩm này
đã nhanh chóng đóng góp 50% tổng lợi nhuận ròng cho công ty trong năm
2010. Lợi thế lớn nhất của dòng sản phẩm này là có thể được vận chuyển
bằng xe bồn trong phạm vi 100 km từ trạm nén khí đến khách hàng mà không
bị phụ thuộc vào các đường ống khí cố định. Một ưu điểm khác là giá khí
CNG đầu vào được ký cố định trong vòng 1 năm, trong khi giá khí đầu ra có
thể điều chỉnh linh hoạt hàng tháng, bằng khoảng 80% giá bán các sản phẩm
thay thế như LPG hay dầu diesel (DO) nên nhu cầu sử dụng và giá bán

Trong Q1/2011, doanh thu của Công ty tăng 90% và lợi nhuận ròng tăng
251% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong quý, PGS ghi nhận 1.217 tỷ đồng
doanh thu và 38 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng gấp đôi
lên 13,3% nhờ giá bán bình quân tăng khoảng 30% trong khi chi phí đầu vào
chỉ tăng 19% lên 6,2USD/MMBTU. Tỷ suất lợi nhuận ròng cũng tăng gần gấp
đôi lên 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong 6 tháng đầu năm 2011, ban lãnh đạo Công ty kỳ vọng sẽ đạt lợi
nhuận hợp nhất sau thuế 110 tỷ đồng, tăng 266% so với cùng kỳ năm
trước nhờ sự đóng góp của dòng sản phẩm mới CNG. Chúng tôi dự báo
PGS sẽ đạt sản lượng 1,08MMBTU khí trong sáu tháng đầu năm 2011, tăng
351% so với cùng kỳ năm 2010. Giá bán khí trung bình là 14,3USD/MMBTU,
tăng 36% so với năm 2010. Hai khách hàng lớn nhất của Công ty là hai nhà
sản xuất thép, Pomina và Thép Nam Kim. Nhà máy thép Nam Kim sẽ đi vào
hoạt động trong tháng 7/2011 với nhu cầu ước tính là 0,92MMBTU khí CNG
mỗi năm.

cac bac dung binh luan nhieu chu y mua MIC ngay di khi co co hoi.

Nhận định
 Triển vọng của mảng phân phối khí CNG tiếp tục thu hút sự chú ý của chúng
tôi. CNG hiện chỉ mới được phân phối ở 3 tỉnh miền nam (Bà Rịa-Vũng Tàu,
Đồng Nai và Bình Dương). Nghĩa là tiềm năng tăng trưởng của lĩnh vực này
rất rộng lớn. Hơn nữa, PGS cũng có kế hoạch đầu tư vào cơ sở hạ tầng phân
phối CNG càng làm tăng thêm chuỗi giá trị.
 Lợi nhuận biên ròng của hoạt động phân phối CNG khá cao, vào khoảng 20%
trong năm 2011, bất chấp chi phí vận chuyển (40% tổng chi phí) đã tăng hơn
60% dưới áp lực của lạm phát. Ngoài ra, PV Gas, đơn vị nắm giữ 35% PGS,
lại là nhà cung cấp độc quyền CNG ở Việt Nam
 Kết quả 6 tháng đầu năm của PGS rất ấn tượng với lợi nhuận ròng tăng
374% so với cùng kỳ. Kết quả này là do doanh thu tăng 80% cùng với tỷ lệ
của doanh thu từ mảng lợi nhuận biên cao - CNG gia tăng.

Chúng tôi đánh giá PV GAS SOUTH là doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng lớn trong dài hạn với vị thế dẫn đầu về kinh doanh sản phẩm khí LPG, CNG. Tiềm năng này xuất phát từ những hạng mục đầu tư lớn của PV GAS SOUTH (sản phẩm mới - CNG, hệ thống kho cảng, trạm chiết nạp) đã hoàn thành và bước đầu đem lại hiệu quả cao. Do vậy, chúng tôi cho rằng PV GAS SOUTH mới bước vào giai đoạn tăng trưởng cao về doanh thu và lợi nhuận.
Năm 2011, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh của PV GAS SOUTH khá tốt với EPS dự kiến đạt khoảng 5.600 đồng/cổ phần, tương ứng với hệ số P/E forward là 3,8 lần (giá đóng cửa ngày 31/08/2011: 21.400 đồng/cp) . Hệ số này khá thấp, chưa tương xứng với tiềm năng tăng trưởng dài hạn của PV GAS SOUTH.
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
- PV GAS SOUTH hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực khí LPG, CNG có tiềm năng lớn do nhu cầu tăng cao trong khi nguồn cung trong nước không đủ đáp ứng tạo nên cơ hội tăng trưởng dài hạn.
- Nhu cầu tiêu thụ CNG rất lớn do đây nhiên liệu thân thiện với môi trường, tiết kiệm nhiên liệu, giá thành thấp (10 - 30%) so với các nhiên liệu khác. Hiện tại, PV GAS SOUTH và công ty con phân phối độc quyền CNG. Do đó, biên lợi nhuận của CNG cao (20%), là động lực chính đem lại nguồn lợi nhuận lớn cho công ty.
- PV GAS SOUTH là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành dựa trên thị phần kinh doanh cũng như hệ thống kho cảng, trạm chiết nạp khí do
công ty nắm giữ. Đặc biệt, PV GAS SOUTH đạt hiệu quả kinh doanh tốt nhất so với các doanh nghiệp khác hoạt động trong cùng lĩnh vực đang niêm yết tại 2 Sở giao dịch chứng khoán.
- Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2011 của PV GAS SOUTH khá ấn tượng, tăng trưởng cao so với cùng kỳ (doanh thu tăng 80%, lợi nhuận tăng gần 6 lần). Trên cơ sở thận trọng, MHBS dự báo năm 2011 PV GAS SOUTH đạt khoảng 300 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 84% (loại trừ lợi nhuận đột biến từ chuyển nhượng PGD năm 2010).
RỦI RO ĐẦU TƯ
- Lĩnh vực kinh doanh LPG nhiều biến động, tính cạnh tranh cao, trong khi biên lợi nhuận khá thấp (2%) dễ dẫn đến rủi ro kết quả kinh doanh kém hiệu quả, thậm chí có khả năng thua lỗ lớn.
- Sự tự chủ về tài chính của PV GAS SOUTH không cao do phụ thuộc khá lớn vào nợ vay tạo nên áp lực về dòng tiền chi trả lãi vay, chi trả vốn gốc nếu hoạt động kinh doanh kém hiệu quả. (Nợ vay của PV GAS SOUTH tại thời điểm 30/06/2011 là 802 tỷ đồng bằng 1,12 lần vốn chủ sở hữu, trong đó vay ngắn hạn chiếm 35%)
- Trong ngắn hạn, khả năng hồi phục mạnh của thị trường chứng khoán là không cao, đồng nghĩa với rủi ro lớn cho các nhà đầu tư tham gia thị trường với mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn. Đặc biệt, đối với các nhà đầu tư ngắn hạn nên cẩn trọng với áp lực điều chỉnh khi giá giao dịch của cổ phiếu PGS đã tăng 30% trong thời gian ngắn (từ 08/08/2011 đến 31/08/2011 giá tăng từ 16.500đồng/cp lên 21.500đồng/cp).

Sản phẩm kinh doanh
PV GAS SOUTH kinh doanh 2 sản phẩm chính là khí LPG và khí CNG. Ngoài ra, công ty cũng kinh doanh xăng dầu nhớt nhưng tỷ trọng không đáng kể. CNG là sản phẩm mới tạo bước đột phá trong tăng trưởng lợi nhuận cho công ty bắt đầu từ năm 2010.
LPG là sản phẩm truyền thống của công ty từ những ngày đầu thành lập. Theo báo cáo thường niên năm 2010 của PV GAS SOUTH thì công ty đang dẫn đầu thị trường kinh doanh LPG tại khu vực phía nam với thị phần bán lẻ hơn 33% và mục tiêu đến năm 2015 sẽ chiếm lĩnh 50% thị phần LPG tại khu vực này.
Kinh doanh LPG đem lại doanh thu chủ yếu cho PV GAS SOUTH. Năm 2010 tỷ trọng doanh thu LPG giảm còn 85% so với 91% của năm trước đó. Mặc dù giảm tỷ trọng nhưng về số tuyệt đối thì tăng trưởng mạnh từ 1.808 tỷ đồng lên 3.170 tỷ đồng (tăng hơn 75%). Do thị trường LPG có sự cạnh tranh mạnh mẽ nên biên lợi nhuận gộp của mặt hàng này không cao (5 - 7%).
CNG là sản phẩm mới của PV GAS SOUTH được đưa ra thị trường cuối năm 2009 và là sản phẩm đem lại lợi nhuận lớn. Hiện tại, thị trường Việt Nam chỉ có PV GAS SOUTH và công ty con cung cấp CNG và tiêu thụ toàn bộ tại khu vực phía nam. Nhu cầu CNG rất lớn do những đặc điểm của sản phẩm này ưu việt hơn so với các nhiên liệu truyền thống khác như: than, LPG, xăng, dầu… (xem thêm phần CNG trong tổng quan ngành khí)
Doanh thu kinh doanh CNG của PV GAS SOUTH tăng mạnh trong năm 2010 lên gần 440 tỷ đồng từ mức 24 tỷ đồng năm 2009. Với kế hoạch năm 2011 tăng gấp đôi lượng khí CNG thì doanh thu từ sản phẩm này dự kiến sẽ tiếp tục tăng mạnh. CNG là sản phẩm có biên lợi nhuận ròng cao (20% - 22%) mang lại trên 30% tổng lợi nhuận sau thuế của PV GAS SOUTH trong năm 2010.
Cơ sở vật chất kỹ thuật
PV GAS SOUTH có hệ thống kho cảng LPG lớn nhất trong các công ty kinh doanh LPG tại Việt Nam. PV GAS SOUTH sở hữu 3 kho LPG đang hoạt động với tổng công suất gần 8.700 tấn. Ngoài ra, PV GAS SOUTH liên doanh thành lập Công ty cổ phần Năng lượng Vinabenny xây dựng kho LPG Long An với công suất 84.000 tấn. Dự án kho LPG Long An đã khởi công xây dựng tháng 11/2010 và khi hoàn thành sẽ là kho LPG lớn nhất nước (dự kiến tháng 12/2012).
Trong lĩnh vực kinh doanh CNG, tổng công suất của PV GAS SOUTH hiện nay đạt 120 triệu m3 khí/năm và sẽ từng bước phát triển mở rộng nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng theo từng giai đoạn và mục tiêu nâng công suất lên 250 triệu m3 khí/năm vào năm 2015. Ngoài ra, PV GAS SOUTH đã đầu tư và đưa vào sử dụng 26 xe bồn chở CNG và 3 trạm chiết nạp CNG cho các phương tiện giao thông vận tải khu vực TPHCM và Vũng Tàu.
Thị trường và khách hàng tiêu thụ
Thị trường chính tiêu thụ sản phẩm tập trung ở khu vực phía nam. Năm 2010 doanh thu tại khu vực TPHCM chiếm gần 60%, khu vực Vũng Tàu, Cần Thơ, Nha Trang chiếm 35% tổng doanh thu bán hàng.
Khách hàng tiêu thụ của PV GAS SOUTH bao gồm doanh nghiệp sản xuất, đại lý, cửa hàng, cơ sở kinh doanh gas và hộ gia đình. Hiện tại, tỷ trọng giữa bán buôn và bán lẻ là 50:50. PV GAS SOUTH định hướng sẽ gia tăng tỷ trọng bán lẻ trong thời gian sắp tới để gia tăng lợi nhuận, giảm các khoản phải thu từ phương thức bán buôn.
Thuế thu nhập doanh nghiệp
PV GAS SOUTH và công ty con kinh doanh sản phẩm khí CNG được ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp trong những năm đầu hoạt động. Cụ thể được miễn 100% thuế trong 2 năm đầu tiên, giảm 50% trong 6
năm tiếp theo, riêng công ty mẹ thuế suất là 20% trong suốt thời gian hoạt động. Như vậy, PV GAS SOUTH đã hết thời gian được miễn thuế và giai đoạn 2011 – 2016 kinh doanh khí CNG sẽ có thuế suất 10%.
Chính sách cổ tức
Trong 3 năm gần đây, tỷ lệ chia cổ tức bằng tiền mặt của PV GAS SOUTH khá cao, từ 15% - 30%/năm. Năm 2011, PV GAS SOUTH dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt 13% và trả bằng cổ phiếu 10%. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo kết quả kinh doanh năm nay khá tốt và kỳ vọng tỷ lệ cổ tức sẽ cao hơn 23%.
Doanh thu
PV GAS SOUTH đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu cao, bình quân giai đoạn 2008 – 2010 là 68%. Năm 2011 nền kinh tế nhiều khó khăn nhưng doanh thu 6 tháng đầu năm của PV GAS SOUTH tiếp tục tăng trưởng 80% so với cùng kỳ. Trong 2 sản phẩm kinh doanh chính thì CNG là sản phẩm có tốc độ tăng trưởng sản lượng và doanh thu rất cao.
Doanh thu tăng trưởng cao là do trong giai đoạn 2008 – 2010 PV GAS SOUTH đã đẩy mạnh mở rộng hoạt động, đầu tư lớn vào tài sản cố định để gia tăng năng lực sản xuất kinh doanh, dẫn đến sản lượng LPG, CNG gia tăng mạnh. Đồng thời, sự tăng trưởng này cũng nhận được hỗ trợ đáng kể từ giá bán bình quân đã gia tăng so với cùng kỳ.
Chi phí sản xuất kinh doanh
Giá mua khí đầu vào là yếu tố tác động mạnh đến chi phí sản xuất kinh doanh của PV GAS SOUTH. Hàng năm chi phí mua khí chiếm tỷ trọng rất lớn trong chi phí sản xuất kinh doanh (88% năm 2010 và 92% năm 2009). PV GAS SOUTH mua LPG với giá được điều chỉnh theo sự biến động giá LPG trên thị trường thế giới, còn CNG mua với giá cố định được ký kết hàng năm (năm 2011 là 6,2 USD/triệu BTU). Với vị thế là nhà kinh doanh LPG có thị phần lớn nhất khu vực phía nam, nhà kinh doanh CNG duy nhất trên thị trường thì PV GAS SOUTH có khả năng điều chỉnh giá bán sản phẩm đầu ra trong trường hợp giá khí đầu vào có sự biến động mạnh. Do đó, rủi ro từ biến động giá nguyên liệu khí đầu vào của PV GAS SOUTH đã giảm bớt đáng kể.
Tỷ trọng chi phí vận chuyển và khấu hao trong chi phí sản xuất kinh doanh đã gia tăng mạnh từ 1% năm 2009 lên 5% năm 2010. Hiện nay, đặc điểm kinh doanh CNG là phải vận chuyển khí đến nơi tiêu thụ thông qua các xe bồn chuyên dụng dẫn đến chi phí vận chuyển gia tăng. Bên cạnh đó, các dự án kho
cảng, trạm chiết nạp khí của PV GAS SOUTH hoàn thành và bắt đầu khai thác dẫn đến chi phí khấu hao gia tăng trong năm vừa qua. Trong những năm tới, tỷ trọng chi phí vận chuyển có gia tăng hay không là phụ thuộc vào hoạt động mở rộng kinh doanh, còn chi phí khấu hao sẽ gia tăng đáng kể do PV GAS SOUTH chỉ mới bắt đầu thực hiện khấu hao. Trong 6 tháng đầu năm 2011, PV GAS SOUTH trích khấu hao 69 tỷ đồng, cao hơn nhiều lần so với cùng kỳ (6 tỷ đồng) và đã cao hơn cả năm 2010 (66 tỷ đồng).
Khoản mục chi phí lãi vay của PV GAS SOUTH cũng đáng được quan tâm trong bối cảnh lãi suất vay vốn ở mức cao do công ty sử dụng nợ vay lớn. Tính đến cuối quý 2/2011 PV GAS SOUTH đã vay nợ 800 tỷ đồng và chi phí lãi vay trong 6 tháng đầu năm 2011 tăng 5,3 lần so với cùng kỳ. Nợ vay của PV GAS SOUTH chủ yếu là VND và lãi suất vay thấp hơn so với mặt bằng chung nhờ thời điểm vay nợ thuận lợi (quý 3/2010) và sự hỗ trợ tích cực từ các thành viên trong tập đoàn dầu khí. Cụ thể, trong 6 tháng đầu năm 2011, chi phí lãi vay chỉ chiếm tỷ lệ rất thấp so với tổng vốn vay bình quân trong kỳ (5,35%). Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất cho vay hiện tại rất cao và khả năng giảm mạnh trong 6 tháng cuối năm 2011 là rất thấp dẫn đến chi phí lãi vay của công ty trong năm 2011 dự kiến tăng gần 3 lần so với năm trước.
Lợi nhuận
Lợi nhuận sau thuế của PV GAS SOUTH có tốc độ tăng trưởng rất cao, bình quân giai đoạn 2008 – 2010 là 149%/năm. So với cùng kỳ, lợi nhuận 6 tháng đầu năm 2011 của PV GAS SOUTH tăng 580% với sự đóng góp lớn từ sản phẩm CNG. Sản lượng tiêu thụ CNG tăng 4,5 lần và giá bán bình quân tăng gấp đôi là nguyên nhân chính dẫn đến kết quả lợi nhuận ấn tượng. Ước tính CNG đem lại 70% lợi nhuận cho PV GAS SOUTH trong nửa đầu năm 2011.